业绩表现 - 业绩基本符合预期 [2] - 费用管控优秀且资本结构良好 [2] 公司战略定位 - 公司作为地方国资有色核心上市平台 [2] - 增产上量工作正在积极推进 [2] 产品价格前景 - 锑和锡价格有望出现共振上涨 [2]

钴行业与价格趋势 - 钴价进入上涨通道 中长期价格中枢有望重估 [2] - 钴原材料价格波动存在超预期可能 [2] 公司业务布局 - 加大铜板块业务布局 增强公司盈利基础 [2] - 一体化产业布局已完成 [2] 产能与发展潜力 - 公司产能仍具备较大增长空间 [2] - 下游需求表现存在不及预期可能 [2] 股权结构 - 公司面临限售股解禁风险 [2]

市场表现 - 上证指数8月14日盘中突破3700点，超越去年"924"行情以来的高点，市场呈现强劲牛市态势 [1] - 乐观情绪蔓延带动投资者信心提振，新入市投资者开户热情显著升温 [1] 投资者行为分析 - 牛市中新入市投资者易出现追涨杀跌、频繁交易等不良行为，导致本金受损 [5] - 2014年7月-2015年12月市场波动期间，85%普通投资者亏损，而最富有的0.5%投资者实现盈利，财富转移效应在波动中被放大 [6] - 情绪化决策与缺乏纪律性持仓策略是普通投资者收益不理想的主因，表现为大涨追高、跳水割肉等操作 [6] 金融科技应用 - 国金证券推出"AI投顾"服务，响应新"国九条"政策要求，通过智能算法与投研体系融合优化服务模式 [5] - "AI选好股"功能结合宏观经济周期、行业景气度等维度数据，每日生成精选观察池股票并实时推送操作信号 [7] - "AI选好基金"功能动态匹配基金策略，包括权益类基金与"固收+"产品，根据市场变化调整推荐标的 [7] - "AI持股优化"功能每半月更新持仓结构调整方案，提供买卖方向、时间及仓位建议 [9] 技术优势 - 国金AI投顾采用动态个性化匹配模式，基于风险承受能力等特征提供定制化方案 [9] - 底层策略模型储备超300个，历史回测胜率表现优秀，通过强化学习持续优化决策参数 [9] - 服务打破专业壁垒，使普惠金融覆盖2亿普通投资者，实现从高净值客户到大众的专业服务延伸 [5][9]

公司业务与战略转型 - 公司是国内全谱系工业无人机龙头 正从无人机主机厂向低空数字经济解决方案提供商转型 通过"无人值守系统+纵横云+AI"软硬件一体化产品实现业务跃迁[2][3][4] - 公司积极开发长航时无人机 CW-40可用于军民应用场景 CW-100适航审定申请已获民航西南局受理[3] - 设立纵横云飞公司布局大载重无人机产业化 参股四川省低空经济发展有限公司 联手四川交运等企业探索低空物流新场景[4] 财务表现与预测 - 2022-2024年营收从2.87亿元增至4.74亿元 复合年增长率28.47% 归母净利润持续为负但亏损收窄 2025年上半年预计营收1.35亿元(同比增长61.72%) 亏损同比减少1833.77万元[2] - 股权激励计划要求2025-2026年营收目标值5.8亿元和7.0亿元 净利润扭亏为正 战略新业务（无人值守系统和大载重固定翼）收入2025-2026年不低于1亿元和2亿元[5] - 预测2025-2027年营收5.96亿元/7.27亿元/8.59亿元(同比增长25.6%/22.1%/18.2%) 归母净利润1137万元/5131万元/9632万元 实现扭亏并持续增长[6] 行业市场与增长机会 - 中国工业级无人机市场规模2021-2024年从382亿元增至651亿元(复合年增长率19.45%) 预计2029年达1710亿元(复合年增长率21.32%) 2025-2027年增速分别为19.21%/20.63%/24.96%[3] - 低空物流配送市场规模2024-2027年预计从128亿元增至308亿元(复合年增长率34%) 公司发布纵横大鹏低空物流解决方案切入该赛道[4] - 公司在彭州 巴中等地实践低空数字经济系统 并向绍兴 滨州等地推广 联手绍兴建设智能制造基地 达产后年产能突破数百套高端无人值守系统[4] 产品与技术优势 - 公司飞控与导航系统行业领先 基于此形成完整无人机产品谱系 在地图测绘 电力巡线 安防监控 应急救灾等领域形成"+无人机"应用新模式[3] - 2025年3月和5月先后发布全方位低空经济解决方案和基于纵横昆仑无人值守系统的低空数字经济解决方案[4]

核心观点 - 华工科技受益于国内光模块需求释放，光电器件业务成为第一大主业，营收和利润均实现高增长，公司前瞻布局LPO、CPO等高端产品，维持买入评级[1][2][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营收76.29亿元，同比增长44.66%，归母净利润9.11亿元，同比增长44.87%[2] - Q2单季度营收42.74亿元，同比增长39.19%，归母净利润5.01亿元，同比增长48.30%[2] - 2Q25毛利率10.67%，同比提升0.97个百分点，环比提升1.70个百分点[3] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为167.64/207.76/235.91亿元，归母净利润分别为15.47/20.66/23.93亿元[4] 业务结构 - 光电器件业务1H25营收37.44亿元，同比增长124%，占比达49%，成为第一大主业[3] - 智能制造业务1H25营收17亿元，同比微降，因下游行业需求趋于平稳[3] - 光电器件产品1H25毛利率10.87%，同比提升3.06个百分点，环比提升2.06个百分点[3] 客户与市场 - 国内市场已拓展中兴通讯、新华三、华为、字节跳动等大客户[3] - 海外市场已拓展CISCO、HP、诺基亚等大客户[3] - 400G、800G及1.6T产品在多家头部客户测试，LPO全系列产品将批量交付[3] 技术布局 - 具备自研硅光芯片能力，实现高端光芯片自主可控[3] - 垂直整合能力覆盖芯片、器件、模块、子系统全系列产品[3] - 首发1.6T LPO、1.6T LRO产品及3nm DSP方案，首推3.2T CPO解决方案[3] 机构评级 - 最近90天内10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家，目标均价48.44元[7] - 国金证券预测2025-2027年PE估值分别为33.57/25.13/21.70倍[4]

公司评级与投资亮点 - 国金证券给予纵横股份买入评级 最新股价52 33元 [2] - 飞控技术优势奠定完整无人机谱系 软硬件一体化巩固行业龙头地位 [2] - 公司定位低空数字经济解决方案提供商 积极布局低空经济发展浪潮 [2] 业务布局与增长潜力 - 大载重无人机业务蓄势待发 与交通运龙头企业合作切入低空物流新蓝海市场 [2] - 股权激励计划实施 反映管理层对发展前景信心 新业务有望成为业绩核心增长点 [2] 行业定位与技术优势 - 无人机软硬件协同研发能力突出 形成完整产品技术矩阵 [2] - 低空经济领域解决方案提供能力获机构认可 行业应用场景持续拓展 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收8 28亿元 同比+62 49% 归母净利润1 73亿元 同比+118 02% [2] - Q2单季度实现营收4 58亿元 同比+59 80% 归母净利润0 94亿元 同比+96 77% [2] - 光器件产品收入8 12亿元 同比增长64% 其中北美光器件收入6 1亿元 同比+69% [3] - 光器件收入环比2H24下降1 6% 北美光器件收入环比下降4 7% [3] 行业与客户情况 - 下游大客户康宁光通信企业网络业务收入达14 74亿美元 同比+92% 环比2H24增长44% [3] - AI组网架构升级和数据中心传输速率提升推动MPO行业量价齐升 [3] - 公司通过康宁进入英伟达CPO供应链 新增配套保偏MPO Shuffle box等产品 [4] - 2025年底与2026年英伟达Spectrum系列CPO交换机发布将成为重要催化 [4] 产能与盈利能力 - 越南生产基地1Q25投产 但1H25产能同比仅提升6 4% 产能利用率达100% [3] - 越南产能爬坡有望带来规模效应 MT插芯自供有望提升毛利率 [4] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为20 11/28 11/38 50亿元 [5] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为4 30/6 23/8 51亿元 [5] 市场评价 - 公司股票现价对应PE为71 96/49 66/36 35倍 [5] - 最近90天内共有9家机构给出评级 买入评级7家 增持评级2家 [7] - 过去90天内机构目标均价为115 66 [7]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收44.3亿元，同比增长9.0%，归母净利润4.73亿元，同比下降26.6% [2] - Q2营收22.9亿元，同比下降17.1%，归母净利润1.92亿元，同比下降49.6% [2] - 电力工程与装备线缆业务收入22亿元，同比+25%，毛利率10.8%，其中Q2收入13亿元，同比+11%，环比+48% [3] - 海底电缆与高压电缆业务收入20亿元，同比+8%，毛利率25%，其中Q2收入7.6亿元，同比+3%，环比-36% [3] - 海洋装备与工程运维业务收入2.75亿元，同比-45%，毛利率29%，其中Q2收入2.1亿元，环比+223% [3] 经营分析 - Q2业绩波动主要受海风项目确收周期影响，高附加值海缆确收占比下降 [3] - 截至上半年末，公司合同负债16.7亿元，同比+473%，环比24年末+46% [3] - 存货规模31.3亿元，同比+67%，环比24年末+69%，其中库存商品占比49%，发出商品占比6%，半成品占比27% [3] - 重点项目如青洲五七、帆石一、山东半岛北L、英国Inch Cape等已进入交付阶段，下半年业绩有望逐步兑现 [3] 在手订单与未来展望 - 截至2025年8月12日，公司在手订单196亿元，环比增长4%，其中海底电缆与高压电缆约110亿元，电力工程与装备线缆约50亿元，海洋装备与工程运维约36亿元 [4] - 公司参股浙江海风母港项目，下半年浙江深远海示范项目有望启动海缆招标，英国AR7海风招标持续推进 [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为17.2、22.4、26.5亿元，对应PE为21、16、13倍 [5] 市场评级 - 该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级5家，机构目标均价为58.22 [7]

业绩表现 - 2025H1公司实现收入27.87亿元，同比+23.66%；归母净利润3.82亿元，同比+9.49% [2] - 2Q25收入15.43亿元，环比+23.95%，同比+19.55%；归母净利润2.28亿元，环比+48.87%，同比+2.22% [2] - 2Q25主营产品锑、锡价格环比分别+42.98%、+3.75%，同比分别+86.08%、+1.58% [3] - 2Q25铅锑精矿、锡锭、锌锭单位毛利分别环比+47.08%、+21.75%、-6.02% [3] 财务指标 - 2Q25公司期间费用1.02亿元，环比+3.03%，同比持平；期间费率6.61%，环比-1.34pct，同比-1.30pct [4] - 2Q25管理、研发费率环比分别-1.02pct、-0.99pct，同比分别-0.26pct、-0.43pct [4] - 2Q25末资产负债率35.84%，环比-1.52pct，同比-3.69pct [4] 产能扩张 - 高峰公司矿石产能由33万吨/年提升至45万吨/年 [4] - 铜坑矿区锡锌矿生产规模扩大到350万吨/年 [4] 行业前景 - 锑：出口修复有望兑现，需求拐点临近，海外战略备库重启，锑价有望上涨 [4] - 锡：佤邦复产力度或不及预期，库存支撑强，全球锡矿增量项目不确定性大，价格看涨 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为57/68/75亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.8/15.8/18.6亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.54/2.50/2.95元 [5]

公司评级与目标价 - 国金证券给予安琪酵母买入评级 最新股价35.62元 [2] 国内市场表现 - 国内需求呈现改善趋势 [2] 海外市场表现 - 海外业务延续高增长态势 [2] - 海外市场持续扩张 [2] 盈利前景 - 成本下行推动盈利弹性可期 [2]