涉及的行业或公司 * 钨行业 包括上游采选、中游冶炼加工以及下游硬质合金深加工环节[4] * 公司包括中高新、厦门物业、张源钨业等[21] 核心观点和论据 供应端收缩 * 2025年4月自然资源部下发的第一批钨矿开采指标为5.8万吨 较上年同期减少4,000吨[2] * 省级自然资源主管部门分配的开采指标同比减少[1] * 暑期以来因天气和环保督查 钨精矿开工率处于低位[2] * 国内新增钨矿项目产量有限 博白钴矿和柿竹园技改项目新增产量仅约5,000吨[5] * 海外钨矿项目进展缓慢 巴库塔钨矿按期投产但Monty旗下桑东乌矿投产推迟 英国和加拿大钨矿无明确时间表[7][8] 出口管制影响 * 2025年2月海关总署和商务部对三氧化钨、碳化钨等物项实施出口管制[2] * 1月至7月相关物项出口量同比下降17%[2] * 中国占全球钨产量约80% 出口下滑导致海外市场实质性短缺[2] * 截至8月底国内外钨价差仍在30美元左右[1][2] 战略属性强化 * 中美欧均将钨列为关键矿产 欧盟要求建立原材料银行储备体系 美国在2018年将其列入关键矿产名单并通过加征关税和政策支持降低对外依存度[3] * 中国在2024年12月实施《两用物项出口管制条例》 2025年2月进一步宣布对钨等稀有物项进行出口管制[18] * 战略需求增加将长期驱动钨价上涨[1][3] 下游需求增长 * 硬质合金消费占比约74% 其中切削刀具占比50% 矿用工具占20% 耐磨零件占24%[11] * 新能源汽车带动模具行业增长 2024年模具行业同比增长146%[14] * 光伏行业对光伏钨丝需求大幅提升 2025年光伏母线需求预计增长55% 整体光伏丝领域增长47% 2022至2027年复合增速达71%[15] * 集成电路行业推动六氟化钨需求 2025年底全球需求量较2020年翻倍 年均增速约14%[16] * 采矿业资本开支和固定资产投资持续改善 新一轮找矿突破战略行动提振市场信心[13] 供需缺口扩大 * 2024年供需缺口约0.5万金属吨 2025年预计扩大至1.1万金属吨 2027年可能达2.1万金属吨[20] * 国内供应趋紧、海外开发缓慢、下游需求增长共同作用 钨价短缺状态预计持续[2][20] 再生钨发展 * 欧美发达国家再生物利用率超过40% 中国仅约20%[9] * 中国鼓励再生钨行业发展 目标将二次资源再生利用率提高到30%以上[9] * 再生物供应预计稳步增长但占比仍较低 难以完全弥补原生物供应下降[9][10] 其他重要内容 价格走势阶段 * 2011-2015年：因泛亚有色金属交易所资金断裂导致重铬酸铵积压 2015年11月钨价跌至每吨5.5万元[17] * 2016-2019年：供给侧改革及环保监管趋严使供应缩减 价格回升至2017年的12万元 后因中美贸易摩擦于2019年7月跌至每吨7.1万元[17] * 2020-2023年：新冠疫情导致海外停产及供应链限制 价格进入上涨通道[17] * 2024年至今：各国经济恢复及供需关系调整 价格稳定上涨[17] 市场竞争格局 * 中国厂商在硬质合金刀具中低端市场有优势 但高端市场由山特维克等国际巨头主导[12] * 进口与出口刀具价差从2021年的300美元以上缩减至2024年的200美元左右 印证国产化刀具高端化趋势[12] 风险因素 * 钨价大幅波动、矿山品位下降超预期、制造业增速不及预期、项目进展不及预期、公司盈利增速不及预期[22]

公司业务与财务表现 - 上半年实现营业收入1.44亿元 同比增长49.19% [1] - 三氟甲磺酸系列产品收入占比14% 集成电路行业收入占比约70% [1] - 境外产品销售价格及毛利率优于国内 较境外竞争对手仍有价格优势 [1] - 光刻气体产品通过多家认证 贡献收入在千万级 占比相对较低 [1] 产品与产能动态 - 三氟化氮产品未提价但收到更多境外客户询单 因境外厂商安全生产事件影响期可能超过一年 [1] - 呼和浩特子公司年产7500吨三氟化氮项目取得安全生产许可证 产能利用率可达80% [1] - 钨价上涨影响六氟化钨生产成本 公司将持续改进生产工艺并探索成本价格传导 [1] 发展战略与资本开支 - 未来将加强全球供、销、服能力建设 [1] - 未来2-3年资本性支出不少于20亿元 主要投向前驱体材料研发和产业化 [1] - 显示面板行业价格波动较大 [1]

股价与估值表现 - 8月25日收盘价41.94元，单日上涨1.18% [1] - 滚动市盈率73.29倍，总市值222.04亿元 [1] - 市净率3.96倍 [2] 行业估值对比 - 电子化学品行业平均市盈率69.22倍，行业中值62.65倍 [1] - 公司市盈率在行业中排名第19位 [1] - 行业平均市净率5.30倍，行业中值3.97倍 [2] 机构持仓情况 - 9家机构合计持股5741.34万股，持股市值16.60亿元 [1] - 持仓机构包括7家其他机构和2家基金 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括三氟化氮、六氟化钨、无机类气体、混合类气体、氟碳类气体、三氟甲磺酸三甲基硅酯、高纯金属系列产品 [1] 荣誉与行业地位 - 荣获2025年世界半导体大会"2025世界半导体市场领军企业"称号 [1] - 获得格科半导体"精诚服务奖"和"可持续发展贡献奖" [1] 财务业绩表现 - 2025年半年报营业收入10.40亿元，同比增长12.60% [1] - 净利润1.78亿元，同比微降0.55% [1] - 销售毛利率30.35% [1] 同业公司估值对比 - 同业公司市盈率范围从瑞联新材25.55倍到同宇新材61.60倍 [2] - 同业公司市净率范围从万润股份1.78倍到安集科技8.85倍 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入10.40亿元 同比增长12.60% [1] - 归母净利润1.78亿元 同比下降0.55% [1] - 扣非净利润1.50亿元 同比增长13.84% [1] - 基本每股收益0.34元 [1] 股价与市值 - 股价报收41.45元 单日上涨4.54% [1] - 总市值达219.44亿元 [1] 主营业务与产能 - 主营电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品研发生产销售 拓展高纯金属业务 [1] - 产品覆盖90余种 主要应用于集成电路、显示面板等半导体制造 [1] - 超高纯三氟化氮年产能18500吨 六氟化钨年产能2000吨 均居全球前列 [1] - 稳定供应台积电、中芯国际等知名企业 [1] 研发投入与成果 - 研发投入5539.81万元 占营业收入比例5.33% [2] - 新申请专利61件 新获得专利20件（含发明专利12件） [2] - 2项国家级项目完成验收 新获批1项国家级项目 [2] - 拥有专职研发人员138名 占比超16% [2] 产能扩张进展 - 肥乡分公司年产150吨高纯电子气体项目获安全生产许可证 [2] - 年产170吨高纯电子气体项目获试生产许可 [2] - 年产250吨三氟甲磺酸扩建项目土建完工 设备安装进度30% [2] - 呼和浩特子公司超纯氨产能达10000吨/年 [2] - 上海子公司研发项目整体施工进度达50% [2] 市场拓展 - 氟化氢等16种产品交货量同比增加或实现零突破 [3] - 三氟甲磺酸系列营收1.44亿元 同比增长49.19% 新签订单金额涨110.9% [3] - 境外营收占比从24.68%提升至近27% [3] - 5种产品全球覆盖率增加 9种产品全球市场占有率提升 [3] 技术认证突破 - 氩氙氖光刻气通过ASML子公司Cymer合格供应商认证 [3] - 氩氙氖光刻气、氪氖混光刻气通过日本GIGAPHOTON光刻气认证 [3] 发展战略 - 坚持"立足邯郸、面向全国、辐射全球"方针 [3] - 完善国内区域服务中心建设 增强服务能力及客户黏性 [3] - 打造具备国际影响力的"Peric"品牌 [3]

公司治理调整 - 取消监事会并将相关职权移交董事会审计与风险管理委员会行使 [16][27][44] - 修订《公司章程》《股东会议事规则》等25项治理制度并新增4项制度（含市值管理、舆情管理等） [16][38][41] - 将"股东大会"名称统一规范为"股东会"以符合新《公司法》要求 [27][44] 董事会变动 - 董事陈明因工作变动辞职并于2025年8月7日公告 [10] - 提名曹宏锋（股东长江成长资本投后管理部副总监）为非独立董事候选人 [10][13] - 曹宏锋为会计学硕士、中级会计师 曾任长江证券财务经理及长江成长资本财务主管 [13] 产业园建设进展 - 潜江电子特气产业园（2020年投资）规划产品已全部投产 部分实现销售 目标2025年实现量产至满产 [6] - 宜昌电子特气及功能性材料产业园（2022年投资）中三氯氢硅/硅烷/四氯化硅主产线稳定运行 氟基电子特气及硅基新材料处于试生产阶段 [7] 财务与股东会安排 - 2025年半年度报告经董事会及监事会审议通过 内容确认真实准确 [23][32] - 计划于2025年9月5日召开第二次临时股东会 审议董事补选及制度修订等议案 [46][47][52] - 股东会股权登记日为2025年9月1日 采用现场与网络投票结合方式 [53][55]

战略布局与产业优势 - 以宜昌、潜江化工园资源为依托打造全产业链，实现资源循环利用，通过供气和尾气回收模式降低成本，形成园区化竞争力 [2][3] - 潜江电子特气产业园部分产品已量产稳产，部分进入稳产阶段；宜昌产业园主产线稳定运行，部分产品试生产顺利，力争下半年稳产并启动认证 [3] 技术研发与产能规模 - 拥有气体分离等核心技术，产品对标国际企业，覆盖多领域，投资超1亿元建设研发检测中心 [3] - 潜江产业园达产后年产值预计12 - 15亿元（2025 - 2027年释放），宜昌产业园一期达产后年产值预计25 - 40亿元（2025 - 2028年释放） [3] 市场拓展与客户导入 - 光伏领域已完成头部企业导入，半导体/面板领域加速产品认证，新兴领域布局产业气体需求 [3] - 与兴福电子合资成立公司布局电子大宗气体赛道 [3] 政策与行业 - 契合国家战略，融入产业集群，受地方政府支持，产品规划契合新兴产业需求 [4] - 中国工业气体市场规模逐年增长，电子特气需求快速扩容 [4] - 多渠道融资保障现金流，实控人定增项目落地后资产负债率将降至70%以内 [4] 风险提示 - 项目投产进度受技术和安全审核影响，半导体认证周期长，产能放量可能滞后，产品市场价格波动 [4] - 项目进展介绍和业绩预测以公司信息披露为准，投资者需理性判断，注意风险 [4]

股价表现与估值 - 7月7日收盘价29.65元 单日上涨2.92% 滚动市盈率52.52倍 总市值156.97亿元 [1] - 行业市盈率平均56.45倍 行业中值50.97倍 公司市盈率行业排名第16位 [1][3] - 市净率2.80倍 低于行业平均4.52倍及中值3.37倍 [3] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示9家机构持仓 包括8家其他机构及1家基金 [1] - 合计持股6219.94万股 持股市值17.76亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品研发生产销售 [2] - 主要产品包括三氟化氮 六氟化钨 无机类气体 混合类气体 氟碳类气体 三氟甲磺酸三甲基硅酯 高纯金属系列产品 [2] 技术创新与荣誉 - 累计获河北省科技进步奖5项 技术发明奖2项 省部级以上奖项20余项 [2] - 持有专利318件 其中发明专利162件 国际专利3件 [2] - 获评高新技术企业 国家级绿色工厂 三氟化氮产品为国家制造业单项冠军产品 [2] - 荣获河北省专精特新示范企业 科技小巨人 2021年度科技领军企业称号 [2] 财务业绩表现 - 2025年一季度营业收入5.16亿元 同比增长17.08% [2] - 净利润8667.35万元 同比下降5.52% [2] - 销售毛利率28.80% [2] 同业估值对比 - 行业总市值平均111.94亿元 中值95.06亿元 公司总市值156.97亿元高于行业中值 [3] - 同业可比公司濮阳惠成PE24.18倍 雅克科技PE28.37倍 瑞联新材PE29.45倍 公司PE52.52倍显著高于同业中低位区间 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为和远气体，所属行业是化学制品，接待时间为2025年6月12日，上市公司接待人员有董事会秘书李吉鹏、财务总监赵晓风、独立董事王小宁、证券事务代表崔若晴 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括机构相关人员、网络投资者、其它 [20] 主要内容资料 - 公司不涉及乙烷、丁烷生产，主要生产硅基、氟基、碳氢系列电子特气 [24] - 公司在宜昌产业园规划的氟基产品有高纯三氟化氮、六氟化钨、六氟丁二烯等电子特气，三氟化氮、六氟化钨已试生产，三季度将开始验证和导入工作 [24] - 潜江产业园已建成产能产值约12 - 15亿元，宜昌产业园一期已建成产能产值约25 - 40亿元，数据仅供参考 [25] - 定增事项正常推进，正在落实资金方案 [25] - 公司会根据证券法律法规、2024 - 2026股东回报规划及当期经营情况综合考虑分红计划 [25] - 公司与众多硅碳负极企业有沟通接触，二期硅烷项目会根据市场需求调整建设进度，计划明年投产 [25] - 公司氟基电子特气主要用于半导体、面板企业生产 [25] - 宜昌产业园二期规划15000吨电子级硅烷、硅烷储存与充装设施以及电子特气前驱体项目，硅烷储存与充装设施已建成，会根据一期情况调整二期进度 [26]

公司业务范围 - 不涉及乙烷、丁烷生产，主要生产硅基、氟基、碳氢系列电子特气 [2] 产品生产情况 - 宜昌产业园规划的氟基产品有高纯三氟化氮、六氟化钨、六氟丁二烯等电子特气，三氟化氮、六氟化钨已试生产，三季度开始验证和导入工作 [2][3] 产业园产能产值 - 潜江产业园已建成产能产值约 12 - 15 亿元，宜昌产业园一期已建成产能产值约 25 - 40 亿元 [3] 定增与分红 - 定增事项正常推进，正落实资金方案 [3] - 公司会综合考虑分红计划，以公开披露信息为准 [3] 产品供货与合作 - 与众多硅碳负极企业有沟通接触，二期硅烷项目明年投产 [3] - 氟基电子特气用于半导体、面板企业生产 [3] 二期建设规划 - 宜昌产业园二期规划 15000 吨电子级硅烷、硅烷储存与充装设施以及电子特气前驱体项目，硅烷储存与充装设施已建成，会根据一期情况和市场需求调整进度 [3][4]

公司股价与估值 - 5月23日收盘价27.84元，下跌1.07%，总市值147.39亿元 [1] - 滚动市盈率PE为49.32倍，低于行业平均53.53倍但接近行业中值49.92倍 [1] - 市净率2.63倍，低于行业平均4.15倍和行业中值3.42倍 [3] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示共有9家机构持仓，其中8家为其他机构，1家为基金 [1] - 机构合计持股6219.94万股，持股市值17.76亿元 [1] 主营业务与产品 - 主营业务为电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售 [2] - 主要产品包括三氟化氮、六氟化钨、无机类气体、混合类气体、氟碳类气体等 [2] 研发实力与荣誉 - 累计获得河北省科技进步奖5项，技术发明奖2项，省部级以上奖项20余项 [2] - 拥有专利318件，其中发明专利162件，国际专利3件 [2] - 三氟化氮产品被评为"国家制造业单项冠军产品" [2] - 获得"河北省'专精特新'示范企业"、"河北省科技小巨人"等多项荣誉 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入5.16亿元，同比增长17.08% [2] - 净利润8667.35万元，同比下降5.52% [2] - 销售毛利率28.80% [2] 行业对比 - 在电子化学品行业中PE排名第16位 [1] - 行业总市值平均102.42亿元，中值85.26亿元 [3] - 可比公司PE范围从濮阳惠成22.78倍到雅克科技28.62倍 [3]