量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观因子风险平价模型** - **模型构建思路**：通过分散宏观超预期风险，构建科学均衡的SAA（战略性资产配置）方案，控制宏观真实数据超预期或不及预期的风险[45] - **模型具体构建过程**： 1. 使用真实的宏观指标构建宏观原始因子，避免交易因素干扰[43] 2. 将原始宏观数据经STL季节性处理得到的预测值作为市场预期，真实值与预测值的差值作为宏观风险因子[43] 3. 因子选择包括国内经济因子（增长、通胀、利率、信用、汇率、流动性）和海外资产溢价因子（美、欧、日、印）[44] 4. 采用类似Barra模型的显性因子模型，基于主观先验指定资产相关因子，通过多元线性回归计算因子暴露（滚动5年窗口，权重半衰期1年）[44] 5. 最终输出大类资产基准比例（权益45%、债券45%、商品10%）[48] 2. **模型名称：全球大类资产配置BL策略（TAA）** - **模型构建思路**：基于投资时钟和周期嵌套模型，将宏观周期评分转化为BL模型观点矩阵，主被动结合增强收益[50][51] - **模型具体构建过程**： 1. 量化经济周期环境压力（如美国库存周期滞销指标），逆序分位数处理得到宏观周期评分[50] 2. 综合多周期评分指标，按经济学逻辑合成资产专属宏观综合评分[50] 3. 将评分转化为资产预期收益率，融入BL观点矩阵[51] 4. 在SAA基准比例基础上进行有限偏离的战术调仓[54] --- 模型的回测效果 1. **宏观因子风险平价模型（SAA）** - 年化收益率：9.1%[45] - 夏普比率：1.57[45] - 最大回撤：9%[47] - 年化波动率：6%[47] 2. **全球大类资产配置BL策略（TAA）** - 年化收益率：24%（全样本）、55%（2025年）[54][57] - 夏普比率：1.65[54] - 最大回撤：12%[57] - 年化波动率：15%[57] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：宏观周期评分因子** - **因子构建思路**：量化经济周期状态（如库存周期、美林周期），生成资产配置信号[50] - **因子具体构建过程**： 1. 计算底层宏观指标（如美国库存周期滞销指标）[50] 2. 对指标逆序分位数处理，得到0-100的周期评分（例如CN金融周期友好度7月读数为59.2）[38][50] 3. 多周期评分加权合成宏观综合评分[50] 2. **因子名称：宏观风险因子（预期差因子）** - **因子构建思路**：捕捉宏观数据超预期部分对资产价格的冲击[43] - **因子具体构建过程**： $$ \text{因子值} = \text{真实值} - \text{STL季节性预测值} $$ 经标准化后用于风险暴露回归[43] --- 因子的回测效果 1. **宏观周期评分因子** - 在BL策略中驱动2025年55%的年化收益，成功捕捉黄金牛市和A股行情[54] 2. **宏观风险因子** - 支撑SAA模型年化收益超越风险平价模型3.1个百分点（9.1% vs 6%）[47] （注：原文未提供因子独立回测指标，以上结果基于模型整体表现推导[45][54]）

市场表现与资金动向 - 沪指近期实现四连阳 市场成交额突破2万亿元 接近2015年牛市水平 [1] - 券商ETF（512000）5日内获得4.28亿元资金流入 [1] 水牛行情历史案例 - 美国2009年成功案例：财政赤字率超8% 零利率与量化宽松同步实施 标普500指数三年内翻倍 [3] - 日本1990年失败案例：政策响应迟缓 降息犹豫且财政紧缩 股市长期低迷直至1998年才企稳 [4] 当前中国市场环境 - 日均成交额约1.8万亿元 较2015年2.4万亿元水平存在差距 场外配资等杠杆工具受到严格监管 [6] - 企业ROE下行周期持续13个季度 PPI未显现明确回升趋势 [8] - 财政政策赤字率可能达到3.5% 若突破该心理关口有望提振市场信心 [8] 资金流向预测 - 保险资金预计2025年带来4000-9000亿元增量资金 [8] - 居民资产配置从房地产转向安全资产 可能进一步转向股市 [9] - 四种测算口径显示保险资金增量规模在4736-9181亿元区间 [9] 券商板块投资价值 - 券商板块作为行情回暖直接受益者 经纪佣金与两融利息收入率先恢复 [12] - 板块估值处于历史低位 与业绩改善预期形成反差 存在估值修复空间 [12] - 多家券商净利润增速显著 华西证券增速达1189.6% 国联证券增速1183.0% [14] 券商ETF投资优势 - 券商ETF（512000）覆盖49家券商 近60%仓位集中于中信证券等龙头企业 [14] - 指数化投资可规避个股波动风险 兼顾行业β收益与个股α机会 [14]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 摩根基金管理（中国）有限公司（以下简称"本公司"）已与国泰海通证券股份有限公司（以下简称"国 泰海通"）签订了基金销售代理协议，现决定自本公告之日起，新增国泰海通为本公司以下基金的代销 机构。投资人可通过国泰海通开展以下基金的申购、赎回、定期定额等相关业务。具体的业务流程、办 理时间和办理方式以国泰海通的规定为准。 ■ 有关上述基金销售的具体事宜请仔细阅读上述基金的招募说明书、基金产品资料概要及基金合同等相关 法律文件。 公司网址：www.gtht.com 2、摩根基金管理（中国）有限公司 客服电话：400-889-4888 公司网址：am.jpmorgan.com/cn 特此公告。 摩根基金管理（中国）有限公司 二〇二五年八月十一日 投资者可通过以下途径咨询有关详情： 1、国泰海通证券股份有限公司 客服电话：95521或400-8888-666 ...

基金销售合作公告 - 上银基金管理有限公司与国泰海通证券签署销售协议，自2025年8月11日起国泰海通证券将开始销售公司旗下部分基金 [1] - 具体销售日期、时间、流程、业务类型及费率优惠活动以销售机构安排为准 [1] - 投资者可通过国泰海通证券官网www.gtht.com或客服电话95553/95521咨询详情 [4] 新增销售机构公告 - 上银基金管理有限公司与西部证券、中信期货、中信证券等43家机构签署销售协议，自2025年8月11日起开始销售公司旗下部分基金 [4][5][6][7][8][9] - 适用基金范围需遵守基金合同、招募说明书及相关业务公告规定 [5] - 投资者可通过各销售机构官网及客服电话咨询详情，包括西部证券(95582)、中信期货(400-990-8826)、中信证券(95548)等 [5][6][7][8][9] 投资者服务渠道 - 上银基金管理有限公司提供官网www.boscam.com.cn和客服电话021-60231999供投资者咨询 [4][9] - 各合作销售机构均公布了官方网站和客服电话作为投资者咨询渠道 [5][6][7][8][9]

市场观点 - 下周市场或将维持震荡上行，SAR指标向上突破反转，情绪模型显示市场情绪回暖，上行趋势未被打破[1][2] - 沪深300流动性冲击指标为2.49，高于前一周2.15，显示当前市场流动性高于过去一年平均水平2.49倍标准差[2] - 上证50ETF期权PUT-CALL比率周五为0.92，低于前一周1.10，投资者对短期走势谨慎程度下降[2] - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为1.06%和1.65%，处于2005年以来70.22%和76.10%分位点，交易活跃度有所下降[2] 宏观因子 - 人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.39%、0.05%[2] - 中国7月CPI同比0.0%，低于前值0.1%，高于Wind一致预期-0.12%；PPI同比-3.6%，和前值持平，低于Wind一致预期-3.44%[2] 技术分析 - Wind全A指数于8月6日向上突破翻转指标[2] - 均线强弱指数当前得分为246，处于2023年以来91.5%分位点[2] - 情绪模型得分为3分（满分5分），趋势模型和加权模型信号均为正向[2] 市场表现 - 上周上证50指数上涨1.27%，沪深300指数上涨1.23%，中证500指数上涨1.78%，创业板指上涨0.49%[3] - 当前全市场PE（TTM）为20.7倍，处于2005年以来67.9%分位点[3] 因子拥挤度 - 小市值因子拥挤度0.79，低估值因子拥挤度0.11，高盈利因子拥挤度-0.25，高盈利增长因子拥挤度0.25[3] - 小市值因子拥挤度出现下降[3] 行业拥挤度 - 机械设备、国防军工、有色金属、综合和钢铁的行业拥挤度相对较高[4] - 国防军工和机械设备的行业拥挤度上升幅度相对较大[4]

证券行业排名 - 中信建投证券在策略研究中排名第9 [2] - 华泰证券在策略研究中排名第10 [2] - 广发证券在策略研究中排名第4 [4] - 申万宏源证券在策略研究中排名第2 [2] - 兴业证券在策略研究中排名第3 [2] - 国泰海通证券在策略研究中排名第4 [4] - 天风证券在策略研究中排名第45 [2] - 国金证券在策略研究中排名第6 [2] - 东吴证券在策略研究中排名第7 [2] - 中金公司在策略研究中排名第8 [2] - 国联民生证券在策略研究中排名第9 [2] - 长江证券在策略研究中排名第10 [2] 行业研究排名 - 华西证券在食品饮料行业中排名第1 [7] - 国泰海通证券在食品饮料行业中排名第2 [7] - 长江证券在食品饮料行业中排名第3 [7] - 华创证券在食品饮料行业中排名第4 [7] - 天风证券在食品饮料行业中排名第5 [7] - 广发证券在食品饮料行业中排名第6 [7] - 申万宏源证券在食品饮料行业中排名第7 [7] - 中信建投证券在食品饮料行业中排名第8 [7] - 浙商证券在食品饮料行业中排名第9 [7] - 东吴证券在食品饮料行业中排名第10 [7] 电子行业排名 - 长江证券在电子行业中排名第1 [11] - 中泰证券在电子行业中排名第2 [11] - 广发证券在电子行业中排名第3 [11] - 华创证券在电子行业中排名第4 [11] - 天风证券在电子行业中排名第45 [11] - 国盛证券在电子行业中排名第6 [11] - 兴业证券在电子行业中排名第7 [11] - 中信建投证券在电子行业中排名第8 [11] - 国泰海通证券在电子行业中排名第9 [11] - 招商证券在电子行业中排名第10 [11] 计算机行业排名 - 国盛证券在计算机行业中排名第1 [12] - 兴业证券在计算机行业中排名第2 [12] - 天风证券在计算机行业中排名第4 [12] - 申万宏源证券在计算机行业中排名第4 [12] - 长江证券在计算机行业中排名第5 [12] - 东吴证券在计算机行业中排名第6 [12] - 西部证券在计算机行业中排名第7 [12] - 国泰海通证券在计算机行业中排名第8 [12] - 财通证券在计算机行业中排名第9 [12] 通信行业排名 - 天风证券在通信行业中排名第1 [14] - 国泰海通证券在通信行业中排名第2 [14] - 国盛证券在通信行业中排名第3 [14] - 长江证券在通信行业中排名第4 [14] - 广发证券在通信行业中排名第45 [14] - 申万宏源证券在通信行业中排名第6 [14] - 中信建投证券在通信行业中排名第7 [14] - 国金证券在通信行业中排名第8 [14] - 兴业证券在通信行业中排名第9 [14] - 西部证券在通信行业中排名第10 [14] 新能源和电力设备行业排名 - 长江证券在新能源和电力设备行业中排名第1 [17] - 天风证券在新能源和电力设备行业中排名第2 [17] - 东吴证券在新能源和电力设备行业中排名第3 [17] - 华创证券在新能源和电力设备行业中排名第4 [17] - 中信建投证券在新能源和电力设备行业中排名第45 [17] - 国泰海通证券在新能源和电力设备行业中排名第6 [17] - 中泰证券在新能源和电力设备行业中排名第7 [17] - 国海证券在新能源和电力设备行业中排名第8 [17] - 国盛证券在新能源和电力设备行业中排名第9 [17] - 国联民生证券在新能源和电力设备行业中排名第10 [17] 国防军工行业排名 - 长江证券在国防军工行业中排名第1 [18] - 兴业证券在国防军工行业中排名第2 [18] - 中信建投证券在国防军工行业中排名第3 [18] - 申万宏源证券在国防军工行业中排名第4 [18] - 广发证券在国防军工行业中排名第45 [18] - 天风证券在国防军工行业中排名第6 [18] - 国盛证券在国防军工行业中排名第7 [18] - 国泰海通证券在国防军工行业中排名第8 [18] - 国联民生证券在国防军工行业中排名第9 [18] - 浙商证券在国防军工行业中排名第10 [18] 环保行业排名 - 长江证券在环保行业中排名第1 [19] - 广发证券在环保行业中排名第2 [19] - 东吴证券在环保行业中排名第3 [19] - 申万宏源证券在环保行业中排名第4 [19] - 中信建投证券在环保行业中排名第45 [19] - 天风证券在环保行业中排名第6 [19] - 国泰海通证券在环保行业中排名第7 [19] - 国盛证券在环保行业中排名第8 [19] - 东北证券在环保行业中排名第9 [19] - 国投证券在环保行业中排名第10 [19] 能源开采行业排名 - 长江证券在能源开采行业中排名第1 [21] - 国盛证券在能源开采行业中排名第2 [21] - 申万宏源证券在能源开采行业中排名第4 [21] - 国泰海通证券在能源开采行业中排名第45 [21] - 信达证券在能源开采行业中排名第45 [21] - 广发证券在能源开采行业中排名第6 [21] - 中信建投证券在能源开采行业中排名第7 [21] - 东方财富证券在能源开采行业中排名第8 [21] - 天风证券在能源开采行业中排名第9 [21] - 兴业证券在能源开采行业中排名第10 [21] 金属和金属新材料行业排名 - 长江证券在金属和金属新材料行业中排名第1 [22] - 天风证券在金属和金属新材料行业中排名第2 [22] - 中信建投证券在金属和金属新材料行业中排名第3 [22] - 国盛证券在金属和金属新材料行业中排名第4 [22] - 申万宏源证券在金属和金属新材料行业中排名第45 [22] - 华源证券在金属和金属新材料行业中排名第6 [22] - 国联民生证券在金属和金属新材料行业中排名第7 [22] - 国金证券在金属和金属新材料行业中排名第8 [22] - 国泰海通证券在金属和金属新材料行业中排名第9 [22] - 国信证券在金属和金属新材料行业中排名第10 [22]

核心观点 - 北交所市场近期呈现高位震荡态势，北证50指数报收1,441.72点，周涨幅1.56%，PE TTM为67.30X，北证专精特新指数报2,485.10点，周涨幅2.44%，PE TTM为77.08X [3] - 北交所A股整体估值上涨，PE从50.92X升至51.64X，日均成交额243.47亿元（-5.42%），日均换手率5.58%（-0.36pcts）[3][22] - 建议投资者从高β股票转向寻找α收益，关注半年报业绩超预期、估值合理且具备新型生产力稀缺性的标的，同时警惕高估值企业业绩不达预期的波动风险 [3] 券商执业质量评价 - 2025Q2券商执业质量评价结果显示，申万宏源、国投证券、东兴证券等位列前十，其中东兴证券排名跃升65位至第3名 [10][14] - 中小券商差异化突围趋势明显，东兴证券、西南证券、东北证券排名分别上升65、56、54名，显示精准卡位细分业务可获得高弹性增长 [11][12] - 开源证券在推荐挂牌、发行并购、持续督导、做市和研究五大细分业务赛道均进入前三名，展现特色券商的竞争优势 [16][17] 市场表现与估值 - 北交所A股估值结构显示，153家企业PE TTM超过45X（占比56.67%），其中73家超过105X（占比27.04%），29家处于0-30X（占比10.74%）[31] - 行业估值分化明显，信息技术板块PE TTM最高达93.75X，其次为消费服务56.74X和医药生物51.53X，高端装备和化工新材分别为42.57X和44.42X [35][37] - 与2024年11月高点相比，PE TTM超过90X的企业数量增加28家，显示过高估值企业数量已接近或超过上轮高点 [31][33] IPO与上市情况 - 2024年1月1日至2025年8月8日，北交所共有31家新上市企业，首日涨跌幅均值248.73%，2025年上市的8家企业首日涨幅均值达337.97% [45][47] - 近期IPO审核动态：巴兰仕、能之光已注册，锦华新材提交注册，南特科技、中诚咨询已过会，科马材料和大鹏工业待上会 [53][55] - 新股发行节奏保持平稳，2024年发行23家，2025年已上市8家，审核频率近期有所提升 [51][56] 投资建议 - 推荐关注戈碧迦（835438.BJ）在微晶玻璃和半导体应用领域的发展，以及富士达（835640.BJ）在射频连接器领域的技术领先优势 [41][42] - 股票池组合表现显示，德源药业、康比特、利通科技等公司具备业绩稳定且估值合理的特征，可作为配置参考 [43][44]

投资者调研活动 - 公司将于2025年8月7日晚上8:00-8:40和2025年8月8日上午9:00-9:40接受国泰海通证券等投资者调研 [2] - 公司董事会秘书魏万炜和投资者关系负责人李晓鸽将参与接待并回答投资者问题 [2]

公司名称变更 - 中文名称由上海国泰君安证券资产管理有限公司变更为上海国泰海通证券资产管理有限公司 [1] - 旗下产品管理人名称同步于2025年07月25日正式变更 [1] 官方信息更新 - 管理人官网地址变更为https://www.gthtzg.com [1] - 变更范围涵盖公募基金、私募资产管理计划及资产支持专项计划 [1]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股（A股）32,984.9630万股，每股发行价格9.87元，募集资金总额为人民币3,255,615,848.10元，扣除各项发行费用后资金已全部到位 [1] - 募集资金由容诚会计师事务所审验并出具《验资报告》（容诚验字[2023]518Z0120号） [1][2] - 公司对募集资金实行专户存储，并与保荐机构及相关银行签署监管协议以确保专款专用 [3] 募集资金投资项目 - 募投项目均围绕主营业务开展，扣除发行费用后的募集资金将投资于合计354,975.87万元的项目，其中拟使用募集资金225,000.00万元 [3] 项目调整原因 - 北京广钢电子超纯大宗气站项目实际建设情况出现变化，需使用自有资金增加投资额度并调整内部投资结构 [3] - 为保障项目实施质量与资金使用效果，同步调整项目投资进度 [4] 项目调整具体内容 - 北京广钢电子超纯大宗气站项目投资总额由62,968.88万元增加至76,284.30万元，其中以自有资金追加投资13,315.42万元 [5] - 项目内部投资结构调整后金额为76,284.30万元 [5] - 项目达到预定可使用状态的时间从2025年12月末调整至2026年7月末 [5] 调整对公司的影响 - 调整符合公司发展规划，有利于保障募投项目顺利实施并提升核心竞争力 [5] - 不存在变相改变募集资金投向或损害股东利益的情况，符合监管规定 [6] 审议程序 - 公司董事会审议通过相关议案，同意增加投资额度并调整项目内部结构及延期 [6] - 监事会认为调整事项审慎合规，不涉及募投项目主体、地点、方式或用途变更 [6][7] - 保荐机构对调整事项无异议，认为已履行必要审批程序并符合监管要求 [7]