香港推出知识产权融资沙盒 - 香港金融管理局联同商务及经济发展局及知识产权署于12月22日推出知识产权融资沙盒 [1][2] - 该沙盒旨在提供一个协作和风险可控的环境，供银行、知识产权估值机构、法律执业者及其他相关专业界别共同测试以知识产权资产为基础的整个融资安排 [1][2] - 知识产权资产包括专利、商标及版权等 [1] 参与机构与行业 - 香港三家主要银行已加入沙盒成为首批参与者，分别是中国银行（香港）有限公司、香港上海汇丰银行有限公司及渣打银行（香港）有限公司 [1][2][3] - 参与银行确认有来自生物科技、电子及科技行业的客户对通过沙盒测试知识产权融资交易感兴趣 [1][2] - 具体拟参与客户所属行业为：中国银行（香港）对应生物科技，香港上海汇丰银行对应电子，渣打银行（香港）对应科技 [2][3]

香港推出知识产权融资沙盒 - 香港金融管理局、商务及经济发展局及知识产权署于12月22日联合推出知识产权融资沙盒 [1] - 该沙盒旨在协助试点行业利用知识产权资产进行融资，提供一个协作和风险可控的测试环境 [1] - 沙盒允许银行、知识产权估值机构、法律执业者等共同测试以专利、商标及版权为基础的整个融资安排 [1] 参与机构与目标行业 - 中国银行(香港)有限公司、香港上海汇丰银行有限公司及渣打银行(香港)有限公司已成为沙盒首批参与银行 [1][2] - 已有来自生物科技、电子及科技行业的客户对通过沙盒测试知识产权融资交易表示兴趣 [1][2] - 中国银行(香港)的拟参与客户属于生物科技行业 [2] - 香港上海汇丰银行有限公司的拟参与客户属于电子行业 [2] - 渣打银行(香港)有限公司的拟参与客户属于科技行业 [2] 沙盒目的与预期影响 - 沙盒措施源自《行政长官2025年施政报告》的相关提及 [1] - 银行可通过沙盒获得跨领域专业人士支持及监管机构的指导，以制定和完善其知识产权融资安排 [1] - 该措施旨在为银行积累提供知识产权融资的实务经验，以更好地满足创新企业的融资需求 [1] - 沙盒尤其有助于支持拥有丰富知识产权但缺乏有形资产作为抵押品的中小企业 [1]

沽空比率最高的股票 - 华润啤酒-R、安踏体育-R、长城汽车-R、京东健康-R上一交易日的沽空比率均达到100.00% [1][2] - 中银香港-R的沽空比率为92.59%，联想集团-R为81.64%，中国移动-R为77.63% [2] - 阿里巴巴-SWR的沽空比率为70.34%，商汤-WR为66.00%，小米集团-WR为63.50% [2] 沽空金额最高的股票 - 小米集团-W的沽空金额最高，达12.29亿元，沽空比率为23.93% [1][2] - 腾讯控股的沽空金额为10.54亿元，沽空比率为17.23% [1][2] - 阿里巴巴-SW的沽空金额为8.30亿元，沽空比率为12.26% [1][2] - 建设银行沽空金额为6.18亿元，比亚迪股份为5.59亿元，中国平安为5.58亿元 [2] - 商汤-W沽空金额为5.38亿元，美团-W为5.09亿元，友邦保险为4.75亿元 [2] 沽空偏离值最高的股票 - 中银香港-R的偏离值最高，为48.85%，其沽空比率为92.59% [1][2] - 阿里巴巴-SWR的偏离值为34.26%，其沽空比率为70.34% [1][2] - 华润啤酒-R的偏离值为32.32%，其沽空比率为100.00% [1][2] - 周黑鸭偏离值为31.85%，大家乐集团为30.69%，中国移动-R为28.95% [2] - 永升服务偏离值为27.71%，长城汽车-R为26.95%，京东健康-R为25.81% [2]

基金产品概况 - 鹏华港股通低波红利ETF（159117）于2025年9月30日成立，其业绩比较基准为标普港股通低波红利指数收益率(经汇率调整后) [1] - 该基金管理费率为每年0.30%，托管费率为每年0.10% [1] - 截至12月16日，基金最新份额为1.55亿份，最新规模为1.58亿元 [1] 近期市场表现与流动性 - 12月17日，该基金收盘上涨0.10%，当日成交额为601.87万元 [1] - 截至12月17日，该基金近20个交易日累计成交金额为9779.76万元，日均成交金额为488.99万元 [1] 基金经理与业绩 - 该基金现任基金经理为闫冬和余展昌，均自2025年9月30日开始管理 [1] - 两位基金经理自任职以来，任职期内收益均为3.22% [1] 基金持仓结构 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股均为港股通标的，覆盖地产、能源、金融、材料及消费品等多个行业 [2] - 前两大重仓股恒隆地产和江西铜业股份持仓占比均为1.08%，持仓市值分别为406.64万元和405.65万元 [2] - 其他主要持仓包括中国神华(持仓占比1.05%)、远东宏信(0.99%)、中国海洋石油(0.96%)、信和置业(0.94%)、中国石油股份(0.87%)、恒安国际(0.87%)、恒基地产(0.81%)及中银香港(0.81%) [2]

基金产品概况 - 鹏华港股通低波红利ETF（基金代码：159117）于2025年9月30日成立，其业绩比较基准为标普港股通低波红利指数收益率(经汇率调整后) [1] - 该基金管理费率为每年0.30%，托管费率为每年0.10% [1] - 截至12月15日，基金最新份额为1.55亿份，最新规模为1.60亿元 [1] 近期市场表现与交易数据 - 12月16日，该基金收盘下跌1.46%，当日成交额为809.18万元 [1] - 截至12月16日，该基金近20个交易日累计成交金额为1.00亿元，日均成交金额为501.35万元 [1] 基金经理与业绩 - 该基金现任基金经理为闫冬和余展昌，两人均自2025年9月30日开始管理该基金 [1] - 自任职以来，两位基金经理的任职期内收益均为3.58% [1] 基金持仓结构 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股均为港股，持仓占比相对均衡，单只股票占比在0.81%至1.08%之间 [2] - 具体重仓股及持仓占比为：恒隆地产(1.08%)、江西铜业股份(1.08%)、中国神华(1.05%)、远东宏信(0.99%)、中国海洋石油(0.96%)、信和置业(0.94%)、中国石油股份(0.87%)、恒安国际(0.87%)、恒基地产(0.81%)、中银香港(0.81%) [2] - 持仓行业覆盖地产、能源、金融、工业及消费品等多个板块 [2]

恒生指数ADR市场表现 - 恒生指数ADR于12月15日美东时间16:00收报25577.23点，较前一交易日下跌51.65点，跌幅0.20% [1] - 当日交易区间为25577.23点至25757.83点，振幅0.71%，成交量为3527.02万份 [1] - 该指数52周价格区间为18856.77点至27275.90点 [1] 主要成分股价格变动 - 大型蓝筹股表现分化，汇丰控股ADR换算价为117.167港元，较香港收市价上涨0.83%；腾讯控股ADR换算价为600.386港元，较香港收市价下跌0.43% [2] - 在主要科技股中，阿里巴巴-W港股收跌3.57%至148.600港元，其ADR换算价较港股低2.599港元；百度集团-SW港股重挫5.79%至118.700港元，其ADR换算价较港股低3.107港元 [3] - 金融股涨跌互现，友邦保险港股上涨2.09%至80.650港元，中国平安港股上涨2.35%至65.250港元；而建设银行港股下跌1.18%，工商银行港股下跌0.81% [3] - 部分个股出现显著下跌，百济神州港股大跌8.07%至178.800港元，但其ADR换算价较港股溢价7.173港元；快手-W港股下跌4.45%至64.450港元 [3] - 消费及地产股方面，携程集团-S港股微涨0.73%至554.000港元，其ADR换算价较港股溢价1.562港元；新鸿基地产港股下跌2.77%至96.500港元 [3]

12月15日，中国证监会网站发布批复，核准三菱商事金属贸易（国际）有限公司合格境外投资者资格。 此外，证监会还核准了欧力士亚洲资产管理有限公司、富曼拓商贸私人有限公司、伊斯投资证券股份公 司、爱普森资本管理有限公司、中国银行（香港）有限公司合格境外投资者资格。 ...

公司动态 - 中国银行（香港）有限公司获得中国证监会核准的合格境外投资者资格 [1] 行业监管 - 中国证监会继续向境外金融机构开放国内资本市场，核准新的合格境外投资者 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但对金融各子板块（保险、券商、银行）分别给出了具体的投资观点和选股建议 [2][3][4] 报告的核心观点 * 报告认为，公募基金销售新规落地将推动行业向高质量发展转型，而中央经济工作会议定调的积极宏观政策有望深化政银联动，为银行扩表提供支撑，从而带动金融板块价值重估 [1][2][3] 周涨跌幅及各板块观点 * **市场表现概览**：本周（2025年12月8日至12日）沪深300指数下跌0.08% [11] 非银金融（申万）指数上涨0.81%，跑赢沪深300指数0.89个百分点 [2][11] 其中，保险Ⅱ（申万）上涨2.36%，跑赢2.44个百分点；证券Ⅱ（申万）上涨0.31%，跑赢0.39个百分点；多元金融指数下跌1.62% [2][11] 银行（申万）指数下跌1.77%，跑输沪深300指数1.69个百分点 [2][3][11] 其子板块国有行、股份行、城商行、农商行分别下跌1.84%、1.82%、1.54%、2.00% [2][11] * **保险板块观点**：板块迎来“政策松绑+业绩打底+情绪升温”三重利好，为2026年初行情奠定基础 [16] 中央经济工作会议定调“积极有为”和美联储年内第三次降息，均利好险企资产端 [2][14][15] 负债端，1-10月人身险、财险原保费收入分别同比增长9.6%、4.0%，居民“挪储”红利持续释放 [17] 资产端，截至2025年第三季度末，险资股票配置规模达3.62万亿元，较年初增长49% [17] 预计在“开门红”业绩兑现与资产端收益提升的双重支撑下，头部险企将引领板块价值重估 [2][17] 长期看，保险是金融业具成长性的方向 [2] * **券商板块观点**：本周中基协下发《公开募集证券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》，围绕宣传推介、直播营销、费用披露及绩效考核等方面做出规范，旨在将公募利益与客户长期收益绑定，推动行业向高质量发展转型 [3][18] 截至2025年三季报，上市券商年化ROE达8.2%，但截至12月12日板块PB估值仅为1.37倍，处于2012年以来24.9%分位数，存在盈利与估值错配，看好后续修复空间 [19] * **银行板块观点**：中央经济工作会议明确明年宏观政策维持积极取向，预计经济总量增长目标维持刚性 [3][23] 会议提出“推动投资止跌回稳”，预计明年公共部门引领下的投资增速将触底向上，政银联动机制深化，政信类业务对银行扩表的支撑力度有望强化，提振信贷“以量补价”对营收的贡献 [3][23] 货币政策方面，预计资金面更加宽松，大概率降准，降息空间或有所放松，但可能更侧重结构性工具 [21] 财政政策预计延续温和扩张，赤字率或仍维持4%的水平 [22] 保险周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股上市险企中，中国平安上涨3.10%，中国太保上涨1.68%，新华保险上涨0.43%，中国人寿下跌0.22%，中国人保下跌2.29% [26][30] * **债券及理财收益率**：截至12月12日，10年期国债到期收益率为1.84%，环比下降0.84个基点 [14][31] 余额宝、微信理财通年化收益率分别为1.01%、1.07% [32] 券商周度数据跟踪 * **个股表现**：本周涨幅居前的券商为国泰海通（+3.04%）、中信建投（+3.03%）、中银证券（+2.51%） [40] 跌幅居前的为首创证券（-4.23%）、长城证券（-3.35%） [40] * **估值情况**：截至12月12日，证券板块PB估值靠前的为华林证券（5.51倍）、首创证券（3.88倍） [42] 估值靠后的为国元证券（0.97倍）、国金证券（0.98倍） [42] * **市场交投**：本周两市日均成交额19530.55亿元，环比上升15%；周度日均换手率为1.74%，较上周上升0.07个百分点 [45] 截至12月12日，全市场两融余额为25002.73亿元，环比上升1.05% [46] * **发行与基金**：本周有5家首发A股，募集资金37.6亿元，环比下降40.0% [51] 全市场新发基金规模161.59亿元，环比下降56% [55] 银行周度数据跟踪 * **个股表现**：本周A股银行中，厦门银行上涨4.71%，浦发银行上涨3.11% [59] H股银行中，光大银行上涨1.95% [59] * **估值情况**：截至12月12日，A股银行PB估值靠前的为农业银行（0.97倍）、招商银行（0.92倍） [59] * **货币市场**：本周央行流动性净投放47亿元，环比少投放6027亿元 [65] 截至12月12日，SHIBOR隔夜利率为1.28%，环比下降2.2个基点 [70] * **同业存单**：本周同业存单发行9418亿元，环比增加90%；净融资-1206亿元 [78] 6个月期同业存单新发行3088亿元，占比36.0% [81] * **债券发行**：本周公司债发行规模607亿元，环比下降21.0%，加权平均票面利率2.39% [88] 投资建议与关注公司 * **保险**：推荐新华保险；建议关注中国太保、中国平安、中国人寿（H）、中国太平 [4][17] * **券商**：推荐两条主线，一是综合实力较强、估值仍较低的中大型券商，如国泰海通、华泰证券、东方证券、广发证券、中金公司、东方财富、中信证券；二是推荐有并购重组预期的券商，如湘财股份 [3][19] 多元金融方面推荐香港交易所、瑞达期货、易鑫集团、九方智投控股 [4][20] * **银行**：推荐杭州银行；建议关注宁波银行、重庆银行、南京银行、厦门银行、中银香港（H）、中信银行（H）、建设银行（H）、招商银行 [4][25]

美联储降息预期分析 - 美联储利率点阵图及利率期货均显示，美国明年仍处于降息周期，但两者所显示的降息幅度则有所不同 [1] - 利率期货市场预计明年将降息两次，合共50基点，且较大机会于上、下半年各一次 [1] 市场与官方预期的分歧 - 利率点阵图显示，官员对明年利率预期的分歧较早前明显扩大：七位官员认为无需降息、八位官员支持至少降息两次、四位官员则支持降息一次 [1] - 利率期货于会议前后的变化不大，市场预计明年将降息两次 [1] 影响未来政策路径的关键因素 - 早前美国联邦政府停摆导致部份就业报告延后公布，若后续数据显示美国就业市场疲软，不排除明年降息次数多于一次 [1]