担保情况 - 2024年12月25日，圆通有限为临沂圆汇提供4.90亿元连带责任保证担保[4] - 2024年度拟为合并报表内全资子公司提供不超37.10亿元担保[4] - 为资产负债率超70%子公司担保不超23.55亿元[4] - 截至公告日，累计对外担保不超26.20亿元[13] - 为全资下属公司担保累计不超13.24亿元[13] - 累计对外担保及为全资子公司担保总额占比不超9.10%、4.60%[13] 临沂圆汇情况 - 注册资本3000万元[7] - 2023年底资产总额30626.34万元，负债27757.24万元[8] - 2024年中资产总额50005.04万元，负债47293.06万元[8] - 2023年营收0.00万元，净利润 - 130.56万元[8] - 2024年上半年营收0.00万元，净利润 - 157.12万元[8] - 截至2024年中资产负债率超70%[8]

业绩总结 - 2024年11月快递产品收入58.28亿元，同比增长9.26%[2] - 2024年11月业务完成量25.41亿票，同比增长17.44%[2] - 2024年11月快递产品单票收入2.29元，同比下降6.96%[2]

文章核心观点 企查查显示近日衡阳市圆通速递有限公司成立，由圆通速递间接全资持股 [1][2] 公司信息 - 衡阳市圆通速递有限公司法定代表人为孙凯，注册资本3000万元 [1] - 衡阳市圆通速递有限公司经营范围包含普通货物仓储服务、国内货物运输代理、仓储设备租赁服务 [1] - 衡阳市圆通速递有限公司由圆通速递间接全资持股 [2]

报告公司投资评级 - 圆通速递（600233.SH）的投资评级为“买入”，与上次评级一致 [1] 报告的核心观点 - 圆通速递2024年10月快递业务量同比增长31.18%，单票收入环比增长5.96% [2][3] - 航空货运及国际业务有望成为公司的第二增长极 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为41.88亿元、48.67亿元、56.04亿元，同比分别增长12.5%、16.2%、15.1%，对应市盈率分别为12.5倍、10.8倍、9.4倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 圆通速递发布2024年10月经营数据，快递产品收入57.04亿元，同比增长26.94%，快递业务量24.73亿票，同比增长31.18%，单票收入2.31元，同比下降3.23% [2] 点评 - 快递业务量稳健增长，10月件量维持高增长，快递业务量24.73亿票，同比增长31.18%，市场份额约15.16%，同比提升0.83个百分点 [3] - 单票收入方面，10月单票收入2.31元，同比下降3.23%，较9月提升0.13元，环比提升5.96% [3] - 公司在国际化战略方面资产壁垒高筑，自有航空机队数量13架，累计开通航线超140条，浙江嘉兴“东方天地港”预计2024年内全面建成，2025年全面投产 [4] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为41.88亿元、48.67亿元、56.04亿元，同比分别增长12.5%、16.2%、15.1%，对应市盈率分别为12.5倍、10.8倍、9.4倍，维持“买入”评级 [5] 重要财务指标 - 2022A-2026E营业总收入分别为53,539百万元、57,684百万元、66,318百万元、75,337百万元、84,580百万元，增长率分别为18.6%、7.7%、15.0%、13.6%、12.3% [6] - 2022A-2026E归属母公司净利润分别为3,920百万元、3,723百万元、4,188百万元、4,867百万元、5,604百万元，增长率分别为86.3%、-5.0%、12.5%、16.2%、15.1% [6] - 2022A-2026E毛利率分别为11.3%、10.2%、10.1%、10.3%、10.5% [6] - 2022A-2026E净资产收益率（ROE）分别为14.7%、12.9%、13.2%、13.8%、14.3% [6] - 2022A-2026E每股收益（EPS）分别为1.14元、1.08元、1.22元、1.41元、1.63元 [6] - 2022A-2026E市盈率（P/E）分别为13.40倍、14.11倍、12.54倍、10.80倍、9.38倍 [6] - 2022A-2026E市净率（P/B）分别为1.97倍、1.82倍、1.65倍、1.49倍、1.34倍 [6] 资产负债表 - 2022A-2026E流动资产分别为14,136百万元、14,629百万元、16,913百万元、20,083百万元、24,099百万元 [8] - 2022A-2026E货币资金分别为7,390百万元、9,101百万元、8,776百万元、11,293百万元、14,649百万元 [8] - 2022A-2026E应收账款分别为963百万元、1,717百万元、1,973百万元、2,242百万元、2,517百万元 [8] - 2022A-2026E非流动资产分别为25,121百万元、28,738百万元、31,238百万元、33,309百万元、35,082百万元 [8] - 2022A-2026E固定资产分别为15,103百万元、17,314百万元、19,007百万元、20,289百万元、21,169百万元 [8] - 2022A-2026E无形资产分别为4,441百万元、4,986百万元、5,541百万元、6,011百万元、6,386百万元 [8] - 2022A-2026E资产总计分别为39,257百万元、43,367百万元、48,151百万元、53,391百万元、59,180百万元 [8] - 2022A-2026E流动负债分别为11,268百万元、12,590百万元、14,006百万元、15,461百万元、16,953百万元 [8] - 2022A-2026E非流动负债分别为795百万元、1,430百万元、1,797百万元、2,137百万元、2,467百万元 [8] - 2022A-2026E负债合计分别为12,064百万元、14,020百万元、15,804百万元、17,598百万元、19,421百万元 [8] - 2022A-2026E归属母公司股东权益分别为26,673百万元、28,799百万元、31,767百万元、35,174百万元、39,096百万元 [8] - 2022A-2026E负债和股东权益总计分别为39,257百万元、43,367百万元、48,151百万元、53,391百万元、59,180百万元 [8] 利润表 - 2022A-2026E营业总收入分别为53,539百万元、57,684百万元、66,318百万元、75,337百万元、84,580百万元 [8] - 2022A-2026E营业成本分别为47,490百万元、51,825百万元、59,617百万元、67,557百万元、75,716百万元 [8] - 2022A-2026E营业利润分别为5,102百万元、4,788百万元、5,341百万元、6,206百万元、7,128百万元 [8] - 2022A-2026E净利润分别为3,964百万元、3,752百万元、4,221百万元、4,905百万元、5,648百万元 [8] - 2022A-2026E归属母公司净利润分别为3,920百万元、3,723百万元、4,188百万元、4,867百万元、5,604百万元 [8] 现金流量表 - 2022A-2026E经营活动现金流分别为7,391百万元、6,038百万元、5,896百万元、9,033百万元、9,944百万元 [8] - 2022A-2026E投资活动现金流分别为-5,747百万元、-3,386百万元、-5,262百万元、-5,277百万元、-5,101百万元 [8] - 2022A-2026E筹资活动现金流分别为-443百万元、-925百万元、-945百万元、-1,239百万元、-1,487百万元 [8] - 2022A-2026E现金流净增加额分别为1,241百万元、1,732百万元、-325百万元、2,517百万元、3,355百万元 [8]

业绩总结 - 2024年10月快递产品收入57.04亿元，同比增长26.94%[2] - 2024年10月业务完成量24.73亿票，同比增长31.18%[2] - 2024年10月快递产品单票收入2.31元，同比下降3.23%[2]

报告投资评级 - 圆通速递（600233.SH）投资评级为买入维持[2] 报告核心观点 - 圆通速递2024年前三季度营业收入493.7亿元同比增长21.1%归母净利润29.3亿元同比增长10.2%扣非净利润28.2亿元同比增长11.0%2024Q3营业收入168.0亿元同比增长22.1%归母净利润9.4亿元同比增长18.1%扣非净利润9.2亿元同比增长22.0%[2] - 2024Q3件量同比增长28.1%至67.1亿件份额同比提升0.2pct至15.4pct单票价格同比下降0.13元（5.4%）至2.21元7 - 8月价格竞争加剧9月以来产粮区陆续涨价但作用时间较短Q3单价环比下降0.05元[2] - 2024Q3单票成本同比下降0.10元环比下降0.01元单票综合毛利同比下降0.04元环比下降0.05元单票期间费用同比增长0.01元环比增长0.02元三季度货代及航空归母业务亏损拖累盈利主要为子公司香港青鹬（持股14%）亏损三季度所得税为 - 0.5亿元三季度税返推动快递净利增长快递净利为0.15元同比下降0.01元[3] - 2024Q3资本开支约20.2亿元同比增长46.5%创2021年以来单季度新高经营活动净现金流为17.7亿元同比增长36.0%[3] - 公司增长动能强劲份额延续提升趋势以数字化为抓手推动全网系统性降本助力产品服务质量和定价能力的提升竞争力有望持续巩固预计2024 - 2026年归母净利润41.8/49.7/57.2亿对应PE分别为14.3/12.0/10.4X[4]

报告公司投资评级 - 维持报告研究的具体公司“增持”评级[3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度实现营业收入493.69亿元同比增长21.13% 归母净利润29.30亿元同比增加10.21% 24年Q3营收168.05亿元同比增加22.13% 环比下降1.94% 归母净利润9.43亿元同比增加18.06% 环比下降9.75%[1] - 业务量持续维持高增速24Q3公司实现收入利润同比双增快递业务完成量189.13亿件同比增长25.98% 24Q3完成量67.11亿件同比增长28.16% 超出行业平均增速8pct 单票收入约为2.20元同比下降5.8% 毛利率方面24年前三季度为9.63%同比下降0.86pct 费用率方面24年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.3%、1.7%、0.3%、0.2%同比分别变动-0.01、-0.3、+0.2、+0.2pct[2] - 加强国际航空协同融合深化国际化发展战略国际业务服务网络已覆盖6个大洲、150多个国家和地区依托自有航空优势持续加密亚洲和东欧等区域的航线已累计开通140多条货运航线打造中日、中哈、中澳、中韩等精品快递专线积极开拓中美、英、澳等全链路服务国际快递产品及服务能力稳步提升[3] - 维持报告研究的具体公司24 - 26年的盈利预测预计24 - 26年公司归母净利润分别为44.0/49.9/56.4亿元整体来看在保障市场份额提升的基础上坚持审慎经营继续推进降本增效有望保持单票盈利稳定[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2022 - 2026E营业收入分别为53,539、57,684、66,145、74,015、81,697百万元增长率分别为18.57%、7.74%、14.67%、11.90%、10.38% 净利润分别为3,920、3,723、4,395、4,986、5,639百万元增长率分别为86.35%、-5.03%、18.07%、13.44%、13.10% EPS分别为1.14、1.08、1.28、1.45、1.64元ROE分别为14.70%、12.93%、13.79%、13.95%、14.06% P/E分别为14、15、13、11、10 P/B分别为2.1、2.0、1.8、1.6、1.4[5] - 2022 - 2026E利润表中营业成本、折旧和摊销、税金及附加等各项数据呈现不同变化趋势资产负债表中总资产、货币资金、交易性金融资产等各项数据也有相应变化现金流量表中经营活动现金流、投资活动产生现金流、融资活动现金流等数据及相关指标如净营运资金增加、净资本支出等也有不同表现盈利能力、费用率、偿债能力、每股指标、估值指标等各项指标在2022 - 2026E期间也有不同程度的变化[8] 市场数据相关 - 报告研究的具体公司总股本34.45亿股总市值566.08亿元一年最低/最高为10.49/19.55元近3月换手率32.50%[6] - 报告研究的具体公司股价相对走势在11/23、01/24、05/24、08/24、11/24分别为-21%、-7%、6%、20%、34% 收益表现1M、3M、1Y相对分别为-3.96、-8.35、8.54绝对分别为-8.93、12.64、19.88[7]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[3] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司快递业务利润增长且份额稳定提升看好其自身优势强化[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 11 - 01收盘价为16.49元总股本3445.39百万股流通股本3445.39百万股净资产30583.4百万元总资产45461.12百万元每股净资产8.88元[1] - 2024Q3实现营业收入168.0亿元（同比 + 22.13%）、归母净利润9.4亿元（同比 + 18.06%）、扣非归母净利润9.2亿元（同比 + 22.03%）其中航空货代估算亏损约 - 0.8亿元快递归母净利润估算约10.3亿元（同比 + 19.7%）快递份额15.4%（同比 + 1.0pct（还原口径））前三季度经营性现金流40.8亿元资本开支约47.2亿元自由现金流约 - 6.4亿元[6] - 2023 - 2026年营业收入分别为57684、67829、76041、83585百万元同比增长分别为7.7%、17.6%、12.1%、9.9%归母净利润分别为3723、4321、5241、6094百万元同比增长分别为 - 5.0%、16.1%、21.3%、16.3%毛利率分别为10.2%、9.9%、10.5%、10.9%ROE分别为12.9%、13.4%、14.5%、14.9%每股收益分别为1.08、1.26、1.52、1.77元市盈率分别为15.3、13.1、10.8、9.3倍[8] - 2023Q1 - 2024Q3各季度营业收入、营业成本、毛利、期间费用、归母净利润等财务指标呈现不同程度的同比变化[9] - 2021 - 2024H1网络端数据如加盟商数量、转运中心数量、干线车辆、自营干线车辆、自动化设备等呈现一定变化趋势[10] - 2023 - 2026年行业业务量、公司份额、公司业务量、单票快递业务净利、快递业务利润、航空货代业务利润、总利润等指标预测数据及同比增速[11] - 2023 - 2026年资产负债表和利润表各项指标预测数据包括流动资产、流动负债、股本、未分配利润等以及各项财务比率如成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等指标[13] 业绩表现方面 - 分季度看23Q3/23Q4/24Q1/24Q2/24Q3快递归母净利分别为8.6/11.3/9.9/11.0/10.3亿元同比 - 8.7%/+0.8%/+11.9%/+15.0%/+19.7%份额分别为15.6%/15.9%/15.0%/15.4%/15.4%（24年份额受行业件量口径调整影响）件量增速分别为 + 14.1%/+28.9%/+24.9%/+24.8%/28.1%单票快递归母净利分别为0.164/0.183/0.179/0.166/0.153元[4] - 24Q2单票净利拆分单票快递收入2.197元环比 - 0.076元、同比 - 0.136元单票快递归母净利0.153元环比 - 0.014元、同比 - 0.011元单票期间费用为0.070元环比 + 0.015元、同比 + 0.006元[4] 行业与公司优势方面 - 行业角度中长期建议重视快递板块的产业价值快递有较强的正外部性快递费用/电商客单价的物流费用比值远低于快递对线上零售供应链的贡献值预计随着性价比消费延续快递产业价值将同步强化[5] - 市场因素和政策因素存在相互约束竞争促使行业创造更多外部价值和需求政策确保行业波动性下降引导行业在温和竞争的环境中持续发展壮大[5] - 报告研究的具体公司通过近3年数字化深耕量、利改善明显在行业竞争中持续强化优势拉进与头部之间距离同时数字化存在实施壁垒（总部管理职业化、加盟商利益一体化）自身阿尔法逐渐显现[5]

报告公司投资评级 - 圆通速递投资评级为买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 圆通速递2024年前三季度营收493.69亿元同比增长21.13% 第三季度营收168.05亿元同比增长22.13% 前三季度归母净利润29.30亿元同比增长10.21% 第三季度归母净利润9.43亿元同比增长18.06%[2][6] - 2024年前三季度完成快递业务量189.13亿件同比增长25.98% 市场份额15.28% 2024Q3完成快递业务量67.11亿件同比增长28.16% 超出行业平均增速8个百分点 Q3市占率15.39% 剔除国家邮政局口径调整后份额提升0.97pct[7] - 2024Q3单票收入为2.20元同比2023下降5.83% 降幅环比扩大 Q3毛利率为8.41%同比下降0.94pct 费用管控良好 Q3销售费用率/管理费用率分别下降0.02/0.24pct Q3归母净利润9.43亿元同比增长18.06% 单票归母净利为0.14元同比下降7.78%[8] - 预计圆通速递2024 - 2026年营业收入分别为663.71/744.10/832.54亿元同比增速分别为15.06%/12.11%/11.88% 归母净利润分别为43.50/49.75/57.14亿元同比增速分别为16.85%/14.37%/14.86% EPS分别为1.26/1.44/1.66元 鉴于公司经营稳健成本优势突出全网一体数字化标准化战略赋能下盈利能力有望持续提升维持买入评级[9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年圆通速递营业收入分别为53539/57684/66371/74410/83254百万元 增长率分别为18.57%/7.74%/15.06%/12.11%/11.88% 归母净利润分别为3920/3723/4350/4975/5714百万元 增长率分别为86.35%/-5.03%/16.85%/14.37%/14.86% EPS分别为1.14/1.08/1.26/1.44/1.66元 市盈率分别为14.3/15.0/12.8/11.2/9.8 市净率分别为2.1/1.9/1.7/1.6/1.4 EV/EBITDA分别为9.5/6.2/7.8/6.7/5.7[10] - 圆通速递2022 - 2026年财务比率方面 成长能力如营业收入增长率等呈现一定变化 获利能力方面毛利率净利率等也有相应数据 偿债能力如资产负债率等也有不同数值 营运能力如应收账款周转率等也有对应数据 每股指标如每股收益每股经营现金流等也有相关数据[12] 业务运营方面 - 2024年前三季度及第三季度圆通速递营收和归母净利润增长情况良好[2][6] - 2024年前三季度及第三季度快递业务量增长且市场份额有提升[7] - 2024Q3单票价格降幅环比扩大单票归母净利小幅下滑但整体归母净利润同比增长[8]

报告公司投资评级 - 报告维持圆通速递"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 圆通 24Q1-Q3 综合盈利持续修复,在快递主业方面,公司仍维持了极强的盈利能力 [3] - 圆通作为龙头企业,坚持深耕快递主业,综合服务能力和产品定价能力依旧 [3] - 预测圆通 2024/25/26 归母净利润分别为 39/47/54 亿元 [3] 公司财务数据和估值总结 - 2024-2026年营业收入分别为64,453/74,392/86,389百万元,增长率分别为12%/15%/16% [5] - 2024-2026年归母净利润分别为3,903/4,653/5,405百万元,增长率分别为5%/19%/16% [5] - 2024-2026年EPS分别为1.13/1.35/1.57元,市盈率分别为14.3/12.0/10.3倍 [5] - 2024-2026年市净率分别为1.7/1.5/1.3倍 [5]