技术突破与产品发布 - 我国自主研发的基于IGCT器件的新一代直流输电换流阀——混合换相换流阀，于12月28日在国家电网公司河南灵宝背靠背换流站投入商业运行 [1] - 该技术标志着困扰直流输电领域的“换相失败”关键技术难题得以攻克 [1] 技术原理与行业现状 - 换流阀是直流输电工程中实现交流电与直流电转换的核心设备 [1] - 目前世界上直流输电工程普遍采用传统晶闸管换流阀，受制于其只能控制开通不能控制关断的“半控”特性，存在“换相失败”风险 [1] - 此次投运的新型换流阀可实现微秒级时间内电流的精准识别、快速切断，具备能开能关的“全控”特性，解决了“换相失败”问题 [1] 研发与合作 - 这项技术由国家电网公司联合清华大学、怀柔实验室、中国电气装备集团有限公司等方面开展攻关 [1] - 技术实现了从核心器件到集成系统的自主创新 [1]

2025年《世界品牌500强》榜单核心观点 - 谷歌击败苹果位列第一，微软保持第二，苹果退居第三 [3][36] - 美国以184个品牌占据绝对领先地位，法国、中国、日本和英国构成第二阵营 [3][36][39] - 中国品牌入选数达50个，再次超越日本（40个），稳居全球第三 [3][36][39] 品牌排名与行业分布 - 榜单覆盖50个行业，汽车与零件行业以33个品牌位列首位 [4][37] - 能源行业和食品与饮料行业各有30个品牌，并列第二 [4][37][38] - 银行业有29个品牌，排名第四；零售业和计算机与通讯行业各有27个品牌，并列第五 [4][37][38] - 互联网和传媒行业各有24个品牌，保险业有22个，电信业有21个 [4][37][38] 国家/地区品牌实力排名 - 美国：184个品牌，代表性品牌包括谷歌、微软、苹果、英伟达、亚马逊、沃尔玛 [6][39] - 法国：51个品牌，代表性品牌包括路易威登、香奈儿、爱马仕、迪奥、欧莱雅、雷诺 [6][39] - 中国：50个品牌，代表性品牌包括国家电网、腾讯、海尔、中国工商银行、华润、五粮液 [6][39] - 日本：40个品牌，代表性品牌包括丰田、本田、索尼、佳能、花王、日本电报电话 [6][39] - 英国：34个品牌，代表性品牌包括联合利华、英国石油、汇丰、沃达丰、尊尼获加、德勤 [6][39] 中国品牌上榜详情 - 共有50个中国品牌上榜，覆盖能源、互联网、银行、计算机与通讯、食品饮料等多个行业 [7][8][9][10][40][41][42][43] - 排名最高的中国品牌是国家电网，位列总榜第16位 [7][12][40][45] - 其他排名靠前的中国品牌包括：腾讯（第29位）、海尔（第33位）、中国工商银行（第39位）、华为（第50位） [8][13][41][46] - 上榜的中国品牌还包括阿里巴巴、中国石油、中国石化、联想、中国平安、茅台、五粮液、中国建筑、百度、小米、宁德时代、波司登等 [8][9][10][41][42][43] 行业趋势观察 - 与人工智能相关的科技品牌出现爆发式增长 [4][37] - 全球范围内消费增长乏力，导致食品与饮料、传媒、奢侈品行业的排名出现整体下滑 [4][37]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“超配”，且评级维持不变 [2] 报告核心观点 - 核心观点为“海内外共振拉动电网设备需求提升” [2] - 国内电网投资持续增长，智能电网、西电东送、城乡电网改造等项目为电网设备制造业创造巨大发展机遇 [4][52] - 海外需求旺盛，特别是美国因人工智能数据中心建设、电网设备老化及电动汽车普及，拉动了对中国高性能变压器的进口需求 [4][63] - 建议关注技术和规模领先的新能源头部企业 [4][69] 根据目录总结 一、行情回顾 - **板块整体表现**：截至2025年12月25日，近两周申万电力设备行业上涨2.10%，跑赢沪深300指数0.11个百分点，在申万31个行业中排名第18名 [4][11] - **年内表现强劲**：申万电力设备板块年初至今上涨42.99%，跑赢沪深300指数25.01个百分点，在31个行业中排名第5名 [4][11] - **子板块表现**：近两周，其他电源设备板块上涨8.21%，电机板块上涨5.62%，电网设备板块上涨4.52%，风电设备板块上涨4.37%，光伏设备板块上涨1.59%，电池板块上涨0.08% [4][15] - **个股表现**：近两周涨幅前三的个股为华菱线缆（+55.96%）、东方日升（+38.79%）和钧达股份（+36.06%） [4][19]；跌幅较大的个股包括洛凯股份（-28.79%）、福能东方（-19.53%）和南都电源（-12.30%） [4][20] 二、电力设备板块估值及行业数据 - **板块估值**：截至2025年12月25日，电力设备板块PE(TTM)为33.43倍，高于近一年平均值27.98倍 [24] - **子板块估值**： - 电机Ⅱ板块PE(TTM)为59.57倍 [4][24] - 其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为55.75倍 [4][24] - 风电设备板块PE(TTM)为34.59倍 [4][24] - 电池板块PE(TTM)为32.63倍 [4][24] - 光伏设备板块PE(TTM)为30.07倍 [4][24] - 电网设备板块PE(TTM)为29.69倍 [4][24] - **光伏产业链价格**：截至2025年12月24日当周，N型硅片、TOPCon电池片价格环比上涨，其中N型182*210硅片均价环比上涨9.76%，182TOPCon电池片均价环比上涨13.33% [31][33] - **电网投资数据**：2025年1-11月，全国电网工程累计投资完成额达5604亿元，同比增长5.9% [4][38] - **变压器出口数据**：2025年1-11月，国内变压器出口额达80.80亿美元，同比增长35.19% [4][59]；其中对美国出口液体介质变压器约5.06亿美元，同比增长44.68%，占该类变压器出口总额的9.14% [4][63] - **全球电网投资展望**：根据IEA数据，在中性情景下，到2030年全球电网年均投资规模将达6200亿美元，2023-2030年年均复合增速需达9.4% [56] - **国内特高压规划**：“十四五”期间，国家电网规划特高压工程总投资3800亿元，较“十三五”期间增长35.7% [41] 三、产业新闻 - **电力市场交易**：2025年11月，全国完成电力市场交易电量5484亿千瓦时，同比增长7.0%；1-11月累计交易电量60300亿千瓦时，占全社会用电量比重63.7% [64] - **政策发布**：国家发改委、能源局印发《电力中长期市场基本规则》，强调价格由市场形成，并推动与现货市场衔接 [64] - **新能源规划**：甘肃省完成风能太阳能资源普查，将以此为依据规划大型风电、光伏基地及外送通道 [65] - **特高压工程投运**：金上—湖北±800千伏特高压直流输电工程建成投运，采用了多项创新技术 [65] - **海上风电核准**：江苏如东H17（45.36万千瓦）、东台H5（40万千瓦）、滨海南区H4-1（20万千瓦）三个海上风电项目获得核准，部分项目探索“风电+光伏”或“绿电+绿氢”融合 [65] 四、公司公告 - 多家公司公告国家电网项目中标，包括金冠电气（中标3743.16万元）、大连电瓷子公司（预中标7070万元）、通光线缆（中标13906万元）、通达股份（预中标15393.29万元） [67] - 珠海冠宇公告股东减持计划 [67] 五、电力设备板块本周观点 - **投资建议**：重申关注技术和规模领先的新能源头部企业 [69] - **建议关注标的**：报告列出了五家建议关注的公司及其要点 [70] - **金盘科技 (688676)**：全球电力设备供应商，产品获多国认证，营销网络遍布全球。 - **国电南瑞 (600406)**：拥有特高压柔直换流阀等核心技术，提供虚拟电厂完整解决方案。 - **阳光电源 (300274)**：主要产品包括光伏逆变器、储能系统，并布局可再生能源制氢。 - **金风科技 (002202)**：全球领先的风电整体解决方案提供商，国内新增装机连续多年第一。 - **隆基绿能 (601012)**：HPBC 2.0电池技术量产，2024年BC产品出货量超17GW。

评级体系与核心发现 - 济安金信发布《江苏省上市公司ESG-V评级榜单》，对江苏省621家上市公司进行全维度评级，旨在穿透披露表象，识别企业真实的责任履行与价值底色 [1] - 评级体系在环境(E)、社会(S)、督导(G)之外，创新融入企业价值(V)维度，依托“济安定价”模型评估企业长期投资潜力，旨在通过“可持续性+投资性”双重视角提供评估框架 [2] - 在参评的621家公司中，恒瑞医药、华泰证券、鱼跃医疗三家企业荣获最高综合评级AAA，分别来自医药制造、金融服务与医疗器械板块 [2] - 共有25家AA级与97家A级企业，共同构成“优等生”阵营，累计占比超过20% [2] - 评级整体呈现“纺锤形”结构，评级集中在BB至A级区间的公司占比超过六成，BBB级及以上企业占比达43% [3][4] 高评级企业特征与行业分布 - 高评级企业的共通特征在于治理结构成熟、盈利模式清晰、价值创造稳定，而不仅仅是责任履行合规 [3] - 医药龙头企业如恒瑞医药、鱼跃医疗，在研发强度、产品监管与资本纪律方面具备高度稳定性，在社会(S)与治理(G)维度普遍表现优异 [3] - 金融机构如华泰证券、江苏银行，凭借规范的信息披露机制与风控能力获得评级体系加分 [3] - 以国电南瑞、天孚通信、恒立液压等为代表的先进制造企业，因其技术优势与稳健的价值创造能力在评级中脱颖而出 [3] - AA级与A级企业行业分布高度集中于高端装备制造、半导体、新能源、信息技术等江苏传统优势产业 [2] - 大量制造业公司集中在BBB至A级区间，在环境治理(E)、社会责任(S)、治理能力(G)与企业价值(V)之间已建立起初步均衡 [3] 国有上市公司表现 - 国有上市公司表现呈现分化，江苏银行、南京高科等在治理与价值维度表现优异获评AA级，而部分地方国企在治理透明度、环境管理或成长性上存在短板，评级位居中游(BBB级)或以下 [4] - 在ESG-V体系下，企业是否具备稳定的价值创造能力、是否完成制度化治理升级，远比“国资背景”本身更具决定性 [4] 挑战与未来方向 - 对于尚处评级中游的传统行业公司而言，环境绩效与治理机制仍是主要短板，也将成为未来江苏ESG-V水平整体跃升的关键着力点 [4] - 企业的“绿色转型”与“资本认同”之路仍不轻松，真正的责任需转化为可持续的制度根基，真正的价值需市场为其长期主义的努力给予理性定价 [8]

回购注销原因与依据 - 公司根据《2021年限制性股票激励计划》规定，因部分激励对象已不符合激励条件，决定回购注销其持有的尚未解锁的限制性股票 [2] - 具体原因包括：4人调离公司、1人身故、10人离职、8人2024年度考核结果为C，共计涉及23名激励对象 [2][4] 回购注销决策与程序 - 公司于2025年10月30日召开第九届董事会第八次会议和第九届监事会第四次会议，审议通过了相关回购注销议案 [3] - 根据公司2022年第一次临时股东大会的授权，本次回购注销无需提交股东大会审议 [3] - 公司已履行通知债权人程序，自2025年10月31日发布公告后至2025年12月15日满45日，未收到债权人要求提前清偿债务或提供担保的情况 [3] 回购注销的具体详情 - 本次拟回购注销的限制性股票总数为332,103股，其中首次授予部分322,983股，暂缓授予部分9,120股 [5] - 回购注销完成后，公司2021年激励计划剩余的限制性股票数量为35,431,398股 [5] - 公司已开设回购专用证券账户并申请办理相关注销手续，预计于2025年12月29日完成注销 [6][7] 法律合规性说明 - 公司董事会说明本次回购注销的决策程序和信息披露符合相关法律法规及公司激励计划的规定 [9] - 上海东方华银律师事务所出具法律意见，认为本次回购注销已取得必要批准和授权，原因、数量、价格等安排符合相关规定 [9] - 公司承诺本次回购注销涉及的信息真实、准确、完整，并自行承担可能产生的相关法律责任 [9]

750千伏电网建设里程碑 - 2025年12月24日，新疆750千伏昌安变电站建成投运，标志着我国750千伏变电站总数达到100座，成为电网建设的重要里程碑 [1] - 该变电站位于南疆阿拉尔市，投运后将增强区域电网承载能力、供电可靠性，并提升西北主网与南疆电网的电力互济能力 [1] - 该工程对支撑沿边产业布局与民生用电增长、优化西北区域主网结构、促进新能源消纳和助力地方经济发展具有重要作用 [1] 750千伏电网发展现状与规模 - 750千伏电网是我国西北地区特有的电网结构，旨在满足区域远距离、大容量的输电需求 [1] - 自2005年首条750千伏示范工程投运以来，经过20年发展，已建成输电线路长度超过3.6万公里 [1] - 该电网是实现西北乃至全国资源优化配置的重要基础设施 [1] 750千伏电网的战略作用与成就 - 在西北五省（区）支持下，通过加快建设跨省通道和优化主干网架，提升了关键断面输送能力，支撑了14回特高压直流的安全稳定运行 [2] - 电网满足了4亿新能源可靠接入，覆盖范围不断向沙漠、戈壁等地区延伸 [2] - 目前西北750千伏骨干网架已基本形成，是服务“西电东送”、促进区域经济协调发展、保障国家能源安全的坚实保障 [2] 未来发展规划与目标 - 面对新能源迅猛发展和特高压直流密集接入的新要求，公司将立足百站新起点，持续优化750千伏网架结构，加强全要素系统规划 [2] - 面向“十五五”，西北电网将进入加快能源转型、构建新型电力系统的新阶段 [2] - 公司将构建交叉立体、交直并联、功能复用的大送端电网，提升大电网资源配置能力和安全韧性，着力打造“清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能”的新型电力系统 [2]

回购注销 - 拟回购注销23人合计332,103股限制性股票[2][5] - 2025年10月30日审议通过回购注销议案[3] - 预计2025年12月29日完成注销[2][6] 股份变动 - 有限售条件流通股变动后为35,431,398股[8] - 无限售条件流通股无变动[8] - 股份合计变动后为8,031,756,156股[8]

回购信息 - 2025年10月30日同意回购并注销2021年激励计划限制性股票332,103股，回购价12.74元/股[7] - 本次回购涉及激励对象23人，因未达条件股票将被回购[10][11] 时间安排 - 2025年10月31日发布回购注销公告，公示期45天[8] - 预计2025年12月29日完成回购注销，后续办理工商变更登记[15] 资金来源 - 公司用于本次回购注销的资金为自有资金[13]

核心观点 - 国电南瑞旗下公司研发的“电力异构智算调度技术”通过鉴定，整体达到国际领先水平，该技术解决了电力行业算力供需矛盾，实现了不同品牌、型号算力资源的高效协同，并已在11个省份成功应用 [1] 技术背景与行业痛点 - 随着人工智能技术推广，电力行业对算力需求呈爆发式增长 [1] - 现有算力资源处于“各自为战”状态，机房同时部署昇腾、寒武纪等10余种国产GPU，导致高端算力资源紧张排队，中低端算力闲置浪费，形成显著的“算力孤岛” [1] 技术原理与创新 - 该技术相当于为算力资源搭建“智能调度中心”，通过一系列技术创新实现异构算力的“互联互通” [1] - 采用统一接口将各类GPU纳入统一管理，构建“网络+算力”协同机制，控制单节点性能损耗 [1] - 将大模型拆解为可灵活部署的模块，使中低端算力也能参与高端任务，且推理速度不受影响 [1] - 通过智能路由精准匹配算力需求与资源，提升路由准确率 [1] 应用平台与性能表现 - 集成关键技术的“瑞腾智算调度平台”在实际应用中表现突出 [2] - 在支撑电网供电方案生成时，工单响应时长平均仅用7.241秒 [2] - 平台并发处理能力由40提升至800，基层业务处理效率实现倍增 [2] 市场推广与行业拓展 - 该平台已在国家电网总部及江苏、山东等地的11家省电力公司投入运行，正在向全国逐步推广 [2] - 平台正逐步拓展至军工、电信、公安等领域，完成多场景落地验证 [2] 技术成果与知识产权 - 相关项目已取得19项专利授权，发表19篇高水平论文 [2] - 项目牵头制定3项国家标准，核心技术属行业首创 [2] - 团队将持续优化技术体系，打造自主可控的智算基础平台，赋能更多行业数字化转型 [2]

七大电力央企控股上市公司概况 - 截至2025年，国家电网、南方电网、中国华能、中国华电、国家能源集团、中国大唐和国家电投七大央企控股的A股上市公司总数增至37家，平均每家央企控股超过5家上市公司 [1] - 国家电网和中国华电控股的上市公司数量最多，均为7家 [1] - 南方电网控股的上市公司数量从2家增至4家，新增南网科技和南网数字 [1] 2025年人事变动整体情况 - 七大电力央企控股的30家上市公司在2025年发生人事变动，涉及高管职务调整达131人次 [1] - 其中，12家上市公司的董事长发生变动，8家上市公司的总经理发生调整 [1] 国家电网系上市公司人事变动 - 国家电网控股的7家上市公司人事调整达36人次 [5] - 西昌电力、国电南瑞、涪陵电力和国网英大4家公司发生董事长或总经理级别变动 [5] - **西昌电力**：人事调整达12人次，林明星辞去董事长，张劲当选董事长，朱国政任总经理 [6][7][8] - **国电南瑞**：人事变动6人次，山社武辞去董事长，郑宗强升任董事长 [19][22][23] - **涪陵电力**：人事调整2人次，雷善春辞去董事长，马文海任董事长 [24][25][27] - **国网英大**：高管调整10人次，杨东伟任董事长，乔发栋任总经理 [29][31] 南方电网系上市公司人事变动 - 南方电网控股的3家上市公司人事调整合计达6人次 [33] - **南网科技**：发生董事长级职务变动，董事长吴亦竹辞职，总经理姜海龙升任董事长 [36] 中国华能系上市公司人事变动 - 中国华能控股的4家上市公司人事调整达24人次 [38] - 华能国际、华能水电和内蒙华电3家上市公司的总经理更换 [38] - **华能国际**：人事变动9人次，总经理黄历新辞职，刘安仓担任总经理 [39][42] - **华能水电**：管理层调整7人次，总经理李健平、副董事长李石山辞职，尹述红任总经理，华士国任副董事长 [44][46][48] - **内蒙华电**：管理层调整6人次，总经理王珍瑞辞职，张岩担任总经理 [50][52] 中国华电系上市公司人事变动 - 中国华电控股的6家上市公司人事调整达34人次 [58] - 华电国际、黔源电力和华电辽能3家公司出现董事长或总经理级别变动 [58] - **华电国际**：人事调整8人次，刘雷当选董事长，总经理陈斌离职，李泉城任总经理 [59][60][61] - **黔源电力**：人事调整7人次，董事长罗涛辞职，杨焱当选董事长，戴建炜任总经理 [69][73][74][75] - **华电辽能**：人事调整3人次，董事长毕诗方辞职，姜青松担任董事长 [80][81] 国家电投系上市公司人事变动 - 国家电投控股的5家上市公司人事变动达20人次 [86] - 吉电股份、电投产融和上海电力有董事长或总经理级别变动 [86] - **吉电股份**：人事变动6人次，总经理牛国君离职，和鲁升任总经理 [87][91][94] - **电投产融**：人事变动6人次，董事长韩志伟辞职，冯俊杰任董事长，总经理姚敏辞职 [99][100][101][102] - **上海电力**：人事调整3人次，董事长林华辞职，黄晨升任董事长 [104][107][109] 国家能源集团系上市公司人事变动 - 国家能源集团控股的4家上市公司人事调整合计达9人次 [112] - **中国神华**：涉及董事长职务变动，吕志韧退休离任 [112][113] - **龙源技术**：涉及总经理级别变动，聘任郭峰为公司总经理 [118][120] 中国大唐系上市公司人事变动 - **大唐发电**：人事变动2人次，董事长李凯辞职，李霄飞任董事长 [125][127][128]