文章核心观点 - 天坛生物2025年一季报营收增长但净利润显著下滑，公司表示将加强产销协调控制成本提升盈利能力 [1][3][4] 分组1：2025年一季报业绩情况 - 公司实现营业收入13.18亿元，同比增长7.84% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.44亿元，同比下降22.90% [1] - 扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.39亿元，同比减少23.71% [1] 分组2：利润下滑原因 - 产品价格下降，销量增长对利润的贡献不及价格下降导致的利润减少 [3] - 血液制品市场竞争激烈，销售模式和策略有不确定性影响利润水平 [3] - 成本上升挤压利润空间 [3] 分组3：2024年业绩情况 - 公司实现营业收入60.32亿元，同比增长16.44% [3] - 归母净利润达15.49亿元，同比增长39.58% [3] 分组4：血浆站建设和采浆量情况 - 截至2024年末，下属单采血浆站总数达107家，在营85家，浆站数量国内领先 [3] - 单采血浆站分布于全国16个省/自治区，降低采浆量受区域政策或突发事件影响 [3] - 2024年采浆量达2781吨，同比增长15.15%，国内行业占比约20% [3] 分组5：其他业务进展 - 大姚浆站取得《单采血浆许可证》并正式运营 [4] - 下属成都蓉生以1.85亿美元完成中原瑞德100%股权收购，新增5个在营单采血浆站 [4] 分组6：公司应对措施 - 加强产销协调，控制成本费用，提升持续盈利能力 [4]

天坛生物情况 - 4月15日天坛生物连续4个交易日下跌，区间累计跌幅-5.57% [1] - 天坛生物1998年上市，主营业务为血液制品的研发、制造、销售及咨询服务 [1] - 易方达基金旗下易方达沪深300医药ETF进入天坛生物前十大股东，且为去年四季度新进 [1] 易方达沪深300医药ETF情况 - 今年以来收益率-3.41%，同类排名2040（总3440） [1] - 近1周涨幅0.84%，近1月涨幅-4.94%，近3月涨幅1.67%；同类平均近1周涨幅4.71%，近1月涨幅-7.37%，近3月涨幅1.40%；沪深300近1周涨幅3.03%，近1月涨幅-6.12%，近3月涨幅-0.92%；跟踪标的近1周涨幅0.85%，近1月涨幅-4.91%，近3月涨幅1.78% [2] - 基金经理为余海燕 [4] 基金经理余海燕情况 - 经济学硕士，曾任汇丰银行Consumer Credit Risk信用风险分析师等职 [5] - 担任多只基金的基金经理，如易方达沪深300医药卫生交易型开放式指数证券投资基金等 [5] 易方达基金管理有限公司情况 - 成立于2001年4月，董事长为刘晓艳，总经理为吴欣荣 [6] - 共有11名股东，盈峰集团有限公司持股22.65%、广东粤财信托有限公司持股22.65%等 [6][7]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度营业总收入131,776.64万元，同比增长7.84%[2] - 2025年第一季度营业利润40,624.71万元，同比下降21.31%[2] - 2025年第一季度利润总额40,627.85万元，同比下降21.30%[2] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润24,414.57万元，同比下降22.90%[2] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润23,915.59万元，同比下降23.71%[2] - 2025年第一季度基本每股收益0.12元，同比下降22.90%[2] - 2025年第一季度加权平均净资产收益率2.17%，较上年同期下降1.00个百分点[2] - 2025年第一季度末总资产1,623,534.38万元，较期初增长2.31%[2] - 2025年第一季度末归属于上市公司股东的所有者权益1,138,285.00万元，较期初增长2.19%[2] 净利润下降原因 - 2025年一季度因产品价格下降减少的利润大于销量增长增加的利润，致净利润同比下降[4]

文章核心观点 - 天坛生物2025年第一季度营收增长但净利润等指标下降 [1] 分组1：营收情况 - 2025年第一季度营业收入13.18亿元，同比增长7.84% [1] 分组2：利润情况 - 归属于上市公司股东的净利润2.44亿元，同比下降22.90% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.39亿元，同比下降23.71% [1] 分组3：每股收益情况 - 基本每股收益0.12元，同比下降22.90% [1] 分组4：净资产收益率情况 - 加权平均净资产收益率2.17%，同比下降1个百分点 [1]

文章核心观点 - 4月11日上证指数低开高走，上证健康产业指数报1073.58点，该指数近一个月、近三个月、年至今均有不同程度上涨 [1][2] 指数表现 - 上证健康产业指数近一个月上涨1.96%，近三个月上涨7.86%，年至今上涨0.71% [2] 指数概况 - 上证健康产业指数从沪市证券中选取医疗保健、食品安全、环保等行业市值最大的50只上市公司证券作为指数样本，采用等权重加权，以反映上交所健康产业相关上市公司证券的整体表现，以2013年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [2] 指数持仓 - 上证健康产业指数十大权重分别为北大荒（2.68%）、巨星农牧（2.55%）、益丰药房（2.51%）、福龙马（2.47%）、博瑞医药（2.42%）、惠泰医疗（2.4%）、光明肉业（2.31%）、苏垦农发（2.28%）、神农集团（2.25%）、天坛生物（2.21%） [2] 持仓板块与行业占比 - 上证健康产业指数持仓的市场板块中，上交所占比100.00% [3] - 上证健康产业指数持仓样本的行业中，医药卫生占比39.44%、主要消费占比31.95%、工业占比20.10%、公用事业占比8.51% [3] 指数调整规则 - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，每次调整样本比例一般不超过20% [3] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变 [3] - 特殊情况下将对指数进行临时调整，样本退市时将其从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [3]

政策支持 - 北京市九部门印发措施鼓励创新医药本地化生产，支持引进重大药械品种、推动产业化落地和规模化应用，承接院内制剂配制和转化，加强合同研发生产组织平台建设[1] - 深圳市四部门印发措施全面支持医药研发和引进，对完成临床试验并上市的1类创新药分阶段给予最高3000万元资金奖励，支持宠物药发展并给予不同等级奖励[2] 企业合作 - 恒瑞医药将自主研发的1类新药SHR7280在中国内地的独家商业化权益授予德国默克集团，收取1500万欧元首付款，还有里程碑付款及销售提成，协议含优先谈判权[3] 药物获批 - 华东医药控股子公司浙江道尔生物申报的注射用DR30206临床试验申请获国家药监局批准，该药物是靶向PD - L1、VEGF和TGF - β的抗体融合蛋白[4] 行业动态 - 以卫光生物、派林生物等为代表的血制品概念股逆势拉升，血制品市场需求刚性，加征关税或使进口白蛋白价格上涨，利好国产企业，行业有望迎来国产替代和发展机会[5][6]

事件背景 - 2025年4月2日美国政府宣布对中国输美商品征收"对等关税" [3] - 2025年4月4日中国宣布自4月10日起对美国所有进口商品加征34%关税 [3] 血制品行业影响 - 血制品市场需求刚性，受经济周期影响小，贸易摩擦对需求影响有限 [4] - 中国约60%以上人血白蛋白依赖进口，美国是重要血浆采集地和生产地，2024年出口血制品达546亿美元 [4] - 加征34%关税可能抬高进口人血白蛋白价格中枢，削弱其价格优势，利好国产企业市占率提升 [4] 价格对比分析 - 院外市场国产人血白蛋白价格略高于进口产品（国产393-580元 vs 进口345-440元）[5] - 院内市场进口产品无明显价格优势（国产358-448元 vs 进口358-560元）[5] - 复大医药经销人血白蛋白毛利率仅9.83%，加征34%关税将对经销商产生较大冲击 [5] 行业竞争格局 - 行业形成以天坛生物、上海莱士、华兰生物、派林生物等为主的寡头格局 [6] - 产业链自主可控，受海外地缘政治风险影响较小 [6] - 未来中国有望出现多个具备全球竞争力的血制品巨头 [6][7] 发展前景 - 血制品行业具备内循环性质，外部贸易政策负面影响较小 [7] - 战略性国产替代和发展机会显现 [4] - 优质血制品资产竞争力将持续提升，战略发展路径更加清晰 [6][7]

文章核心观点 - 美国加征关税虽对中国经济有挑战但A股市场有有利条件 A500和A50指数契合资金关注主线 A股市场为投资者提供良好投资机会 [1][2] 新闻事件 - 美国时间4月2日特朗普“对等关税”落地 采用全面“地毯式”关税与“一国一税率”的国别式关税叠加 涵盖超60个经济体 加征关税范围和幅度大超市场预期 若完全落地美国有效关税率将超1930年《斯穆特 - 霍利关税法案》实施后的水平 [1] - 2025年4月7日A股市场全面大幅下跌 A股上市公司需在4月底前披露完2024年年报 [1] A股市场情况 - 相比2018年或过去3年 中国股票市场具备较多有利条件 包括地缘叙事和科技叙事的变化 以及中国资产本身的估值优势和宏观政策发力的空间 [1] - A股上市公司质量稳步提升 创新能力显著增强 研发投入从2018年的5856亿元增长至2023年的15593亿元 占营收比重显著提高 [2] - A股市场分红回购力度不断加大 2024年A股上市公司累计分红金额超1.9万亿元 较2010年提升554% 股息率从2010年的1%提高到2024年的2.2% [2] 指数及相关产品情况 - A500和A50指数通过行业均衡配置和聚焦优质龙头 契合资金关注主线 [1] - A500指数成份股中 天坛生物、隆平高科、石英股份逆势上涨 欧菲光、华兰生物跌幅较小 [1] - A500ETF（159339）跟踪的A500指数以不足A股市场10%的成份股数量 覆盖全市场63%的总营收和70%的总净利润 或是长期布局我国资本市场高质量发展趋势的有力工具 [1] - A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股 这些绩优大白马在供给侧改革趋势下受益于市场集中度提升 在业绩披露期或更受资金青睐 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报，全年收入60.3亿元，同比+16.4%，归母净利润15.5亿元，同比+39.6%，扣非归母净利润15.2亿元，同比+37.5% [8] - 四季度收入快速增长，各季度收入分别为12.2/16.2/12.3/19.6亿元，归母净利润分别为3.2/4.1/3.3/5亿元 [8] - 2024年销售毛利率54.7%（+3.9pp），销售费用率2.2%（-3pp），管理费用率8%（-1.1pp），研发费用率2.4%（-0.3pp） [8] - 收购中原瑞德拓展浆站，2024年血浆采集2781吨，同比增长15.2%，持续推进研发新品 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为16.2亿元、16.9亿元、18.6亿元，因浆站资源丰富新产品持续放量，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为6031.87、6734.35、7439.64、8319.21百万元，增长率分别为16.44%、11.65%、10.47%、11.82% [2] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为1549.16、1616.02、1686.26、1860.88百万元，增长率分别为39.58%、4.32%、4.35%、10.36% [2] - 2024 - 2027年预计每股收益EPS分别为0.78、0.82、0.85、0.94元，净资产收益率ROE分别为14.53%、13.41%、12.49%、12.32% [2] - 2024 - 2027年PE分别为26、25、24、22，PB分别为3.68、3.29、2.97、2.67 [2] 关键假设 - 假设2025 - 2027年采浆量分别同比增长17%、14%、15% [9] - 假设2025 - 2027年人血白蛋白销量分别同比增长7%、10%、11% [9] - 假设2025 - 2027年静注人免疫球蛋白销量分别同比增长16%、11%、13% [9] 分业务收入预测 |业务|2024A（百万元）|2025E（百万元）|2026E（百万元）|2027E（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |人血白蛋白|2510|2686|2954|3279| |静注人免疫球蛋白|2758|3185|3536|3995| |其他产品|764|863|950|1045| |合计|6031|6734|7440|8319| [10] 基础数据 - 总股本19.77亿股，流通A股19.77亿股 [6] - 52周内股价区间19.08 - 32.06元，总市值409.51亿元，总资产158.70亿元，每股净资产5.63元 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，6 个月目标价为 22.59 元，相当于 2025 年 25 倍的动态市盈率 [6][11] 报告的核心观点 - 2024 年报告研究的具体公司业绩及采浆延续增长，研发管线取得积极进展，预计 2025 - 2027 年收入和净利润保持增长 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年公司实现营业收入 60.32 亿元，同比增长 16.44%；归母净利润 15.49 亿元，同比增长 39.58%；扣非归母净利润 15.19 亿元，同比增长 37.52%；Q4 单季度，营业收入 19.59 亿元，同比增长 69.06%；归母净利润 4.97 亿元，同比增长 123.58%；扣非归母净利润 4.75 亿元，同比增长 111.21% [1] - 2024 年公司毛利率提升，期间费用率有所优化，毛利率为 54.70%，同比上升 3.94pct，期间费用率为 12.01%，同比下降 4.02pct，净利率 35.02%，同比增长 5.88pct [2] 采浆规模 - 公司以主业发展为导向推进投资并购，下属成都蓉生以 1.85 亿美元完成中原瑞德 100%股权收购，新增一家血液制品生产企业及 5 个在营单采血浆站 [3] - 截至目前，公司下属单采血浆站分布于全国 16 个省/自治区，总数达 107 家，其中在营 85 家；2024 年 85 家营业单采血浆站实现血浆采集 2781 吨，同比增长 15.15%，保持国内行业占比约 20% [3] 研发进展 - 2024 年公司多项研发进展顺利，如成都蓉生的层析工艺纯化的纤原获《药品补充申请批准通知书》，皮下注射人免疫球蛋白完成Ⅲ期临床试验并递交上市许可申请等 [4] - 兰州血制的 PCC 获《药品注册证书》，贵州血制的 PCC 开展Ⅲ期临床试验，武汉血制的 PCC 获批临床 [4] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年收入增速分别为 14.3%、13.2%、12.1%，净利润增速分别为 15.4%、15.0%、14.2% [11] - 给出 2023 - 2027 年主营收入、净利润、每股收益、市盈率等多项财务指标预测数据 [12][14]