快递行业7月经营数据 - 申通快递7月快递服务业务收入42.87亿元同比增长9.95% 业务量21.81亿票同比增长11.92% 单票收入1.97元同比下降1.50% [1] - 圆通速递7月快递产品收入53.71亿元同比增长12.08% 业务量25.83亿票同比增长20.79% 单票收入2.08元同比下降7.20% [1] - 韵达股份7月快递服务业务收入41.20亿元同比增长3.75% 业务量21.62亿票同比增长7.56% 单票收入1.91元同比下降3.54% [1] - 顺丰控股7月速运物流业务收入186.57亿元同比增长14.97% 业务量13.77亿票同比增长33.69% 单票收入13.55元同比下降14.02% [1] 行业整体表现 - 7月中国邮政行业业务收入1449.8亿元同比增长8.6% 其中快递业务收入1206.4亿元同比增长8.9% [2] - 1-7月邮政行业业务收入及单量均增长但单票价格下滑 [2] 政策监管动态 - 国家邮政局发布《关于规范快递市场竞争秩序的提示函》严厉打击"低于成本价"行为并纳入企业信用评价 [2] - 国家邮政局召开快递企业座谈会就突出问题整治促进行业高质量发展进行交流 [2] - 广东省快递底价整体上调0.4元/票至1.4元/票以上基层网点派费增加0.1元/票 [3] 公司战略调整 - 顺丰控股深化激活经营策略加大授权与激励提升运营保障强化标准产品及综合物流服务能力 [2] - 申通快递将彻底摒弃"以价换量"模式以"体验优先、协同增效、结构深耕"为核心战略推动品质升级转型 [3]

快递行业7月经营数据 - 申通快递7月快递服务业务收入42.87亿元同比增长9.95%，业务量21.81亿票同比增长11.92%，单票收入1.97元同比下降1.50% [1] - 圆通速递7月快递产品收入53.71亿元同比增长12.08%，业务量25.83亿票同比增长20.79%，单票收入2.08元同比下降7.20% [1] - 韵达股份7月快递服务业务收入41.20亿元同比增长3.75%，业务量21.62亿票同比增长7.56%，单票收入1.91元同比下降3.54% [1] - 顺丰控股7月速运物流及供应链业务合计收入248.47亿元同比增长9.95%，其中速运物流业务收入186.57亿元同比增长14.97%，业务量13.77亿票同比增长33.69%，单票收入13.55元同比下降14.02% [1] 行业整体表现与政策背景 - 7月中国邮政行业业务收入1449.8亿元同比增长8.6%，其中快递业务收入1206.4亿元同比增长8.9% [2] - 国家邮政局指出1-7月行业收入及单量增长但单票价格下滑，近期采取举措打击"低于成本价"行为，多地陆续上调单票价格 [3] - 国家邮政局7月发布《关于规范快递市场竞争秩序的提示函》，将低价竞争纳入企业信用评价，并召开座谈会强调反对"内卷式"竞争 [3][4] 区域价格调整与企业战略 - 北京快递协会8月发布《倡议书》要求杜绝不合理低价，义乌将快递底价从1.1元/票上调至1.2元/票 [4] - 广东省8月起快递底价整体上调0.4元/票至1.4元/票以上，基层网点派费增加0.1元/票 [5] - 申通快递表示将摒弃"以价换量"模式，转向品质升级战略，认为"反内卷"政策对旺季价格有正向引导作用 [5] 顺丰业务增长驱动因素 - 顺丰7月速运物流业务增长得益于深化经营策略，加大前线授权与激励，提升运营保障投入，强化综合物流服务能力 [2]

圆通7月快递业务经营数据 - 公司7月快递产品收入达53.71亿元 同比增长12.08% [1] - 业务完成量25.83亿票 同比增长20.79% [1] - 快递产品单票收入2.08元 同比下降7.20% [1]

业绩总结 - 2025年7月快递产品收入53.71亿元，同比增长12.08%[2] - 2025年7月业务完成量25.83亿票，同比增长20.79%[2] - 2025年7月快递产品单票收入2.08元，同比下降7.20%[2]

圆通速递7月经营数据 收入表现 - 7月快递产品收入53.71亿元 同比增长12.08% [1] 业务量表现 - 7月业务完成量25.83亿票 同比增长20.79% [1] 单票收入表现 - 7月快递产品单票收入2.08元 同比下降7.20% [1]

财务表现 - 2025年7月快递产品收入53.71亿元 同比增长12.08% [1] - 单票收入2.08元 同比减少7.20% [1] 业务规模 - 当月业务完成量达25.83亿票 同比增长20.79% [1] - 业务量增速显著高于收入增速 反映单票价格承压 [1]

行业与公司 * 快递行业面临价格战和市场份额争夺，社保新规增加成本压力[1] * 国家邮政局强调规范整治行业内卷式竞争，部分地区已实施提价[1] * 社保新规对快递行业影响重大，预计2025年9月起全面缴纳社保，单票成本增加约2分钱[1] * 反内卷政策旨在提高服务质量和规范市场竞争，预计龙头企业与尾部公司份额差距将拉大[1] * 需求方决定劳动者价格，社保成本可能由整个产业链条分担[1] * 乐观情形下，全网提价3毛，剔除社保影响后，单票利润提升接近5分钱[1] * 尾部公司利润弹性大，申通、韵达和极兔弹性在80%-150%之间[1] 核心观点与论据 * 快递行业的反内卷政策首先在广东地区率先落地[3] * 7月10日，国家邮政局召开党组会，提出加强行业监管、完善市场规章制度[3] * 7月29日，国家邮政局召开民营快递企业座谈会，强调依法规范整治行业内卷式竞争[3] * 广东地区在8月5日整体提价4至5毛钱，严格执行[3] * 通达系保持了3至8分的价差，各地底价有所不同[3] * 义乌地区在8月12日至15日期间提出二次涨价方案，幅度约为2毛钱[3] * 福建地区预计提价幅度较大，有可能超过广东均价[3] 其他重要内容 * 快递行业目前面临主要挑战包括价格战、市场份额争夺以及社保新规带来的成本压力[4] * 不同区域间存在窜货现象，即将件运往价格较低的省份以降低成本[4] * 大多数快递小哥并非上市公司或加盟商直接员工，而是外包劳务公司的员工[4] * 未来市场发展预期主要集中于提高服务质量和规范市场竞争[5] * 在全国范围内逐步推广提价策略，将进一步稳定市场秩序[5] * 各地政府对于涨价政策支持力度不同，这将影响政策推行效果[5] * 需求方在快递行业中具有决定劳动者整体价格的能力[6] * 从2025年9月1日开始缴纳社保，对每张单票的影响约为两分钱[6] * 全年提价覆盖全网缴纳社保金额，大致为5-6分钱[6] * 今年各公司的市盈率（PE）普遍较低，中性情况按全网提价两毛五计算[6] * 对于2026年的预测，全年提价3毛、两毛五或两毛，对应业绩弹性非常可观[6] * 反内卷趋势不仅会扩散至主要产粮区，还可能扩散至非产粮区[8] * 社保成本最终由整个产业链条分担，而不是单独某一环节[9] * 缴纳社保本身能够促进行业反内卷，使其变得更加合理[9] * 持续推荐申通、圆通、中通、极兔以及韵达等上市公司作为投资标的[9]

物流板块整体表现 - 2023年8月18日物流板块较上一交易日上涨1.32% [1] - 当日上证指数报收3728.03点，上涨0.85%，深证成指报收11835.57点，上涨1.73% [1] 领涨个股表现 - 炬申股份收盘价15.72元，涨幅10.01%，成交量5.06万手，成交额7714.08万元 [1] - 圆通速递收盘价17.83元，涨幅6.00%，成交量49.96万手，成交额8.71亿元 [1] - 申通快递收盘价17.28元，涨幅5.43%，成交量55.86万手，成交额9.46亿元 [1] - 韵达股份收盘价8.75元，涨幅5.17%，成交量134.14万手，成交额11.49亿元 [1] 跟涨个股表现 - 密尔克卫收盘价61.30元，涨幅4.02%，成交量4.99万手，成交额3.06亿元 [1] - 长江投资收盘价9.26元，涨幅3.12%，成交量15.71万手，成交额1.46亿元 [1] - 华光源海收盘价29.08元，涨幅2.11%，成交量2.45万手，成交额7093.56万元 [1] - 传化智联收盘价6.18元，涨幅1.98%，成交量71.33万手，成交额4.43亿元 [1] - 宏川智慧收盘价12.16元，涨幅1.93%，成交量13.38万手，成交额1.63亿元 [1] - 长久物流收盘价8.13元，涨幅1.37%，成交量12.32万手，成交额1.00亿元 [1] 下跌个股表现 - 嘉诚国际收盘价12.74元，跌幅3.70%，成交量21.29万手，成交额2.73亿元 [2] - 恒基达鑫收盘价7.50元，跌幅2.47%，成交量26.43万手，成交额2.01亿元 [2] - 海晨股份收盘价24.44元，跌幅1.17%，成交量13.22万手，成交额3.26亿元 [2] - ST原尚收盘价15.51元，跌幅1.15%，成交量9467手，成交额1464.12万元 [2] 资金流向表现 - 物流板块主力资金净流出9692.85万元，游资资金净流入2.58亿元，散户资金净流出1.61亿元 [2] - 韵达股份主力净流入7733.94万元（占比6.73%），游资净流入218.21万元（占比0.19%），散户净流出7952.15万元（占比6.92%） [3] - 申通快递主力净流入4663.03万元（占比4.93%），游资净流入7511.63万元（占比7.94%），散户净流出1.22亿元（占比12.87%） [3] - 炬申股份主力净流入2479.42万元（占比32.14%），游资净流出1160.82万元（占比15.05%），散户净流出1318.60万元（占比17.09%） [3]

快递反内卷政策框架 - 自上而下构建监管与市场主体协同的反内卷体系 中央财经委员会强调依法治理低价无序竞争 国家邮政局通过党组会议和快递企业座谈会明确反对内卷式竞争 地方邮政局同步跟进执法 [1] - 价格法修正草案完善低价倾销认定标准 为反内卷提供法律依据 [1] 广东省价格调整实施 - 广东省自8月4日起快递底价整体上调0.4元/票 均价涨至1.4元以上 重量附加费按每0.1kg增加0.1元计算 [2] - 设置15天锁盘期机制 防止短期客户争夺 [2] 区域示范与扩散效应 - 广东省快递业务量占全国24.33%-27.25% 为重要产粮区 其提价措施对浙江 福建等地区形成示范效应 [3] - 地方邮政局动作表明其他区域可能跟进涨价 [3] 提价持续性驱动因素 - 淡季提价衔接旺季需求 反内卷效果具备时间持续性 [4] - 社保新规9月1日实施 全员缴纳社保使单票成本增加约0.06元 提价可覆盖加盟商新增成本压力 [4] 快递企业盈利弹性测算 - 中通/圆通/申通/韵达2024年业务量分别为340.10/265.73/227.29/237.83亿件 单票盈利0.30/0.15/0.05/0.08元 [5] - 中性假设下（全网提价0.25元 总部分得50% 持续至年底）单票盈利提升0.03元 [5] - 单票盈利弹性达10.59%/20.93%/69.06%/39.27% 总利润弹性28.44%/45.63%/99.34%/55.18% [5]

**行业与公司概述** - **行业**：中国快递行业（China Express Delivery Equities）[2] - **核心观点**：行业竞争趋缓，政策推动价格回升，盈利能力改善未完全定价[3] - **政策支持**：广东自2025年8月5日起将快递底价上调0.4-0.5元至1.4元/件，预计其他地区将在2025年下半年跟进[3] - **估值修复**：A股快递指数自7月以来上涨18%（沪深300指数+4%），主要快递公司远期PE已回升27-59%，但YTO在2021年四季度价格上调期间PE涨幅超80%，显示行业盈利改善尚未充分反映[3] - **价格与成本**：2022年ASP同比上涨13-21%（主要因末端派送成本上升），预计2026年ASP同比持平（2025年上半年ASP因低价件占比上升下降4-8%）[4] - **量增放缓**：2025年四季度至2026年工业件量增速预计为10-15%（2022年仅2%，受疫情影响）[4] - **成本优化**：2022年单位成本同比上升2%，2025年预计下降3-5%（规模效应改善）[4] **重点公司评级与目标价调整** - **STO Express (002468 CH)**：维持“买入”，目标价从18.10元上调至20.70元（+22%上行空间）[6][17] - **依据**：受益于价格回升，2026年EBITDA预计46亿元（原2025年EBITDA 41.4亿元），采用ZTO的EV/EBITDA倍数（8.7x）[18] - **YTO Express (600233 CH)**：从“持有”上调至“买入”，目标价从13.70元上调至20.40元（+25%上行空间）[6][24] - **调整原因**：下调2025-2027年快递量预测1-5%，但成本削减推动净利润预测上调5-9%[25][26] - **Yunda (002120 CH)**：从“持有”上调至“买入”，目标价从7.60元上调至10.40元（+22%上行空间）[6][35] - **依据**：政策驱动ASP上调0.4-0.6%，2026年EBITDA预计55亿元（原2025年47亿元），采用ZTO历史EV/EBITDA倍数（5.3x）[40] - **SF Holding (002352 CH/6936 HK)**：维持“买入”，A/H股目标价分别上调至56.00元（+19%上行）和61.60港元（+36%上行）[6][46][50] - **增长点**：同城即时配送收入预期上调12-27%，国际业务成本优化[46][49] **关键数据与预测对比** - **盈利预测差异**：HSBC对STO、YTO、Yunda的2026-27年净利润预测高于市场共识，因预计政策将延续价格修复[14] - **YTO**：2027年净利润预测56.8亿元（共识48.5亿元，+17%）[16] - **Yunda**：2027年净利润预测27.1亿元（共识22.0亿元，+23%）[16] - **估值比较**：中国快递公司平均2026年PE为13.8x，低于国际同行（UPS 11.5x，FedEx 11.7x）[13] **风险提示** - **价格竞争**：若竞争加剧，ASP下行将显著影响盈利（ASP下降2%可能导致EPS下降62-64%）[22][33] - **市场份额流失**：Yunda若业务量增长不及预期，可能面临盈利下滑[45] - **宏观需求疲软**：SF Holding的高端快递业务可能受消费疲软冲击[56] **其他重要信息** - **行业会议**：HSBC第12届中国年会（2025年9月1-2日，深圳）[10] - **ESG指标**：YTO女性董事占比28.6%，SF Holding员工成本占收入51.8%[67][82] （注：部分文档如[8][9][12][19-23][27-34][41-45][51-65][67-125]包含重复数据、免责声明或非核心内容，已按规则跳过）