产品发布与定位 - 公司于8月30日推出革新性产品海信小榴莲500冰箱 搭载原创真空冰温科技 为不同食材定制专属储鲜方案 [1] - 产品以"保原味 防串味 更入味"三大核心优势解决家庭食物串味难题 有望再度引爆行业 [1] - 命名"小榴莲"直接传递核心卖点 即连榴莲都能存放却不串味的保鲜冰箱 [6] 技术原理与性能 - 通过创造独立密闭真空环境 有效隔绝气味分子相互扩散与渗透 实现保原味与不串味的统一 [3] - 采用冷藏与冷冻双系统独立循环设计 确保两间室独立送风互不干扰 从系统上根除串味隐患 [6] - 真空环境下储存7天的榴莲失重率仅0.4% 远低于普通保鲜的12.4% 实现7天原鲜如初的保鲜效果 [3] 功能特点与应用场景 - 无限复制真空环境实现箱室内灵动分储 支持榴莲 慕斯蛋糕 冰镇西瓜等不同气味食物共处一室 [3] - 利用真空环境加速食材对酱汁的渗透 一键真空即可快速入味 适用于烤鸡翅 捞汁海鲜等料理 [4] - 密闭真空包装便于外出携带 满足聚会 旅行等场景对健康原鲜美食的需求 [4] 行业影响与战略意义 - 产品是公司技术创新实力的集中展现 也是对当代消费者高品质生活需求的深刻回应 [6] - 通过解决家庭储鲜实际难题 产品有望成为引领市场潮流的重要力量 [6]

核心财务表现 - 2025H1营收272.3亿元，同比增长7.0%，归母净利润10.6亿元，同比增长26.6%，扣非净利润8.1亿元，同比增长26.6% [1] - 2025Q2营收138.6亿元，同比增长8.6%，归母净利润5.0亿元，同比增长36.7%，扣非净利润3.6亿元，同比增长36.7% [1] - 2025Q2归母净利率同比提升0.7个百分点至3.6%，扣非净利率同比提升0.5个百分点至2.6% [2] 主营业务分析 - 智慧显示终端主营2025H1同比中个位数增长，2025Q2彩电内销出货量同比增长3% [2] - TVS公司2025H1主营同比增长13.6%，日本市场表现较好 [2] - 新显示新业务主营2025H1同比增长7.43%至34.34亿元，其中乾照光电总收入同比增长37.08%至17.43亿元 [2] 毛利率与费用结构 - 2025Q2毛利率同比提升1.41个百分点，主要受益于内销结构升级和外销降本增效 [2] - 2025Q2销售费用率同比增加0.91个百分点，主因产品营销与渠道拓展投入加大 [2] - 财务费用率同比下降0.12个百分点，受汇率波动影响，外汇对冲损益计入投资收益与公允价值变动损益 [2] 区域市场表现 - 内销均价预计实现双位数增长，结构升级成效显著 [2][3] - 外销量增速环比降低，主因北美市场库存波动，外销均价小幅承压 [2] - 新兴市场（东盟/拉美/中东非）增量显著，美国业务改善确定性高 [3] 产品战略与盈利展望 - 公司积极推广MiniLED、大屏等高端产品，带动毛销差改善 [2][3] - 通过大屏化与降本增效举措，内销营收增长与盈利能力改善有望延续 [3] - 预计2025年归母净利润25.6亿元（PE 11.3倍），2026年30.7亿元（PE 9.4倍） [3]

投资评级 - 维持买入评级 [2] 核心观点 - 1H2025实现营收272.3亿元 同比增长7.0% 归母净利润10.6亿元 同比增长26.6% [7] - 中国内地零售额线上/线下市占率分别为18.34%/33.09% 均位居市场第一 [7] - 海外线上业务同比增长18.5% QLED产品出货量同比增长42% [7] - 新显示业务收入34.34亿元 同比增长7.43% [7] - 98英寸及以上产品出货量同比增长85.29% Mini LED产品出货量同比增长108.24% [7] - 归母净利率3.88% 同比提升0.6个百分点 [7] 财务表现 - 2025E营业收入648亿元(同比增长10.7%) 2026E713亿元(同比增长10.0%) 2027E780亿元(同比增长9.4%) [6][7] - 2025E归母净利润25.98亿元(同比增长15.7%) 2026E29.91亿元(同比增长15.1%) 2027E33.65亿元(同比增长12.5%) [6][7] - 2025E毛利率16.2% 2026E16.4% 2027E16.5% [8] - 2025E销售费用率5.8% 管理费用率1.8% 研发费用率4.2% [8] - 2025E ROE 12.4% 2026E13.3% 2027E14.0% [6][8] 估值指标 - 2025E EPS 1.99元 对应PE 11.0倍 [6][7] - 2026E EPS 2.29元 对应PE 9.5倍 [6][7] - 2027E EPS 2.58元 对应PE 8.5倍 [6][7] - 当前股价22.10元 对应PB 1.4倍 [2][6] 运营效率 - 固定资产周转天数从2024A的27天改善至2025E的24天 [8] - 流动营业资本周转天数从2024A的92天改善至2025E的84天 [8] - 应收账款周转天数从2024A的33天上升至2025E的36天 [8] - 存货周转天数维持在41-45天区间 [8]

板块整体表现 - 黑色家电板块当日下跌2.22%，显著弱于大盘，上证指数上涨0.37%，深证成指上涨0.99% [1] - 板块内10只个股中仅3只上涨，7只下跌，领跌股为九联科技（下跌3.97%）和四川长虹（下跌3.79%） [1] - 板块主力资金净流出10.32亿元，游资资金净流入1.04亿元，散户资金净流入9.27亿元 [1] 个股价格表现 - *ST高斯涨幅最高达3.85%，收盘价8.91元，成交量5.07万手 [1] - 极米科技上涨2.04%，收盘价128.36元，成交量3.80万手 [1] - 海信视像微涨0.23%，收盘价22.10元，成交量13.01万手 [1] - 四川长虹成交量最大达312.35万手，成交额36.05亿元，但股价下跌3.79% [1] 资金流向分布 - 极米科技主力净流入3767.89万元，占比7.70%，但游资和散户均呈净流出状态 [2] - *ST高斯主力净流入925.62万元，占比达20.63%，为板块最高主力净占比 [2] - 四川长虹主力净流出6.78亿元，占比-18.82%，为板块最大主力净流出 [2] - 同洲电子主力净流出2.45亿元，占比-28.40%，为板块最高净流出占比 [2] - 九联科技主力净流出6033.28万元，占比-16.93%，但游资和散户均呈净流入 [2] 资金流向特征 - 板块呈现主力资金大幅流出而散户资金流入的分化态势，主力净流出10.32亿元，散户净流入9.27亿元 [1] - 北驰股份散户净流入6110.35万元，占比8.74%，为板块最高散户净流入 [2] - 辰奕智能游资净流入563.08万元，占比9.82%，为板块最高游资净占比 [2] - 海信视像和四川九洲均呈现主力流出但游资流入的相反资金流向 [2]

公司技术突破 - 海信冰箱凭借真空磁场保鲜技术入选2024-2025年度云鼎奖 该技术将真空保鲜与磁场保鲜融合 通过真空密闭环境减缓食材氧化 同时利用磁场调控食材内部生物活性实现分子级锁鲜 [1][3] - 技术运用磁致生物学效应促进水分子有序排列并降低酶分子活性 实现7天封藏一级鲜效果 显著提升肉类海鲜果蔬存储品质 [3] - 真空保鲜技术从基础阶段发展到第四代真空磁场保鲜 以用户实际场景为研发导向拓展家庭食材管理技术边界 [3] 市场表现 - 2024年海信在中国冰箱真空保鲜行业销量排名第一 显示技术路线与用户需求高度契合 [3] - 获奖反映消费者对健康储鲜和品质生活需求日益提升 [1] 行业趋势 - 家电消费趋于理性且健康需求攀升 海信通过科技赋能推动产品体验进化 契合家庭对食材存得久吃得好的本质诉求 [6] - 真空保鲜技术进一步普及应用 公司有望持续引领冰箱行业向更精细更智能更人性化方向发展 [6]

投资评级 - 维持增持评级 [1][6][7] 核心观点 - 25Q2归母净利润同比增长36.72%至5.02亿元，盈利能力持续提升 [2][4] - 全球化战略推动市占率提升，Mini LED等高端产品实现高速增长 [3] - 毛利率同比改善1.41个百分点，产品结构优化与成本控制见效 [4] - 预计25-27年归母净利润年均复合增长率约11%，估值处于低位 [6][9] 财务表现 - 25H1营收272.31亿元（同比+6.95%），归母净利润10.56亿元（同比+26.63%） [2] - 25Q2毛利率16.79%（同比+1.41pct），归母净利率3.62%（同比+0.75pct） [4] - 销售费用率7.01%（同比+0.91pct），主因体育赛事赞助及门店升级投入 [4] - 预计2025年归母净利润25.56亿元（同比+13.8%），EPS 1.96元 [6][9] 业务进展 - 全球电视出货量市占率14.38%（同比+0.57pct），中国零售额市占率29.96% [3] - Mini LED出货量同比+108.24%，北美/欧洲/日本占比分别提升至5.9%/9.5%/7.9% [3] - 东盟市场业务规模增长超20%，中东非市场量额齐升 [3] - 新显示业务收入34.34亿元（同比+7.43%），多场景显示技术持续突破 [3][5] 战略与竞争力 - 深化"1+（4+N）"产业布局，强化显示芯片与AI技术研发 [5] - 海信/东芝/Vidda多品牌协同，通过国际赛事赞助提升全球品牌影响力 [5] - 加速Mini/Micro LED及三维控色技术应用，巩固高端化竞争优势 [5] 盈利预测与估值 - 2025-27年营收预测643/703/761亿元，年均增速约9% [6][9] - 对应PE估值11/10/9倍（按2025年8月27日收盘价21.87元） [6][9] - ROE持续提升，预计2027年达13.2% [9]

公司技术与产品成就 - 海信真空头等舱冰箱凭借行业先进的真空保鲜技术与市场表现入选2024-2025年度奥维云网趋势产品云鼎奖名单 [1] - 公司创新推出真空磁场保鲜技术 将真空保鲜与磁场保鲜融为一体 通过构建真空密闭环境减缓食材氧化速度 同时借助磁场调控食材内部生物活性 实现分子级锁鲜 [3] - 技术运用磁致生物学效应促进食物中水分子有序排列 同时有效降低酶分子活性 从内而外延缓食材变质 [3] - 真空保鲜技术从最初基础阶段发展至第四代真空磁场保鲜 逐步拓展家庭食材管理技术边界 [3] 行业趋势与市场需求 - 获奖反映消费者对健康储鲜、品质生活日益提升的需求 [1] - 当前家电消费趋于理性 健康需求不断攀升 [5] - 现代家庭对食材存在存得久、吃得好本质诉求 [5] 技术发展与行业影响 - 真空磁场保鲜技术标志海信真空保鲜正式进入4.0阶段 [3] - 技术实现从分子层面延长保鲜周期 通过真空隔绝氧化 磁场抑制酶活 [3] - 公司以用户实际场景为研发导向 持续深耕真空领域并获得市场广泛认可 [3] - 未来真空保鲜技术进一步普及与应用将推动冰箱行业向更精细、更智能、更人性化方向发展 [5]

黑色家电板块市场表现 - 板块整体上涨0.54%，领涨股为*ST高斯，涨幅达3.00% [1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点 [1] - 成交量最高的个股为四川长虹，达425.84万手，成交额49.92亿元 [1] 个股涨跌情况 - *ST高斯收盘价8.58元，成交量6.80万手，成交额5782.86万元 [1] - 四川九洲涨幅2.56%，收盘价18.46元，成交额8.01亿元 [1] - 同洲电子跌幅最大达3.93%，收盘价17.58元，成交额12.14亿元 [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出8.38亿元，游资净流入5115.06万元，散户净流入7.87亿元 [1] - 四川长虹主力净流出5.67亿元，占比11.35%，散户净流入5.60亿元，占比11.22% [2] - 极米科技主力净流出3201.55万元，占比10.84%，游资净流入1605.15万元，占比5.44% [2] 资金净占比特征 - *ST高斯主力净流入165.71万元，占比2.87%，游资净流入172.83万元，占比2.99% [2] - 海信视像主力净流出1909.84万元，占比5.72%，游资净流入1254.34万元，占比3.76% [2] - 同洲电子主力净流出1.79亿元，占比14.75%，散户净流入1.52亿元，占比12.54% [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入272.31亿元 同比增长6.95% [1] - 归属于上市公司股东的净利润10.56亿元 同比增长26.63% [1] - 第二季度单季营收138.55亿元 同比增长8.59% [1] - 第二季度归母净利润5.02亿元 同比增长36.82% [1] 产品市场份额 - 全球98吋及以上电视市场份额达28.9% [2] - 100吋及以上电视市场份额达47.7% 稳居全球第一 [2] - 国内百吋及以上大屏电视销量同比翻倍增长 [2] - 美国加拿大英国等重点市场百吋电视销量增长66% [2] - 国内零售额市占率29.96% 零售量市占率25.73% 行业第一 [2] - 高端市场线上份额提升至34.88% 线下份额提升至43.15% [2] 技术突破 - 实现RGB-Mini LED产业化突破 解决光色同控芯片与算法难题 [3] - 116英寸RGB-Mini LED电视被评为全球科技突破产品 [3] - 激光显示全球出货量市占率达70% [3] - 探索X1系列百吋亮度突破1000nits 获家庭电影放映设备认证 [3] - 推出136吋和163吋Micro LED产品 突破家用级瓶颈 [3] - 自研RGB光色同控AI画质芯片H7应用于中高端机型 [3] 新业务发展 - 新显示业务营收34.34亿元 同比增长7.43% [3] - Vidda投影在高端市场份额突破24% [3] - 商用显示海外收入增长43% [3] 全球化布局 - 全球布局9大生产基地和13大研发中心 [4] - 全球出货量市占率达14.38% 同比增长0.57个百分点 [4] - 欧洲市场Mini LED占比提升至9.5% [4] - 东盟市场业务增长超20% [4] - 中东非市场销量与销额齐升 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入272.31亿元同比增长6.95% 归母净利润10.56亿元同比增长26.63% [1] - 经营活动现金流量净额18.02亿元同比上涨48.59% 加权平均净资产收益率较2024年上半年增加0.84个百分点 [1] 技术突破与产品创新 - 攻克RGB-Mini LED产业化中光色同控芯片与算法、高光效LED发光芯片两大技术难题 [2] - 全球首台RGB-Mini LED电视于CES 2025亮相 85UX/100UX/116UX系列产品实现量产 [4] - 发布自研RGB光色同控AI画质芯片H7 背光芯片业务营收同比增长约400% [8] - 激光电视获"家庭电影放映设备"认证 智能投影全球出货量同比增长超90% [13] 市场表现与战略成效 - 全球98英寸及以上电视出货量同比增长109.3% 中国98英寸及以上销量同比增长123.5% [9] - 公司98英寸及以上产品全球出货量同比增长85.29% Mini LED产品出货量同比增长108.24% [10] - 国内100英寸以上市场零售量占有率41.65% 零售额占有率48.66% [12] - 全球75英寸以上市场份额近20% 100英寸以上全球份额达47.7% [12] 新业务拓展与全球化布局 - 新显示业务收入34.34亿元同比增长7.43% 商用显示海外收入同比增长43% [13][15] - 在日本/澳大利亚/南非市场排名第一 北美/欧洲/中东非市场销量前三 [16][19] - 全球设立9个生产基地和13个研发中心 东盟业务规模同比增长逾20% [19] - 通过欧洲杯/世俱杯合作 海外品牌认知度提升至71% [17]