核心事件 - 亚宝药业决定终止SY-009胶囊临床研究开发工作 [1] - 对研发资本化金额5579.33万元全额计提资产减值准备 [1] - 该事项将减少公司2025年度利润总额5579.33万元 [1] 研发项目背景 - SY-009为钠-葡萄糖协同转运蛋白1抑制剂 [1] - 通过降低餐后葡萄糖吸收开发用于2型糖尿病患者治疗的口服制剂 [1] 终止研发原因 - II期临床研究显示主要疗效指标和次要疗效指标存在量效关系 [1] - 主要疗效终点未达到预期目标 [1] - 补充II期临床剂量探索试验后再开展III期试验所需时间较长 [1] - 后续研发投入巨大且存在较大不确定性 [1]

研发项目调整 - 公司终止SY-009临床研究开发工作 基于项目进展 开发投入风险和未来市场价值评估结果[1] - 研发资本化金额全额计提资产减值准备 依据《企业会计准则》及会计谨慎性原则[1] - 本次资产减值准备计提将减少2025年度利润总额5579.33万元 相关数据未经审计[1] 研发战略聚焦 - 公司通过终止非核心项目合理配置研发资源 将资源集中于研发管线中的优势项目[1] - 本次决策体现研发管线优化策略 通过审慎评估综合考量多因素后执行[1]

行业概述 - 中成药贴膏剂具有无肝脏首过效应、避免胃肠道破坏、毒副作用小、药效持久、使用方便等优点 更适合老年人和儿童等不宜口服药物的人群 [1][8] - 中成药贴膏剂分为凝胶膏剂和橡胶贴膏两类 凝胶膏剂具有载药量大、透气、耐汗、易于透皮吸收等特点 橡胶贴膏具有携带方便、不易污染衣物等特点 [3] - 行业在中医药理论指导下发展 属于中药现代剂型 以中药材为原料按国家药品标准生产 [2] 市场规模 - 2024年中成药贴膏剂行业市场规模达140亿元 占药用贴膏剂整体市场的65.34% [1][8] - 人口老龄化加剧导致老年群体对骨关节炎、慢性疼痛等贴剂产品需求持续增加 [1][8] - 国民健康意识提升和对天然草药治疗方法认可度提高 进一步拓宽市场需求 [1][8] 政策环境 - 国家发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》《关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》等系列政策支持行业发展 [4][5] - 政策为行业提供良好的发展环境 涵盖科学监管、传承创新、质量提升等多个方面 [4][5] 产业链结构 - 上游包括中药材、橡胶、羧甲基纤维素钠等原材料及生产设备供应商 [5] - 中游为中成药贴膏剂生产企业 [5] - 下游包括医疗机构、零售药店、网上药店等销售渠道 [5][7] 销售渠道 - 医疗机构是最主要销售渠道 占比超60% [7] - 截至2024年底全国医疗卫生机构达109.2万个 同比增长2.0% 其中医院3.9万个 基层医疗卫生机构104万个 [7] - 零售药店持续扩张 2024年底全国零售连锁药店企业6680家 下辖门店38.85万家 零售单体药店28.6万家 [7] 竞争格局 - 2025年一季度TOP5企业集团为奇正集团、云南白药、羚锐制药、希尔安药业和华润医药 [10] - 公立医疗机构终端中奇正藏药消痛贴膏、云南白药膏、羚锐制药通络祛痛膏位居前三 [10] - 零售药店终端中奇正藏药消痛贴膏以超2亿元销售额领跑 云南白药膏、羚锐通络祛痛膏、亚宝药业丁桂儿脐贴均超1亿元 [11] 重点企业 - 奇正藏药2025年上半年营业总收入11.75亿元 贴膏剂业务收入8.24亿元 占比70.11% 拥有25个独家品种 [11] - 羚锐制药2025年上半年营业总收入20.99亿元 毛利润17.07亿元 毛利率81.33% 拥有"两只老虎"系列膏药年销超10亿贴 [12][13] 发展趋势 - 人口老龄化将推动骨骼肌肉系统疾病和心脑血管疾病患病人数增加 带动贴膏剂需求增长 [13] - 健康观念转变使贴膏剂在慢性疼痛治疗和治未病领域需求扩大 [13] - 线上渠道成为重要销售方向 企业将加强电商合作提升线上销售占比 [13]

核心产品表现 - 丁桂儿脐贴在地级市市场份额达19% 同比提升3个百分点 持续领跑儿童止泻外用品类市场 [1] - 围绕外用治腹泻产品定位加强品牌宣传 实施重点43城进攻战巩固优势市场并拓展潜力市场 [1] 市场拓展与新品培育 - 通过丁桂金种子计划 丁桂系列儿科新品2024年累计覆盖终端超过1.2万家 覆盖中小型连锁890余家 [1] - 积极培育儿科新品 拓展产品线布局 [1] 研发进展与创新布局 - SY-005治疗脓毒症适应症处于Ⅱ期临床阶段 新适应症脑胶质瘤术后神经功能缺损于2025年8月获批临床试验 [1] - 多个创新药项目取得新进展 布局创新药与中药新药研发 [1] 增长前景 - 公司在儿科药领域具有品牌优势和产品储备 [1] - 创新药布局为公司带来潜在第二增长曲线 [1]

AI应用投资机会 - 美股AI中下游板块中 中游数据服务和下游的AI+传媒 AI+IT软件 AI+医疗等领域具备结构性亮点 行情进入第二阶段 开始重视基本面并出现戴维斯双击[3] - 盈利模式排序上 创造增量板块弹性最大 其次是AI应用内部卖铲人角色行业 再次是降本增效领域[3] - A/H股弹性空间较大的领域包括中游数据服务 下游AI+传媒 AI+IT软件 AI+医疗等 国内AI应用也开始进入重视基本面阶段 强调实际回报[4] - 国内AI应用整体走势弱于算力 偏个股结构性机会 但重要时点存在整体上涨行情 当前配置性价比显现 潜在催化包括新重磅模型出现 算力成本下降 配套措施落地[4] 兴发集团 - 2025年上半年营业收入146.20亿元 同比增9.07% 归母净利润7.27亿元 同比降9.72% 销售毛利率16.44% 同比降0.94个百分点[6] - 2025Q2营收73.91亿元 同比增13.44% 环比增2.25% 归母净利润4.16亿元 同比降1.72% 环比增34.00% 销售毛利率19.87% 同比降0.61个百分点 环比增6.94个百分点[7] - 分产品看 矿业采选营收15.50亿元 同比增19.64% 毛利率78.27% 同比增6.55个百分点 特种化学品营收26.15亿元 同比增0.28% 毛利率18.03% 同比降7.42个百分点[8] - 收购桥沟矿业50%股权 交易对价85,457.14万元 完成后磷矿资源储量由3.95亿吨增至5.80亿吨 磷矿开采能力将显著提升[13] - 预计2025-2027年营业收入297亿元 319亿元 338亿元 归母净利润20亿元 25亿元 30亿元 对应PE 15倍 12倍 10倍[14] 通用股份 - 2025年上半年营业收入40.00亿元 同比增30.39% 归母净利润0.64亿元 同比降77.56%[16] - 2025Q2归母净利润-0.38亿元 同比降1.72亿元 环比降1.41亿元 销售毛利率10.23% 同比降7.14个百分点 环比降3.30个百分点[17] - 稳步推进混合所有制改革 苏豪控股集团受让24.5%股份成为控股股东 实际控制人变更为江苏省国资委[19] - 海外基地产销两旺 泰国二期 柬埔寨二期等项目产能不断提升 预计2025年底全面达产 海外收入占比持续增长[19] - 预计2025-2027年营业收入91.02亿元 106.94亿元 117.55亿元 归母净利润1.88亿元 3.25亿元 4.27亿元 对应PE 39.01倍 22.53倍 17.15倍[20] 史丹利 - 2025年上半年营业收入63.91亿元 同比增12.66% 归母净利润6.07亿元 同比增18.90% 销售毛利率19.11% 同比增0.52个百分点[21] - 2025Q2营收29.85亿元 同比降1.92% 环比降12.34% 归母净利润3.19亿元 同比增17.19% 环比增10.55% 销售毛利率20.38% 同比增0.77个百分点 环比增2.38个百分点[21] - 硫基复合肥营收12.96亿元 同比增11.70% 毛利率18.29% 同比增0.63个百分点 氯基复合肥营收32.28亿元 同比降0.59% 毛利率21.41% 同比增2.66个百分点[22] - 受益磷肥出口政策调整 子公司松滋新材料第二季度经营业绩显著改善[24] - 预计2025-2027年营业收入132亿元 147亿元 160亿元 归母净利润10亿元 12亿元 14亿元 对应PE 12倍 10倍 8倍[26] 新里程 - 2025年上半年收入15.88亿元 同比降20.63% 归母净利润0.07亿元 同比降88.25%[28] - 医疗服务收入13.78亿元 同比降14.84% 毛利率26.52% 同比增1.20个百分点 药品及医疗产品收入2.08亿元 同比降44.66% 毛利率40.67% 同比降4.49个百分点[28] - 部分核心医院2024年下半年业绩基数较小 2025年下半年增速有望改善[29] - 子公司独一味1H2025收入0.86亿元 同比降50% 随着集采基本落地 销量已明显回升[30] - 预计2025-2027年营业收入35亿元 39亿元 45亿元 归母净利润0.92亿元 1.17亿元 1.80亿元 对应PE 80倍 63倍 41倍[30] 华鲁恒升 - 2025年上半年营业收入157.64亿元 同比降7.14% 归母净利润15.69亿元 同比降29.47% 销售毛利率18.01% 同比降3.19个百分点[31] - 2025Q2营收79.92亿元 同比降11.17% 环比增2.84% 归母净利润8.62亿元 同比降25.62% 环比增21.95% 销售毛利率19.63% 同比降0.96个百分点 环比增3.28个百分点[31] - 新能源材料相关产品营收76.20亿元 同比降8.39% 毛利率8.47% 同比降7.03个百分点 肥料产品营收38.79亿元 同比增6.43% 毛利率30.04% 同比降4.54个百分点[32] - 统筹推进项目规划 酰胺原料优化升级项目建成投产 20万吨/年二元酸项目 荆州恒升BDO和NMP一体化项目接近收尾[37] - 预计2025-2027年营业收入362亿元 398亿元 458亿元 归母净利润40亿元 45亿元 57亿元 对应PE 15倍 13倍 10倍[39] ST华通 - 2025H1营业收入172.07亿元 同比增85.50% 归母净利润26.56亿元 同比增129.33%[42] - 2025Q2营收90.62亿元 同比增80.73% 环比增11.27% 归母净利润13.06亿元 同比增157.79% 环比降3.22%[42] - 凭借Century Games和点点互动推出的《Whiteout Survival》《Kingshot》《无尽冬日》等产品 在2025年H1中国手游发行商收入TOP80榜单中跃升至榜眼位置[43] - 游戏新品《奔奔王国》于9月8日正式上线App Store等渠道 2025H2将为国内市场持续注入新的增长动能[44] 红日药业 - 2025H1中药配方颗粒营收12.32亿元 同比降5.75% 血必净注射液营收4.67亿元 同比增2.88% 药械智慧供应链收入4.33亿元 同比降3.92%[45] - 中药配方颗粒国标品种数目逐步增加 截至2025年8月 国家药监局已累计发布369个中药配方颗粒国家药品标准[46] - 预计2025-2027年归母净利润2.43亿元 2.62亿元 3.52亿元 对应当前股价PE 48倍 45倍 33倍[46] 云天化 - 2025年上半年营业收入249.92亿元 同比降21.88% 归母净利润27.61亿元 同比降2.81% 销售毛利率19.16% 同比增2.55个百分点[47] - 2025Q2营收119.88亿元 同比降33.90% 环比降7.82% 归母净利润14.72亿元 同比增6.52% 环比增14.15% 销售毛利率21.25% 同比增6.56个百分点 环比增4.02个百分点[48] - 磷肥营收69.95亿元 同比降15.20% 毛利率39.20% 同比增4.84个百分点 尿素营收25.69亿元 同比降17.12% 毛利率16.34% 同比降10.26个百分点[49] - 拥有磷矿储量近8亿吨 磷矿石采选规模1450万吨/年 2025年上半年生产成品矿584万吨[54] - 预计2025-2027年营业收入586亿元 594亿元 601亿元 归母净利润60亿元 63亿元 66亿元 对应PE 8.19倍 7.84倍 7.49倍[56] 汽车行业 - 全新问界M7开启预定 24小时小订突破15万台 预售价28.8万元起 搭载鸿蒙智行4.0系统与ADS3.0高阶智能驾驶系统[59] - 吉利汽车合并极氪获股东高票通过 独立股东以95.14%高票率通过议案 标志着"一个吉利"战略迈出坚实一步[60] - 零跑Lafa5 B10将于慕尼黑国际车展亮相 Lafa5定位紧凑型掀背车 基于零跑LEAP 3.5模块化架构打造[61] - 2025年以旧换新政策延续 对汽车消费向上进行支撑 结构上汽车高端化 智能化升级[63] PCB行业 - AI应用驱动PCB行业景气上行 PCB有望实现量价齐升 HDI 18+层多层板受益于5G AI服务器等终端需求高速增长[74] - 覆铜板是PCB的核心基材 在PCB成本结构中占比约27% 铜箔 树脂 玻纤布是关键原材料[75] - 高频高速覆铜板将成为高端PCB的关键基材 对新型电子树脂的要求不断发展升级[75] - 预计2025年中国硅微粉需求量达47.3万吨 同比增13.2% 保持高速增长[75] 君正集团 - 2025年上半年营业收入126.60亿元 同比增8.59% 归母净利润19.20亿元 同比增26.82% 销售毛利率22.81% 同比增1.51个百分点[77] - 化学原料和化学制品营收89.38亿元 同比增13.32% 毛利率24.49% 同比增4.68个百分点 物流综合服务营收33.91亿元 同比降5.63% 毛利率19.59% 同比降2.33个百分点[77] - 2025Q2营收64.55亿元 同比降0.10% 环比增4.01% 归母净利润9.13亿元 同比增13.86% 环比降9.40% 销售毛利率22.01% 同比增0.80个百分点 环比降1.63个百分点[79] - 构建完整"煤—电—氯碱化工"和"煤—电—特色冶金"纵向一体化循环经济产业链[82] - 与阿拉善盟行政公署签署协议 拟建设403万千瓦风光发电项目 包括新建设15亿Nm3/a电解水制氢装置 30万吨/年绿色甲醇和60万吨/年绿色合成氨项目[83]

公司股份回购 - 公司通过集中竞价交易方式累计回购股份200,000股 [1] - 回购股份数量占公司总股本的比例为0.03% [1] - 回购计划执行期限截至2025年8月31日 [1]

回购方案基本情况 - 回购方案首次披露日为2025年4月26日 由董事会提议 [1] - 回购实施期限为2025年5月16日至2025年11月14日 共6个月 [1] - 预计回购金额范围为人民币0.5亿元至1亿元 [1] - 回购用途为减少注册资本 全部股份予以注销 [1] - 回购方式为集中竞价交易 资金来源为公司自有及自筹资金 [1] 回购实施进展 - 截至2025年8月31日累计回购股份200,000股 [2] - 累计回购数量占总股本比例0.03% [1][2] - 累计支付回购金额1,260,000元人民币 [1][2] - 实际回购价格区间为6.30元/股至6.30元/股 [1][2] - 回购最高成交价与最低成交价均为6.30元/股 [2] 信息披露与合规性 - 公司按月披露回购进展 每月前3个交易日公告上月情况 [2] - 已实施回购符合《上市公司股份回购规则》及交易所监管指引要求 [2] - 公司将根据市场情况择机实施后续回购决策 [2] - 回购进展情况通过上交所网站及指定证券报刊披露 [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月26日，由董事会提议[2] - 实施期限为2025年5月16日至2025年11月14日[2] - 预计回购金额0.5亿 - 1亿元[2] 回购进展 - 累计已回购股数200,000股，占总股本0.03%[2][5] - 累计已回购金额1,260,000.00元[2][5] - 实际回购价格6.30元/股[2] 其他信息 - 2025年5月16日股东大会通过议案，价格不超6.95元/股[3] - 回购用途为注销并减少注册资本[3] - 公司将在期限内择机回购并披露信息[6]

股份回购情况 - 截至2025年8月31日通过集中竞价交易累计回购股份200,000股，占公司总股本比例0.03% [1] - 回购最高成交价6.30元/股，最低成交价6.30元/股，支付总金额1,260,000元（不含交易费用） [1] - 已实施的股份回购符合法律法规及公司回购方案要求 [1]

药品基本情况 - SY-005注射液新增适应症"脑胶质瘤术后神经功能缺损"获国家药监局临床试验批准 通知书编号2025LP02198 [1] - 注册分类为治疗用生物制品1类 受理号CXSL2500489 [1] - 剂型为注射剂 申请人为控股孙公司苏州亚宝药物研发有限公司 [1] 药物研发进展 - SY-005为创新型重组蛋白 2018年11月已获脓毒症适应症临床试验批准 目前处于Ⅱ期临床试验阶段 [2] - 脑胶质瘤约占中国原发性恶性脑肿瘤80% 具有高致残率和高复发率特征 [2] - 神经功能缺损是脑胶质瘤术后常见并发症 目前国内外尚无针对该适应症的临床研究 [2] 研发投入与后续要求 - 截至公告披露日 SY-005项目累计研发投入约12,687.65万元人民币 [3] - 需开展临床试验并经国家药监局审评审批通过后方可生产上市 [3]