报告行业投资评级 - 标配（维持） [1] 报告的核心观点 - 机器人板块受收购事件、中标大订单等催化行情向上，下半年主机厂商小批量产落地后行业将进入新阶段，集中度提升，建议关注汇川技术、绿的谐波 [3][77] - 2025年6月挖机内销同比回正，出口同环比增速加快，资金落地促进开工率提升支撑国内需求，海外需求复苏出口有望持续增长，建议关注三一重工、恒立液压 [3][77] 各目录总结 行情回顾 - 截至2025年7月17日，申万机械设备行业双周涨3.71%，跑赢沪深300指数2.04个百分点，本月至今涨3.76%，年初至今涨13.41%，均在申万31个行业中排第6名 [1][13] - 申万机械设备行业5个二级板块双周表现中，工程机械板块涨幅最大为4.26%，通用设备涨3.98%，自动化设备涨3.66%，专用设备涨3.37%，轨交设备Ⅱ涨2.89% [1][17] - 双周涨幅前三的个股为德固特、三川智慧、中大力德，涨幅分别为52.22%、44.50%、37.66%；跌幅前三为东威科技、伟隆股份、威马农机，跌幅分别为14.99%、14.52%、12.80% [2][20] 板块估值情况 - 截至2025年7月17日，申万机械设备板块PE TTM为27.86倍，通用设备、专用设备、轨交设备Ⅱ、工程机械、自动化设备PE TTM分别为35.77倍、26.85倍、17.37倍、20.43倍、47.11倍 [2][23] 产业新闻 - 2025H1全国工程机械平均开工率44.81%，25Q2开工率47.10%，环比涨4.62%，15个省份平均开工率超50% [75] - 2025年6月工程机械主要产品月平均工作时长77.20小时，同比降9.11%，环比降8.56%；月开工率56.90%，同比降7.55pct，环比降2.65pct [75] - 智元机器人和宇树科技中标中移（杭州）信息技术有限公司人形双足机器人代工服务采购项目，总预算1.24亿元 [75] - 北京人形机器人创新中心发布国内首个一站式具身智能公共服务平台 [75] - 英伟达CEO称中国发展人形机器人有AI技术、机电一体化、制造业基础三方面优势 [75] 公司公告 - 柳工预计2025H1归母净利润118,023.71 - 127,859.02万元，同比增20.00% - 30.00% [75] - 新时达预计2025H1归母净利润155.00 - 230.00万元，扭亏为盈 [75] - 埃斯顿预计2025H1归母净利润0.00 - 1,500.00万元，同比增100.00% - 120.43% [75] - 大族激光预计2025H1归母净利润45,000.00 - 50,000.00万元，同比降59.18% - 63.26% [75] - 沈阳机床预计2025H1归母净利润3,500.00 - 4,500.00万元 [75] 本周观点 - 机器人板块受催化行情向上，下半年行业将进入新阶段，建议关注汇川技术、绿的谐波 [3][77] - 工程机械内销回暖、出口有望增长，建议关注三一重工、恒立液压 [3][77] 建议关注标的推荐理由 - 汇川技术通用伺服及细分产品国内市占率名列前茅，保供保交付策略助力业务增长，国产化率提升将使其市占率稳步提升 [78] - 绿的谐波是国内谐波减速器龙头，受益于智能制造发展，国内市占率排名第二且逐年上升，研发提升有望提高市场份额 [78] - 三一重工是挖掘机龙头，国家加强基建拉动产品需求，内销回暖将拉动业绩增长 [78] - 恒立液压是油缸龙头，挖机油缸市占率超50%，下游景气度提升将增加产品需求，业绩确定性高 [78]

公司活动与产品展示 - 首届三一路机全球大客户峰会在湖南长沙开幕，吸引来自近40个国家和地区的600余位全球客户参与[1] - 现场展示59台路面机械设备，包括电动压路机、电动铣刨机、单钢轮压路机等明星产品，客户可试乘试驾[1] - 无人摊压机群演示行业领先的智能化施工解决方案，实现无人驾驶摊铺和压路协同作业，完成100米沥青路面铺设[3] 全球化战略与市场表现 - 三一路机设备在41个国家实现单品市场占有率第一，海外销售同比增长30%以上[4][7] - 全球化始于2002年两台平地机出口摩洛哥，目前凭借定制化产品、价格竞争力、快速交付等优势拓展全球市场[7] - 峰会期间40位全球客户签订设备意向订单，体现对产品的认可[7] 产品质量与服务升级 - 公司通过油漆革命、管线精细化、顽疾攻关等质量升级手段提升路机产品性能[4] - 攻克智能压实、在线检测等关键技术，实现施工自动化、标准化和无人化[4] - 全球服务网络覆盖900多个网点和3500多名工程师，承诺"365x24"全天候服务和"1215"快速响应机制[4][5] 未来发展规划 - 公司目标是将路机板块发展为全球第一，如同混凝土板块的领先地位[4] - 2024年已为180多个国家和地区提供超15万台套装备，重点推广电智成套装备和系统解决方案[7][9] - 启动"金种子"计划，培训31名海外服务工程师，复制国内卓越服务能力至全球市场[9]

指数表现 - 中证中国内地企业全球工业综合指数(CN工业综合 H30377)报2538 90点 [1] - 近一个月上涨5 77% 近三个月上涨11 65% 年至今上涨6 12% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 十大权重股依次为宁德时代(6 36%) 京沪高铁(1 49%) 中国建筑(1 15%) 汇川技术(1 11%) 顺丰控股(1 03%) 三一重工(1 01%) 阳光电源(0 98%) 中远海控(0 88%) 隆基绿能(0 88%) 满帮集团(0 86%) [1] - 按市场板块划分：深交所占比47 12% 上交所占比44 98% 港交所占比4 40% 纽交所占比1 62% 北交所占比0 92% 纳斯达克全球精选市场占比0 57% 新交所占比0 24% 纳斯达克股票市场占比0 09% 纳斯达克资本市场占比0 06% [2] - 按行业划分：电力设备占比29 21% 机械制造占比28 67% 交通运输占比13 67% 建筑装饰占比9 13% 航空航天与国防占比8 64% 商业服务与用品占比4 19% 环保占比3 90% [2] 指数维护规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [3] - 特殊情况下进行临时调整 包括中证中国内地企业全球综合指数样本调整 公司行业归属变更 样本退市等情况 [3] - 样本公司发生收购 合并 分拆 停牌等情形参照计算与维护细则处理 [3]

员工持股计划 - 2025年员工持股计划实际设立规模为522,889,602元[1] - 员工持股计划参加对象共计5,382人[1] - 2025年7月16日，32,497,800股过户至员工持股计划账户[2] - 截至公告日，员工持股计划持股32,497,800股，占总股本0.38%[2]

新能源重卡市场整体表现 - 2025年6月新能源重卡销量达1.8万辆，创历史新高，环比增长19%，同比增长158% [1][4] - 纯电动重卡占比97.87%，其中充电重卡销量超1.2万辆，换电重卡销量5573辆 [4][5] - 换电重卡同比增速141%，连续5个月翻倍增长但跑输行业大盘 [5][36] 换电重卡细分市场分析 - 换电重卡占纯电动重卡销量31.62%，较去年同期下降3.59个百分点 [7] - 换电牵引车占比86.38%，同比增长211%；换电自卸车占比11.72%，同比仅增26% [11][27][31] - 全国30个省级行政区覆盖换电重卡，248座城市实现上牌，61座城市上牌量超100辆 [13] 企业竞争格局 - 福田6月以1286辆销量蝉联换电重卡冠军，同比暴涨825% [16][18] - 徐工、远程、解放分列2-4位，同比分别增长96%、596%、252% [16][18] - 2025年1-6月累计销量前三为徐工(4647辆)、福田(4245辆)、重汽(3271辆) [22] 市场份额变化 - 福田市场份额同比提升9.69个百分点至16.99%，解放提升5.90个百分点至11.99% [24] - 徐工虽以18.59%份额居首，但同比下降4.12个百分点 [22][24] - 换电牵引车细分市场福田占19.21%，换电自卸车市场徐工独占40.87%份额 [29][33] 历史销量与趋势 - 换电重卡2024年12月创5584辆峰值，2025年6月5573辆为历史第二高 [9] - 2025年1-6月换电重卡累计销售2.5万辆，同比增长140% [20][22] - 行业参与者从2024年27家降至2025年24家，市场集中度提升 [20]

报告核心观点 2025年6月金融数据总量和结构均有改善，货币政策以“落实存量政策+灵活调整”为主；经济顶压前行，后续工业生产或放缓、服务生产平稳增长，消费需系统性政策支持；机械设备行业内销延续高景气，维持行业“看好”评级 [2][3][5][10][11] 宏观及策略研究 2025年6月金融数据点评 - 政府债券融资支撑社融，6月社融同比多增超9000亿元，政府债券融资同比多增超5000亿元，表内信贷融资改善，企业债券融资延续同比多增 [2] - 企业短贷同比明显多增，6月人民币贷款同比多增1100亿元，企业中长贷需求受限，短贷和票据融资一强一弱，居民贷款同比小幅多增 [2] - M1同比增速大幅回升2.3个百分点至4.6%，源于基数拖累和财政资金加速投放，6月金融数据总量和结构均改善，7月增量政策出台可能性有限 [3] 2025年6月经济数据点评 - 第二季度实际GDP同比增速较第一季度小幅下行，上半年同比增速达5.3%，消费是GDP增长主要动力，物价压制名义GDP，下半年或进行结构性改革 [5] - 6月规上工业增加值同比增速显著回升，服务业生产指数同比增速回落但行业景气指数在扩张区间，后续工业生产或放缓、服务生产平稳增长 [6] - 6月社会消费品零售总额同比增速回落1.6个百分点至4.8%，消费者信心指数走弱，后续消费需系统性政策支持 [6] - 截至6月固定资产投资累计同比增速连续三个月下降，制造业投资或继续放缓，基建投资重要性提高，房地产投资降幅扩大 [7][8] 行业研究 机械设备行业周报 - 行业要闻包括国务院印发稳就业通知、人形机器人中标订单；公司公告有巨星科技拟收购股权、亿嘉和延长项目建设周期 [10] - 2025年7月9日至15日，申万机械设备行业上涨1.56%，跑赢沪深300指数1.04个百分点，截至7月15日市盈率为27.40倍，相对估值溢价率为117.96% [10] - 6月挖掘机销量同比增长13.3%，上半年累计销量同比增长16.8%，内销延续高景气，城市更新有望带动内销提升，建议关注东南亚出口变化 [10] - 维持行业“看好”评级，维持对三一重工、中联重科、恒立液压、中国中车“增持”评级 [11]

基建投资与工程机械行业表现 - 2025年上半年全国工程机械平均开工率为44.81%，第二季度开工率为47.1%，环比一季度上涨4.62% [1] - 15个省份平均开工率超过50%，其中安徽、福建、河南、江西、浙江和重庆连续6个月综合开工率超过50%，华东、华南地区表现突出 [1] - 吊装设备平均开工率为66.87%，位居各大类设备榜首 [1] 高空作业车销售数据 - 2025年6月高空作业车销量539台，同比增长153%，其中国内销量509台（+147%），出口30台（+329%） [1] - 1-6月高空作业车累计销量2445台（+27.9%），其中国内2312台（+25%），出口133台（+115%） [1] 叉车销售数据 - 2025年6月叉车销量137570台（+23.1%），其中国内83892台（+27.3%），出口53678台（+17.2%） [2] - 1-6月叉车累计销量739334台（+11.7%），其中国内476382台（+9.79%），出口262952台（+15.2%） [2] - 6月不含电动步行式仓储车辆的叉车销量53266台（+14.5%），其中国内34899台（+15.3%），出口18367台（+13%） [2] 工程机械企业动态 - 三一重工、徐工机械、中联重科、柳工等头部企业海外销售占比逼近或超越50%，国内复苏由挖掘机传导至非挖设备板块 [2] - 行业头部企业对海外市场保持乐观预期，预计海外市场将继续保持良好态势 [2] 相关港股标的 - 中联重科(01157)、三一国际(00631)、中国龙工（03339）、郑煤机(00564)等工程机械产业链企业 [3]

报告行业投资评级 - 行业维持“看好”评级，维持对三一重工（600031）、中联重科（000157）、恒立液压（601100）、中国中车（601766）“增持”评级 [10][37] 报告的核心观点 - 2025年6月挖掘机销量同比增长13.3%，上半年累计销量同比增长16.8%，内销延续高景气，国内工程机械仍处更新周期，城市更新有望带动工程内销提升；海外东南亚主要国家关税逐步落地，关税不确定性缓和，建议关注出口变化 [10][37] 根据相关目录分别进行总结 行业要闻 - 国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，提出扩大以工代赈政策覆盖范围 [4][19] - 智元机器人、宇树科技中标1.24亿元人形机器人订单 [4][19] 行业数据 - 截至2025年7月11日，钢材综合价格指数（CSPI）为90.83，维持低位 [20] - 截至2025年7月15日，WTI原油、Brent原油现货价分别为66.98美元/桶和69.21美元/桶，国际原油价格小幅震荡 [21] 公司公告 - 巨星科技拟收购微纳科技18.4706%股权，交易完成后将成为其控股子公司 [5][26] - 亿嘉和拟将扬州智能制造中心项目建设周期延长2年 [5][27] 行情回顾 - 2025年7月9日至7月15日，沪深300指数上涨0.52%，申万机械设备行业上涨1.56%，跑赢沪深300指数1.04个百分点，在申万所有一级行业中位于第6位 [9][28] - 截至2025年7月15日，申万机械设备行业市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为27.40倍，相对沪深300的估值溢价率为117.96% [9][29] - 个股涨幅居前的为三川智慧（44.70%）、达意隆（32.68%）等；跌幅居前的为日联科技（-32.89%）、春光智能（-24.62%）等 [34] 本周观点 - 2025年6月挖掘机内销延续高景气，国内工程机械处更新周期，城市更新有望带动内销提升；海外关税不确定性缓和，建议关注出口变化，维持行业“看好”评级和相关公司“增持”评级 [10][37]

中证红利回报指数表现 - 7月16日中证红利回报指数报7857 85点 [1] - 近一个月上涨2 66%，近三个月下跌0 78%，年至今下跌2 89% [2] - 指数基日为2004年12月31日，基点1000 0点 [2] 指数编制规则 - 样本选取标准为累计分红融资比和过去三年平均分红融资比高的上市公司 [2] - 每年12月第二个星期五的下一交易日进行样本调整 [3] - 调整时优先剔除现金红利/净利润低于30%、市值或成交额未达前90%的原样本 [3] - 样本调整比例通常不超过20%，权重因子同步调整 [3] 指数持仓结构 十大权重股 - 贵州茅台(14 72%)、五粮液(9 37%)、格力电器(8 3%)、伊利股份(6 69%)、三一重工(4 33%) [2] - 万华化学(4 0%)、海尔智家(3 74%)、福耀玻璃(3 51%)、国电南瑞(3 38%)、泸州老窖(3 38%) [2] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比62 84%，深圳证券交易所占比37 16% [2] 行业分布 - 主要消费(39 27%)、可选消费(18 78%)、工业(13 74%)、原材料(10 27%) [2] - 医药卫生(6 42%)、信息技术(3 73%)、能源(3 32%)、通信服务(3 26%)、公用事业(1 22%) [2]

纪要涉及的行业或者公司 行业为重型工业，涉及挖掘机、装载机、混合材料设备、采矿设备等细分领域；公司为3E重工 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务情况与市场预期** - 第二季度国内市场整体预期维持在10 - 15%，海外预期在10 - 15%左右，5月海外表现好于预期，大部分利润来自海外[2][3] - 国内挖掘机市场中，大型和中型挖掘机市场份额较高且整体份额平稳，小型挖掘机市场份额有所下降；行业竞争未特别激烈，价格体系总体向上，公司坚持维护行业健康发展，避免价格战[3][4] - 大型和超大型采矿领域市场份额国内今年约31 - 32%，海外略高于国内，全球市场份额约6 - 8%，大型企业可达13%；突破方向为大客户、吨位拓展和后服务市场[5] - 公司产品价格有上调趋势，混凝土业务年初已公开提价，其他领域也有提价空间[4] 2. **行业协调与市场调整** - 集团层面成立采矿设备委员会，协调各部门利益和资源配置，解决内部协调问题；销售端经2023年组织结构调整后问题较小，面向客户统一交付[8][9] - 美国市场近两年后市场和渠道改善，产品重新投入，今年盈利且增长快于行业；公司对欧美业务收入预期未因4、5月波动调整，但美国关税有不确定性，欧洲不确定性更强；美国今年基本目标是收入增长20%、利润平衡[10][11] 3. **产品发展与市场趋势** - 电商行业在中国发展相对缓慢，挖掘机行业中电动挖掘机发展较快，长期看大挖掘机和矿山领域可能更快，现阶段新能源以混动可能性更大[12] - 公司专注电动装载机，国内以5吨为中心上下辐射，国内电动挖掘机渗透率增长快，海外市场集中在发达地区，公司聚焦中高端市场[13] 4. **销售预期与市场结构** - 全年销售目标不变，预计第三季度销售情况好转，行业增长无问题，工程工作量充足[14] - 采矿市场海外收入占比60 - 65%，国内占比超30%；中国采矿设备约40%为采矿机，海外占比更高，去年采矿设备相关收入超120亿，预计今年三一采矿设备收入超20亿[15][16] 5. **海外市场情况** - 海外市场整体目标15%，各地区有差异，亚洲是基本盘，印尼和印度表现好，收入占比超25%且增长稳定；欧洲占比25 - 30%，俄罗斯负增长超20%，但西欧和东欧表现好于预期，整体欧洲一季度增长7%；美洲占比超10%，北美增长超20%，拉丁美洲较弱[18][19][20] 6. **财务与成本相关** - 第二季度利率结构较好，毛利率与第一季度相当，铜比有望改善；成本方面，开发成本连续两年下降，管理成本希望降低，销售成本因海外渠道等投资会上升，但收入增长应高于成本增长[23][24] - 公司库存健康，除美国外其他地区库存大幅下降；分红政策会尽量多分享利润，但无法保证始终维持50%[25][26] 7. **后市场与智能设备** - 后市场国内与海外整体比例约8 - 10%，海外发展快于国内，通过后市场给零售商让利措施效果明显，配件增长快于主机，零售商盈利能力总体较好[26][27] - 公司有智能产品计划，在大型项目如采矿设备交付、隧道工程等应用较多，如无人煤炭飞机、智能操作平台等，但仍需时间发展[28] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国煤炭价格下游市场较高，对公司影响不大，露天矿比例增加和设备更新需求支撑采矿设备市场；煤炭在采矿产品中占比超60%且呈上升趋势，砂岩矿占比下降[16][17] - 公司关注库存管理，目前库存约三个月，处于健康状态[26]