业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.35亿元到2.65亿元，同比增加1.05亿元到1.35亿元，同比增长81.34%到104.48% [1] - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.23亿元到2.53亿元，同比增加1.05亿元到1.35亿元，同比增长89.37%到114.85% [1]

股权结构 - 控股股东皖维集团持股706,039,219股，占总股本33.55%[1][2][3] 股份质押 - 皖维集团2025年5月29日解除质押190,000,000股[1] - 本次解除质押占其所持股份26.91%，占总股本9.03%[1] - 皖维集团累计质押股份为0股，暂无质押计划[1][2][3] 公告信息 - 公告披露日为2025年5月31日[5]

人事变动 - 2025年5月22日公司九届十三次董事会会议解聘吴霖副总经理职务[1] - 解聘原因是其到法定退休年龄，解聘后不再担任公司任何职务[1] - 解聘经提名委员会审议通过，对公司经营管理无影响[1]

股价表现 - 截至2025年5月16日收盘，皖维高新报收于4.39元，较上周的4.44元下跌1.13% [1] - 5月13日盘中最高价报4.5元，5月16日盘中最低价报4.37元 [1] - 当前最新总市值92.39亿元，在化学纤维板块市值排名5/23，在两市A股市值排名1696/5147 [1] 权益分派 - 2024年年度权益分派方案为每股派发现金红利0.06元（含税），股权登记日为2025年5月20日，除权（息）日及现金红利发放日为2025年5月21日 [1] - 以总股本2104618229股为基数，共计派发现金红利126277093.74元 [1] - 无限售条件流通股红利委托中国结算上海分公司派发，安徽皖维集团有限责任公司等股东红利由公司自行发放 [1] - 个人股东和证券投资基金每股实际派发0.06元，QFII及香港联交所投资者扣税后每股0.054元，其他机构投资者和法人股东每股0.06元 [1] 投资者咨询 - 咨询部门为公司证券部，联系电话0551-82189294 [1]

权益分派方案 - 每股现金红利为0.06元[2] - 利润分配方案已通过2024年年度股东会审议[2] - 分配以总股本2,104,618,229股为基数，共计派发现金红利126,277,093.74元[4] 分派对象 - 分派对象为股权登记日收市后登记在册的全体股东[3] - 部分股东（安徽皖维集团有限责任公司等）的红利由公司自行发放[8] 分配实施办法 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已指定交易的股东可在红利发放日领取[5] - 未指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管[5] - 红股或转增股本按比例直接计入股东账户[5] 扣税说明 - 个人股东和证券投资基金暂不扣缴个人所得税，实际派发0.06元/股[9] - QFII股东按10%税率代扣所得税，实际派发0.054元/股[10] - 香港联交所投资者（沪股通）按10%税率代扣所得税，实际派发0.054元/股[10] - 其他机构投资者和法人股东自行缴纳所得税，实际派发0.06元/股[10] 相关日期与咨询方式 - 分配方案实施日期未明确提及，但公告发布日期为2025年5月15日[11] - 咨询方式为公司证券部，电话0551-82189294[10]

权益分派方案 - 每股现金红利0.06元，以总股本2,104,618,229股为基数，共计派发现金红利126,277,093.74元 [1][2] - 差异化分红送转：否 [1] 实施时间节点 - A股股权登记日为2025/5/20，除权（息）日和现金红利发放日为2025/5/21 [1][2] - 方案经2024年年度股东会于2025年4月11日审议通过 [1] 分配实施方式 - 无限售条件流通股红利通过中国结算上海分公司派发，已指定交易的股东可在发放日领取，未指定交易的由中登暂管 [2] - 安徽皖维集团等特定股东的红利由公司自行发放 [2] 税务处理细则 - 个人股东持股1个月内税负20%，1-12个月税负10%，超过1年免税 [3] - QFII股东按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.054元 [3] - 沪港通投资者按10%税率代扣所得税，税后每股红利0.054元 [3] - 其他机构投资者自行纳税，每股实际派发0.06元 [3] 咨询渠道 - 权益分派疑问可通过公司证券部电话0551-82189294咨询 [4]

利润分配 - 2024年年度A股每股现金红利0.06元[2] - 以总股本2104618229股为基数，共派发现金红利126277093.74元[5] 时间安排 - 股权登记日为2025/5/20，除权（息）日和现金红利发放日为2025/5/21[2][7] - 本次利润分配方案于2025年4月11日的2024年年度股东会审议通过[3] 税负情况 - 个人股东和基金持股1个月内税负20%，1 - 12个月税负10%，超1年暂免[10] - QFII和港股通股东按10%税率代扣，税后每股0.054元[11] - 其他机构和法人股东不代扣，每股0.06元[11] 派发方式 - 无限售条件流通股红利委托中国结算上海分公司派发[8] - 公司股东安徽皖维集团等红利由公司自行发放[9]

文章核心观点 - 皖维高新25Q1一季报营收和归母净利润表现良好，考虑PVA竞争格局及新材料板块产品放量，维持“增持”评级 [1] 财务表现 - 25Q1实现营业收入20.0亿元，同比+11%/环比-4%，归母净利润1.18亿元，同比+150%/环比-31%，扣非净利润1.17亿元，同比+160%/环比-18%，归母净利基本符合预期 [1] - Q1综合毛利率同比+2.4/环比+2.7pct至15.3% [2] 产品销售情况 - Q1公司PVA销量同比+22%/环比-1%至5.7万吨，营收同比+29%/环比+1%至6.3亿元，均价同比+5%/环比+2%至1.1万元/吨 [2] - VAC/PVA纤维/聚酯切片/VAE乳液/胶粉销量同比+16%/0%/-14%/+8%/-4%至2.1/0.57/1.7/2.0/1.5万吨，营收同比-5%/+6%/-17%/-3%/-8%至1.1/0.94/1.3/0.82/1.3亿元 [2] - PVA光学膜/PVB中间膜销量同比+237%/-75%至239万平米/0.15万吨，营收同比+191%/-78%至0.27/0.32亿元 [2] 行业趋势 - 4月24日PVA价格/PVA - 电石价差为1.15/0.60万元/吨，较4月初-5%/-294元/吨 [3] - 中长期海外低端产能出清，看好国内PVA企业全球份额上升，25Q1我国PVA出口量同比+16%/环比+11%至6万吨 [3] - 下游PVB等新兴需求增长，国内短期无新增产能，内外需支撑叠加格局优化有望助力PVA景气修复 [3] 项目进展 - 年产2000万平米PVA光学膜、2万吨汽车级PVB胶片等项目力争在25Q2投产，新材料产品有望加快放量 [3] 盈利预测与估值 - 维持此前预测，预计公司25 - 27年归母净利润为5.3/6.7/7.7亿元，对应EPS为0.25/0.32/0.37元 [4] - 给予公司25年22xPE，目标价5.50元，维持“增持”评级 [4]

纪要涉及的公司 皖维高新 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩表现**：2025年一季度业绩强劲，扣非净利润达1.17亿元接近预告上限，得益于主产品聚醚醇量价上涨、水泥和塑料产品涨价，新材料板块稳步增长，光学薄膜产销量可观，达到国资委开门红要求[3] - **板块利润占比**：PVA产品收入约20多亿占整体收入大头，化工板块占比50 - 60%，化纤贡献部分利润，新材料板块占比约20%，建材有一定贡献[4] - **CAP产品情况**：近期价格从12400元降至12000元，受关税影响，美国对等关税事件间接影响大，但总体影响有限，公司对销售有信心，预计今年生产28万吨，开工率较高[6][7] - **明系情况**：消耗PCB材料不多，原有厂子产能约2000吨不到，总产能150万套，收购前用山东企业PVB原材料，建涛等企业基本自供树脂粉生产线，有时采购PVA [8][9] - **高端汽车级PVB胶片产线**：2万吨产线在试车阶段，力争2025年上半年投产，目标将汽车级胶片推向市场并运营，2026年车用级别PVB销量暂无法判断，但胶片会进入市场并进入部分主机厂体系，集团收购玻璃厂获上汽通用和比亚迪订单，未来将进入福耀供应链体系[2][10][11] - **安徽巢湖项目**：集团在安徽巢湖建设年产300万套汽车安全玻璃项目，一期预计2025年底建成，建成后胶片可导入，样品生产持续进行，与省内主机厂交流密切[12] - **新线产品审核**：审核时间预计较快，前期产品已通过市场验证，从2024年9月起向皖维高新供货并为主机厂配套[13] - **车用PVC膜产线壁垒**：配方上需改性PVA树脂，设备要求高，建筑胶片设备简单，汽车用胶片对性能要求高，皖维高新PVA树脂粉质量大陆领先[14] - **PVB板块销售情况**：2024年九成以上销量用于建筑领域，少量用于汽车和光伏，因采用经销制，无法统计各领域具体用量[14] - **光学材料板块进展**：2024年光纤波模盈利，偏光片亏损，PVA光学薄膜规格有75、60、45、30微米，正攻关20微米厚度，发展趋势为薄型化和宽幅化，2025年上半年将投产3.4米宽幅、年产2000万平米新产线，后续还有年产3000万平米新项目，偏光片因量小、技术工艺差距、采购成本高和良品率低亏损，正努力拓展市场扭亏[15] - **2025年亮点**：增量包括2000万平米工业薄膜、2万吨高端汽车级胶片、2万吨功能型PVA树脂粉以及一期名义2万吨实际开工约1000多吨的PVA水溶膜[16][17] - **4月环比情况**：市场状况良好，生产销售正常，关税战影响可控，对二季度有信心，二季度预计更稳定，销售表现更佳[18] - **出口市场**：一季度出口表现出色，尤其在非美市场，总经理带队考察欧洲效果显著，国际贸易部门计划参加海外展销会，外商对公司印象改变，产品质量可替代海外产品[20] - **国际竞争情况**：在国际市场与海外化工巨头激烈竞争，产品质量和产能提升给海外巨头带来压力，如瓦克无法在成本端与之竞争[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 截至目前，国资委尚未公布对皖维全年考核目标[22] - 欢迎投资者实地走访皖维观摩，公司已发展为充满活力的新兴企业[23]

报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司业绩同比大幅增长 得益于聚乙烯醇、水泥熟料等主产品量增价涨 盈利空间增加 核心产品PVA和新材料产品PVA光学膜收入均有显著增长 PVA光学膜有较大国产替代空间 [1][6] - 近期PVA价格有所回落 但公司全产业链竞争力强 现有产能国内占比高 且拥有产业链一体化优势和工艺路线转型成果 [6] - 新材料项目陆续建成投产 新项目增强未来成长性 部分项目建成后将填补高端产品国内空白 打破国外技术垄断 [6] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为4.51亿、8.05亿、9.60亿元 EPS分别为0.21、0.38、0.46元 当前股价对应PE分别为21、12、10倍 维持“增持”投资评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为82.63亿、80.30亿、85.59亿、100.79亿、111.86亿元 同比增长分别为 - 17%、 - 3%、7%、18%、11% [2][13] - 2023 - 2027E营业利润分别为3.86亿、4.19亿、5.02亿、9.04亿、10.79亿元 同比增长分别为 - 76%、8%、20%、80%、19% [2][13] - 2023 - 2027E归母净利润分别为3.42亿、3.70亿、4.51亿、8.05亿、9.60亿元 同比增长分别为 - 75%、8%、22%、79%、19% [2][13] - 2023 - 2027E每股收益分别为0.16、0.18、0.21、0.38、0.46元 [2][13] - 2023 - 2027E PE分别为28.2、26.1、21.4、12.0、10.0倍 PB分别为1.2、1.1、1.1、1.0、1.0倍 [7][13] 基础数据 - 总股本21.05亿股 已上市流通股19.26亿股 总市值96亿元 流通市值88亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）4.0元 ROE（TTM）5.2 资产负债率45.2% [3] - 主要股东为安徽皖维集团有限责任公司 持股比例33.55% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 4%、23%、19% 相对表现分别为 - 0%、28%、11% [5] 一季度业绩情况 - 2025年一季度实现收入20.0亿元 同比增长11.41% 归母净利润1.18亿元 同比增长149.55% 扣非净利润1.17亿元 同比增长160.11% [1] - 销售毛利率15.34% 较2024Q1同比提高2.37pct [6] - 核心产品PVA收入6.3亿元 同比提高28.55% 销量5.7万吨 同比增长22.36% 销售均价1.1万元/吨 同比上涨5.06% [6] - 新材料产品PVA光学膜收入0.27亿元 同比增长190.6% 销量239万平米 同比增长237% 销售均价11.4元/平米 同比下降13.8% [6] PVA市场情况 - 2025年一季度PVA市场均价1.19万元/吨 环比2024Q4上涨2.75% 当前市场价1.15万元/吨 较前期有所回落 处于近几年底部区域 [6] - 我国大陆地区PVA总产能109.6万吨（不含中国台湾地区） 2024年实际产量约80万吨 公司现有产能31万吨/年 国内占比28.3% [6] 公司项目情况 - 2024年投资建成6万吨乙烯法特种PVA树脂升级改造项目和6万吨VAE乳液（二期）项目 [6] - 大力推进年产2000万平方米PVA光学薄膜、2万吨高端汽车级PVB胶片及2万吨多功能PVB树脂项目建设 力争2025年二季度全部建成投产 [6] - 年产2万吨可再分散性胶粉（三期）、年产2万吨生物质PVA水溶膜生产线等项目也在加紧建设 [6] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E资产总计分别为140.92亿、154.05亿、158.06亿、168.14亿、175.92亿元 [12] - 2023 - 2027E负债合计分别为60.14亿、69.98亿、71.75亿、74.97亿、75.12亿元 [12] - 2023 - 2027E归属于母公司所有者权益分别为80.44亿、83.87亿、86.27亿、93.42亿、101.41亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为1.55亿、3.72亿、7.12亿、6.57亿、9.82亿元 [12] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 14.66亿、 - 5.98亿、 - 5.52亿、 - 5.52亿、 - 5.52亿元 [12] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为10.10亿、3.27亿、 - 1.50亿、 - 0.60亿、 - 3.93亿元 [12] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为82.63亿、80.30亿、85.59亿、100.79亿、111.86亿元 [13] - 2023 - 2027E营业利润分别为3.86亿、4.19亿、5.02亿、9.04亿、10.79亿元 [13] - 2023 - 2027E归属于母公司净利润分别为3.42亿、3.70亿、4.51亿、8.05亿、9.60亿元 [13] 主要财务比率 - 年成长率方面 2023 - 2027E营业总收入同比增长分别为 - 17%、 - 3%、7%、18%、11% 营业利润同比增长分别为 - 76%、8%、20%、80%、19% 归母净利润同比增长分别为 - 75%、8%、22%、79%、19% [13] - 获利能力方面 2023 - 2027E毛利率分别为12.7%、13.0%、14.9%、18.2%、19.1% 净利率分别为4.1%、4.6%、5.3%、8.0%、8.6% ROE分别为4.3%、4.5%、5.3%、9.0%、9.9% ROIC分别为3.2%、2.5%、3.6%、6.0%、6.7% [13] - 偿债能力方面 2023 - 2027E资产负债率分别为42.7%、45.4%、45.4%、44.6%、42.7% 净负债比率分别为26.4%、27.8%、27.7%、26.5%、24.2% 流动比率分别为1.0、0.8、0.8、0.9、1.0 速动比率分别为0.8、0.7、0.7、0.7、0.8 [13] - 营运能力方面 2023 - 2027E总资产周转率分别为0.6、0.5、0.5、0.6、0.7 存货周转率分别为8.1、7.3、7.1、7.4、7.3 应收账款周转率分别为6.3、6.3、6.3、6.7、6.5 应付账款周转率分别为4.7、4.7、4.2、4.3、4.3 [13] - 每股资料方面 2023 - 2027E EPS分别为0.16、0.18、0.21、0.38、0.46元 每股经营净现金分别为0.07、0.18、0.34、0.31、0.47元 每股净资产分别为3.82、3.98、4.10、4.44、4.82元 每股股利分别为0.10、0.10、0.04、0.08、0.09元 [13] - 估值比率方面 2023 - 2027E PE分别为28.2、26.1、21.4、12.0、10.0倍 PB分别为1.2、1.1、1.1、1.0、1.0倍 EV/EBITDA分别为21.2、20.2、15.5、11.3、10.1倍 [13]