行业投资评级 - 报告对化工行业整体评级为"看好" [1] 核心观点 液冷散热材料 - AI服务器功率达2000-3000W，远高于普通服务器300-1000W，液冷技术渗透率提升 [3] - 英伟达BlackWell架构采用液冷方案，GB200采用单相冷板+风冷，DGX GB300系统引入机架级液冷设计 [3] - 氟化液是理想浸没式冷却液，市场空间广阔，主要品类包括全氟烯烃、全氟聚醚、全氟胺等 [3] - 建议关注八亿时空、新宙邦、东阳光、永和股份、巨化股份等标的 [3] 氦气供应扰动 - 乌克兰无人机袭击俄罗斯奥伦堡氦气工厂，该厂是俄重要氦气生产基地 [3] - 2025年初海外跨国公司已对氦气提价，事故将进一步影响供需格局 [3] - 建议关注广钢气体、华特气体、金宏气体等相关企业 [3] 香料事故影响 - 厦门中坤生物科技发生火灾，涉及松节油储罐及二氢月桂烯醇等香料产品 [3] - 建议关注新化股份等香料相关企业 [3] 化工板块配置 传统周期板块 - 关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等白马股 [3] - 地产链关注远兴能源(纯碱)、钛白粉规模企业 [3] - 纺服链关注桐昆股份(涤纶长丝)、华峰化学(氨纶) [3] - 农化板块关注新洋丰、云图控股、史丹利(复合肥)，云天化、兴发集团(磷化工)，亚钾国际(钾肥) [3] 长景气底部上行板块 - 氟化工制冷剂配额调整不改长期向上趋势，关注巨化股份、三美股份、东岳集团等 [3] - 轮胎行业景气底部，关注赛轮轮胎、森麒麟等头部企业 [3] 成长标的 - 半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [3] - 面板材料关注瑞联新材、莱特光电(OLED方向) [3] - 合成生物材料关注凯赛生物、华恒生物 [3] - 锂电及氟材料关注新宙邦、新化股份 [3] 行业动态 原油市场 - 非OPEC引领产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长 [4] - 全球GDP维持2.8%增速，原油需求稳定提升，但受特朗普关税政策影响增速放缓 [4] - 中美关税缓解，俄乌事件有望缓解，油价维持低位 [4] 煤炭与天然气 - 煤炭价格中长期底部震荡，中下游压力逐步缓解 [4] - 美国或加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑 [4] 化工周期运行 - 7月工业品PPI同比-3.6%，环比降幅收窄至0.2% [5] - 7月制造业PMI录得49.3%，环比下滑0.4pct [5]

行业投资评级 - 化学原料行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石到制冷剂及高端氟材料均具有较大发展潜力[23][24] - 萤石价格筑底上涨，当前市场呈现供应紧张、价格上行但成交放缓的博弈格局[7][19] - 制冷剂市场在配额政策主导下维持供需紧平衡，成交重心持续上移[9][21] - 2025年HFCs制冷剂平均成交价格或将保持长期上行态势[51] 行业走势 - 本周氟化工指数上涨7.45%，跑赢上证综指5.75%，跑赢沪深300指数5.07%[6][27] - 2025年1-6月萤石（>97%）进口同比+321.6%，萤石（≤97%）进口同比+44.4%[16] - 6月萤石（>97%）出口均价同比+0.3%，萤石（≤97%）出口均价同比+11%[16] 产品价格动态 萤石 - 截至8月15日萤石97湿粉市场均价3,207元/吨，较上周上涨1.33%[7][19] - 8月均价3,175元/吨，同比下跌10.52%[7][19] - 2025年均价3,509元/吨，较2024年下跌1.03%[7][19] 制冷剂 - R32价格57,500元/吨，周涨1.77%，年涨57.5%[8][21] - R125价格45,500元/吨，周持平，年涨51.7%[8][21] - R134a价格51,000元/吨，周涨0.99%，年涨59.4%[8][21] - R410a价格50,000元/吨，周持平，年涨47.1%[8][21] - R22价格35,500元/吨，周持平，年涨16.4%[8][21] 公司业绩 - 东阳光2025H1营收71.24亿元（同比+18.48%），归母净利润6.13亿元（同比+170.57%）[10] - 永和股份2025H1营收24.45亿元（同比+12.39%），归母净利润2.71亿元（同比+140.82%）[10] - ST联创2025H1营收4.43亿元（同比+12.83%），归母净利润1170万元（扭亏为盈）[10] 受益标的 - 推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等[11][24] - 其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等[11][24]

定增市场概况 - 今年以来24家公募机构参与48家A股公司定增项目，合计获配金额达143.83亿元，按8月11日收盘价计算浮盈50亿元，浮盈比例34.86% [1][2] - 48家参与定增的A股公司中47家实现浮盈，其中乐山电力浮盈比例最高达181.84%，晶华新材浮盈158.04%，星云股份浮盈134.61%，威腾电气、国机精工等多只股票定增浮盈超100% [2] - 定增项目浮盈较高的行业包括电力、机械设备、公用事业、电子、国防军工等，其中昊华科技获配金额超16亿元，芯原股份获配金额超12亿元，国联民生、迪哲医药等多家公司获配金额超5亿元 [3] 公募机构表现 - 诺德基金参与定增项目数量最多达47个，浮盈18.72亿元，浮盈比例32.67%；财通基金参与44个项目，浮盈17.09亿元，浮盈比例35.05% [4] - 平安基金和朱雀基金浮盈比例最高达72.81%，均参与迪哲医药定增项目；东海基金、易米基金等机构浮盈比例均超50% [4] - 华夏新锦绣A今年以来回报率超40%，基金经理表示定增主题标的显现较好投资机会；华夏磐泰今年以来回报率超8%，已开启限购模式 [4][5] 投资策略分析 - 华夏基金强调定增项目折价水平是重要安全垫，需制定合理报价策略，不盲目追高，同时注重企业基本面、估值水平等关键因素 [6][7] - 华夏基金认为应更加注重个股阿尔法收益，如优质公司盈利能力增强、治理结构改善等带来的收益，并注重行业和公司均衡配置 [7] - 财通基金积极探索询价转让类定增策略，2025年询价转让呈现量价齐升趋势，转让数量和金额已超2024年全年，且科创属性较强 [7] - 易米基金提示定增投资需深度研究产业链和项目精细化筛选，同类公司资金使用效率和业绩增长实现速度存在差异 [8]

定增市场概况 - 今年以来24家公募机构参与48家A股公司定增项目，合计获配金额达143.83亿元，按8月11日收盘价统计浮盈金额超50亿元，浮盈比例达34.86% [1] - 48家A股公司中47家实现浮盈，乐山电力浮盈比例最高达181.84%，晶华新材浮盈158.04%，星云股份浮盈134.61%，威腾电气、国机精工等多只股票浮盈超100% [2] - 行业分布上，电力、机械设备、公用事业、电子、国防军工等行业浮盈比例较高，昊华科技公募获配金额超16亿元，芯原股份超12亿元，国联民生、迪哲医药等超5亿元 [2] 公募机构表现 - 诺德基金参与定增项目数量最多达47个，浮盈金额18.72亿元，浮盈比例32.67%；财通基金参与44个，浮盈17.09亿元，浮盈比例35.05% [2] - 平安基金和朱雀基金浮盈比例最高达72.81%，均参与迪哲医药定增；东海基金、易米基金等机构浮盈比例均超50% [3] - 华夏新锦绣A今年以来回报率超40%，华夏磐泰回报率超8%，均重点布局定增主题 [3] 投资策略 - 项目折价水平是定增投资重要安全垫，需制定合理报价策略，不盲目追高，注重基本面研究和估值水平 [3] - 更注重个股阿尔法收益，如优质公司盈利能力增强、治理结构改善等带来的成长收益，同时强调行业和公司均衡配置 [4] - 财通基金探索询价转让类定增策略，2025年询价转让呈现量价齐升趋势，转让数量和金额已超2024年全年，且超过竞价定增发行数量 [4][5] 市场趋势 - 上半年市场供给稳中有升，折扣率和追加比率变化明显，反映定增市场关注度提升和资金参与热情 [1] - 询价转让目前仅适用于科创板和创业板企业，项目科创属性较强，投资机会值得挖掘 [5]

市场整体表现 - 上证综指收于3665.92点，单日涨幅0.50%，位于年线上方 [1] - A股总成交额达19052.10亿元 [1] - 当日共27只A股价格突破年线 [1] 个股突破年线表现 - 德赛西威（002920）以7.44%涨幅和4.85%乖离率位列突破幅度首位，最新价113.91元，年线为108.64元 [1] - 万里石（002785）涨幅4.93%，乖离率4.59%，最新价31.30元突破年线29.93元 [1] - *ST国化（600636）涨幅4.97%，乖离率4.49%，最新价8.87元高于年线8.49元 [1] - 开润股份（300577）涨幅4.82%，乖离率4.08%，最新价22.40元突破年线21.52元 [1] - *ST清研（301288）涨幅3.39%，乖离率3.05%，最新价14.64元高于年线14.21元 [1] 中等乖离率个股 - 淮北矿业（600985）涨幅2.80%，乖离率2.41%，最新价13.24元突破年线12.93元 [1] - 天纺标（871753）涨幅6.03%，乖离率1.78%，最新价30.61元高于年线30.08元 [1] - 华阳集团（002906）涨幅1.81%，乖离率1.74%，最新价30.97元突破年线30.44元 [1] - 昆仑万维（300418）涨幅3.74%，乖离率1.39%，最新价36.30元高于年线35.80元 [1] 低乖离率个股 - 昊华科技（600378）涨幅2.54%，乖离率1.35%，最新价27.87元略高于年线27.50元 [1] - 嘉益股份（301004）涨幅2.45%，乖离率1.13%，最新价71.20元突破年线70.41元 [1] - 华联控股（000036）涨幅4.23%，乖离率1.09%，最新价3.94元高于年线3.90元 [1] - 必创科技（300667）涨幅1.14%，乖离率1.02%，最新价16.89元突破年线16.72元 [1] 微幅突破年线个股 - 艾布鲁（301259）涨幅6.77%，乖离率0.86%，最新价42.60元略高于年线42.23元 [1] - 龙芯中科（688047）涨幅1.67%，乖离率0.76%，最新价128.28元突破年线127.31元 [1] - 中国中车（601766）涨幅0.67%，乖离率0.07%，最新价7.55元微幅高于年线7.54元 [2] - 宁沪高速（600377）涨幅0.21%，乖离率0.10%，最新价14.09元略高于年线14.08元 [2]

公募基金定增参与规模 - 24家公募机构参与47家A股公司定增 合计获配金额142亿元 [1] - 36只个股公募定增获配金额超1亿元 其中9只个股获配不低于5亿元 [1] - 昊华科技获财通基金、大成基金和诺德基金定增 合计获配16.28亿元 [1] 行业定增分布情况 - 定增覆盖16个申万一级行业 13个行业获配金额不低于1亿元 [1] - 电子行业定增最受青睐 参与芯原股份等5只个股 合计获配21.76亿元 [1] - 基础化工行业为定增获配金额第二高的行业 [1] 公募机构定增活跃度 - 11家公募机构年内定增获配金额不低于1亿元 其中3家超10亿元 [2] - 诺德基金参与46只A股定增 合计获配56.33亿元 成为年内定增参与规模最大的公募机构 [2]

公司业务动态 - 公司所属中化蓝天为氟化工领域领军企业 密切关注液冷服务器领域技术革新 [1] - 凭借含氟化学品专业优势深入洞察液冷服务器性能需求 已有产品应用于该领域 [1] - 将持续研发适配系列产品 满足行业对散热效率和节能环保的双重需求 [1] 行业技术发展 - 液冷服务器行业存在散热效率与节能环保的双重性能需求 [1] - 含氟化学品在液冷服务器领域具有专业应用优势 [1]

制冷剂行业供需分析 - 1H25制冷剂R32/R134a/R125产量分别为13.8/7.6/5.7万吨 占全年配额49%/37%/34% [1][2] - 1H25制冷剂R32/R134a出口量分别为4.0/5.0万吨 占全年出口配额41%/39% [2] - 2025年供需环境相对平衡 部分品种相对充裕 年中及2026年配额政策预计维持稳定 [2] 制冷剂价格走势 - R32最新企业报价逼近60000元/吨 三代制冷剂定价权由需求端切换至供给端 [3] - 欧洲R32价格4Q24接近2万欧元/吨 国内价格仍有上行空间 [3] - 空调排产淡季未主导价格走势 淡季涨势不改 [3] 空调新冷年需求预期 - 7月中旬国内空调线下零售额同比增长19.63% 零售量增16.15% 线上零售额增26.17% 零售量增30.28% [4] - 东北西北市场出现断货 华东华中等地区销售势头乐观 [4] - 8月末新冷年临近 排产量预计维持高位 制冷剂需求有望提振 [1][4] 行业估值与投资标的 - 1H25制冷剂企业业绩释放后板块估值回落 市场担忧政策稳定性及需求端 [5] - 政策端预期稳定叠加价格涨势 板块估值有望修复 [5] - 重点企业包括巨化股份 东岳集团 昊华科技 东阳光(目标价上调35%至16.88元) 三美股份 永和股份 [5]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - 草甘膦市场供应减少，价格重心小幅上移，95%草甘膦原粉市场均价为26399元/吨，较上周价格上涨98元/吨，涨幅0.37%[4] - 草铵膦市场现货偏紧，价格小幅上涨，95%草铵膦原粉主流成交参考4.45万元/吨，较8月5日上涨0.03万元/吨，涨幅0.68%[4] - 橡胶助剂行业倡议抵制"内卷式"竞争，实现行业良性发展[5] - 美国对印度加征关税或利好国内纺服出口及化纤行业[4] 化工行情跟踪 - 本周化工行业指数报3814.15点，较上周五上涨2.33%，跑赢沪深300指数1.1%[17] - CCPI（中国化工产品价格指数）报4059点，较上周五下跌0.69%[17] - 本周化工板块的545只个股中，有418只周度上涨（占比76.7%）[17] 产品价格变化 - 近7日跟踪的226种化工产品中，有54种产品价格较上周上涨，有104种下跌[18] - 7日涨幅前十名的产品：液氯（14.98%）、焦炭（4.57%）、代森锰锌（4.00%）、炼焦煤（3.55%）、苯胺（2.82%）[75] - 7日跌幅前十名的产品：布伦特（-8.41%）、WTI（-7.77%）、叶酸（-6.00%）、丙烯酸（-5.51%）、维生素D3（-5.41%）[76] 重点产品跟踪 - 涤纶长丝POY市场均价为6739.29元/吨，较上周均价上涨25元/吨[35] - 粘胶短纤市场均价为12,850元/吨，较上周同期价格持平[39] - 国内尿素市场均价1780元/吨，较上周四上涨11元/吨，涨幅0.62%[52] - 氯化钾市场均价3277元/吨，环比上周上涨42元/吨，涨幅1.3%[56] 推荐及受益标的 - 化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等[6] - 氟化工：金石资源、巨化股份、三美股份等[6] - 化纤行业：新凤鸣、桐昆股份、华峰化学等[6] - 农化&磷化工：兴发集团、利民股份、云图控股等[6]

公募参与定增总体情况 - 截至8月5日，24家公募机构参与47家A股公司定增，合计获配金额达141.98亿元 [1] - 按8月5日收盘价统计，当前浮盈金额达46.5亿元，浮盈比例达32.75% [2] - 公募行业对定增策略重视程度明显提升，正在加大相关领域投研资源配置力度 [3] 个股获配金额分布 - 36只个股公募定增获配金额逾1亿元，其中18只获配1亿至1.99亿元，9只获配2亿至4.99亿元，9只获配不低于5亿元 [3] - 昊华科技最受青睐，3家公募机构合计获配16.28亿元 [3] - 芯原股份吸引5家公募机构参与，合计获配12.66亿元 [3] - 国联民生吸引4家公募机构参与，合计获配9.16亿元 [3] - 迪哲医药、中航沈飞、安宁股份、中钨高新、佰维存储和中远海特6只个股获配金额均不低于5亿元 [3] 定增浮盈表现 - 46只公募定增股实现浮盈，其中4只浮盈比例不低于100%，7只浮盈比例50%至99.99%，23只浮盈比例20%至49.99% [4] - 晶华新材浮盈比例最高达200.89%，获配金额4538.7万元，浮盈金额9117.64万元 [5][6] - 乐山电力浮盈比例173.85%，获配金额1.04亿元，浮盈金额1.8亿元 [6][7] - 威腾电气浮盈比例113.13%，获配金额1.36亿元，浮盈金额1.54亿元 [6][7] - 星云股份浮盈比例111.86%，获配金额1.19亿元，浮盈金额1.33亿元 [6][7] - 迪哲医药、中钨高新、容大感光等7只个股浮盈比例均超50% [7] 市场环境分析 - A股市场整体处于历史估值低位区间，大量优质上市公司已具备显著投资价值 [7] - 政策红利持续释放，通过鼓励并购重组配套融资等方式提升定增项目市场吸引力 [7] - 市场情绪持续回暖，投资者风险偏好逐步修复，为资本市场创造良好投资窗口期 [3]