2025分析师大会概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日在上海召开 [1] - 大会汇集了超过300名权威学者、公私募机构负责人、上市公司董事长、顶级基金经理及首席分析师 [1] - 与会者共同探讨中国资本市场的未来机遇 [1] 第七届金麒麟评选结果 - 第七届新浪财经金麒麟菁英分析师评选结果在大会上揭晓 [2] 新金属材料行业菁英分析师榜单 - 广发证券研究团队（首席分析师：宫帅；团队成员：王乐、陈琪玮）获得该行业第一名 [3] - 申万宏源证券研究团队（首席分析师：郭中伟；团队成员：马焰明、陈松涛）获得该行业第二名 [3] - 东方证券研究团队（首席分析师：刘洋）获得该行业第三名 [3] - 华福证券研究团队（首席分析师：王保庆）获得该行业第四名 [3] - 浙商证券研究团队（首席分析师：沈皓俊；团队成员：王南清、何玉静、沈家悦）获得该行业第五名 [3]

会议概况 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日召开 [1] - 会议地点为上海，逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理、首席分析师参会 [1] 农林牧渔行业最佳分析师排名 - 长江证券研究团队（首席分析师：陈佳）获得第一名 [3] - 广发证券研究团队（首席分析师：钱浩）获得第二名 [3] - 浙商证券研究团队（首席分析师：钟凯锋）获得第三名 [3] - 天风证券研究团队（首席分析师：陈潇）获得第四名 [3] - 华源证券研究团队（首席分析师：雷轶）获得第五名 [3] - 申万宏源证券研究团队（首席分析师：吕昌）获得第六名 [3]

行业评选活动 - 第七届新浪财经金麒麟最佳分析师颁奖盛典于11月28日举行，活动汇聚逾300名权威学者、公私募掌舵人、上市公司董事长、顶级基金经理及首席分析师，共同探讨中国资本市场未来机遇[1] - 同期揭晓第七届新浪财经金麒麟菁英分析师评选结果[2] 建筑与建材行业排名 - 光大证券研究团队（首席分析师孙伟风，成员吴钰洁、鲁俊）荣获建筑与建材行业菁英分析师第一名[3] - 申万宏源证券研究团队（首席分析师任杰，成员宋涛、郝子禹、唐猛）荣获建筑与建材行业菁英分析师第二名[3] - 兴业证券研究团队（首席分析师黄杨，联席首席季贤东，成员李明、陈宣屹）荣获建筑与建材行业菁英分析师第三名[3] - 西部证券研究团队（首席分析师张欣劼，成员郭好格）荣获建筑与建材行业菁英分析师第四名[3] - 华源证券研究团队（首席分析师戴铭余，联席首席王彬鹏，成员邓力、赵梦妮、郦悦轩）荣获建筑与建材行业菁英分析师第五名[3]

2025分析师大会暨金麒麟最佳分析师评选 - 2025分析师大会暨第七届新浪财经"金麒麟"最佳分析师颁奖盛典于11月28日在上海召开[1] - 大会汇聚了超过300名权威学者、公私募机构负责人、上市公司董事长、顶级基金经理及首席分析师，共同探讨中国资本市场未来机遇[1] - 大会期间隆重揭晓了第七届新浪财经金麒麟最佳分析师评选结果[2] 金融工程研究领域最佳分析师排名 - 国信证券研究团队（首席分析师：张欣慰）获得金融工程研究"最佳分析师"第一名[3] - 兴业证券研究团队（首席分析师：郑兆磊）获得金融工程研究"最佳分析师"第二名[3] - 招商证券研究团队（首席分析师：任瞳）获得金融工程研究"最佳分析师"第三名[3] - 广发证券研究团队（首席分析师：安宁宁）获得金融工程研究"最佳分析师"第四名[3] - 长江证券研究团队（首席分析师：刘胜利）获得金融工程研究"最佳分析师"第五名[3] - 国盛证券研究团队（首席分析师：刘富兵）获得金融工程研究"最佳分析师"第六名[3] - 申万宏源证券研究团队（首席分析师：邓虎）获得金融工程研究"最佳分析师"第七名[3]

公司设立与投资 - 福州申万智行投资合伙企业（有限合伙）于近日成立，出资额约1.6亿元人民币 [1] - 公司经营范围为以自有资金从事投资活动、企业管理、企业管理咨询、信息咨询服务 [1] 股权结构与关联方 - 该企业由申万宏源（证券代码：000166）旗下申银万国投资有限公司共同出资 [1] - 福州申万智联股权投资合伙企业（有限合伙）同为共同出资方 [1]

券商债务发行规模与结构 - 2025年1月至11月27日，74家券商境内债发行规模超过1.7万亿元，同比增长近50% [1] - 券商扩表主要受行情催化下运营结算资金需求增加及全行业积极增配重资产业务驱动 [1] - 中国银河、国泰海通、华泰证券为年内发债规模最大的三家券商，发债规模分别为1389亿元、1273亿元、1256亿元 [1] 券商杠杆水平与融资结构差异 - 中国银河、国泰海通、华泰证券的权益乘数（剔除客户交易保证金）分别为4.23、4.69、3.86，在43家上市券商中排名第九、第六、第十三，杠杆水平并不高 [2] - 中金公司、申万宏源、中信证券的权益乘数最高，分别为5.42、5.26、4.83 [3] - 中信证券和中金公司杠杆率较高，主要依赖以应付款项为核心的同业融资，对发债融资需求较小 [3] - 申万宏源负债端主要依赖卖出回购金融资产款，该科目占总负债比例达32.72%，远高于行业平均的24.40% [3][4] 卖出回购业务特点与成本分析 - 卖出回购是券商重要的主动融资手段，本质是以金融资产为抵押的短期借款 [3] - 截至2025年三季度末，43家上市券商总负债规模为120,664亿元，卖出回购金融资产款和应付债券占比分别为24.40%和17.53% [3] - 卖出回购融资利率通常较低，例如中信证券2024年卖出回购利率为2.68%，低于其应付债券利率3.18% [4] - 年化融资成本最低的四家券商（国盛证券、东吴证券、国海证券、华林证券）均偏向卖出回购融资，成本分别为0.72%、1.40%、1.46%、1.55% [4][5] - 年化融资成本最高的天风证券为3.98%，其应付债券占比62.29%为行业最高，卖出回购占比仅12.23% [4][6] 融资结构动态变化与风险特征 - 卖出回购融资规模随市场流动性波动较大，而应付债券规模增长相对稳定 [7] - 券商依赖卖出回购融资的上一个高点在2014年，当时卖出回购占总负债比例达28.32%的历史高点 [10] - 2022年后资本市场进入降息周期，卖出回购规模从1.96万亿元增长至2024年的2.46万亿元，增幅25%，而应付债券增幅仅2% [11] - 卖出回购融资具有低成本、灵活性的优势，但期限较短，难以匹配长期资产，且受市场流动性影响更大 [6] - 债券发行融资模式稳健但门槛较高，是券商融资的基本盘；卖出回购融资则更具市场"晴雨表"属性 [11]

人工智能行业前景 - 牛市远未结束，人工智能领域仍有巨大发展空间 [2] - 当很多人担心人工智能泡沫时，可能意味着它还不是真正的"泡沫" [2] 市场情绪与投资机会 - 市场对人工智能的担忧情绪可能恰恰表明其尚未过热，存在投资机会 [2]

公司动态 - 福州申万智行投资合伙企业（有限合伙）于近日成立，执行事务合伙人为申银万国投资有限公司 [1] - 该合伙企业出资额约1.6亿人民币 [1] - 经营范围为以自有资金从事投资活动、企业管理、企业管理咨询、信息咨询服务 [1] 股权结构 - 该合伙企业由申万宏源集团旗下申银万国投资有限公司与福州申万智联股权投资合伙企业（有限合伙）共同出资 [1]

大会核心议案 - 计划将申万宏源天添利和申万宏源天天增两只货币型集合资产管理计划的管理人变更为申万菱信基金管理有限公司 [1] - 上述计划将分别转型变更为申万菱信天添利货币市场基金和申万菱信天天增货币市场基金 [1] - 议案需经集合计划份额持有人大会审议通过，若通过则对《资产管理合同》相关条款进行修改 [1] 投票方式与时间安排 - 投票方式包括纸质投票、短信投票、网络投票和电话投票，具体以管理人公告为准 [2] - 短信和网络投票被视为适合个人投资者的便利方式 [3] - 投票权益登记日为2025年11月17日 [7] - 投票时间为2025年11月12日至2025年12月12日 [7] - 短信投票需在2025年12月12日17:00前回复 [3] 短信投票操作指南 - 管理人会向预留有效手机号的客户发送投票短信 [3] - 回复“1”表示同意议案，回复“2”表示反对，回复“3”表示弃权 [4] - 若同时持有两只产品，一次回复视为对两只产品议案的表决意见 [4] - 成功投票后可领取现金红包奖励，领取链接将在投票后48小时内发送 [4] 网络投票操作指南 - 可通过“申万宏源证券”微信公众号、申万宏源证券(大赢家)APP或申万宏源(申财有道)APP参与投票 [4] - 投票流程包括选择证件类型、输入证件号码和姓名、完成短信验证码安全验证、进入投票表决界面 [5][6][8][9] - 在表决界面需仔细阅读议案后勾选投票意见（同意、反对或弃权），并勾选确认已阅读公告的注意事项，最后提交并领取奖品 [7][10] 投票规则说明 - 若同时进行短信/网络投票和纸质投票，最终以纸质投票为准 [11] - 若对同一产品进行多次短信/网络投票，以最后一次投票结果为准 [11] - 若最后时间收到多次投票且意见一致则按该意见计票，若意见不一致则视为弃权票 [11]

行业核心观点 - 可重复使用火箭是未来商业运载火箭技术发展的主要方向之一，将逐渐成为国际航天发射市场的主力 [1] - 政策支持推动国内商业航天进入高速发展期，在固体、液体火箭发动机方面均有所突破，坚定看好火箭行业全产业链投资机会 [1] - 国内商业航天发展进程将不断加速 [1] 商业火箭技术趋势 - 可重复使用火箭具有低成本、高频度、大规模、高可靠等优势 [2] - 运载火箭主要由结构系统、推进系统及控制系统三大系统组成 [2] - 美国凭借猎鹰9号、格伦1号运载火箭的可复用技术大幅降低发射成本，处于行业领先地位 [3] - 未来将加快可重复使用火箭技术突破，增设商业航天发射场，提高商业运载火箭发射能力 [3] 市场空间与需求 - 国内卫星星座发射计划加速部署，申请低轨卫星数量总数已达5.13万颗 [4] - 预计至2030年国内运载火箭发射次数将超900次 [4] - 火箭单次发射费用约为6975万美元，预计到2030年国内运载火箭市场空间达632亿美元 [4] 产业链格局 - 国内运载火箭产业链呈现上中下游多板块协作分工格局 [5] - 上游行业主要为基础原材料和电子元器件 [5] - 中游主要分为箭体结构、推进系统和控制系统三部分，分别承担连接火箭各系统、提供动力、控制火箭飞行等功能 [5] - 下游主要为运载火箭总装环节，将各个部件和系统组装成完整的运载火箭 [5]