A股市场日均成交额预测 - 摩根士丹利将2025年A股日均成交额预测上调53%至1.53万亿元 [1] - 预测2026及2027年日均成交额保持每年5%至6%的按年增长 [1] - 交投增加带动经纪佣金、保证金利息及经营杠杆提升 [1] 中资券商盈利预测调整 - 将覆盖的中资券商2025至2027年各年盈利预测平均上调25%、23%及20% [1] - 预测中金公司、广发证券及中信证券今年投资收入分别增长20%、21%及11% [1] - 东方财富及招商证券今年投资收入可能录得下跌 [1] 券商板块股本回报率展望 - 预期券商板块平均股本回报率将于2026年反弹至9% [1] - 中信证券及中金公司的股本回报率分别有望达10.7%及9.4% [1] - 市场流动性充裕支持更多融资活动 [1] 受益券商业务优势 - 拥有强劲承销、交易及资产管理业务的券商将受利好 [1] - 特别提及中金公司、中信证券及广发证券 [1]

券商股市场表现 - A股市场券商股短线拉升 国盛金控涨幅超过5% 首创证券 华泰证券 中信证券 中国银河等跟涨[1] - 国盛金控涨幅5.77% 总市值380亿 年初至今涨幅49.89%[2] - 湘财股份年初至今涨幅52.78% 总市值315亿 当日涨幅1.38%[2] 头部券商表现 - 中信证券总市值4265亿 当日涨幅1.66% 年初至今跌幅0.47%[2] - 华泰证券总市值1795亿 当日涨幅1.84% 年初至今涨幅14.97%[2] - 中国银河总市值1857亿 当日涨幅1.62% 年初至今涨幅12.78%[2] 券商股整体特征 - 广发证券总市值1558亿 当日涨幅1.19% 年初至今涨幅29.37%[2] - 国信证券总市值1367亿 当日涨幅1.06% 年初至今涨幅22.97%[2] - 国泰海通总市值3307亿 当日涨幅1.02% 年初至今涨幅1.98%[2]

行业选择框架 - 行业选择围绕资源+新质生产力+出海三大方向 资源股因供给受限及地缘动荡预期从周期属性转向红利属性带来估值体系重构 博弈美联储降息资金退潮波动可忽略[1] - 配置结构保持定力 右侧趋势品种聚焦资源、消费电子、创新药和游戏 左侧配置关注化工和军工 产业趋势近期重点关注AI从云侧逻辑向端侧逻辑扩散[1] 中国制造业全球化投资机会 - 全球突破500亿美元和1000亿美元市值股票共290只 A股占9只（3.1%）包括2家银行及科技制造和创新药公司 科技类48只中A股占5只（10.4%）[2] - A股龙头公司市值结构更加多元化 去年底仍以银行、运营商、石油石化为主 本质是中国制造业企业从本国敞口转向全球敞口打开市值天花板和增长极[2] 海外营收占比趋势 - 周期制造类公司海外营收占比平均值从2010年约5%提高至2025年约32% 境外营收占比超20%公司对全A非金融利润贡献从2015年22%升至2025年中报超40%[3] - 境外营收占比超20%公司占全A非金融市值比重从2015年28%升至2025年9月19日37% 该趋势是新兴市场成长必经之路 全球敞口跨国公司成为大市值主体[3] - 纯内需导向品种今年涨幅有限 出海导向品种市值和利润占比远超投资者固有认知 行情与基本面背离全靠流动性驱动的偏见将逐步被打破[3]

指数表现与成分股 - 中证全指证券公司指数上涨0.16%至2025年9月22日09:35 [1] - 成分股国盛金控上涨1.73% 太平洋、锦龙股份、中信证券、国信证券跟涨 [1] - 券商ETF最新报价0.58元 盘中换手率0.19% 成交额6506.66万元 [1] 产品流动性与规模 - 券商ETF近1月日均成交18.36亿元 位居可比基金前2名 [1] - 近1周规模增长8.81亿元 新增规模排名可比基金第二 [1] - 份额达593.23亿份创近1年新高 位居可比基金第一 [1] 资金流入情况 - 近17天连续资金净流入合计64.72亿元 日均净流入3.81亿元 [1] - 单日最高净流入12.62亿元 [1] 历史业绩表现 - 近1年净值上涨48.97% [1] - 成立以来最高单月回报38.02% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅28.47% [1] 行业分红动态 - 南京证券每股派现0.05元 合计派现1.84亿元 [2] - 招商证券每股派现0.119元 合计派现10.35亿元 [2] 行业基本面展望 - A股行情向好且成交活跃 券商行业基本面改善趋势明确 [2] - 头部券商与并购重组主题标的获机构青睐 [2] - 市场回暖与政策环境推动经纪业务、投行业务、资本中介业务受益 [2] 指数成分结构 - 前十大成分股权重集中度近60% 包括东方财富(15.14%)、中信证券(13.96%)、国泰海通(11.21%) [4] - 覆盖49只上市券商股 兼顾头部券商与中小券商弹性 [4]

银行板块市场表现 - 中信银行股指数自7月高点累计回调近13% 上周回调超4% [1][4] - 银行板块算术平均静态PB回落至0.61倍 较7月高点0.71倍明显调整 [1][4] - 算术平均静态股息率回升至4.3% 较7月低点3.78%显著提升 10家银行股息率超5% [1][4] 消费信贷政策支持 - 服务消费重点领域贷款余额2.79万亿元 同比增长5.3% 前7个月新增贷款1642亿元 较去年全年多增630亿元 [2] - 不含个人住房贷款的住户消费贷款余额21.04万亿元 同比增长5.34% 较年初新增346亿元 [2] - 结构性货币政策工具持续发力 服务消费与养老再贷款申报近600亿元 涉及4000家经营主体 [1] 股东增持动态 - 成都银行股东增持0.2695%后持股达6% 南京银行股东分别增持0.99%和0.46% [3] - 光大集团增持光大银行A股0.02% 8月以来超8家银行发布股东或高管增持计划 [3] - 浙商银行 厦门银行等银行高管亦有增持动作 [3] 行业资金面变化 - 汽车金融公司等发行金融债券215亿元 发行信贷资产支持证券484亿元 [2] - 市场风格与资金面波动双向影响板块走势 资金面影响近期强于市场风格 [1][5] - 科技创新再贷款支持住宿餐饮 文体教育 旅游领域近100个项目 签订贷款合同约119亿元 [1] 投资策略观点 - 银行股隐含较高权益回报空间 绝对收益机会显现 [1][5] - 建议关注ROE高且稳定性强 估值空间乐观的细分行业银行 [5] - 长线资金欠配空间为配置型资金带来机会 [1][5]

市场资金动向 - 两市两融余额突破2.4万亿元创历史新高 [1] - 24只股票融资净买入额超过10亿元 阳光电源以超50亿元居首 [3] - 百亿级股票私募平均仓位环比大幅上升 重仓或满仓私募比例达60.02%较前周增5.81个百分点 [1] 机构仓位变化 - 国内股票私募平均仓位升至78%达年内最高 较前周上升2.96个百分点 [1] - 空仓私募比例降至5.08%环比下降0.77个百分点 [1] 外资机构观点 - 高盛维持A股和H股"超配"评级 预测未来12个月分别有8%和3%上涨空间 [1] - 外资机构三季度调研超400家A股公司 其中30余家调研次数超10次 [1] - 高盛重点关注"反内卷"政策与AI投资机会 认为将为中国股市提供持续增长动能 [1] 行业板块表现 - 9月初至18日绝大多数行业板块实现融资净买入 [3] - 胜宏科技、先导智能、寒武纪-U等科技类公司融资净买入额居前列 [3]

行业价格动态 - 海外存储大厂在9月相继调整报价 闪迪对闪存产品涨价10%以上 美光阶段性暂停报价 三星对DRAM和NAND价格均有上调 [1] - NAND在过去约3个季度保持相对较低的产能利用率水平 且价格涨幅低于DRAM [1] - 近期HDD需求超预期导致紧缺 [1] NAND市场展望 - 在企业级SSD需求高增下 NAND涨幅有望超预期 [1] - 建议重视企业级SSD需求景气度 [1] 投资关注方向 - 建议重点关注企业级存储进展快 涨价受益逻辑强的公司 [1]

新兴需求催化 - 钙钛矿光伏材料必需碘系组分 主流厂商均采用碘系材料 [1] - 1GW钙钛矿电池组件用碘量约10吨 [1] - 硫化物固态电解质需添加碘 当升科技和有研集团正积极推广该技术 [1] - 1GWh固态电池用碘量约90吨 [1] 供需格局分析 - 碘供给受限于海外巨头而呈现相对刚性特征 [1] - 医药和面板等传统领域需求保持稳定 [1] - 碘价呈现易涨难跌态势 [1] - 新兴需求放量后碘价有望大幅高涨 [1] 投资关注方向 - 重点关注拥有优质碘回收产能的公司 [1] - 重点关注拥有氢碘酸规模产能的公司 [1] - 重点关注拥有海外碘矿权益的公司 [1]

券商分析师数量变化 - 券商分析师数量达6162人创历史新高 较年初新增超400人 [2][3] - 券商分析师数量在2018年突破3000人 2022年跨越4000人 2024年突破5000人 [3] - 中金公司以344名分析师排名行业第一 国泰海通证券303名第二 中信证券突破300名第三 [3] 券商分析师团队构成 - 兴业证券195名分析师排名第四 申银万国研究所189名排名第五 [4] - 大型研究所以内生培养为主 中小型券商所以外部引进为主 [5] - 中信证券新注册62名分析师中59人为内部培养 仅3人来自外部转会 [5] 中小券商人才引进情况 - 国金证券新增56名分析师 超30人来自其他券商 包括12人从民生证券集体转会 [5] - 东方财富证券新增34名分析师 26人来自其他券商 包括中信建投前首席策略官陈果 [6] - 方正证券引进逾20名分析师 华源证券外部吸纳逾20名 财通证券吸引24名外部分析师 [7] 行业收入结构变化 - 上半年券商分仓佣金收入44.58亿元 同比减少超30% [8] - 中信建投分仓佣金收入同比下滑53.70% 国泰海通下滑41.94% 广发证券下滑35.34% [8] - 多家券商转向非公募客户开拓 加强产业研究 发展国际业务与金融科技 [8] 头部券商人员变动趋势 - 中金公司今年以来分析师总数减少3人 2021-2024年期间年均增员约49人 [9] - 中信建投证券今年仅增加6名分析师 较2024年42名增量显著放缓 [9] - 资深分析师流向买方机构、上市公司、教育培训行业及公务员考试等领域 [9]

公司活动 - 公司将于2025年9月20日接受中信证券等投资者调研 由乐陵美农总经理肖伟伟和董事会秘书张维娓参与接待并回答投资者问题 [1] 业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入100%来自饲料工业业务 [1]