报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司业绩快速增长，盈利能力持续提升，看好其长期发展，维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为17.39/21.94/24.9亿元，当前股价对应PE为23.4/18.5/16.3倍，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - 2024年公司实现收入60.32亿元（同比+16.44%），归母净利润15.49亿元（+39.58%），扣非归母净利润15.19亿元（+37.52%），毛利率54.7%（+3.94pct），净利率35.02%（+5.88pct）[4] - 2024Q4公司收入19.59亿元（+69.06%），归母净利润4.97亿元（+123.58%），扣非归母净利润4.75亿元（+111.21%），毛利率53.39%（-1.38pct），净利率34.97%（+8.91pct）[4] 产品情况 - 2024年人血白蛋白收入25.1亿元（+11.7%），毛利率51.2%（+2.5pct）；静注人免疫球蛋白收入27.58亿元（+18.9%），毛利率56.95%（+6.58pct）；其他血液制品收入7.45亿元（+25.1%），毛利率57.94%（-1.84pct）[5] - 2024年公司血制品销量1659.09万瓶（+10.05%），产量1790.71万瓶（+17.53%）[5] 子公司情况 - 2024年核心子公司成都蓉生实现收入60.17亿元（+16.5%），净利润22.81亿元（+39.5%），净利率达到37.9%（+6.2pct）[5] 研发与采浆情况 - 2024年公司研发投入3.17亿元（+21.14%），占营收比例为5.3%，在研包含血液制品和基因重组产品十余个，成都蓉生的皮下注射人免疫球蛋白提交上市申请，注射用重组人凝血因子Ⅶa于2025年1月提交上市申请[6] - 2024年公司总浆站107家，在营浆站85家，采浆量2781吨（+15.15%），行业占比约20%[6] 费用率情况 - 2024年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.21%、7.97%、 - 0.55%，同比 - 3.01pct、 - 1.09pct、+0.41pct[6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,180|6,032|7,092|8,293|9,717| |YOY(%)|21.6|16.4|17.6|16.9|17.2| |归母净利润(百万元)|1,110|1,549|1,739|2,194|2,490| |YOY(%)|26.0|39.6|12.3|26.2|13.5| |毛利率(%)|50.8|54.7|54.8|54.8|54.9| |净利率(%)|21.4|25.7|24.5|26.5|25.6| |ROE(%)|11.8|14.5|14.0|15.1|14.7| |EPS(摊薄/元)|0.56|0.78|0.88|1.11|1.26| |P/E(倍)|36.6|26.2|23.4|18.5|16.3| |P/B(倍)|4.1|3.6|3.2|2.7|2.3|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入7092百万元、营业成本3209百万元等[9] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测，如2025E营业收入增长率17.6%、毛利率54.8%等[9] - 有每股指标及估值比率预测，如2025E每股收益0.88元、P/E 23.4倍等[9]

文章核心观点 - 天坛生物2024年业绩显著增长，但现金流大幅下降、成本压力、市场供应压力及研发投入带来的资金压力等问题需关注和解决 [7] 业绩表现 - 2024年全年实现营业收入60.32亿元，同比增长16.44% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为15.49亿元，同比增长39.58% [1] - 经营现金流净额同比下降65.8%，仅为8.2亿元 [1] 血浆采集 - 全年采浆量达2781吨，同比增长15.15%，保持国内领先 [4] - 通过血源地推、宣传、内部交流等提升采浆量，外延并购扩大规模 [4] - 采浆量增加使血浆采集成本上升，新浆站建设和运营需大量资金投入 [4] 产品生产 - 加快血浆投产，完成年度投浆目标和产品入库计划，调整交库产品结构 [5] - 建立信息化系统提升血液制品制造自动化水平，产品收率及综合收益持续提升 [5] - 血液制品市场需求旺盛，供应压力仍存，需在保证质量前提下扩大产能 [6] - 完成部分公司智慧监管系统建设，其他公司信息化系统升级改造需加快 [6] 研发进展 - 持续加大研发投入，推进新产品研发，重点提升工艺技术和质量水平 [7] - 获得多项药品注册证书，推动新产品产业化，多个产品处于不同临床试验阶段 [7] - 新产品上市周期长，短期内难对业绩产生显著贡献，研发投入带来资金压力 [7] - 收购中原瑞德扩大血浆资源和生产规模，但并购带来整合风险和资金压力 [7]

人员数据 - 2024年末天健会计师事务所合伙人241人，注册会计师2356人，签过证券服务业务审计报告的904人[1] 业务收入 - 2023年业务收入总额34.83亿元，审计业务收入30.99亿元，证券业务收入18.40亿元[1] 审计业务 - 2024年上市公司审计客户707家，审计收费7.20亿元[1] - 同行业上市公司中审计客户544家[1] 人员履历 - 项目合伙人蒋贵成2024年为本公司提供审计服务[2] - 签字注册会计师王书勤2022年为本公司提供审计服务[2] - 质量控制复核人韦军2020年为本公司提供审计服务[2] 其他情况 - 2024年就重大会计审计事项达成一致，无分歧[4] - 累计计提职业风险基金2亿以上，职业保险累计赔偿限额超2亿[10] - 2024年针对公司制定审计服务方案[7]

委员会组成 - 截至2024年末，公司董事会审计与风险管理委员会由3名独立董事及1名董事组成[1] 会议情况 - 2024年，委员会召开会议6次[4] 报告审议 - 2024年3月12日会议同意将2023年度内部审计工作报告等提交2023年度董事会审议[4] - 2024年3月27日会议同意将2023年度财务报告等议案提交第九届董事会第九次会议审议[5] - 2024年4月25日会议审议通过2024年第一季度财务报告并提交第九届董事会第十次会议审议[5] - 2024年5月29日会议审议通过2023年度内控体系工作报告并提交第九届董事会第十一次会议审议[5] - 2024年8月26日会议审议通过2024年半年度财务报告并提交第九届董事会第十四次会议审议[5] - 2024年10月25日会议审议通过2024年第三季度财务报告等议案并提交第九届董事会第十六次会议审议[6] - 2025年3月27日会议同意将经年审会计师正式审计的公司2024年度财务报告提交第九届董事会第十九次会议审议[8] 审计机构 - 同意续聘天健会计师事务所为公司2025年度审计机构[8]

业绩数据 - 2023年天健业务收入总额34.83亿元，审计30.99亿元，证券18.40亿元[1] - 2024年天健上市公司客户707家，审计收费7.20亿元[1] 人员情况 - 2024年末天健合伙人241人，注会2356人，签过证券报告904人[1] 审计相关 - 2024年续聘天健为审计机构，出具标准无保留意见报告[2][3] - 2025年3月审核审计报告，同意提交议案审议[5]

募集资金情况 - 公司非公开发行A股118,734,447股，发行价每股28.13元，募集资金总额33.4亿元，净额33.30574亿元[2] - 募集资金于2021年4月12日到账[3] 资金使用情况 - 2021 - 2024年募投项目支出分别为12.945435亿元、5.727916亿元、4.348241亿元、4.728108亿元[6] - 2024年公司实际使用募集资金4.728108亿元[13] - 截至2024年12月31日，累计使用募集资金30.511866亿元，余额3.884205亿元[5] 收益情况 - 利息收入扣除手续费净额为1.090331亿元，其中现金管理收益0.978686亿元[6] - 2024年3月27日同意用不超8亿闲置资金现金管理，期限12个月，2024年收益455.01万元[18][19] 其他情况 - 2023年公司违规收到履约保证金45.7万元和政府补助200万元，已整改[12] - 2021年6月用27621.66万元置换募投自筹资金，用94.49万元置换发行费用[15] - 截至2024年12月31日，上海血制项目使用存款利息2699.99万元，投入进度超100%[23]

业绩与分红 - 2024年末总股本1,977,371,446股，每10股派现1元，分红197,737,144.60元[4] - 2025年半年度预计派现不低于净利润20%，不高于50%[4] 决策事项 - 会议通过多项议案，表决结果3同意0反对0弃权[1][2][3][4][5][6][7][8][9] - 2025年度继续聘任天健会计师事务所，聘期一年[6]

业绩与分红 - 2024年末总股本1,977,371,446股，每10股派现1元，分红197,737,144.60元[7] - 2024年度计提多项减值准备及报废资产，减少利润总额60,358,981.17元[11] - 2025年半年度预计派现不低于当期净利润20%，不高于50%[7] 授信与关联交易 - 2025年申请30.51亿元综合授信额度[13] - 2024年度关联交易额有多项数据，预计2025年部分关联交易额增长[14] 捐赠与投资 - 下属成都蓉生捐赠1000支100单位乙型肝炎人免疫球蛋白[18] - 公司向中国下一代教育基金会捐赠500万元[9] - 下属国药集团贵州生物制药产能提升项目投资14,997.91万元[21] 审计与人事 - 2024年度财务报告经董事会审计与风险管理委员会事前认可[2] - 2025年继续聘任天健会计师事务所，聘期一年[14] - 审议通过《2024年内部审计工作报告》等报告[23][24] - 袁泉2024年3月至今任公司生产管理中心总经理[25]

业绩总结 - 2024年度净利润1,549,164,832.24元[5] - 最近三个会计年度平均净利润1,180,027,477.21元[5] 分红情况 - 2024年度拟派现197,737,144.60元，占净利润12.76%[2][3][4] - 2025年度中期预计派现不低于净利润20%，不高于50%[2][10] 其他 - 2025年3月27日董事会通过预案提交股东大会[11] - 预案尚需2024年年度股东大会审议[13]

财务审计 - 审计北京天坛生物制品股份有限公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[4] - 公司于2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[8][9] - 审计报告日期为2025年3月27日[10] 责任与风险 - 建立健全和有效实施内部控制并评价其有效性是公司董事会的责任[5] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[6] - 内部控制有不能防止和发现错报的可能性，根据审计结果推测未来有效性有风险[7]