三友集团价值创造行动成果 - 三友集团在对标一流企业价值创造行动评估中获评优秀等次 并有两篇案例获评优秀案例 [1] - 集团通过价值创造行动实现"一利五率"指标"一增一稳四提升" 2024年"五级三维双动力"指标188次优于目标值 100次刷新五年同期最优水平 [2] - 管理费用 销售费用 财务费用同比分别降低14.4% 19% 34.7% 降费幅度和增利额度均创历史最高水平 [2] - 高端电子化学品 精细化工 电池级碳酸钠 浓海水综合利用等战新产业重点项目加速落地 四大主导产业形成院士引领发展新模式 [2] - 集团入选国家级制造业新型技术改造城市试点链主企业 获得中国工业大奖表彰奖等多项荣誉称号 [2] 纯碱市场供需状况 - 纯碱行业供应持续宽松 装置大稳小动 产量维持高位 行业库存呈累积趋势 [5] - 下游需求疲软 企业谨慎观望 以刚需采购为主 市场低价货源频现 [5] - 行业开工率约87.45% 环比上升0.40% 产量约76.30万吨 环比增加0.53% [11] - 厂家总库存177.60万吨 环比上升1.30万吨 幅度0.74% [13] - 供强需弱格局贯穿整周 市场情绪偏空 预计短期维持弱势震荡态势 [5][6][7] 纯碱价格及利润表现 - 轻质纯碱主流价格1020-1470元/吨 重质纯碱价格1020-1520元/吨 [5] - 重质纯碱价格周度下跌明显：东北地区-1.72%至1430元/吨 华东地区-1.13%至1315元/吨 西南地区-0.71%至1390元/吨 [9] - 联碱法利润-8.00元/吨 环比降低17元/吨 氨碱法利润4.90元/吨 环比降低29.5元/吨 [15] - 原盐和煤炭价格上涨 成本端震荡上移 纯碱自身延续弱势 企业利润环比降低 [15] 浮法玻璃市场情况 - 5mm浮法玻璃市场延续偏弱走势 各地价格普遍下跌 仅西南市场出现阶段性回调 [18] - 行业供应宽松 需求复苏缓慢 下游采购以刚需为主 补库意愿不强 [18] - 华东市场报价下调30元/吨至1190元/吨 华中市场累积下调50元/吨 [18] - 玻璃期货主力合约FG2601从1224元/吨跌至1156元/吨 累计跌幅显著 [19] - 原料纯碱价格大跌加剧成本支撑弱化 市场信心持续受挫 [19] 美联储货币政策动态 - 美联储会议纪要显示内部在货币政策路径上分歧加剧 以9票对2票决定维持利率在4.25%至4.5%区间不变 [3] - 理事鲍曼和沃勒投票支持降息25个基点 这是自1993年以来首次出现两位美联储理事与多数意见相左 [3] - 官员们在关税对通胀的影响问题上意见分裂 部分认为需要更多时间评估 另一些强调等待清晰信号既不可行也不合适 [3] - 就业市场方面存在分歧 部分官员指出失业率仍处低位 另一些关注到工资增速放缓和新增岗位减少 [4] - 沃勒主张逐步降息最多150个基点 认为观望策略过于谨慎 可能令政策落后于形势 [4]

单品种资金流向 - 碳酸锂期货主力合约资金流入9.13亿元居首 [1] - 镍期货主力合约资金流入7.44亿元位列第二 [1] - 黄金期货主力合约资金流出8.07亿元为单日流出最高品种 [1] - 铜期货主力合约资金流出3.06亿元 [1] - PTA、铁矿石及棕榈油分别流入2.51亿元、1.46亿元和1.37亿元 [1] - 白银、热轧卷板及螺纹钢分别流出1.87亿元、1.81亿元和1.34亿元 [1] 板块资金流向 - 化工、有色金属及农产品板块整体呈资金流入状态 [1] - 黑色及金融期货板块整体呈资金流出状态 [1] - 黑色板块中热轧卷板与螺纹钢为资金流出重点品种 [1] - 铁矿石在黑色板块中呈现逆势资金流入 [1] 金融期货资金动向 - 中证1000股指期货与30年期国债期货需重点关注 [1] - 金融期货主连合约资金流向数据通过图表形式呈现 [9] 资金流向图表说明 - 商品期货资金流入前十名品种以亿元为单位通过图表展示 [3] - 商品期货资金流出前十名品种以亿元为单位通过图表展示 [5] - 板块资金流入额以亿元为单位通过图表展示 [6]

公司业绩表现 - 上半年收入4.50亿，同比增长25.6%，含托管中心的收入规模5.23亿，同比增长35% [1] - 经调整净利润3,878万，同比增长126.1%，归母净利润3.27亿，同比扭亏，主要受益于金融工具公允价值变动（+3.18亿）[1] - 1H25月子中心收入3.87亿，同比增长25.3%，含托管中心的月子中心收入规模达4.60亿，同比增长36.5% [2] - 1H25综合毛利率达37.6%，同比提升3.6个百分点，经调整净利率8.6%，同比提升3.6个百分点 [3] 业务扩张与门店增长 - 1H25较24年末净增36家月子中心，超越24年全年开店数量（34家）[1] - 1H25末公司月子中心数量达113家（圣贝拉31家/艾屿16家/小贝拉66家），其中34家以管理中心模式落地 [2] - 委托管理模式有效推进，品牌正外部性溢出带动圣贝拉/艾屿/小贝拉单个产康客户平均合约价值同比增长8.1%/36.3%/4.8% [2] 新业务发展 - 全周期护理服务矩阵初具雏形，产后修复、到家护理及食品3大新业务均呈现积极增长趋势 [1] - 1H25到家业务收入3860万元，同比增长41.7%，毛利率36.5%，同比提升1.4个百分点 [2] - 食品业务收入0.22亿元，同比增长10.5%，毛利率72.4%，同比提升11.3个百分点 [2] - 二销转化率达93.8%，创历史新高，验证板块间协同价值 [2] 运营效率与成本优化 - 1H25月子中心业务毛利率35.5%，同比提升3.5个百分点，受益于管理输出占比提升 [2] - 营销费用率降至12.0%，同比下降0.6个百分点，管理费用率降至22.1%，同比下降4.4个百分点 [3] 未来增长潜力 - 公司将在2H推出行业首个AI Agent产品，AI技术赋能有望继续提振盈利能力 [3] - 中长期视角，海外加速布局、上下游并购整合叠加科技赋能，有望进一步激发公司生态价值 [3] - 预计25-27年公司经调整净利润1.21/2.05/3.06亿元，对应经调整EPS为0.19/0.33/0.49元 [3]

业绩表现 - 25H1公司实现营业收入4 50亿元 同比增长25 6% 主要系合伙门店计划推动渠道快速扩张 [1] - 毛利率37 6% 同比提升3 6个百分点 销售费用率12 04% 同比下降0 61个百分点 管理费用率22 13% 同比下降4 41个百分点 研发费用率1 26% 同比下降0 56个百分点 [1] - 经调整净利润0 39亿元 经调净利率8 63% 同比提升3 83个百分点 盈利能力改善明显 [1] 月子中心业务 - 25H1月子中心总收入4 60亿元 同比增长36 5% 其中自营月子中心收入3 87亿元 同比增长25 3% [2] - 门店总数达113家 较24年末净增36家 其中受托中心增加34家 圣贝拉 艾屿 小贝拉门店数分别为31 16 66家 较24年底净增8 2 26家 [2] - 会员人数1 62万人 同比增长105 8% 93 8%客户同时购买其他产品或服务 老客户介绍率40 2% 同比提升3个百分点 [2] - 圣贝拉 艾屿 小贝拉客单价分别达4 6 2 1 2 0万元 同比提升8 1% 36 3% 4 8% [2] 家庭护理业务 - 25H1家庭护理业务收入0 39亿元 同比增长41 7% 毛利率36 5% 同比提升1 4个百分点 [3] - 育婴师人数达3150人 套餐平均价格8 6万元 同比增长16 7% [3] 食品业务 - 25H1食品业务收入24 3万元 同比增长10 5% 毛利率72 4% 同比提升11 3个百分点 [3] - 广禾堂在天猫618月子营养类目市场份额超60% 连续三年稳居冠军 [3] - 推出血橙红参膏 玫瑰灵芝膏 白番茄葛根膏三款新品 形成全阶段覆盖的产品矩阵 [3] 未来展望 - 预测2025-2027年营业收入分别为10 66 13 37 16 40亿元 归母净利润分别为1 20 2 56 3 26亿元 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年收入4.5亿元，同比增长25.6% [1] - 毛利1.69亿元，同比增长38.9% [1] - 股东应占溢利3.27亿元，实现扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利17.31元 [1] 业务结构分析 - 月子中心业务收入3.87亿元（占比86%），同比增长25.3%，主要驱动因素为门店数量增加和现有中心业绩爬坡 [2] - 家庭护理服务收入0.39亿元，同比增长41.7% [2] - 食品业务收入0.24亿元，同比增长10.5%，增长源于社交媒体平台合作推广 [2] 运营模式特点 - 采用"高端酒店+专业护理"轻资产模式，与半岛、柏悦等顶级酒店合作租赁空间 [2] - 轻资产模式助力快速扩张，缩短投资回报周期，并提升品牌形象与服务品质 [2] - 计划开设独栋别墅月子中心以降低对高端酒店的依赖 [2] 品牌战略布局 - 多品牌矩阵：旗舰品牌"圣贝拉"服务超高净值人群，"小贝拉"瞄准年轻中产成为增长主力，"艾屿"专注心理疗愈 [3] - 通过收购"广禾堂"切入女性功能性食品赛道，推出家庭护理品牌"予家"延伸服务场景至产后修复及0-3岁育儿陪伴 [3] - 形成"孕—产—育"服务闭环，增强用户黏性与生命周期价值 [3] 门店扩张进展 - 上半年新增拓展36家门店 [3] - 截至6月末全球门店总数达113家，市场份额进一步提升 [3] 行业前景与动力 - 2025年家庭护理行业规模预计达8053亿元，其中产后护理及修复行业规模793亿元 [4] - 2025-2030年产后护理及修复行业复合年增长率预计达20.4% [4] - 行业驱动因素：生育补贴政策落地、新生代女性"悦己消费"理念深化、"4-2-1"家庭结构主流化、生育年龄延后 [4] 核心竞争力构建 - 以专业医疗团队替代月嫂的差异化定位切入高净值市场 [3] - 数字化系统确保服务流程控损，AI技术及规模效应推动费用下降 [1][4] - 规模化培养顶尖护理人才，升级智能化SaaS+AI基础设施 [5] 未来战略方向 - 推进"家庭大健康"生态战略：深耕核心市场加速国内渗透，同步启动国际都市高端布局 [5] - 推动新生儿护理、产后修复、健康食品领域战略计划，贯通用户全生命周期价值链 [5] - 探索将月子中心服务能力转化为适老场景模块化解决方案 [5]

财务表现 - 2025年上半年总收入5.23亿元 同比增长35% [2] - 净利润3.27亿元 实现大幅扭亏为盈 [7] - 受托管理月子中心收入规模达7300万元 同比增长159.6% [2] - 家庭护理服务收入3860余万元 同比增长41.7% [4] 业务扩张 - 受托管理月子中心新增34家 总数增至53家 [2] - 全球门店总数达113家 形成超高端/高端月子中心矩阵 [2][7] - 会员人数增加1.62万人 同比增长105.8% [7] - 老客户转介绍率提升至40.2% 同比提升3个百分点 [7] 运营效率 - 营销费用率12% 下降0.6个百分点 [8] - 管理费用率22.1% 下降4.4个百分点 [8] - 采用轻资产模式 租赁高端酒店降低资本支出 [7] - 予家单客户签约时长由107天升至132天 同比增长23.4% [4] 产品与服务 - 产后修复销售平均合约价值：圣贝拉46021元(增8.1%)/艾屿21456元(增36.3%)/小贝拉20168元(增4.8%) [4] - 93.8%产后护理客户购买其他服务与产品 [4] - 广禾堂占据天猫月子营养类目超60%市场份额 [4] - 构建覆盖女性全生命周期的产品矩阵 [4] 战略布局 - 通过予家/广禾堂品牌拓展家庭护理产业链 [4] - 2025年下半年启动纽约/伦敦/悉尼等国际高端布局 [8] - 目标达成关键城市市场份额 [8] 行业前景 - 2025年产后护理及修复行业规模预计达793亿元 [5] - 2025-2030年行业复合增长率预计20.4% [5]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入5.23亿元 同比增长35% [2] - 净利润3.27亿元 实现大幅扭亏为盈 [8] - 受托管理月子中心收入7300万元 同比增长159.6% [2] 业务扩张策略 - 推行轻资产模式 门店租赁于高端酒店等场所 [8] - 受托管理月子中心新增34家 总数增至53家 [2] - 全球门店总数达113家 覆盖圣贝拉/艾屿/小贝拉三大品牌矩阵 [2][8] - 计划下半年启动纽约/伦敦/悉尼等国际都市高端布局 [8] 客户运营指标 - 会员人数增加1.62万人 同比增长105.8% [8] - 老客户转介绍率提升至40.2% 同比提升3个百分点 [8] - 产后修复服务平均合约价值：圣贝拉46021元(+8.1%)/艾屿21456元(+36.3%)/小贝拉20168元(+4.8%) [4] - 93.8%的产后护理客户购买了其他服务与产品 [5] 新兴业务发展 - 家庭护理服务收入3860余万元 同比增长41.7% [4] - 予家品牌单客户签约时长由107天升至132天(+23.4%) 平均服务时长由94天升至102天(+8.5%) [5] - 广禾堂连续3年稳居天猫月子营养类目冠军 市场份额超60% [5] 成本控制成效 - 营销费用率降至12% 同比下降0.6个百分点 [8] - 管理费用率降至22.1% 同比下降4.4个百分点 [8] 行业前景 - 2025年产后护理及修复行业规模预计达793亿元 [6] - 2025-2030年行业复合增长率预计达20.4% [6]

投资评级 - 给予"增持"评级 [4][6] 核心观点 - 25H1业绩高增：营业收入4.50亿元（+25.6%），毛利率37.6%（+3.6pcts），经调整净利润0.39亿元，经调净利率8.63%（+3.83pcts）[1] - 盈利能力持续增强：销售费用率12.04%（-0.61pcts），管理费用率22.13%（-4.41pcts），研发费用率1.26%（-0.56pcts）[1] - 预测2025-2027年营业收入10.66/13.37/16.40亿元，归母净利润1.20/2.56/3.26亿元 [4] 业务分析 月子中心业务 - 25H1总收入4.60亿元（+36.5%），自营月子中心收入3.87亿元（+25.3%）[2] - 门店快速扩张：25H1门店总数113家（净增36家），其中受托中心增加34家，圣贝拉/艾屿/小贝拉门店数分别为31/16/66家（净增8/2/26家）[2] - 客单价提升：圣贝拉/艾屿/小贝拉客单价达4.6/2.1/2.0万元（同比+8.1%/36.3%/4.8%），老客户介绍率40.2%（+3pcts）[2] 家庭护理业务 - 25H1收入0.39亿元（+41.7%），毛利率36.5%（+1.4pcts），育婴师人数3150人，套餐平均价格8.6万元（+16.7%）[3] 食品业务 - 25H1收入24.3万元（+10.5%），毛利率72.4%（+11.3pcts），天猫618月子营养类目市场份额超60%[3] - 产品矩阵丰富：推出血橙红参膏、玫瑰灵芝膏、白番茄葛根膏三款新品，覆盖女性全生命周期需求[3] 财务预测 - 2025E营业收入1066.41百万元（+33.52%），归母净利润119.54百万元（+121.87%）[5] - 2026E营业收入1336.60百万元（+25.34%），归母净利润256.44百万元（+114.53%）[5] - 2027E营业收入1640.46百万元（+22.73%），归母净利润325.91百万元（+27.09%）[5] - 毛利率预测：2025E 36.1%，2026E 37.9%，2027E 39.3% [10]

市场表现 - 半导体ETF（512480 SH）单日收涨387% [1] - 单日成交额达2429亿元 [1] 资金流向 - 融资买入282亿元 [1] - 融资偿还231亿元 [1] - 实现融资净买入507974万元 [1] - 融资净买入规模位居全市场第一梯队 [1] 产品信息 - 场外联接基金包含A类（007300）与C类（007301）两种份额 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价9.76港币 [7][5] 核心财务表现 - 1H25收入4.50亿人民币，同比增长25.6%，含托管中心收入规模达5.23亿，同比+35% [1] - 经调整净利润3,878万人民币，同比+126.1%，归母净利润3.27亿，同比扭亏 [1] - 1H25综合毛利率37.6%，同比提升3.6个百分点，经调整净利率8.6%，同比提升3.6个百分点 [4] - 预计25-27年经调整净利润1.21/2.05/3.06亿人民币，对应EPS 0.19/0.33/0.49元 [5] 业务发展 月子中心主业 - 1H25月子中心收入3.87亿，同比+25.3%，含托管中心收入4.60亿，同比+36.5% [2] - 1H25末月子中心数量达113家（圣贝拉31家/艾屿16家/小贝拉66家），较24年末净增36家 [2] - 月子中心业务毛利率35.5%，同比提升3.5个百分点 [2] - 老客户转介绍率40.2%，同比提升3个百分点 [2] 新业务拓展 - 到家业务收入3,860万元，同比+41.7%，毛利率36.5%，同比提升1.4个百分点 [3] - 食品业务收入0.22亿元，同比+10.5%，毛利率72.4%，同比提升11.3个百分点 [3] - 二销转化率达93.8%，创历史新高 [3] 运营效率 - 营销费用率降至12.0%，同比下降0.6个百分点 [4] - 管理费用率降至22.1%，同比下降4.4个百分点 [4] - 计划2H推出行业首个AI Agent产品 [4] 估值比较 - 参考可比公司26年22X PE，予以公司2026年27X PE [5] - 当前市值43.74亿港币，52周价格范围6.08-11.00港币 [8]