财务表现 - 2025年上半年营业收入102.41亿元 同比增长25.28% [1] - 归属于母公司净利润2.82亿元 同比下降5.12% [1] - 营业成本同比大幅上升35.11% [1] - 销售毛利率从13.10%降至6.28% 主要因原材料及人工成本上涨 [2] - 经营现金流净流出74.13亿元 同比收窄19.46% [2] - 合同负债42.33亿元 较年初减少46.14% 系预收款确认收入 [2] 业务结构 - 航空产品收入101.80亿元 占总营收99.4% 较上年同期提升0.3个百分点 [1] - 航空整机收入占比提升 主要得益于交付量增加及AC系列直升机交付节奏加快 [1] - 存货148.03亿元 较年初增加5.18% 反映生产备货增加 [2] - 积极拓展低空经济、应急救援等新兴市场 [1] 资产与负债 - 总资产484.54亿元 较上年末下降7.23% [2] - 货币资金减少40.17%至79.41亿元 主要用于支付采购款 [2] - 总负债311.92亿元 下降12.98% [2] - 资产负债率从68.62%降至64.39% [2] 研发与产能 - AC313A型13吨级直升机完成改进复飞 [3] - AC332型直升机开展高原试飞 技术成熟度提升 [3] - C919大型客机复合材料自动制孔技术实现批产应用 [3] - 2024年7月完成向特定对象发行股票募资29.68亿元 用于直升机产能提升、新型号研制及无人机研发 [3] 市场拓展 - 新签3架AC311A直升机订单 [3] - 完成11架采购选型论证 [3] - 低空经济布局初见成效 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入102.41亿元 同比增长25.28% 完成年度预算33.86% [1] - 归母净利润2.82亿元 同比下降5.12% 完成年度预算46.69% [1] - 第二季度营收78.65亿元 同比增长63.80% 归母净利润8032.29万元 同比下降51.99% [1] - 整体毛利率同比下降6.82个百分点至6.28% 销售净利率同比下降1.27个百分点至2.31% [1] - 三项费用率同比下降2.02个百分点至4.67% 其中销售费用0.52亿元(同比+4.47%) 管理费用4.65亿元(同比+2.63%) 财务费用-3853.09万元(同比利息收入增加) 研发费用1.55亿元(同比-12.64%) [1] 分部业绩 - 哈尔滨分部资产总额299.67亿元 实现收入80.93亿元 净利润3.39亿元 净利率4.19% [1] - 景德镇分部资产总额187.01亿元 实现收入20.72亿元 净利润-4147.14万元 净利率-2.00% [1] 预算与投资 - 2025年财务预算目标营收302.49亿元(同比+1.63%) 归母净利润6.04亿元(同比+8.66%) 预计净利率2%左右 [2] - 定向发行募集资金29.68亿元 主要用于新型直升机研制、无人机研发及航空维修生产能力提升 累计投入进度12.33% [2] - 哈飞生产能力提升项目进展最快达84% 在建工程年中达4.81亿元(较年初+2.34%) [2] 业务发展 - 公司为国内直升机制造业规模最大、产值最高、产品系列最全的主力军 [3] - 加强民用直升机市场开拓 积极布局eVTOL等新能源飞行器 建立产学研用协同创新机制 [3] - 报告期内新增3架AC311A订单 完成11架采购选型论证 AC332正在进行自驾系统调参试飞和高原补充试飞 [3] - 业务覆盖应急救援、高原服务等多元化场景 推动低空经济应用向新兴领域延伸 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.12亿元、7.23亿元、8.50亿元 [3] - 对应估值倍数分别为54倍、46倍、39倍 [3]

量化模型与构建方式 1 GAN_GRU 模型 - **模型名称**：GAN_GRU 模型[4][13] - **模型构建思路**：利用生成式对抗神经网络（GAN）进行量价时序特征处理，再通过 GRU 模型进行时序特征编码，最终输出选股因子[4][13] - **模型具体构建过程**： （1）**输入特征**：包括收盘价、开盘价、成交量、换手率等 18 个量价特征，频次包括日频和月频特征[14][17][19] （2）**训练数据设定**：使用所有个股过去 400 天内的 18 个量价特征，每 5 个交易日做一次特征采样，采样形状为 40×18（过去 40 天的量价特征），预测未来 20 个交易日的累计收益[18] （3）**数据处理**：每个特征在时序上去极值+标准化，每个特征在个股层面上截面标准化[18] （4）**训练方式**：半年滚动训练（每年 6 月 30 日和 12 月 31 日），训练集与验证集比例 80%:20%，batch_size 为截面股票数量，优化器为 Adam，学习速率 1e-4，损失函数为 IC，早停轮数 10，最大训练轮数 50[18] （5）**GAN 部分构建**： - 生成器（G）：使用 LSTM 模型，输入原始量价时序特征（形状 40×18），输出处理后的量价时序特征（形状 40×18）[33][37] 生成器损失函数： $$L_{G}\,=\,-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(D(G(z)))]$$ 其中 z 为随机噪声（高斯分布），G(z) 为生成数据，D(G(z)) 为判别器对生成数据的输出概率[24][25] - 判别器（D）：使用 CNN 模型，输入真实数据或生成数据，输出为真实数据的概率[33] 判别器损失函数： $$L_{D}=-\mathbb{E}_{x\sim P_{d a t a}(x)}[\log\!D(x)]-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(1-D(G(z)))]$$ 其中 x 为真实数据，D(x) 为判别器对真实数据的输出概率[27] - 训练过程：生成器和判别器交替训练，首先生成噪声数据并生成假数据，计算损失并更新生成器参数；然后采样真实数据，计算判别器损失并更新判别器参数[28][29][34] （6）**GRU 部分构建**：使用两层 GRU 层（GRU(128,128)）和 MLP(256,64,64)，输出预测收益 pRet 作为选股因子[22] （7）**因子处理**：对因子做行业市值中性化+标准化处理[22] - **模型评价**：该模型通过 GAN 增强量价时序特征生成能力，结合 GRU 捕捉时序依赖关系，提升选股因子的预测效果[4][13][30] --- 量化因子与构建方式 1 GAN_GRU 因子 - **因子名称**：GAN_GRU 因子[4][13] - **因子构建思路**：基于 GAN_GRU 模型输出的预测收益 pRet 作为选股因子[4][13][22] - **因子具体构建过程**： （1）使用 GAN_GRU 模型对全 A 股进行预测，输出每只股票的预测收益 pRet[22] （2）对 pRet 进行行业市值中性化+标准化处理，得到最终因子值[22] （3）每月末调仓，选取因子值排名前 10% 的股票作为多头组合[4][48] --- 模型与因子的回测效果 1 GAN_GRU 因子全市场表现（2019 年 1 月至 2025 年 8 月，月频调仓）[41][42] - IC：11.36% - ICIR（未年化）：0.88 - 换手率：0.83 - 年化收益率：38.09% - 年化波动率：23.68% - 信息比率（IR）：1.61 - 最大回撤率：27.29% - 年化超额收益率：23.52% 2 GAN_GRU 因子近期表现（截至 2025 年 8 月 28 日）[41][42] - 最新一期 IC：-2.56% - 近一年 IC 均值：8.94% 3 GAN_GRU 因子行业表现（截至 2025 年 8 月）[42][44] - **当期 IC 排名前五行业**： - 食品饮料：22.17% - 煤炭：18.28% - 建筑材料：13.48% - 公用事业：13.20% - 社会服务：12.23% - **近一年 IC 均值排名前五行业**： - 公用事业：15.87% - 钢铁：13.95% - 商贸零售：13.51% - 非银金融：12.78% - 建筑材料：12.44% 4 GAN_GRU 因子多头组合行业超额收益（截至 2025 年 8 月）[2][44][45] - **当期超额收益排名前五行业**： - 纺织服饰：5.19% - 公用事业：3.62% - 汽车：3.29% - 非银金融：2.56% - 医药生物：1.47% - **近一年月平均超额收益排名前五行业**： - 家用电器：4.97% - 建筑材料：4.11% - 公用事业：3.94% - 食品饮料：3.86% - 纺织服饰：3.35% 5 最新多头组合（2025 年 8 月末因子值排名前十个股）[5][49] 1. 神火股份（有色金属） 2. 广州港（交通运输） 3. 中谷物流（交通运输） 4. 中国外运（交通运输） 5. 汉缆股份（电力设备） 6. 民生银行（银行） 7. 兴发集团（基础化工） 8. 驰宏锌锗（有色金属） 9. 中信特钢（钢铁） 10. 中直股份（国防军工）

财务表现 - 2025年中报营业总收入102.41亿元，同比增长25.28%，其中第二季度营收78.65亿元，同比增长63.8% [1] - 归母净利润2.82亿元，同比下降5.12%，第二季度净利润8032.29万元，同比下降51.99% [1] - 扣非净利润2.06亿元，同比下降23.91% [1] - 毛利率6.28%，同比下降49.91%，净利率2.31%，同比下降35.39% [1] - 每股收益0.34元，同比下降15.34%，每股净资产20.92元，同比增长17.46% [1] 资产负债结构 - 货币资金79.41亿元，同比增长158.08%，应收账款90.65亿元，同比增长27.08% [1] - 有息负债62.22亿元，同比增长3.64% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达1630.78% [1][2] - 每股经营性现金流-9.04元，同比改善28.14% [1] 费用控制与运营效率 - 销售费用、管理费用、财务费用总计4.79亿元，三费占营收比例4.67%，同比下降23.8% [1] - 近10年ROIC中位数3.99%，2024年ROIC为3.15%，2023年ROIC为2.61% [1] - 现金资产健康状况良好，但经营性现金流/流动负债比例仅5.01% [2] 机构持仓动向 - 博时军工主题股票A(004698)持有527.58万股并增仓，该基金规模25.25亿元，近一年上涨83.85% [3] - 长信国防军工量化混合A(002983)新进279.05万股，永赢国证通用航空产业ETF(159378)新进106.65万股 [3] - 共有8只基金新进十大持仓，包括军工主题ETF和混合型基金 [3] 行业特性与商业模式 - 公司业绩主要依靠研发驱动，属于军工行业 [1] - 多只军工主题ETF及国防军工混合型基金增持或新进持仓，反映行业关注度提升 [3] - 资本回报率表现一般，净利率1.62%反映产品附加值有待提升 [1]

公司治理结构变更 - 公司取消监事会设置 由董事会审计委员会行使原监事会职权 符合新《公司法》及配套制度要求 [16][17] - 修订《公司章程》及相关议事规则 包括股东大会议事规则 董事会议事规则和独立董事制度 [6][7][17] - 将战略委员会更名为战略与可持续发展（ESG）委员会 并调整其职权范围 [17] 注册地址变更 - 公司注册地址由黑龙江省哈尔滨市南岗区集中开发区34号楼变更为黑龙江省哈尔滨市平房区友协大街15号哈飞厂区91号楼102室 [14][15][17] 半年度报告及财务事项 - 2025年半年度报告经董事会及监事会审议通过 反映公司半年度财务状况和经营成果 [1][4][11] - 通过2025年半年度募集资金存放 管理与实际使用情况专项报告 [5][11] - 通过关于与中航工业集团财务有限责任公司关联存贷款的风险持续评估报告 关联董事回避表决 [4][11] 董事会及监事会会议情况 - 第九届董事会第十次会议于2025年8月28日召开 应到董事9人 实到8人 通过10项议案 [2][3][4] - 第九届监事会第九次会议于同日召开 通过4项议案 包括取消监事会议案 [9][10][12] 公司行动方案 - 通过2025年度提质增效重回报行动方案 响应国务院及上交所关于提高上市公司质量的倡议 [6] - 计划召开2025年第二次临时股东大会 审议注册地址变更 取消监事会及章程修订等议案 [7][12][17]

公司治理动态 - 公司第九届董事会第十次会议于8月29日晚间召开 [2] - 会议审议通过《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》 [2] - 会议同时通过多项其他议案 [2]

公司治理 - 公司第九届监事会第九次会议审议通过多项议案 [2] - 会议审议通过《关于公司2025年半年度报告及其摘要的议案》 [2]

监事会会议基本情况 - 第九届监事会第九次会议于2025年8月28日在哈尔滨以现场方式召开 [1] - 应出席监事3人 实际出席3人 包括监事会主席康颖蕾及其他监事 [1] - 会议召集召开及表决程序符合法律法规和公司章程规定 [1] 审议通过议案 - 通过2025年半年度报告及摘要 认为报告编制合规且公允反映公司财务状况和经营成果 [1][2] - 通过关于与中航工业集团财务有限责任公司关联存贷款的风险持续评估报告 [2] - 通过2025年半年度募集资金存放管理与实际使用情况专项报告 [2] - 通过变更注册地址及取消监事会并废止监事会议事规则的议案 该议案尚需股东大会批准 [2] 信息披露 - 半年度报告及其摘要 募集资金专项报告 注册地址变更公告等文件于会议同日披露 [1][2]

股东大会基本信息 - 会议时间为2025年9月19日上午9:30至11:30及下午13:30至16:00进行参会登记 [2] - 会议地点位于北京市朝阳区安定门外小关东里14号中航发展大厦A座11层会议室 [3] - 会议议程包括审议六项议案、股东发言环节、投票表决及法律意见书宣读 [3][4] 公司治理结构调整 - 取消监事会设置 其原有职权由董事会审计委员会承接 [4][6] - 全面修订公司章程 调整股东会与董事会职权范围 [5][6] - 将注册地址由黑龙江省哈尔滨市南岗区集中开发区34号楼变更为平房区友协大街15号哈飞厂区91号楼102室 [5][6] 议事规则修订 - 股东大会议事规则更名为股东会议事规则 依据2025年3月修订的《上市公司章程指引》进行调整 [6] - 董事会议事规则修订旨在提升决策效率与科学性 同步更新独立董事管理办法相关条款 [7] - 独立董事制度进行结构性调整 涉及任职资格、职责权限及履职保障等五个章节的更新 [8] 法律合规依据 - 所有修订均基于2024年7月实施的新《公司法》及证监会配套制度规则 [4][5][6] - 变更事项已通过2025年8月30日发布的公告进行披露 [6][7][8] - 股东大会表决采用记名投票方式 每股份对应一表决权 由股东代表及监事参与计票监票 [3][4]

股东大会基本信息 - 会议类型为2025年第二次临时股东大会 [1][3] - 召开时间为2025年9月22日9点30分 [1] - 召开地点为北京市朝阳区安定门外小关东里14号中航发展大厦A座11层会议室 [1] - 股权登记日为2025年9月17日 [4] 投票安排 - 采用现场投票与网络投票相结合的表决方式 [3] - 网络投票通过上海证券交易所股东大会网络投票系统进行 [1] - 网络投票时间为2025年9月22日全天 [1] - 交易系统投票平台开放时段为9:15-9:25、9:30-11:30及13:00-15:00 [1] - 互联网投票平台开放时段为9:15-15:00 [1] - 融资融券、转融通及沪股通投资者投票需遵循相关监管指引 [1] 会议审议事项 - 议案类型均为非累积投票议案 [2][7] - 议案涉及《股东大会议事规则》《董事会议事规则》及《独立董事制度》的修订 [3][7] - 议案已获第九届董事会第十次及第九届监事会第九次会议审议通过 [3] 参会登记方式 - 登记时间为2025年9月19日9:30-11:30及13:30-16:00 [5] - 登记方式包括现场登记或通过传真/电子邮件至xiay036@avic.com [5] - 法人股东需提供法定代表人证明及授权委托书 [5] - 自然人股东需提供身份证及持股证明 [5] 会议联系方式 - 联系人为夏源 [6] - 联系电话010-58354758 [6] - 传真010-58354755 [6] - 邮箱xiay036@avic.com [6] - 现场会议预计半天，股东自理食宿交通费用 [5][6]