公司回购动态 - 公司于2025年9月24日斥资470.04万港元回购15万股股份 [1] - 回购均价约为每股31.336港元 [1]

公司回购操作 - 9月24日耗资470万港元回购15万股[1] - 回购均价约为每股31.33港元[1]

公司回购行动 - 公司于2025年9月24日执行股份回购操作 斥资470.04万港元 [1] - 回购数量为15万股 平均回购价格约为每股31.34港元 [1]

股份数据 - 2025年9月23日开始和9月24日结束时已发行股份总数为236,014,992，库存股份为0[3] - 2025年9月公司多次购回股份，如9月1日购回100,000股，占比0.0424%，每股购回价HKD33.5652[4] - 2025年9月24日公司购回股份150,000股，付出价格总额为4,700,378港元[11] - 公司合共购回股份总数为150,000股，合共付出价格总额为4,700,378港元[11] - 公司购回股份（拟注销）数目为150,000股，购回股份（拟持作库存股份）数目为0[11] 购回授权 - 购回授权的决议获通过日期为2025年6月20日[11] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为23,696,549股[11] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为1,479,500股[11] - 该数目占购回授权决议获通过当日已发行股份数目的百分比为0.6244%[11] 其他 - 股份购回后再进行新股发行或库存股份再出售或转让所适用的暂停期截至2025年10月24日[11] - 公司确认在交易所和另一家证券交易所的购股活动分别按规定和当地适用规则进行[11]

核心财务表现 - 2025年上半年营收14.9亿元同比增长9.5% 归母净利润1.5亿元同比增长41.9% [1] - 经营性现金流3亿元同比增长111% 自由现金流2.1亿元同比增长466% [1] - 东方证券上调2025-2027年每股收益预测至1.54/1.88/2.30元（原预测1.53/1.81/2.24元） [1] 业务结构优化 - 医疗健康解决方案收入14.8亿元同比增长10.4% 线下机构收入13.7亿元同比增长11.1% [2] - 同店业绩收入占比达97.3% 显著高于新店及并购收入占比2.7% [2] - 新增7家门店（自建4家+并购3家）并新进入2座城市 [2] 创新业务突破 - 院内制剂等自主定价产品收入同比增长209% 累计完成备案制剂达14款 [3] - 新加坡市场收入214.3万元同比增长121% 护发益发颗粒通过新加坡认证上市 [3] - AI分身处方支付率达76.7% 专家审核处方采纳率超80% [4] 战略布局进展 - 与小红书/美团/抖音等平台合作 新用户占比达线下新增用户7.6%且获客成本低于行业均值 [4] - 拥有超2000万就诊数据及1800万病例数据 计划10月向青年医生开放AI国医分身功能 [4] - 形成"服务+产品"双轮出海商业模式 海外业务成为第二增长曲线 [3]

核心观点 - 东方证券基于25年中报上调固生堂盈利预测 维持买入评级并给予目标价45 54港元 [1] 财务表现 - 25H1营收14 9亿元同比增长9 5% 归母净利润1 5亿元同比增长41 9% [2] - 经营性现金流3亿元同比增长111% 自由现金流2 1亿元同比增长466% [2] - 医疗健康解决方案收入14 8亿元同比增长10 4% 销售医养健康产品收入0 1亿元 [3] 业务结构 - 线下机构收入13 7亿元同比增长11 1% 同店业绩收入占比97 3% [3] - 新增7家门店（自建4家 并购3家） 新进入2座城市 [3] - 院内制剂等自主定价产品收入同比增长209% 累计完成备案院内制剂达14款 [4] 海外拓展 - 新加坡收入214 3万元同比增长121% [4] - 护发益发颗粒通过新加坡卫生科学局认证上市 [4] - 服务+产品双轮出海商业模式初步成型 [4] 运营创新 - 与小红书 美团 抖音 高德地图等平台合作 新用户占线下新增用户数7 6% [5] - AI分身处方支付率达76 7% 专家审核处方采纳率超80% [5] - 拥有超2000万就诊数据 1800万病例及10万份专家高质量数据 [5] - 预计10月向青年医生开放AI国医分身产品功能 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价45.54港元（按1:0.9147汇率测算）[4][6] 核心观点 - 25H1实现营收14.9亿元（同比+9.5%） 归母净利润1.5亿元（同比+41.9%） 经营性现金流3亿元（同比+111%） 自由现金流2.1亿元（同比+466%）[9] - 医疗健康解决方案收入14.8亿元（同比+10.4%） 销售医养健康产品收入0.1亿元（同比-50.9%）[9] - 线下机构收入13.7亿元（同比+11.1%） 同店业绩收入占比97.3% 新增7家门店（自建4家、并购3家） 新进入2座城市[9] - 院内制剂等自主定价产品收入同比+209% 新增2款院内制剂 累计完成备案院内制剂达14款[9] - 新加坡收入214.3万元（同比+121%） 护发益发颗粒通过新加坡卫生科学局认证并上市[9] - AI分身处方支付率达76.7% 专家审核处方采纳率超过80% 拥有超2000万就诊数据、1800万病例及10万份专家高质量数据[9] 财务预测 - 2025-2027年每股收益预测分别为1.54元、1.88元、2.30元（原预测为1.53元、1.81元、2.24元）[4] - 2025-2027年营业收入预测分别为3572百万元、4297百万元、5246百万元 同比增长率分别为18.2%、20.3%、22.1%[5] - 2025-2027年归属母公司净利润预测分别为364百万元、443百万元、542百万元 同比增长率分别为18.7%、21.7%、22.2%[5] - 2025-2027年毛利率预测分别为29.5%、30.0%、30.6% 净利率预测分别为10.2%、10.3%、10.4%[5] 业务进展 - 贯彻"老店稳健造血、新店有序扩张"战略 规避并购整合风险[9] - "服务+产品"双轮出海商业模式初步成型[9] - 与小红书、美团、抖音、高德地图等主流平台达成深度合作 通过流量平台获得的新用户占线下新增用户数的7.6% 获客成本低于行业均值[9] - 预计10月份向青年医生开放AI国医分身产品相关功能[9] 估值参考 - 根据可比公司25年平均估值 给予公司当年27倍市盈率[4] - 可比公司2025年调整后平均市盈率为27倍[10]

公司回购概况 - 2025年9月23日共26家港股上市公司进行股份回购 [1] - 腾讯控股(00700)单日回购金额最高达5.50亿元 [1] - 酷派集团(02369)年累计回购数量占总股本比例最高达6.653% [2] 重点公司回购数据 - 腾讯控股单日回购86.70万股，年累计回购6159.20万股占总股本0.670% [2] - 安踏体育(02020)单日回购212.00万股耗资2.00亿元 [2] - 恒生银行(00011)单日回购20.00万股耗资2357.00万港元 [2] - 中国石油化工股份(00386)单日回购550.60万股耗资2244.25万港元 [2] - 中国宏桥(01378)年累计回购1.52亿股占总股本比例达1.620% [2] 行业分布特征 - 消费行业代表企业蒙牛乳业单日回购70.00万股耗资1027.02万港元 [2] - 医疗健康板块中固生堂单日回购24.00万股耗资760.89万港元 [2] - 科技板块联易融科技-W年累计回购2738.50万股占总股本1.282% [2] - 工业制造企业中集集团单日回购112.99万股耗资878.66万港元 [2] 回购力度分析 - 年累计回购数量超5000万股的公司包括腾讯控股(6159.20万)、中国石油化工股份(7854.00万)、信利国际(6869.20万) [2] - 年累计回购占总股本比例超1%的公司包括中国宏桥(1.620%)、联易融科技-W(1.282%)、万咖壹联(1.323%)、IGG(1.343%)、信利国际(2.173%)、酷派集团(6.653%)、卡罗特(6.190%) [2] - 单日回购金额超1000万港元的公司共11家，主要分布在互联网、金融、消费等行业 [2]

近期回购活动 - 9月23日以每股31.500港元至32.040港元回购24.00万股 金额760.89万港元 当日收盘价31.660港元 下跌2.58% 成交额5257.21万港元 [2] - 自9月10日起连续10日回购 累计回购103.72万股 总金额3410.53万港元 期间股价累计下跌4.90% [2] - 今年以来共进行33次回购 累计回购399.18万股 总金额达1.29亿港元 [2] 历史回购明细 - 9月22日回购6.74万股 价格区间32.440-32.700港元 金额219.61万港元 [2] - 9月19日回购14.18万股 价格区间32.900-33.320港元 金额469.63万港元 [2] - 9月18日回购13.20万股 价格区间33.360-33.800港元 金额443.11万港元 [2] - 9月17日回购13.00万股 价格区间33.360-33.800港元 金额437.62万港元 [2] - 9月16日回购8.17万股 价格区间32.120-32.400港元 金额263.96万港元 [2] - 9月15日回购3.25万股 价格区间32.920-33.180港元 金额107.42万港元 [2] - 9月12日回购5.72万股 价格区间33.280-33.600港元 金额191.27万港元 [2] - 9月11日回购7.44万股 价格区间33.180-33.480港元 金额247.74万港元 [2] - 9月10日回购8.02万股 价格区间33.460-33.720港元 金额269.28万港元 [2] - 6月19日回购19.50万股 价格区间33.300-33.900港元 金额655.24万港元 [2] - 6月13日回购19.91万股 价格区间35.000-35.600港元 金额703.22万港元 [2] - 6月6日回购10.00万股 价格区间37.600-37.700港元 金额376.89万港元 [2] - 6月5日回购3.00万股 价格37.950港元 金额113.85万港元 [2] - 6月3日回购11.60万股 价格区间36.250-36.900港元 金额423.99万港元 [2] - 6月2日回购9.87万股 价格区间35.250-36.050港元 金额351.99万港元 [3] - 5月30日回购13.17万股 价格区间36.050-36.600港元 金额478.07万港元 [3] - 5月22日回购8.00万股 价格区间33.650-33.850港元 金额270.03万港元 [3] - 5月19日回购4.00万股 价格区间33.100-33.300港元 金额132.97万港元 [3] - 5月15日回购4.42万股 价格区间32.550-32.750港元 金额144.44万港元 [3] - 5月14日回购3.00万股 价格区间33.200-33.400港元 金额99.96万港元 [3] - 5月13日回购6.73万股 价格区间32.500-32.800港元 金额219.68万港元 [3] - 5月9日回购3.76万股 价格区间32.450-32.650港元 金额122.26万港元 [3] - 5月6日回购27.31万股 价格区间30.300-31.400港元 金额845.02万港元 [3] - 5月2日回购15.70万股 价格区间30.300-31.950港元 金额486.82万港元 [3] - 4月7日回购21.42万股 价格区间28.100-29.000港元 金额609.84万港元 [3] - 1月9日回购14.29万股 价格区间27.450-28.350港元 金额398.90万港元 [3] - 1月6日回购61.53万股 价格区间27.000-29.500港元 金额1743.20万港元 [3] - 1月3日回购3.02万股 价格区间31.050-31.300港元 金额93.94万港元 [3] - 1月2日回购6.00万股 价格33.100港元 金额198.60万港元 [3] 股价表现 - 近期回购期间股价呈现下跌趋势 9月10日至9月23日累计下跌4.90% [2] - 单日股价波动显著 如9月23日下跌2.58% [2] 回购规模特征 - 单次回购规模差异较大 最大单次回购为1月6日的61.53万股 金额1743.20万港元 [3] - 最小单次回购为1月3日的3.02万股 金额93.94万港元 [3] - 回购价格区间跨度明显 如1月6日价格区间达2.50港元（27.000-29.500港元）[3]

股份数据 - 2025年9月22 - 23日已发行股份（不含库存）数目为236,014,992，库存股份数目为0，总数为236,014,992[3] - 公司可根据购回授权购回股份总数为23,696,549股[11] - 根据购回授权在交易所购回股份数目为1,329,500股，占比0.5611%[11] 股份购回 - 2025年9月有多日购回股份，如1日购回100,000股，占比0.0424%，每股33.5652港元[4] - 2025年9月23日购回240,000股，付出7,608,860港元[11] - 公司合共购回240,000股，付出7,608,860港元[11] - 购回股份（拟注销）240,000股，拟持作库存股份0股[11] 其他 - 购回授权决议2025年6月20日获通过[11] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年10月23日[11]