文章核心观点 - 太极集团全资子公司国太牧业因经营严重亏损、资不抵债，已进入破产清算程序，法院已指定破产管理人，该子公司将不再纳入公司合并报表范围 [1][2][3][4] 破产清算背景与决策 - 公司董事会于2025年10月23日审议通过国太牧业申请破产清算的议案，原因为市场竞争及外部环境变化导致其经营业绩持续下滑、严重亏损、资产不足以偿付全部负债 [2] - 破产清算旨在更好地聚焦主业发展，降低经营风险，减少损失，维护公司及股东利益 [2] 破产清算法律进程 - 2025年11月，内蒙古阿鲁科尔沁旗人民法院裁定受理国太牧业的破产申请 [2] - 近日，法院依据《企业破产法》指定内蒙古蒙信律师事务所担任国太牧业的破产管理人 [3] 对公司财务与经营的影响 - 由于国太牧业已停业，本次破产清算不会对公司的持续经营产生重大影响 [4] - 指定管理人接管后，公司将丧失对国太牧业的控制权，该子公司将不再纳入公司合并财务报表范围 [4] - 破产清算事项对公司本年度损益的具体影响将以审计机构年度审计结果为准 [4]

事件进展 - 2025年10月23日公司审议通过国太牧业拟申请破产清算议案[2] - 2025年11月科尔沁法院裁定受理国太牧业破产申请[2] - 近日科尔沁法院指定内蒙古蒙信律师事务所担任破产管理人[3] 影响情况 - 国太牧业已停业，破产清算不影响公司持续经营[5] - 接管后公司丧失控制权，国太牧业不再纳入合并报表[5] - 破产清算对本年度损益影响以审计结果为准[5]

合作背景与战略意义 - 政、医、企三方协同创新，探索中医药现代化、产业化、生活化发展新路径 [1] - 合作是落实"健康中国"战略、实施中医药振兴发展重大工程的关键实践 [3] - 合作旨在打造从"经典名方"到"现代产品"、从"实验室"到"百姓家"的高效转化通道 [3] 合作方资源与优势 - 重庆医科大学附属第二医院是重庆市中西医协同旗舰医院建设单位，拥有中西医结合医学中心、重庆市中医肿瘤重点学科及重点实验室 [3] - 医院构建了"临床需求-科研攻关-成果转化"的闭环研发体系，并已系统挖掘、优化改良一批针对现代人群体质特点的特色膏方验方 [3] - 太极集团以"正源出新，精益求精"为核心，坚守道地药材与非遗工艺，并战略性进军"药食同源"与大健康产品赛道 [3] 合作具体内容与目标 - 双方宣布将共建"中医药膏方联合研发转化中心" [4] - 该平台将聚焦膏方工艺创新、质量标准提升、临床疗效评价及产品迭代开发 [4] - 目标是打通从处方挖掘、临床研究到工艺放大、市场转化的全链条，打造可复制、可推广的协同创新示范模式 [4] 产品与市场方向 - 推动膏方等传统剂型向便捷化、时尚化、普适化转型，更好地融入日常健康管理 [4] - 将传统中医"治未病"智慧与现代健康生活方式相结合 [4] - 让更多经过科学验证、疗效确切的中医药创新成果惠及大众健康 [3]

报告行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但整体观点认为中国生物医药行业在资本市场呈现“结构优化、估值修复与信心重建”的积极趋势 [2][3] - 核心观点认为，妇科药企业凭借在细分赛道的专注布局与差异化研发路径，形成了各具特征的市场竞争力，展现出较强的专业形象与商业化能力 [2][3] 中国生物医药资本市场表现 - **A股一级市场**：股权融资规模从2021年峰值2,451亿元回落至2025年（1-10月）的787亿元，市场从资本过热期转向理性发展期，资金向具备真正创新实力的企业集中 [12][13] IPO申报企业数量在2024年达峰值53家，2025年1-10月为35家，对应募集金额自2023年开始显著提升 [14][15][16] - **A股二级市场**：2025年开始市盈率（P/E）走高，回暖趋势显著 [20][21][22] 化学制剂与中药板块实现股价增长的企业数量相对较多，而线下药店与其他医疗服务企业普遍下跌 [19][20] - **港股一级市场**：受益于18A规则，2025年至今行业募集金额达789亿港币，相比2022-2024年持续低迷的融资环境已显著改善 [25][26][27] 2025年至今已有83家企业提交IPO申请 [29][30][31] - **港股二级市场**：2022-2024年P/E序列回归正值并趋于稳定，估值基础从概念预期转向业绩支撑，2025年估值再次回落但幅度趋缓 [33][34][35] 中药和化学制剂板块实现增长的企业数量相对较多 [37] 中国妇科药企业竞争格局与市场地位 - 妇科药企业呈现“专科深耕”与“差异化竞争”并存的格局，企业在细分领域如妇科肿瘤创新药、激素治疗、理血剂中成药等方面形成专业形象 [3][40] - 企业竞争力构建路径多样，包括依靠深厚品牌与研发管线、依托产业链优势与仿创结合、凭借经典产品或渠道运营赢得市场 [4][40] 代表上市企业分析（一） - **千金药业**：被评估为“中国妇科药定盘星”，其口服妇科炎症中成药妇科千金片（胶囊）在细分市场的占有率达25.8%，补血益母丸市占率达10.8% [40][43][45] 研发聚焦妇科领域，采取“中药+化药”双轮驱动策略，并在2024年有17.3%的在研化药项目集中于妇科领域 [47][48][49] - **恒瑞医药**：被评估为“中国妇科肿瘤创新治疗领域专家”，2024年有8项妇科肿瘤药研发管线推进，其中4项纳入突破性治疗 [40][52] 研发管线梯队化布局清晰，涵盖从近期商业化到远期潜力的项目 [53] - **仙琚制药**：被评估为“中国妇科激素治疗领域专家”，其妇科及计生用药业务收入占比稳定在20.3%，毛利率稳定在62.5%至64.5% [40][59][60][62][63] 根本优势在于甾体激素领域的垂直一体化研发与产业化能力 [61] 代表上市企业分析（二） - **广誉远**：被评估为“中国妇科扶正中成药领域专家”，其代表产品定坤丹是公司收入重要来源，2024年妇科扶正中药创收占比29.9%，毛利率达70.9% [40][66][68][70][71] - **太极集团**：在妇科药领域的竞争力主要得益于其作为综合医药集团的广泛布局所带来的战略协同，而非在妇科专科领域的资源聚焦 [40][75][77] 其妇科代表产品小金片集采量显著提升，价格区间相对稳定 [76] - **百奥泰**：在妇科药领域的竞争力主要通过其核心产品贝伐珠单抗切入妇科恶性肿瘤治疗市场，该产品是唯一具有400mg/16mL规格的国产贝伐珠单抗生物类似药 [40][78][79] 2024年在研项目19个，其中4个涉及妇科肿瘤治疗 [81]

指数样本调整 - 中证指数有限公司于2025年11月28日发布公告，对包括沪深300、中证500、中证1000、中证A50、中证A100、中证A500在内的多个指数样本进行调整，调整结果将于2025年12月12日收市后生效 [1] - 具体调整数量为沪深300指数更换11只样本，中证500指数更换50只样本，中证1000指数更换100只样本，中证A50指数更换4只样本，中证A100指数更换6只样本，中证A500指数更换20只样本 [1] - 中证A500指数样本调整中，太极集团（600129.SH）为被调出样本之一 [3] 医药行业价格治理 - 天津市医药采购中心发布通知，自21日起至11月28日开展药品价格风险线索治理工作，治理范围为部分挂网日均治疗费用价差较大等存在价格风险的中成药 [3] - 价格治理要求相关企业自主降价，将药品价格调整至"同种药品最小每日费用"3倍以内，对逾期未降价或降价后价格仍高于特定倍数的药品将采取黄标价格管理、红标价格管理或暂停挂网等措施 [3] - 治理清单显示，太极集团旗下多家子公司的药品因挂网价格超过"同种药品最小每日费用"3倍而被列入，涉及藿香正气丸、小儿咳喘灵颗粒、逍遥丸等多种中成药 [3][4] 公司基本情况 - 太极集团（600129.SH）成立于1979年，位于重庆市，是一家以从事医药制造业为主的企业 [4] - 公司注册资本为55689.0744万人民币，实缴资本为16684.2万人民币 [4]

禽流感概念板块市场表现 - 截至11月28日收盘，禽流感概念板块整体下跌0.76%，在概念板块跌幅榜中位居前列[1] - 板块内个股表现分化，股价上涨的仅有8只，其中温氏股份、蔚蓝生物、天康生物涨幅居前，分别上涨1.80%、1.80%、1.26%[1] - 跌幅居前的个股包括众生药业跌停，华兰疫苗下跌6.60%，以岭药业下跌2.40%，联环药业下跌1.79%[1] 板块资金流向 - 禽流感概念板块整体获得主力资金净流出7.84亿元[1] - 主力资金净流出居首的个股是众生药业，净流出6.84亿元，换手率达到18.78%[1] - 其他主力资金净流出较多的个股包括以岭药业净流出3570.69万元，联环药业净流出2569.14万元，华兰疫苗净流出1812.64万元[1] - 主力资金净流入居前的个股有天康生物净流入1652.43万元，上海凯宝净流入506.10万元，金河生物净流入382.00万元[1][2] 相关概念板块对比 - 在当日概念板块涨跌幅榜中，钛白粉概念以4.31%的涨幅领涨，海南自贸区概念上涨3.54%，乳业概念上涨2.82%[1] - 与禽流感概念同属医药健康领域的流感概念下跌0.49%，生物疫苗概念下跌0.30%，肝炎概念下跌0.31%[1]

债市要闻 - 央行开展10000亿元MLF操作，期限1年期，当月有9000亿元MLF到期，实现净投放1000亿元，连续第九个月加量续做[2] - 银行间市场累计支持276家企业发行科创债超5300亿元，科创类债券发行规模占银行间市场债务融资工具总体发行规模的比重首次超过10%，较推出前提高5个百分点[3] - 美联储理事沃勒表示主张在下次会议上降息，旧金山联储主席戴利警告美国劳动力市场面临非线性变化风险，并支持12月降息[4] 资金面 - 央行开展3387亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有2830亿元逆回购到期，实现单日净投放资金557亿元[6] - 资金面宽松，主要回购利率低位盘整，DR001下行0.22个基点至1.319%，DR007上行2.95个基点至1.470%[8] 利率债 - 债市整体窄幅震荡，交易量下降，10年期国债活跃券250016收益率下行0.05个基点至1.8120%，10年期国开债活跃券250215收益率持平于1.8740%[9] 信用债 - 泛海控股公告约3.56亿美元两只境外票据未能如期兑付，拟延期至2026年5月23日前[11] - 方圆地产拟将“20方圆01”兑付日调整为2026年6月30日，宝龙实业拟召开“21宝龙MTN001”持有人会议，该债券已构成实质违约[12] - 西安建工集团公告公司及下属重要子公司逾期债务本金合计30.71亿元，涉及多起被列为失信被执行人案件[12] - 广州地铁集团由于市场波动取消发行“25广州地铁SCP011”，福建能源集团由于近期市场波动较大取消发行“25闽能05”[13][14] - 穆迪下调上海商业银行长期本外币存款评级至“A3”，展望调整至“稳定”[15] 可转债 - A股三大股指集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.05%、0.37%、0.31%，全天成交额1.74万亿元[19] - 转债市场主要指数集体跟涨，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.22%、0.14%、0.34%，市场成交额618.80亿元，较前一交易日放量45.47亿元[19] - 转债个券多数上涨，401支转债中260支收涨，新上市卓镁转债涨停57%，华辰转债涨超18%[19] 海外债市 - 各期限美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行5个基点至3.46%，10年期美债收益率下行2个基点至4.04%[22] - 主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行，法国、意大利、英国10年期国债收益率分别下行3个基点、2个基点和1个基点[25] 大宗商品 - 国际原油期货价格转涨，WTI 1月原油期货收涨1.34%报58.84美元/桶，布伦特1月原油期货收涨1.29%报63.37美元/桶[5] - COMEX 12月黄金期货收涨0.36%报4094.2美元/盎司，NYMEX天然气价格收跌1.55%至4.506美元/盎司[5]

事件进展 - 2025年10月23日董事会通过国太牧业破产清算议案[2] - 10月25日披露子公司拟破产清算公告[2] - 近日法院裁定受理国太牧业破产申请[1] 影响与结果 - 破产利于公司盘活资产、聚焦主业[6] - 国太牧业不再纳入合并报表范围[6] - 对本年度损益影响以审计结果为准[6]

行业概述 - 鼻炎发病率因环境变化及生活压力增大等因素持续上升，带动用药市场需求增长 [1][7] - 中成药鼻炎用药因服用方便、副作用少等优势日益受到患者青睐 [1][7] - 2024年我国三大终端六大市场中成药鼻炎用药销售额达32.7亿元，同比增长12.06% [1][7] - 中成药鼻炎用药按核心功效可分为祛风散寒通窍类、疏风清热通窍类、益气固表类和清热利湿通窍类 [2] 市场政策 - 国家发布多项政策支持中医药产业发展，为行业提供良好政策环境，包括《中医药振兴发展重大工程实施方案》等文件 [3] 产业链分析 - 行业上游涵盖中药材、药用辅料、生产设备及包装材料供应商 [5] - 行业中游为中成药鼻炎用药生产企业 [5] - 行业下游包括医疗机构、零售药店、网上药店等销售渠道及终端消费者 [5] 行业发展现状 - 药企加快在鼻炎用药领域布局，研发创新力度加大，例如以岭药业中药1.1类新药芪防鼻通片于2025年1月获批 [7] - 康缘药业的苏辛通窍颗粒已进入Pre-NDA阶段 [7] 市场竞争格局 - 市场集中度较高，零售药店终端2025年上半年CR5市场占有率达57.27%，太极集团占比最高为16.96% [8] - 公立医疗机构终端市场集中度更高，2025年上半年CR5市场占有率达62.48%，鲁南制药占比最大为22.05% [8] - 零售药店终端TOP20品牌2025上半年销售额合计超4亿元，其中独家产品占10个 [9] - 太极集团重庆桐君阁药厂的独家产品鼻窦炎口服液2024年销售额接近1.5亿元，2025上半年增速为16.73%，销售额已超8500万元 [9] - 公立医疗机构终端TOP20品牌2025上半年销售额合计超11亿元，其中独家产品占12个 [9] - 山东新时代药业的独家产品鼻渊通窍颗粒2024年销售额首次突破4亿元，2025上半年增长率达19.42%，销售额已超2.6亿元 [9][10] 重点企业分析 - 鲁南制药集团是综合制药集团，其成员企业山东新时代药业的鼻渊通窍颗粒在公立医疗机构终端市场表现突出 [10] - 太极集团拥有完整的产业链，2025年上半年营业总收入为56.58亿元，其中医药商业占比60.23%，医药工业占比52.62% [10] 未来发展趋势 - 行业将更加注重临床研究，通过科学方法验证疗效和安全性，例如太极集团推进鼻窦炎口服液的上市后及新适应症研究 [11] - 随着中医药国际影响力扩大，中成药鼻炎用药有望进入国际市场，企业将加强国际合作并按国际标准进行研发生产 [11]

股份回购完成情况 - 公司于2025年9月22日完成股份回购 [2] - 实际回购股份数量为547.26万股 [2] - 回购使用资金总额为1.2亿元 [2] 股份注销及资本变动 - 回购股份已于2025年9月24日完成注销 [2] - 回购注销完成后公司总股本由55,689.0744万股变更为55,141.8185万股 [2] - 公司注册资本由55,689.0744万元相应变更为55,141.8185万元 [2]