行业前景 - 国际线客流恢复是机场板块主要看点 [1] - 宏观经济及内需消费复苏为2025年商业板块客单价提升提供动力 [1] 商业运营 - 枢纽机场免税协议修订和有税商铺招租进展需持续关注 [1] - 免税扣点率难以回归疫情前高位水平但向下空间有限 [1] - 重奢品牌加速入驻有望带来新价值增长点 [1] 投资建议 - 建议把握机场板块底部布局机会 [1]

消费建材行业 - 推荐政策加码预期下需求有望回暖的行业龙头 [1] - 渠道布局完善、品类扩张较好的企业 [1] - 具备产品品质优势及品牌优势的龙头企业 [1] 水泥行业 - 供给调控趋严 供需矛盾有望缓和 [1] - 水泥价格有推涨预期 有望实现盈利修复 [1] - 推荐区域龙头企业 [1] 玻璃纤维行业 - 受益于新兴市场带动需求恢复 [1] - 中高端产品价格存提涨预期 [1] - 业绩全年修复可期的龙头企业 [1] 玻璃行业 - 冷修产线增多预期下行业供需格局有望逐步优化 [1]

投资者入市意愿增强 - 近期A股市场交投活跃，券商营业部前来咨询业务的投资者明显增加，投资顾问和后台审核人员工作量显著提升 [1] - 券商营业部每天新开证券账户数量达30-40个，但当前开户人数尚未达到去年"9·24"行情的水平 [2] - 投资者在开立证券账户时，基础佣金费率会在开户完成后由客户经理进行调整 [2] 两融业务增长显著 - 8月以来全市场两融余额持续上涨，8月5日突破2万亿元，8月18日达21023.09亿元 [3] - 参与两融交易的投资者数量稳步上行，8月18日有63.02万名投资者参与，创今年以来新高 [3] - 券商普遍下调两融利率，吸引新开户客户和存量融资账户重新启用，推动两融余额增长 [3] - 两融交易需要投资者具备一定风险承受能力和投资经验，一般不推荐新投资者参与 [3]

指数表现 - 中证香港300高贝塔指数报1274.62点 以2005年12月30日为基日且基点1000点[1] - 近一个月上涨14.01% 近三个月上涨35.04% 年初至今上涨45.66%[1] 权重构成 - 前十大权重股合计占比17.45% 包括东方甄选(2.71%) 英诺赛科(2.34%) 融创中国(1.94%) 招商证券(1.78%) FIT HON TENG(1.67%) 中国信达(1.63%) 中金公司(1.54%) 中国银河(1.52%) 平安好医生(1.47%) 中国金茂(1.45%)[1] - 全部持仓集中于香港证券交易所 占比100.00%[1] 行业分布 - 金融行业占比最高达19.88% 可选消费占比19.82% 信息技术占比18.22%[2] - 医药卫生占比12.38% 房地产占比11.38% 工业占比6.66%[2] - 通信服务占比5.86% 主要消费占比2.93% 原材料占比2.87%[2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日[2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况下进行临时调整[2] - 样本退市时从指数中剔除 收购合并分拆停牌等情形参照细则处理[2]

业绩表现 - 2025年第二季度业绩拐点已现 预计第三季度业绩增速更优 [2] - 生产交付节奏加快 订单陆续交付 [2] 公司治理 - 股份回购已完成 股权激励落地有望提速 [2] 产品与技术 - 产品持续更新迭代 多领域开花结果 [2] - 特种芯片封装线顺利投产 高毛利率有支撑 [2]

铜矿供应 - 全球铜矿供应端扰动不断，智利El Teniente铜矿因事故导致未来几年产能增量受损 [1] - 智利下调2024年铜产量预期至558万吨，同比增长1.5%，低于5月预测的3%增幅 [1] - 非洲赞比亚二季度铜产量下滑，主因酸性物质泄漏事故及矿山品位下降 [1] 铜需求与价格 - 当前处于铜需求淡季，但电网及新能源领域需求韧性较强 [1] - 国内社会库存处于同期低位，现货维持升水格局，支撑铜价 [1] - 矿端供给约束、美联储9月大概率重启降息及"金九银十"需求旺季推动铜价平稳上涨 [1] 稀土磁材行业 - 国内下游多家大厂密集招标，海外增加磁材订单以补库存，永磁行业需求旺盛 [1] - 部分磁材企业排产已延至十月中旬 [1] - 稀土供应端管控加严，下游需求景气推动稀土价格持续上涨 [1] - 稀土磁材上半年业绩反转，2025Q3有望在量价齐升推动下进一步释放业绩 [1]

全球铜矿供应扰动 - 智利El Teniente铜矿因事故导致未来几年产能增量受损 [1] - 智利下调2024年铜产量预期至558万吨 增幅从3%降至1.5% [1] - 赞比亚二季度铜产量因酸性物质泄漏和矿山品位下降出现下滑 [1] 铜市场供需格局 - 当前处于铜需求淡季 但电网及新能源领域需求韧性较强 [1] - 国内社会库存维持同期低位 现货保持升水格局 [1] - 美联储9月大概率重启降息叠加"金九银十"需求旺季 支撑铜价平稳上涨 [1] 稀土磁材行业动态 - 海外增加磁材订单补库存 国内永磁企业排产已延至十月中旬 [1] - 中国加强稀土供应端管控及出口管制 推动稀土价格持续上涨 [1] - 稀土磁材行业2025年第三季度有望实现量价齐升带来的业绩释放 [1]

行业估值水平 - 基础化工行业估值处于2014年以来偏低水平 [1] - 行业具有中长期配置价值 [1] 供给端分析 - 近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓 [1] - 预计存量产能及在建产能仍需时间消化 [1] 需求端展望 - 下半年政策刺激效果将逐渐显现 [1] - 终端产业回暖动能逐步转强 [1] - 内需潜力有望充分释放 [1] 投资机会 - 看好下半年化工品的结构性机会 [1] - 行业估值修复空间值得关注 [1]

核心观点 - 公司2025年中报显示营收111.13亿元同比下降3.28%但归母净利8.97亿元同比增长157.96%扣非净利8.80亿元同比增长182.50% [2] - 25Q2单季度营收45.38亿元同比增长0.68%归母净利4.53亿元同比增长374.71%扣非净利4.43亿元同比增长560.34% [2] - 拟定增募资不超过20亿元用于西柏坡电厂四期工程项目装机2*66万千瓦计划总投资58.63亿元 [4] 财务表现 - 上半年毛利率23.40%同比+9.58pct净利率11.82%同比+8.41pct期间费用率10.74%同比-0.17pct [2] - ROE(加权)8.18%同比+4.89pct经现净额17.28亿元同比增加130.57%财务费用2.76亿元同比下降29.03% [2] - 投资净收益2.20亿元同比增加5500万元资产负债率58.40%较年初下降4.30pct [2] 运营数据 - 上半年发电量228.37亿千瓦时同比下降3.52%其中火电225.34亿千瓦时同比下降4.06% [3] - 平均上网电价438.95元/兆瓦时同比下降0.05%其中火电440.99元/兆瓦时同比下降0.02% [3] - 平均入炉标单718.26元/吨同比下降14.77% [3] 煤电项目 - 公司煤电控股装机1177万千瓦含参股权益装机1199万千瓦 [4] - 控股在建或拟建煤电项目包括西柏坡电厂四期与任丘热电二期预计2026年建成对应控股及权益装机均为202万千瓦 [4] - 参股在建或拟建煤电项目4个预计2026年建成对应权益装机188万千瓦 [4] - 全部建成后煤电权益装机增量共390万千瓦增长33% [4] 行业趋势 - 秦港5500大卡动力煤市场价由6月初609元/吨上涨至8月15日698元/吨但同比仍有138元/吨跌幅 [3] - 2026年及远期容量电价提升将提高煤电盈利稳定性 [3] 机构预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.03亿元15.45亿元16.72亿元对应PE为9.6倍8.7倍8.1倍 [4] - 东吴证券预测2025年净利润13.40亿元华泰证券预测16.67亿元中国银河预测13.26亿元 [7]

公司公告 - 中国银河证券股份有限公司将于2025年发布截至2025年6月30日止六个月的中期业绩 [2] - 董事会将考虑派发中期股息 [2] - 公告依据香港联合交易所有限公司证券上市规则第13.43条作出 [2] 公司治理 - 公司董事长及执行董事为王晟 [3][4] - 副董事长及总裁为薛军 [4] - 非执行董事包括杨体军、李慧、黄焱及宋卫刚 [4] - 独立非执行董事包括罗卓坚、刘力、麻志明及范小云 [4]