股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年12月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03677 | 說明 | H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 1,485,293,739 | RMB | | 1 RMB | | 1,485,293,739 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 1,485,293,739 | RMB | | 1 RMB | | 1,485,293,739 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 其他類別 (請註明) | | 於香港聯交所上市 (註1) | ...

公司战略与治理 - 公司自2019年成立以来，历经技术积累、产能扩张与客户拓展，现已步入质效突破的快速发展期 [1] - 公司战略聚焦“陆海空互联”，产品体系覆盖动力、储能与航空电池领域，并率先实现航空级动力电池的适航认证与量产交付 [1] - 公司形成“创始人引领、国资赋能、产业资本协同”的稳定股权结构，核心团队具备深厚的产业背景与国际化管理经验 [1] 财务与经营表现 - 1H25公司营收达31.7亿元，同比增长71.9% [1] - 1H25公司净利润实现2.2亿元，成功扭亏为盈 [1] - 1H25公司毛利率提升至18%，彰显规模效应释放与盈利韧性增强 [1] - 1H25公司动力电池出货7.6GWh [2] 行业需求与格局 - 下游新能源汽车与储能市场持续高景气，1-3Q25中国新能源车销量达1120万辆，渗透率攀升至46% [1] - 商用车电动化加速，叠加单车带电量提升，进一步提升动力电池需求 [1] - 海外市场贡献重要增量，西欧政策鼓励与新兴市场产品逐步扩充共同推动全球需求扩容 [1] - 储能领域增长强劲，全球储能电池出货量预计从2025年530GWh跃升至2028年1343GWh [1] - 锂电行业进入供需改善周期，竞争格局呈现“龙头主导、多元共进”态势 [1] 公司竞争优势与布局 - 公司与零跑、上汽等核心客户深度绑定，订单能见度显著提升 [2] - 公司产能布局精准前瞻，25年扩产后总产能达35.5GWh，预计27年达50.5GWh [2] - 公司精益制造能力突出，平台化系统适配多场景需求，电化学体系差异化布局覆盖多条技术路线 [2] - 公司市占率稳步提升，有望依托行业复苏与自身技术优势，打开盈利改善新空间 [1] - 规模效应推动单位成本持续优化，随着高端产品放量、产能利用率爬坡及客户结构多元化，公司有望持续强化成本优势与技术溢价能力 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年归母净利润分别为5.4亿元、12.1亿元、18.4亿元 [3] - 对应12月24日收盘价PE分别为36倍、16倍、11倍 [3] - 给予公司26年PE估值为20倍（行业可比公司平均估值） [3]

文章核心观点 - 申万宏源首次覆盖正力新能，给予“买入”评级，认为公司作为锂电行业领军者，将受益于下游动力和储能市场的高景气，并通过技术溢价与规模效应释放盈利弹性 [1] 行业趋势与市场前景 - 锂电下游动力侧新能源乘用车逐步普及，储能侧迎来光储平价的建设爆发期 [1] - 国内新能源车市场持续高景气，1-3Q25新能源车销量达1120万辆，渗透率攀升至46%，商用车电动化加速及单车带电量提升进一步增加动力电池需求 [2] - 海外市场贡献重要增量，西欧政策鼓励与新兴市场产品扩充共同推动全球需求扩容 [2] - 储能领域增长强劲，全球储能电池出货量预计从2025年530GWh跃升至2028年1343GWh，成为锂电需求新引擎 [2] - 锂电行业进入供需改善周期，竞争格局呈现“龙头主导、多元共进”态势 [2] 公司战略与治理 - 公司战略聚焦“陆海空互联”，产品体系覆盖动力、储能与航空电池领域，并率先实现航空级动力电池的适航认证与量产交付 [1] - 公司治理层面形成“创始人引领、国资赋能、产业资本协同”的稳定股权结构，核心团队具备深厚产业背景与国际化管理经验 [1] 公司财务与运营表现 - 1H25公司营收达31.7亿元，同比增长71.9% [1] - 1H25净利润实现2.2亿元，成功扭亏为盈 [1] - 1H25毛利率提升至18%，彰显规模效应释放与盈利韧性增强 [1] - 申万宏源预计公司25-27年归母净利润分别为5.4亿元、12.1亿元、18.4亿元 [1] - 以12月24日收盘价计算，对应25-27年PE分别为36倍、16倍、11倍 [1] - 该行给予公司26年PE估值为20倍，基于行业可比公司平均估值 [1] 公司业务与客户 - 公司在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯放量在即 [1] - 公司与零跑、上汽等核心客户深度绑定，订单能见度显著提升 [2] - 1H25公司动力电池出货7.6GWh [2] 产能与技术优势 - 公司产能布局精准前瞻，25年扩产后总产能达35.5GWh，预计27年达50.5GWh [2] - 公司精益制造能力突出，平台化系统适配多场景需求 [2] - 公司电化学体系差异化布局覆盖多条技术路线，产品溢价能力有望稳步提升 [2] - 规模效应推动单位成本持续优化，随着高端产品放量、产能利用率爬坡及客户结构多元化，公司有望持续强化成本优势与技术溢价能力 [2]

文章核心观点 - 申万宏源首次覆盖正力新能，给予“买入”评级，认为公司作为锂电行业领军者，将受益于下游动力与储能市场高景气，并通过技术溢价、规模效应及产能扩张，实现盈利的显著增长和估值提升 [1] 公司战略与治理 - 公司实施“陆海空互联”战略，产品覆盖动力、储能与航空电池领域，并率先实现航空级动力电池的适航认证与量产交付 [2] - 公司股权结构稳定，为“创始人引领、国资赋能、产业资本协同”，核心团队具备深厚产业背景与国际化管理经验 [2] - 2025年上半年，公司营收达31.7亿元，同比增长71.9%，净利润2.2亿元，成功扭亏为盈，毛利率提升至18% [2] 行业需求与前景 - 下游新能源汽车市场持续高景气，2025年1-3季度国内新能源车销量达1120万辆，渗透率攀升至46%，商用车电动化加速及单车带电量提升进一步拉动动力电池需求 [3] - 海外市场是重要增量，西欧政策鼓励与新兴市场产品扩充共同推动全球需求 [3] - 储能领域增长强劲，全球储能电池出货量预计将从2025年的530GWh跃升至2028年的1343GWh，成为锂电需求新引擎 [3] - 锂电行业进入供需改善周期，竞争格局呈现“龙头主导、多元共进”态势 [3] 公司业务与运营 - 公司在动力领域不断开拓新客户新车型，并与零跑、上汽等核心客户深度绑定，订单能见度显著提升 [1][3] - 公司储能电芯放量在即，未来动储电芯出货放量后规模效应有望逐步彰显 [1] - 产能布局前瞻，2025年扩产后总产能达35.5GWh，预计2027年达50.5GWh [3] - 公司精益制造能力突出，平台化系统适配多场景，电化学体系差异化布局覆盖多条技术路线，产品溢价能力有望提升 [3] - 2025年上半年，公司动力电池出货7.6GWh，规模效应推动单位成本持续优化 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.4亿元、12.1亿元、18.4亿元 [1] - 以2024年12月24日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率分别为36倍、16倍、11倍 [1] - 给予公司2026年20倍市盈率估值，参考行业可比公司平均估值 [1]

文章核心观点 - 申万宏源首次覆盖正力新能，给予“买入”评级，认为公司作为锂电行业领军者，将受益于下游动力与储能市场高景气，并通过技术溢价和规模效应释放盈利弹性，预计2025-2027年归母净利润分别为5.4亿元、12.1亿元、18.4亿元 [1] 公司战略与治理 - 公司战略聚焦“陆海空互联”，产品覆盖动力、储能与航空电池领域，并率先实现航空级动力电池的适航认证与量产交付 [2] - 公司治理结构稳定，形成“创始人引领、国资赋能、产业资本协同”的股权结构，核心团队具备深厚产业背景与国际化管理经验 [2] - 2025年上半年，公司营收达31.7亿元，同比增长71.9%，净利润2.2亿元实现扭亏为盈，毛利率提升至18% [2] 行业需求与格局 - 下游新能源汽车市场持续高景气，2025年1-3季度国内新能源车销量达1120万辆，渗透率攀升至46%，商用车电动化加速及单车带电量提升进一步拉动动力电池需求 [3] - 海外市场贡献重要增量，西欧政策鼓励与新兴市场产品扩充共同推动全球需求扩容 [3] - 储能领域增长强劲，全球储能电池出货量预计从2025年的530GWh跃升至2028年的1343GWh，成为锂电需求新引擎 [3] - 锂电行业进入供需改善周期，竞争格局呈现“龙头主导、多元共进”态势 [3] 公司业务与竞争力 - 公司动力与储能业务双轮驱动，在动力领域不断开拓新客户新车型，储能电芯放量在即 [1] - 公司与零跑、上汽等核心客户深度绑定，订单能见度显著提升 [3] - 公司产能布局前瞻，2025年扩产后总产能达35.5GWh，预计2027年达50.5GWh [3] - 公司精益制造能力突出，平台化系统适配多场景，电化学体系差异化布局覆盖多条技术路线，产品溢价能力有望提升 [3] - 2025年上半年，公司动力电池出货7.6GWh，规模效应推动单位成本持续优化 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.4亿元、12.1亿元、18.4亿元 [1] - 以2024年12月24日收盘价计算，对应市盈率分别为36倍、16倍、11倍 [1] - 给予公司2026年20倍市盈率估值，参考行业可比公司平均估值 [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖正力新能，给予“买入”评级 [2][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.4亿元、12.1亿元、18.4亿元，对应2025年12月24日收盘价（8.39港币）的市盈率分别为36倍、16倍、11倍 [5][6][7] - 给予公司2026年20倍市盈率估值，基于行业可比公司平均估值 [6][7] - 核心观点：公司战略聚焦“陆海空互联”，动储业务双轮驱动，凭借技术溢价与精益制造能力，有望在行业需求景气向上周期中实现盈利弹性释放 [6] 公司战略与治理 - 公司自2019年成立，历经技术积累、产能扩张与客户拓展，现已步入质效突破的快速发展期 [6][15] - 实施“陆海空互联”战略，产品体系覆盖动力、储能与航空电池三大领域，并率先实现航空级动力电池的适航认证与量产交付 [6][18] - 股权结构呈现“创始人引领、国资赋能、产业资本协同”的稳健格局，核心管理团队具备深厚的产业背景与国际化管理经验 [6][24][26][29] 经营业绩与财务表现 - 2025年上半年营收达31.7亿元，同比增长71.9%，归母净利润2.2亿元，成功扭亏为盈 [6][15] - 2025年上半年毛利率提升至18%，归母净利率达6.9% [6][15][37] - 2025年上半年动力电池出货7.6GWh，同比增长超80%，营收30亿元，占总营收94% [32][65] - 费用管控成效显著，2025年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为1%、5%、8%、2%，期间费用率16%，同比下降10个百分点 [37] - 2024年公司营收51.3亿元，同比增长23.3%，归母净利润0.9亿元，实现扭亏 [5][32][37] 行业需求与市场格局 - 下游需求强劲：2025年1-3季度中国新能源汽车销量达1120万辆，渗透率攀升至46%；新能源商用车销量69万辆，同比增长71%，渗透率27% [6][44] - 全球动力电池出货需求预计从2025年的1367GWh增至2028年的2388GWh；全球储能电池出货量预计从2025年的530GWh跃升至2028年的1343GWh [6][49][50] - 锂电行业进入供需改善周期，资本开支同比降幅收窄，扣非净利率自2025年第一季度开始拐点向上 [51][52] - 市场集中度维持高位但趋于多元：2025年1-10月中国动力电池CR2为65.2%，正力新能位列第九，市占率2.3%，较2024年提升；在新能源乘用车电池装车量中位列第七，市占率2.8% [59][60][62][63] 业务发展：客户、技术与产能 - 客户深度绑定与结构优化：核心客户包括零跑、上汽通用、广汽集团等，2024年前五大客户营收占比达88.2% [6][68][69] - 配套车型多元：为零跑C16、上汽通用别克GL8 PHEV、广汽丰田铂智3X等多款热门车型提供电池配套 [15][18][71][72] - 技术体系全面：在磷酸铁锂、三元、钠离子、半固态及全固态电池等多条技术路线上均有布局，航空级电池能量密度超320Wh/kg [18][20][93][95] - 产能持续扩张：2025年扩产后总设计年产能达35.5GWh，预计2026年底达50.5GWh，产能利用率从2023年的48%提升至2024年的63% [6][82][83] 盈利驱动与关键假设 - 盈利驱动因素：规模效应推动单位成本优化，高端产品放量提升溢价能力，产能利用率爬坡及客户结构多元化 [6][65] - 关键业务假设： - 动力电池：预计2025-2027年销量分别达到18GWh、27GWh、36GWh，单Wh价格分别为0.40元、0.43元、0.44元 [8] - 储能电池：预计2025-2027年销量分别达到1.5GWh、3.0GWh、5.0GWh，单Wh价格分别为0.36元、0.39元、0.40元 [8] - 有别于大众的认识：报告认为市场低估了动力电池（特别是商用车）和储能电池的短期需求增长势头，以及技术迭代带来的创新周期，同时认为公司通过精益制造和规模效应，盈利能力有提升空间 [8][9]

格隆汇“金格奖”年度卓越新质生产力企业评选结果 - 格隆汇于12月22日线上举办“科技赋能·资本破局”分享会，并揭晓了“金格奖”年度卓越公司评选榜单 [1] - 共有9家企业荣获“年度卓越新质生产力企业”奖项，包括范式智能(06682.HK)、力合科创(002243.SZ)、三七互娱(002555.SZ)、希尔威(SVM.US)、携程集团-S(09961.HK/TCOM.US)、亿咖通(ECX.US)、佑驾创新(02431.HK)、正力新能(03677.HK)、卓尔智联(02098.HK) [1] - 榜单排名不分先后，按公司首字母顺序排列 [1] 评选标准与范围 - “年度卓越新质生产力企业”旨在表彰在推动新质生产力发展方面表现突出的企业 [4] - 新质生产力强调全要素生产率的提升，获奖企业通常通过专业化、精细化、特色化的发展路径，成为推动经济转型升级的重要力量 [4] - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果 [4] - 格隆汇评选的初衷是“全球视野，下注中国”，旨在打造投资圈中最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜 [4] - 此次“金格奖”评选覆盖了港交所、上交所、深交所、纽交所、美国证券交易所、纳斯达克证券交易所挂牌上市的全部上市公司及独角兽公司 [4]

活动概述 - 格隆汇于12月22日在线举办“科技赋能·资本破局”分享会 并揭晓“金格奖”年度卓越公司评选榜单 [1] - 评选旨在打造投资圈最具参考价值的上市公司及独角兽公司排行榜 初衷为“全球视野 下注中国” [4] - 评选覆盖港交所 上交所 深交所 纽交所 美国证券交易所 纳斯达克证券交易所的全部上市公司及独角兽公司 [4] 获奖企业名单 - 共有9家企业荣获“年度卓越新质生产力企业”奖项 排名不分先后 按公司首字母顺序排列 [1] - 获奖公司包括：范式智能(06682.HK) 力合科创(002243.SZ) 三七互娱(002555.SZ) 希尔威(SVM.US) 携程集团-S(09961.HK/TCOM.US) 亿咖通(ECX.US) 佑驾创新(02431.HK) 正力新能(03677.HK) 卓尔智联(02098.HK) [1] 奖项定义与评选标准 - “年度卓越新质生产力企业”旨在表彰在推动新质生产力发展方面表现突出的企业 [4] - 新质生产力强调全要素生产率的提升 获奖企业往往通过专业化 精细化 特色化的发展之路 成为推动经济转型升级的重要力量 [4] - 评选通过定量数据分析和专家评审团等方式得出最终结果 [4]

核心观点 - 中信建投首次覆盖正力新能并给予“买入”评级 认为公司利润已进入向上拐点 2026及2027年估值低于行业平均水平 利润成长性及出货增速远超行业 [1] 财务业绩与预测 - 2024年公司总营收41.6亿元 同比增长10.8% 归母净利润0.9亿元 首次扭亏为盈 [2] - 2025年上半年营收31.7亿元 同比增长71.9% 归母净利润2.2亿元 经营性盈利0.873亿元首次转正 [2] - 预计2025年、2026年、2027年营收分别为80.28亿元、128.05亿元、182.15亿元 归母净利润分别为5.44亿元、12.37亿元、17.30亿元 [1] - 对应2025年、2026年、2027年市盈率分别为38倍、17倍、12倍 [1] 出货量与市场份额 - 2025年上半年出货量同比增长99.2%至7.82GWh 市占率从2022年的0.03%提升至2% [3] - 预计2025年、2026年全年出货量分别为18.89GWh、30.04GWh 同比均增长59% [3] - 出货增速远高于该行对明年全球电动车销量同比增长17%的预期 [3] 产能与运营效率 - 2025年预计产能稼动率提升至76.2%以保证客户出货 旺季预计处于满产状态 [3] - 2026年、2027年预计分别新增10GWh、15GWh产能以承接新定点项目放量 [3] - 2025年上半年稼动率为62.9% 预计2025年、2026年将分别提升至76.2%和86.3% [4] 盈利能力驱动因素 - 规模化带来研发、管理费用摊销下降是单位盈利转正的核心因素 [4] - 稼动率提升带来单位折旧下降 [4] - 随着出货量以远高于行业增速提升 规模化效应预计将持续带动研发、管理费用均摊下降 [4] - 产能稼动率提升及折旧摊销进一步下降 预计单位盈利有望进一步扩大 [4] 第二增长曲线 - 公司是中国动力电池行业中首家同时获得AS9100D航空航天质量管理体系认证和中国民航局适航认证的企业 也是苏州市首批低空经济领航企业 [5] - 公司的“三高一快”电池已实现固定翼载人电动飞机动力电池的量产交付 [5] - 航空电池对能量密度、安全性要求较高 预计批量交付的价值量及利润水平高于车用动力电池 有望成为公司利润的第二增长曲线 [5]

核心观点 - 中信建投首次覆盖正力新能给予“买入”评级 核心观点是公司利润已进入向上拐点 2024年及2025年上半年归母净利润和经营性盈利均首次转正 预计未来三年营收与利润将高速增长 且2026年及2027年估值低于行业平均水平 [1] 业绩表现 - 2024年公司实现总营收41.6亿元 同比增长10.8% 归母净利润0.9亿元 首次扭亏为盈 [2] - 2025年上半年营收31.7亿元 同比增长71.9% 归母净利润2.2亿元 其中经营性盈利0.873亿元 首次实现转正 [2] - 预计2025、2026、2027年营收分别为80.28亿元、128.05亿元、182.15亿元 归母净利润分别为5.44亿元、12.37亿元、17.30亿元 [1] 出货量与产能 - 2025年上半年出货量同比增长99.2%至7.82GWh 市占率从2022年的0.03%提升至2% [3] - 预计2025年、2026年全年出货量分别为18.89GWh、30.04GWh 同比均增长59% 增速远高于该行预期的明年全球电动车销量17%的同比增速 [3] - 2025年预计产能稼动率提升至76.2%以保证客户出货 旺季预计满产 2026、2027年预计分别新增10GWh和15GWh产能以承接新定点项目放量 [3] 盈利能力驱动因素 - 公司单位盈利转正的核心驱动因素是规模化带来的研发、管理费用摊销下降 其次是稼动率提升带来的单位折旧下降 [4] - 预计出货量以远高于行业增速提升将继续带动研发、管理费用均摊下降 [4] - 预计2025、2026年产能稼动率将从2025年上半年的62.9%分别提升至76.2%和86.3% 折旧摊销有望进一步下降 单位盈利有望扩大 [4] 估值与增长预期 - 预计公司2025、2026、2027年归母净利润对应市盈率分别为38倍、17倍、12倍 其中2026、2027年估值低于行业平均水平 [1] - 公司利润成长性较强 出货及利润增速远超行业 [1] 第二增长曲线 - 公司是中国动力电池行业首家同时获得AS9100D航空航天质量管理体系认证和中国民航局适航认证的企业 也是苏州市首批低空经济领航企业 [5] - 公司的“三高一快”电池已实现固定翼载人电动飞机动力电池的量产交付 [5] - 航空电池对能量密度和安全性要求高 预计批量交付的价值量及利润水平高于车用动力电池 有望成为公司利润的第二增长曲线 [5]