港股市场表现 - 恒指和恒科指分别收涨0.22%和0.91% 呈现低开高走再转跌回升的震荡走势 [1] - 大型科技龙头多数上行 阿里巴巴-W涨超2% 哔哩哔哩-W涨近5% 小米集团-W和快手-W涨逾1% 腾讯控股平盘报收 [1] - 个股表现突出 狮腾控股涨25.34% 哔哩哔哩-W涨4.93% 阿里巴巴-W涨2.32% 心动公司涨1.92% [2] 港股互联网ETF表现 - 港股互联网ETF（513770）收涨0.32% 为连续第7日上涨 成交额5.99亿元 [2] - 基金规模突破110亿元创历史新高 年内日均成交额近6亿元 支持T+0交易且不受QDII额度限制 [13] - 标的指数中证港股通互联网指数年内涨41.94% 最大涨幅60.89% 显著优于恒生科技指数的27.29%和48.64% [12][13] 资金流向 - 港股互联网ETF近5日连续获资金净流入7.9亿元 近20日累计净流入超28亿元 [4] - 基金重仓港股科技龙头 前四大权重股小米集团-W（15.65%）、腾讯控股（14.35%）、阿里巴巴-W（13.87%）和美团-W（10.87%）合计占比54.74% [11] 流动性环境改善 - 美联储即将公布利率决议 市场预期"大幅降息" 鲍威尔鸽派表态缓解港币流动性压力 [6] - 历史数据显示美联储降息阶段恒生科技绝对收益表现突出 [6] - 人民币兑美元汇率升值利好港股资产 科技及创新药板块直接受益 [8] AI业务进展 - 阿里巴巴旗下钉钉开售首款AI硬件DingTalk A1 布局AI生态获取数据及用户新渠道 [8] - 阿里使用自主设计芯片训练AI模型 通义千问发布Qwen3-Next架构实现模型计算效率突破 [8] - 芯片供给和模型迭代成为云计算加速核心基础 驱动互联网板块估值重估 [9] 估值水平 - 中证港股通互联网指数PE为25.07倍 处于近10年26.43%分位点历史低位 [9] - 估值显著优于美股和A股科技板块 低于恒生科技指数31.09%的历史分位水平 [9]

沪港通（南向）成交情况 - 沪港通（南向）成交额前三公司为阿里巴巴-W(09988) 79.60亿元、泡泡玛特(09992) 29.45亿元、药捷安康-B(02617) 26.94亿元 [1] - 沪港通净买入额最高为阿里巴巴-W(09988) +28.90亿元，其次为盈富基金(02800) +15.13亿元 [2] - 沪港通净卖出额最高为小米集团-W(01810) -7.24亿元，其次为泡泡玛特(09992) -3.25亿元 [2] 深港通（南向）成交情况 - 深港通（南向）成交额前三公司为阿里巴巴-W(09988) 50.47亿元、小米集团-W(01810) 25.76亿元、腾讯控股(00700) 18.75亿元 [1] - 深港通净买入额最高为盈富基金(02800) +12.69亿元，其次为美团-W(03690) +3.88亿元 [2] - 深港通净卖出额最高为康方生物(09926) -2.29亿元，其次为泡泡玛特(09992) -1.27亿元 [2] 重点公司成交表现 - 阿里巴巴-W(09988)在沪港通和深港通合计成交额达130.07亿元，合计净买入额达52.85亿元 [1][2] - 泡泡玛特(09992)在两市合计成交额48.17亿元，但合计净卖出额4.52亿元 [1][2] - 盈富基金(02800)在两市合计成交额29.16亿元，合计净买入额27.82亿元 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 目标价127.93港元 当前价96.55港元[1][4] 核心观点 - 即时零售竞争激烈压制短期利润 25Q2经调整净利润同比大幅下降89.0%至14.9亿元[1] - 新业务扩张势头强劲 收入同比增长22.8%至264.9亿元 但受海外扩张影响亏损18.8亿元[7] - 采用SOTP估值法 给予到店业务25年15倍PE 即时零售业务25年营收2倍PS 目标市值7129亿元[7] 财务表现 - 25Q2营收918.4亿元 同比增长11.7% 环比增长6.1%[1] - 毛利率33.1% 较去年同期41.2%下降8.1个百分点[1] - 经调整净利润率1.6% 同比下降14.9个百分点 环比下降11个百分点[1] - 预测25-27年营收分别为3740/4277/4895亿元 同比增长11%/14%/14%[7] - 预测25-27年经调整净利润-102/158/385亿元 同比增长-123%/255%/144%[3][7] 业务分部表现 - 核心本地商业收入653.5亿元 同比增长7.7%[7] - 配送收入236.6亿元 同比增长2.8%[7] - 佣金收入249.5亿元 同比增长12.9%[7] - 在线营销收入135.5亿元 同比增长10.5%[7] - 核心本地商业经营利润大幅下降至37亿元 主要受外卖行业竞争影响[7] - 新业务收入264.9亿元 同比增长22.8% 主要受食杂零售和海外业务推动[7] 运营进展 - 美团闪购发展迅速 已布局超过50,000家美团闪电仓[7] - 618购物节期间服务超过1亿名消费者 赋能近100万家线下商家[7] - 美团优选战略转型 在核心区域探索"次日达+自提"模式[7] - 小象超市保持强势扩张 计划覆盖国内所有一二线城市[7] - 海外业务Keeta扩张至20个城市[7] 成本费用 - 销售费用占收入比环比上升至24.5%[7] - 研发费用占收入比环比小幅上升至6.8%[7] - 配送补贴、骑手成本、用户补贴三项费用明显超额[7]

行业趋势：大会员体系整合 - 电商平台正整合各业务线会员体系 形成"大会员"模式以增强用户粘性 实现全场景消费服务覆盖[2] - 美团 淘宝 京东等头部平台通过权益打通和体系升级 将会员服务延伸至酒店 出行 文娱 医疗等七大生活场景[3][4] - 行业从单一权益付费制转向全生态积分制 美团采用积分制而非付费制 淘宝大会员根据淘气值分级且无需付费[3] 平台战略：会员体系升级举措 - 美团2024年6月与万豪达成会员权益打通 黑金会员对标万豪银卡 黑钻会员对标金卡 新注册万豪会员可获得58元及30元免费券[3] - 淘宝2024年8月上线淘宝大会员体系 按淘气值分为6个等级 无需额外申请或付费 权益与淘气值挂钩[3] - 滴滴升级会员体系 在出行权益基础上共享华住会 亚朵希尔顿等酒旅权益 机场高铁贵宾室权益以及海底捞餐饮权益[4] 会员价值与用户行为 - 京东PLUS会员年均消费为非PLUS用户8.4倍 美团黑钻会员年均消费为普通用户23倍且复购率高58% 阿里88VIP会员达5000万 年均消费为普通用户6-8倍[7] - 用户偏好核心权益 淘宝88VIP无限次退换货 极速退款 专属客服及网易云 饿了么 优酷/芒果TV会员转卖价达40-50元[9][10] - 京东PLUS最具吸引力权益为无限免邮 覆盖自营秒送业务 美团闪购提供官方取退货服务及免退货运费 仅限黑金和黑钻会员[12][13] 用户反馈与权益有效性 - 部分用户认为权益冗余 淘宝88VIP权益转卖中高德打车券等仅值5元 京东PLUS家政服务转卖价30-35元 洗衣洗车15元 快递寄件5元[10][12] - 平台被质疑"杀熟" 淘宝88VIP账户购买小米手环实付400.02元而普通用户仅360.87元 京东PLUS会员购买洗发水价格44.33元而普通用户32元[16] - 用户选择取决于核心需求 无限免邮 退货包运费等省心省钱权益成为关键决策因素[12][14]

市场扩张 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于当地时间9月15日上午11点正式在科威特启动运营 [1] - Keeta在中东海湾地区已进入三个市场 包括沙特阿拉伯 卡塔尔和科威特 [1] - 公司计划持续深耕中东并积极探索更多海外新市场 [1] 运营策略 - Keeta依托美团在中国外卖市场积累的领先运营经验 [1] - 计划在当地持续拓展优质供给并进行产品创新 [1] - 致力于为消费者提供便捷可靠的配送服务 丰富多元的商品选择以及经济实惠的价格 [1] 业务表现 - 自2024年9月进入沙特阿拉伯市场后 Keeta用户数与订单量快速增长 [1] - 基于在沙特的成功落地和进展 Keeta进一步加快了中东市场拓展步伐 [1] - 从8月上线卡塔尔到9月进入科威特 美团正加速构建"多国联动"的国际化发展模式 [1] 生态建设 - 公司致力于促进商户 骑手等合作伙伴的共同发展 [1] - 推动当地餐饮行业数字化转型和生态系统的成熟 [1]

市场拓展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于科威特当地时间9月15日正式启动运营 成为公司在中东地区的第三个市场 此前已于2024年9月进入沙特阿拉伯 2024年8月进入卡塔尔首都多哈 [1][4] - Keeta在科威特已支持麦当劳 必胜客 汉堡王 星巴克等多家品牌的外卖服务 [1] - 公司未来将以Keeta为支点 在深耕中东市场的同时积极探索更多海外新市场 [4] 市场特征 - 科威特作为海湾阿拉伯国家合作委员会重要成员 人均GDP稳居全球前列 在线食品配送渗透率高 消费者对优质服务需求旺盛 是中东海湾地区极具活力与潜力的外卖市场 [4] - Keeta在沙特阿拉伯上线后快速打开局面 用户数和订单量快速增长 服务覆盖沙特20多个城市 [4] 运营策略 - Keeta进驻科威特并非简单模式复制 而是深度融入当地生态的精准发力 延续在国内验证成熟的多方共赢生态模式 [4] - 该模式为消费者提供便捷可靠配送服务 丰富多元商品选择及经济实惠价格 为本地商户提供先进数字运营工具以突破线下客流局限并拓展线上增长空间 为骑手提供收入保障 专业培训与招聘激励 [4]

行业趋势与创新 - 餐饮业融合创新和升级转型备受关注 伴随提振消费专项行动深入实施 [1] - 更多"美食+"融合业态亮相大会 情感价值体验成创新关键 [3] - "美食+"线上需求旺盛 "美食+现场演出""美食+民俗表演""美食+汉服"等多业态套餐年同比增长90% [4][5] - 年轻一代对美学和味觉的定义更加全球化 喜欢轻松氛围 商务宴请变少 悦己体验和小家庭及双人聚会增多 [3] - 中国精致餐饮的内核理念是食以载道 是文化、美学、哲学的综合体验 以中国饮食文化和哲学为根基 [3] 企业案例与经营策略 - 扬州趣园茶社自2018年获评黑珍珠以来营收持续增长 借助黑珍珠和美团线上平台打造成全国游客竞相打卡的美食目的地 [7] - 常州推出"9.9元门票+萝卜干炒饭"订票套餐 让萝卜干炒饭在网上蹿红 中吴宾馆·毓秀舫借势摆摊优惠售卖萝卜干炒饭 [7] - 遇外滩、炳胜等连锁品牌在多品牌多价格带的线上化运营中实现破圈经营 [7] - 炳胜私厨通过"精品茶午市套餐"和"时令单品"等场景化团购降低体验门槛 拓展新的消费群体 [7] - 成都黑珍珠餐厅"福满楼·Hokkien Cuisine"从成都火到全国 美团线上搜索量同比激增196% [10] 主厨角色与行业发展 - 厨师成为餐饮品质化转型的中坚力量 大会邀请22位行业嘉宾分享 其中15位是主厨 [8] - 粤菜连续八年成为上榜黑珍珠最多的菜系 [12] - 黑珍珠首位年轻主厨奖花落广东 被跃·现代粤菜料理行政主厨陈晓东摘得 [12] - 自2020年起黑珍珠持续丰富榜单体系 每年设立主厨奖 已有16位主厨因菜品和厨艺具备原创精神获得褒奖 [12] - 美团正在成为餐饮堂食高品质发展和主厨创新力繁衍栖息的湿地生态 [12] 平台赋能与未来规划 - 美团积极探寻打破边界的方式 打通各个品类及业务界限 将平台消费人群细分和新技术产品与行业共享 [13] - 未来黑珍珠食见先锋大会将持续突破边界 升级成为全行业精致餐饮的技术交流盛会 [13] - 大会将邀请包括但不限于黑珍珠和必吃榜等更多业内优秀品牌主理人分享经营之道 优秀主厨切磋技艺 [13] - 还将邀请优质美团会员用户到场交流 通过举办逛吃节和市集类活动吸引更多消费者体验互动 [13]

公司业务拓展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于科威特当地时间9月15日上午11点正式启动运营 [1] - 科威特是美团在中东海湾地区的第三个落点 此前已进入沙特阿拉伯和卡塔尔 [1] - 此次进驻并非简单模式复制 而是深度融入当地生态的精准发力 [1] 公司战略规划 - 美团将以Keeta为支点 在深耕中东市场的同时积极探索更多海外新市场 [1]

市场拓展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于9月15日在科威特启动运营 成为其在中东海湾地区继沙特阿拉伯和卡塔尔之后的第三个落点 [1] - 科威特作为海湾阿拉伯国家合作委员会重要成员 人均GDP高 在线食品配送渗透率高 消费者对优质外卖服务需求旺盛 市场充满活力且潜力巨大 [1] - Keeta自2024年9月进入沙特阿拉伯后用户数与订单量快速增长 基于沙特成功经验进一步加快中东市场拓展步伐 8月上线卡塔尔 时隔不到一个月进入科威特 [1] 运营策略 - Keeta依托美团在中国外卖市场积累的领先运营经验 计划在当地持续拓展优质供给并进行产品创新 [1] - 为消费者提供便捷可靠的配送服务 丰富多元的商品选择以及经济实惠的价格 [1] - 致力于促进商户 骑手等合作伙伴共同发展 推动当地餐饮行业数字化转型和生态系统成熟 [1] 发展规划 - Keeta将持续深耕中东市场 并积极探索更多海外新市场 [2]

公司业务拓展 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于9月15日正式在科威特启动运营 [2] - Keeta在中东海湾地区已进入第三个市场 此前已覆盖沙特阿拉伯和卡塔尔 [2] - 公司于2024年9月首次进入中东市场 首站为沙特阿拉伯 [2] - 今年8月Keeta业务扩展至卡塔尔市场 [2] 运营表现 - Keeta在沙特阿拉伯市场用户数与订单量实现快速增长 [2] - 公司在中东地区呈现持续扩张态势 三个月内连续进入三个国家市场 [2]