国泰海通证券（曾用名国泰君安证券）董事会称，对公告内容真实性等负责。该公司于2024年11月27日 成功发行2024年度第九期短期融资券，发行额30亿元，票面利率1.90%，期限300天，兑付日期为2025 年9月23日。2025年9月23日，公司完成了本期短期融资券的本息兑付工作。此消息于2025年9月24日发 布公告。 ...

A股市场开户热潮 - 自2024年9月"924行情"启动后11个月内A股新开账户达2874.60万户 预计一年内总开户数将突破3000万户[1][2] - 2025年8月新开户265.03万户 环比增长34.97% 呈现波动上升态势[2] - 个人投资者为绝对主力 机构开户同步回暖 前8个月新增机构户6.51万户 同比增长33%[1][3] 开户潮驱动因素 - "资产荒"背景下国债收益率与银行理财收益持续下行 传统投资渠道吸引力减弱[4] - 上证指数自2024年9月24日起上涨约40% 显著赚钱效应推动存款向权益资产转移[4][5] - 证券公司客户保证金在2024年底录得明显增长 资金通过直接或间接方式流入股市[4] 资金入市路径转变 - ETF取代主动基金成为重要入市渠道 全市场ETF规模达5.31万亿元 较"924"时点增长2.45万亿元 增幅85.36%[1][7] - 居民资金通过ETF入市占比提升 2025年8月直接开户规模仅为2024年10月峰值38.71%[5] - 行业类ETF凭借对特定主题的精准跟踪 成为推动规模扩张的重要工具[7] ETF偏好成因分析 - 产品丰富度高 细分行业与下沉主题ETF供给充足满足个性化配置需求[6] - 银行APP与支付宝等渠道提供ETF联接产品 大幅降低参与门槛[6] - 费率显著低于主动基金 短期赎回费用灵活 监管推动费率下调强化成本优势[6] - 锚定指数减少选基决策成本 更符合普通居民投资习惯[6] 券商获客格局分化 - 至少8家券商2025年上半年新增开户超50万户 其中国泰海通以155万户居首[7][9] - 中金公司 中信建投 中泰证券新增开户均超80万户 招商 中信 银河均超70万户[7][9] - 头部券商存量客户规模显著 国泰海通达3845万户 招商证券2006万户 7家券商存量超千万户[8][9] 客户资产质量提升 - 东方证券新增客户22.8万户 引入资产245亿元 户均资金超10万元[8] - 国海证券新增有效户数同比增长77.92% 新开客户新增资产同比增幅达205.76%[8] - 客户资产增速远超客户数量增速 显示新增客户资金实力与投资意愿强劲[8] 头部券商竞争优势 - 构建线上线下多渠道获客体系 线上依托互联网平台 线下通过营业部网络深入市场[10] - 多元化金融产品供给与专业投顾服务增强用户黏性 保持客户群体稳定增长[10] - 综合金融服务能力有效吸引新增客户并巩固经纪业务优势[7][10]

活动概况 - 活动由上海证监局指导 上海上市公司协会与全景网主办 上交所 深交所及投服中心支持 主题为沟通传递价值 信心共筑未来 旨在搭建投资者与上市公司沟通平台[1] - 活动采用互动交流 在线答疑 线上直播及现场参与方式 建立上市公司与投资者良性互动 共有107家上海辖区上市公司及440余位高管参与[1] - 国泰海通证券投教基地作为投教支持机构 组织投资者提问并维护中小投资者权益 向39家上市公司提问103条 收到101条回复[1] 威士顿数字化转型 - 企业数字化转型内涵近年更丰富 新兴信息技术配套应用此起彼伏 公司积极响应AI+政策 在AI+制造方向进行大量创新实践[1] - 公司已入选上海市AI+制造专业服务商目录 致力于为企业数字化转型提供更有价值服务[1] 唯万密封业务进展 - 2025年上半年度主要业务板块营业收入均增长 工程机械领域仍为最大业务板块 因深化核心客户合作及推进国产化进程 营收保持增长趋势[2] - 石油天然气 通用机械 气动及工业自动化等领域营收增长显著 预计将进一步降低工程机械行业营收占比[2] - 工程机械 石油天然气 通用机械 工业自动化 煤矿机械 农业机械等行业国产化进度均稳步推进[2] 松芝股份热管理业务 - 大中型客车热管理领域市场地位稳固 海外市场电动化趋势显著 直接出口订单持续增加[2] - 小车热管理领域加大市场开拓力度 2025年上半年源于比亚迪 蔚来 零跑 长安 奇瑞 江淮等客户的新能源汽车热管理产品项目逐步进入量产阶段[2] - 为商用车客户配套生产空调 电池热管理等相关产品 紧抓商用车电动化机遇 加大研发投入以提升技术水平及产品性能[2] - 商用车热管理产品持续迭代升级 防水 性能 抗震大幅提升 能实现制冷 热泵制热 除霜除雾和余热增焓控制 兼顾纯电和氢能重卡系统[2]

会议基本信息 - 会议名称为2025国泰海通海外市场 举办时间为9月23日 地点为上海浦东香格里拉酒店主会场 [1] 开场致辞环节 - 陈忠义作为国泰海通证券副总裁、研究与机构业务委员会总裁、政策和产业研究院院长在9:00-9:10进行开场致辞 [2] - 智信财经董事长郭信麟在9:10-9:20进行开场致辞 [3] 主题演讲环节 - 国泰海通海外科技首席分析师秦和平在9:20-9:30演讲AI社交网络和人类的远大前程 [3] - 国泰海通海外策略首席分析师吴信坤在9:30-9:40演讲全球视野和掘金港美股 [3] - 复旦大学美国研究中心教授、外交部专家组成员张家栋在9:40-10:10演讲中美关系近期动态与走向 [3][4] 闭门研讨与小范围交流 - 闭门研讨名额有限且采取审核制 报名需联系国泰海通对口销售或海外科技秦和平团队 [5] - 出门问问联合创始人李媛媛在10:10-10:35演讲AI重构硬件创新边际 [5] - 无问芯穹AI云业务总裁李玉晨在10:35-11:00演讲AI芯片与模型工程融合云化趋势 [5] 圆桌讨论环节 - 圆桌环节主题为AI主线下港美股海外市场如何投 时间为11:00-11:30 [5] - 参与嘉宾包括华宝基金首席投资官周晶、毕盛投资(新加坡)首席投资官王康宁、国泰海通海外策略首席分析师吴信坤和海外科技首席分析师秦和平 [5] 专题分会场环节 - 分会场议题包括Agent与互联网的模型 MCP与应用技术节奏 由中国台湾及内地嘉宾分享COWOS先进封装技术及产能进展 时间为10:00-11:00 [6] - 分会场讨论模型技术拐点 从Scaling law到后Transformer时代 时间为11:00-12:00 [6] - 分会场探讨端侧AI 包括苹果和谷歌的操作系统与模型融合演进及中国市场进展 时间为11:00-12:00 [6] - 分会场分析美股AI能力发展与方向及十个AI应用投资思考 时间为14:00-15:00 [6] - 分会场进行港美股Q4展望 聚焦芯片 AIDC和能源领域 时间为14:00-15:00 [6]

3A系列ETF市场表现 - 中证A100ETF基金当日上涨0.31% [1] - 中证A500ETF华宝当日上涨0.53% [1] - A50ETF华宝当日上涨0.33% [1] - A50ETF于2024年3月18日上市 A100ETF于2022年8月1日上市 A500ETF于2024年12月2日上市 [1] 整体市场交易数据 - 沪深两市成交额达2.12万亿元 较上一日减少2023亿元 [2] - 全市场个股上涨3150只 下跌2174只 持平102只 [2] - 电子行业资金净流入310.04亿元 居申万一级行业首位 [2] - 计算机行业资金净流入156.39亿元 机械设备行业净流入69.28亿元 [2] 机构市场观点 - 国泰海通证券认为中国转型加速与无风险收益下行支撑资产表现 [2] - 资产管理需求井喷及制度变革为股市估值提供关键支撑 [2] - 建议关注科技成长 金融及部分周期板块的结构性机会 [2] 华宝基金产品布局 - 公司推出中证A系列三大宽基ETF产品组合 [2] - A50ETF华宝(159596)跟踪中证A50指数 聚焦50只核心龙头股 [2] - 配套提供联接A(021216)与联接C(021217)份额类别 [2]

研究框架与核心观点 - 提出"新宏观"研究框架 强调全球大变局背景下宏观经济研究需返璞归真和前瞻深度 [3][5] - 研究所价值主张为专注研究 化繁为简 致力于洞察价值和共创未来 [3][4] 研究成果与培训 - 发布2025年研究框架培训视频版 提供系统化研究培训内容 [4] - 宏观研究报告《"新宏观"框架——我所经历和研究的十年宏观》于2025年8月3日正式发布 [5] 研究团队与资源 - 梁中华担任宏观研究首席分析师 执业证书编号S0880525040019 [3][5] - 研究所提供海量研报 热门活动和视听内容等多维度研究资源 [9]

报告导读： 光伏在政策、需求、业绩等方面的利好催化不断，产业链价格有望上涨，带动 基本面逐渐改善，当前位置值得重点关注。 投资建议： 我们认为国家高度重视光伏等行业的恶性竞争现象，反内卷对于光伏板块具备非常积极的影响。通过行业、政策、需求端等多方面的发力，光伏 板块整体上将迎来困境反转。当前行业正处于底部区间，值得重点关注。 防止"内卷式"竞争，光伏板块是重点行业 。 光伏作为我国 "新三样"的行业之一，在碳中和的大背景下，长期发展前景广阔，对外出口占比也较高，由于阶 段性的供需矛盾，价格处于持续承压的状态。对此，国家高度重视，持续推进反内卷的工作推进。 25 年 8 月，六部门联合召开光伏座谈会，光伏制造和发 电企业参会，部署进一步规范光伏产业竞争秩序的工作。我们认为，国家整治内卷式竞争的力度在不断加强，多部门参与表明政策重视的程度较高，相关法律 的修订也将为反内卷提供强有力的保障。 多管齐下，光伏行业将迎来改善 。 行业端，头部企业将积极推动产能整合，并合理控制开工节奏，促进价格企稳回升。根据我们测算，价格仍有一定上行空 间。政策端，国家将加快推进价格法修订，进一步明确低价倾销等不正当价格行为的认定标准。 ...

国内降息空间打开 - 美联储于9月17日降息25个基点 将联邦基金利率目标区间从4.25%—4.5%降至4.00%—4.25% 为今年首次降息[2] - 美元指数从7月末100点附近下降至9月18日97点附近 人民币被动升值提升出口企业结汇意愿 8月银行代客结汇金额达2032亿美元 较上半年明显增长[2] - 人民币汇率突破7.2关口达7.1附近 中美利差倒挂幅度收窄缓释资金外流风险 但需防范短期过快升值对出口竞争力的负面影响[3] 货币政策宽松预期 - 浙商证券认为国内央行10月底及以后跟进降息概率上升 节奏和幅度将以我为主[2] - 信贷需求低迷导致优质企业新发放贷款利率大幅低于LPR 6月利率低于LPR的新发放贷款比例达46% LPR需要向最优客户贷款利率靠拢[3] - 华源证券预计四季度可能下调政策利率10BP 5年期以上LPR或需要下调20BP 并同步下调贷款利率指导下限以支撑经济增长[3] 债市走势展望 - 十年期国债到期收益率多次回升至1.8%以上 但机构认为货币宽松预期将支撑四季度债市行情[1] - 华源证券预测10年期国债收益率或重回1.65%左右 建议商业银行自营加大政府债券配置力度[5] - 浙商证券指出债市初具企稳迹象 建议在10年国债1.8%附近择机进场 利率或开启新一轮流畅下行[6] 机构观点分歧 - 国泰海通证券认为央行对汇率的关注度可能边际弱化 降息必要性相对收敛 可能通过指导大行买债等方式维持长债利率均衡[4] - 民生证券分析师徐亮指出债市不存在熊市基础 但利率从底部上行20—30BP有可能 10年国债活跃券或回升至1.85%—1.9%区间[6]

行业规模与增长 - 券商分析师数量达6162人创历史新高 较年初新增超400人[1] - 近两年行业快速扩张 2018年突破3000人 2022年跨越4000人 2024年突破5000人[1] - 3家券商分析师超300人 中金公司344人排名第一 国泰海通证券303人第二 中信证券突破300人[2] - 兴业证券195人排名第四 申银万国189人排名第五[3] 人才结构特征 - 大型研究所以内生培养为主 中小机构倚重外部引进[1] - 头部券商如中信证券新增62人中59人为内部培养 仅3人来自外部[4] - 中小券商通过外部引进实现扩张 国金证券新增56人中超30人来自其他券商 包括民生证券12人团队和国投证券10人团队[4] - 东方财富证券新增34人中26人来自外部 包括中信建投前首席策略官[5] - 方正证券引入逾20名分析师 华源证券外部吸纳逾20人 财通证券吸引24名外部分析师包括天风证券6人[5][6] 行业收入变化 - 上半年分仓佣金收入44.58亿元同比下滑超30%[7] - 前十券商中中信建投收入下滑53.70% 国泰海通下滑41.94% 广发证券下滑35.34% 中信证券下滑33.52% 长江证券下滑30.16%[7] 业务转型方向 - 行业需寻求非佣金类新业务增长点 实现收入结构多元化[1] - 多家券商加大非公募客户开拓 加强产业研究 发展国际业务与金融科技[7] - 中泰证券推动"五个并重"转型 长江证券拓展境外客户 东北证券探索新服务模式[7] 人才流动趋势 - 头部券商扩招步伐放缓 中金公司今年以来减少3人 中信建投今年仅增6人远低于2024年42人增量[8] - 资深分析师流向买方机构、上市公司、教育培训行业及公务员领域[8]

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