报告导读： 投融资再平衡进入新阶段， 企业客户资源、专业服务能力以及跨境服务能力 更具优势的头部券商有望持续受益。 A 股：股权融资逐步回暖，债券承销维持增长。 1 ） IPO ： 按发行日统计， 11 月单月 A 股首发上市 12 家 / 环比增加 1 家，募资总额 205 亿元； 2 ） 再融资： 按发行日统计， 11 月单月再融资规模 120 亿元。年初至今 A 股 IPO 规模同比 +95% ，再融资规模同比 +363% （剔除大行定增后同比 +70% ），整体延续改善； 3 ）并购重组： 政策持续加码叠加产业自身需求推动下，并购需求保持旺盛，年初以来已披露的上市公司重大重组事件合计达 157 起，其中 11 月为 11 起； 4 ）债券发行： 累计承销规模同比提升， 11 月核心债券（公司债 + 企业债 + 可转债）发行规模 3983 亿元，年初以来累计同 比增速 +13% 。 港股：股权融资持续活跃。 24 年下半年以来港股交投活跃度大幅提升，市场流动性改善推动港股 IPO 及再融资大幅回暖。年初至今港股 IPO 规模 2594 亿 港元，同比提升 228% ；再融资规模 3156 亿港元，同比提 ...

(责任编辑：康博) 中国经济网北京12月25日讯 今日，上海海通证券资产管理有限公司公告，投资总监董山青因工作 变动离任。 ...

公司高管任命 - 上海国泰海通证券资产管理有限公司任命左秀海为公司副总裁，任职日期为2025年12月24日 [1][2][3] - 此次高管变更类型为“新任证券资产管理公司副总裁”，公告依据为《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》等相关规定 [2] 新任高管背景 - 新任副总裁左秀海拥有研究生学历和硕士学位，并持有证券从业资格与基金从业资格 [3] - 左秀海为中共党员，现任上海国泰海通证券资产管理有限公司党委副书记 [1][3] - 其职业生涯始于2008年5月，在华宝证券有限责任公司担任CRM分析员 [1][3] 职业履历详情 - 左秀海于2010年6月加入海通证券股份有限公司，历任销售交易总部交易管理部经理、零售与网络金融部交易管理部经理、财富管理中心交易管理部经理、总经理助理及副总经理等多个职务 [1][3] - 2021年5月，其入职上海海通证券资产管理有限公司，担任投资总监兼组合投资部总监 [1][3] - 2025年12月，左秀海加入上海国泰海通证券资产管理有限公司并获任现职 [1][3]

智通财经12月25日讯（记者高艳云）2025年，中国证券业经历了一场足以载入行业发展史册的深度整合 浪潮。从中金公司万亿规模的吸收合并案，到国泰君安与海通证券的强强联合，多起重磅并购案密集落 地，清晰勾勒出"自上而下、政策驱动"的行业变革主线。 行业交流来看，包括头部与非头部券商在内，都有很强的并购危机感，特别一些头部券商，感慨"不并 购就得落后"。 多元并购样本浮现勾勒行业整合三大路径 2025年的标志性并购案例，从不同维度展现了行业整合的路径选择，成为观察本轮券业重组的最佳样 本。从头部券商强强联合到区域国资体系内整合，从跨区域突破到金融科技融合，多元化案例共同构成 了本轮券业重构的全景图。 路径一："中金+东兴+信达"三合一打造航母级券商 作为2025年最具影响力的并购案，中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券已进入实质性推进阶段。 待交易完成后，中金将正式跻身"万亿航母级"券商行列，核心经营指标实现全面跃升：以三季报数据来 看，合并后总资产将达10096亿元、归母净资产1715亿元，均跻身行业第4；营收274亿元、归母净利95 亿元，排名分别升至第3和第6；零售客户超1400万户，受托资金规模突破80 ...

公司IPO过会核心信息 - 视涯科技股份有限公司首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求，成为2025年第102家过会企业[1] - 公司拟于上交所科创板上市，计划公开发行不超过10,000万股新股，拟募集资金201,457.25万元[3] - 募集资金将用于超高分辨率硅基OLED微型显示器件生产线扩建项目及研发中心建设项目[3] 公司业务与股权结构 - 公司是微显示整体解决方案提供商，核心产品为硅基OLED微型显示屏，并提供战略产品开发、光学系统和XR整体解决方案等增值服务[2] - 控股股东上海箕山直接持有公司14,052.3136万股，占公司股本总额的15.61%，并通过特别表决权安排控制公司股东会54.35%的表决权[3] - 实际控制人顾铁（美国国籍，拥有中国永久居留权）通过上海箕山及其控制主体合计控制公司29.36%的股份，并控制61.79%的表决权[3] - 控股股东的一致行动人合计持有公司12,372.5921万股股份，占公司股本总额的13.75%[3] 保荐机构与市场数据 - 本次IPO的保荐机构为国泰海通证券股份有限公司，保荐代表人为邬凯丞、王新盛[2] - 这是国泰海通证券2025年保荐成功的第13单IPO项目[2] - 2025年全年，上海证券交易所和深圳证券交易所合计有57家企业过会，北京证券交易所有45家企业过会[1] 上市委会议关注要点 - 上市委要求公司结合硅基OLED微显示屏市场空间、XR发展趋势、技术优势、尚未盈利状况、主要客户验证及订单、产能瓶颈、募投项目及竞争对手产能扩充情况，说明收入增长的可持续性及是否存在产能过剩风险[4] - 上市委要求公司说明与特定战略客户及供应商签署三方协议的商业合理性，并关注协议履行是否存在重大不确定性及其对公司未来生产经营的潜在影响[5]

公司高管变动 - 上海海通证券资产管理有限公司副总经理左秀海因工作变动离任 [1] - 离任日期为2025年12月24日 [3] - 公告未说明左秀海将转任公司其他工作岗位 [1][3] 公告依据 - 此次高管变更依据《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》及《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》等规定进行披露 [3]

文章核心观点 - 2025年是中国证券行业的“大整合元年”，行业通过一系列重磅并购重组案例，实现了从规模扩张向质量提升的深刻转型，旨在打造具有国际影响力的头部投行 [2][3][4] - 2026年作为“十五五”开局之年，券商并购预计将加速，呈现政策引导与市场化主导双轮驱动，头部加速整合、中小特色化集中的趋势 [3][8] 行业整合态势与标志性案例 - 2025年出现万亿级合并，速度更快、目的更明确，标志性案例覆盖行业各梯队，形成全方位、多层次整合态势 [4] - 头部券商层面：国泰君安吸收合并海通证券收官，新主体核心财务指标跃居行业前列；中金公司换股吸收合并东兴证券与信达证券，交易完成后总资产将破万亿元，开创“三合一”重组新模式 [4] - 区域与特色券商层面：国信证券收购万和证券获核准，为区域性券商整合提供范本；西部证券入主国融证券获批，西北区域协同版图进一步明晰 [5] - 中小券商层面：国联证券与民生证券整合成效显著，前三季度净利润同比大增345.3%；国盛金控吸收合并国盛证券获批，实现集团与券商一体化运作 [5] 市场反应与驱动因素 - 并购重组是激活券商板块的重要引擎：中金公司“三合一”方案披露前夕，券商板块集体拉升，华泰证券盘中涨幅逼近9%，广发证券、兴业证券等多股涨超3% [5] - 本轮并购以中央金融工作会议、新“国九条”等顶层设计为指引，呈现“自上而下、目标明确”特质，中央汇金、地方国资等国有资本主导整合，资源配置与国家战略高度协同 [6] - 并购逻辑从规模叠加升级为追求“1+1>2”的协同效应，形成强强联合、精准互补、科技赋能等多元产业逻辑，推动券商从交易中介向综合服务商转型 [6] 差异化发展与未来趋势 - 监管定调差异化特色化发展：一流投行不是头部机构专属，中小机构也要把握优势、错位发展，打造“小而美”的精品投行、特色投行 [6][7] - 2026年券商并购预计将加速，呈现三条核心主线：同一实控人下整合；同地域上市与非上市券商整合；补短板式并购 [8] - 头部“航母”将加速扩容，国家队会加速整合，汇金系完成中金整合后，或推动银河、申万宏源等协同；中小券商中，部分将被并购或主动结盟，少数精品券商获得战略投资 [8] - 中金公司的并购或将点燃行业横向整合的燎原之势，未来在前20名券商中，争抢“3+10”入场券带来的整合或愈演愈烈 [9] - 市场环境持续改善为并购注入动力：预计券商板块2025年净利润同比增51%，ROE回升至8.8% [9]

核心观点 - 2025年证券行业经历广泛治理变革 全年发生50余次董事长及总经理更迭 创近三年新高 151家券商中有三分之一完成核心管理层交替 其核心驱动力为并购重组、股权变更与代际交替 [1] - 高管密集变动是行业从高速扩张迈入高质量发展深层转型的直观反映 治理结构优化与人才梯队年轻化、专业化成为决定行业未来竞争力的关键方向 [3] 并购整合与股权变更驱动治理重构 - 并购整合是年度关键词 标志性案例包括国泰君安与海通证券合并、西部证券收购国融证券、浙商证券携手国都证券、国联证券并购民生证券等 推动管理层改组提速 [1] - 合并后新机构进行治理重构 例如国泰海通任命朱健为董事长、周杰为副董事长、李俊杰为总裁 国联民生任命顾伟为董事长、葛小波为总裁 形成国资掌舵与职业经理人发力的双轨架构 [1] - 股权变更同样触发治理调整 湖北国资成为长江证券第一大股东后 公司主要管理人员同步调整 前任董事长金才玖于3月辞职 刘正斌于4月正式出任董事长 [1] 人才迭代与结构变革 - 高管更迭背后 到龄退休是代际交替的自然推力 而适配股权变更、优化业务布局是主动求变的核心逻辑 [2] - 人才结构发生深刻变革 “70后”已成为管理层中坚力量 “80后”正崭露头角 [2] - 具体案例包括 浙商证券原董事长吴承根到龄退休 “75后”钱文海正式履职董事长并兼任国都证券董事长 五矿证券董事长郑宇、粤开证券董事长郭川舟等均为年内上任的“80后”董事长 [2] - 部分券商主动优化业务布局引进人才 例如国盛证券通过市场化招聘迎来新任总经理赵景亮 其此前任财达证券副总经理并分管自营条线 [2] - 在头部券商整合趋势下 中小券商的出路在于差异化突围 或聚焦金融科技 或深耕专业投行等细分领域 [2] 战略升级锚定国际一流投行目标 - 新掌舵人的战略布局围绕2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构的目标展开 [4] - 中信建投董事长刘成提出 力争5年全面达到行业优质头部机构引领水平 再用5年成为具备国际竞争力和市场引领力的一流投资银行 [4] - 浙商证券董事长钱文海表示 将以建设一流投行为目标 通过整合国都证券、深化区域布局、强化研究驱动来服务新质生产力发展与居民财富管理 [4] - 建设一流投资银行预计将成为十五五时期行业发展的核心战略议题 并购重组与国际化出海是构筑一流能力的两大关键路径 [5] - 具体路径包括 以行业龙头为主导的并购整合有望进一步提速 同时领先的中资券商将继续深化全球布局 驱动业务模式向多元化、综合化方向演进 [5]

公司战略规划 - 公司董事会于2025年12月24日以通讯表决方式召开第七届董事会第九次临时会议，会议审议并通过了《关于制定〈国泰海通三年战略规划纲要（2026-2028）〉及〈国泰海通“十五五”规划〉的议案》[1] - 该战略规划议案获得全体18名参与表决董事的一致赞成，表决结果为18票赞成，0票反对，0票弃权[1] - 该议案在提交董事会前，已经公司董事会战略及ESG委员会全体成员事前审议通过[2] 公司治理与高管考核 - 公司董事会审议并通过了《关于公司部分高级管理人员2024年度考核等情况的报告》[3] - 该高管考核报告的表决结果为16票赞成，0票反对，0票弃权[3] - 在审议该报告时，关联董事李俊杰、聂小刚依法回避了表决[3] - 该报告在提交董事会前，已经公司董事会薪酬考核与提名委员会全体成员事前审议通过[4]

2025年投行监管处罚概况 - 2025年初至年末，证监会、沪深交易所合计开出55张投行类罚单，其中深交所31张、证监会16张、上证所8张 [1][12] - 罚单涉及约20家券商，波及近70名保荐代表人，监管措施包括书面警示、约见谈话、通报批评、暂停业务资格及责令改正等 [1][13] - 监管处罚呈现“一案多罚”特点，对“带病闯关”后撤单的IPO项目，监管同时处罚公司及相关中介方 [1] 近期具体处罚案例（年末） - 上证所近期开出2张罚单：申港证券保代李强、叶华因株洲科能科创板IPO项目被监管警示；国金证券保代陆玉龙、周杰因飞潮新材科创板IPO项目被监管警示 [2][3] - 深交所近期开出3张罚单：银河证券保代袁志伟、王斌因元丰电控创业板IPO项目被约见谈话；国泰海通证券及其保代朱凯凯、林子鹏因节能铁汉资产重组项目被书面警示和通报批评 [2][6][11] - 飞潮新材IPO撤单后，现场检查发现其2021年、2022年分别多计利润总额165.85万元、144.91万元，存在财务处理不规范、内控及信披问题 [4] - 株洲科能IPO存在研发投入及内部控制信息披露不准确问题 [5] - 元丰电控IPO保代未充分关注发行人与重要客户的履约争议及返利会计处理事项，核查程序存在瑕疵 [10] - 国泰海通证券受海通证券旧案拖累，在节能铁汉资产重组项目中对标的公司提前确认收入事项核查不到位 [11] 受罚较多的券商 - 海通证券年内共计8名保代被罚，涉及梦创双杨沪市主板IPO、中润光能创业板IPO、中超股份创业板IPO、优巨先进创业板IPO等多个项目 [1][15][16] - 五矿证券年内接到3张罚单，涉及凝固力创业板IPO、思索技术创业板IPO项目，且因内部制衡机制及项目收费问题被证监会责令改正 [15][18] - 国泰海通（合并后）收到的首张投行罚单与海通证券过往项目相关，涉及中鼎恒盛创业板IPO及节能铁汉资产重组项目 [1][15][17] - 中信证券接到2张罚单，涉及再融资项目核查违规及辉芒微电子创业板IPO项目 [15][19][20] - 民生证券接到2张罚单，涉及债券类业务内控问题及迪嘉药业创业板IPO项目 [15][19][20] 处罚原因与项目特点 - IPO项目违规是券商投行被罚最主要因素，深交所开出的31张罚单中超九成（28张）涉及IPO项目 [20][21] - 多数被罚的IPO项目为撤回项目，即“一撤了之”或“带病闯关”后撤单，例如辉芒微电子、科凯电子、海诺尔等 [22][23] - 现场检查是发现问题和实施处罚的重要手段，倒逼券商在前期项目筛选时更为谨慎 [1]