近期回购操作 - 9月24日以每股31.160港元至31.620港元回购15.00万股 金额470.04万港元 当日收盘价31.140港元下跌1.64% 成交额1.02亿港元[2] - 自9月10日起连续11日回购 合计回购118.72万股 累计金额3880.57万港元 期间股价累计下跌6.46%[2] - 9月23日回购24.00万股 价格区间31.500-32.040港元 金额760.89万港元[2] 历史回购数据 - 今年以来共进行34次回购 累计回购414.18万股 总金额1.33亿港元[2] - 1月6日单次回购61.53万股 金额1743.20万港元 为年度最大单笔回购 价格区间27.000-29.500港元[3] - 5月6日回购27.31万股 金额845.02万港元 价格区间30.300-31.400港元[3] 股价表现与回购关系 - 近期回购期间(9月10日至24日)股价呈现下跌趋势 累计跌幅6.46%[2] - 1月初回购期间股价波动较大 1月6日回购价格区间达27.000-29.500港元 较前日收盘价31.050-33.100港元明显下移[3] - 6月份回购价格中枢较高 6月13日回购价格区间35.000-35.600港元 为年内回购价格较高水平[2]

近期回购活动 - 9月24日以每股31.160港元至31.620港元的价格回购15.00万股 回购金额470.04万港元[1] - 当日收盘价31.140港元 较前日下跌1.64% 全天成交额达1.02亿港元[1] - 自9月10日起连续11个交易日进行回购 累计回购118.72万股 总金额3880.57万港元[1] 股价表现与回购关系 - 连续回购期间股价累计下跌6.46%[1] - 今年以来共进行34次回购 累计回购414.18万股 总金额1.33亿港元[1] - 单次回购规模从3.00万股（6月5日）至61.53万股（1月6日）不等 单日最高回购金额达1743.20万港元[1] 历史回购数据 - 回购价格区间集中在27.000-37.950港元 最低价出现在1月6日（27.000港元） 最高价出现在6月5日（37.950港元）[1] - 1月初回购活跃 1月6日单日回购61.53万股 金额1743.20万港元 为年度单日最大规模回购[1] - 6月出现密集回购 6月2日至6月19日期间共进行6次回购 累计回购73.98万股[1]

公司回购动态 - 公司于2025年9月24日斥资470.04万港元回购15万股股份 [1] - 回购均价约为每股31.336港元 [1]

公司回购操作 - 9月24日耗资470万港元回购15万股[1] - 回购均价约为每股31.33港元[1]

公司回购行动 - 公司于2025年9月24日执行股份回购操作 斥资470.04万港元 [1] - 回购数量为15万股 平均回购价格约为每股31.34港元 [1]

股份数据 - 2025年9月23日开始和9月24日结束时已发行股份总数为236,014,992，库存股份为0[3] - 2025年9月公司多次购回股份，如9月1日购回100,000股，占比0.0424%，每股购回价HKD33.5652[4] - 2025年9月24日公司购回股份150,000股，付出价格总额为4,700,378港元[11] - 公司合共购回股份总数为150,000股，合共付出价格总额为4,700,378港元[11] - 公司购回股份（拟注销）数目为150,000股，购回股份（拟持作库存股份）数目为0[11] 购回授权 - 购回授权的决议获通过日期为2025年6月20日[11] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为23,696,549股[11] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为1,479,500股[11] - 该数目占购回授权决议获通过当日已发行股份数目的百分比为0.6244%[11] 其他 - 股份购回后再进行新股发行或库存股份再出售或转让所适用的暂停期截至2025年10月24日[11] - 公司确认在交易所和另一家证券交易所的购股活动分别按规定和当地适用规则进行[11]

核心财务表现 - 2025年上半年营收14.9亿元同比增长9.5% 归母净利润1.5亿元同比增长41.9% [1] - 经营性现金流3亿元同比增长111% 自由现金流2.1亿元同比增长466% [1] - 东方证券上调2025-2027年每股收益预测至1.54/1.88/2.30元（原预测1.53/1.81/2.24元） [1] 业务结构优化 - 医疗健康解决方案收入14.8亿元同比增长10.4% 线下机构收入13.7亿元同比增长11.1% [2] - 同店业绩收入占比达97.3% 显著高于新店及并购收入占比2.7% [2] - 新增7家门店（自建4家+并购3家）并新进入2座城市 [2] 创新业务突破 - 院内制剂等自主定价产品收入同比增长209% 累计完成备案制剂达14款 [3] - 新加坡市场收入214.3万元同比增长121% 护发益发颗粒通过新加坡认证上市 [3] - AI分身处方支付率达76.7% 专家审核处方采纳率超80% [4] 战略布局进展 - 与小红书/美团/抖音等平台合作 新用户占比达线下新增用户7.6%且获客成本低于行业均值 [4] - 拥有超2000万就诊数据及1800万病例数据 计划10月向青年医生开放AI国医分身功能 [4] - 形成"服务+产品"双轮出海商业模式 海外业务成为第二增长曲线 [3]

核心观点 - 东方证券基于25年中报上调固生堂盈利预测 维持买入评级并给予目标价45 54港元 [1] 财务表现 - 25H1营收14 9亿元同比增长9 5% 归母净利润1 5亿元同比增长41 9% [2] - 经营性现金流3亿元同比增长111% 自由现金流2 1亿元同比增长466% [2] - 医疗健康解决方案收入14 8亿元同比增长10 4% 销售医养健康产品收入0 1亿元 [3] 业务结构 - 线下机构收入13 7亿元同比增长11 1% 同店业绩收入占比97 3% [3] - 新增7家门店（自建4家 并购3家） 新进入2座城市 [3] - 院内制剂等自主定价产品收入同比增长209% 累计完成备案院内制剂达14款 [4] 海外拓展 - 新加坡收入214 3万元同比增长121% [4] - 护发益发颗粒通过新加坡卫生科学局认证上市 [4] - 服务+产品双轮出海商业模式初步成型 [4] 运营创新 - 与小红书 美团 抖音 高德地图等平台合作 新用户占线下新增用户数7 6% [5] - AI分身处方支付率达76 7% 专家审核处方采纳率超80% [5] - 拥有超2000万就诊数据 1800万病例及10万份专家高质量数据 [5] - 预计10月向青年医生开放AI国医分身产品功能 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价45.54港元（按1:0.9147汇率测算）[4][6] 核心观点 - 25H1实现营收14.9亿元（同比+9.5%） 归母净利润1.5亿元（同比+41.9%） 经营性现金流3亿元（同比+111%） 自由现金流2.1亿元（同比+466%）[9] - 医疗健康解决方案收入14.8亿元（同比+10.4%） 销售医养健康产品收入0.1亿元（同比-50.9%）[9] - 线下机构收入13.7亿元（同比+11.1%） 同店业绩收入占比97.3% 新增7家门店（自建4家、并购3家） 新进入2座城市[9] - 院内制剂等自主定价产品收入同比+209% 新增2款院内制剂 累计完成备案院内制剂达14款[9] - 新加坡收入214.3万元（同比+121%） 护发益发颗粒通过新加坡卫生科学局认证并上市[9] - AI分身处方支付率达76.7% 专家审核处方采纳率超过80% 拥有超2000万就诊数据、1800万病例及10万份专家高质量数据[9] 财务预测 - 2025-2027年每股收益预测分别为1.54元、1.88元、2.30元（原预测为1.53元、1.81元、2.24元）[4] - 2025-2027年营业收入预测分别为3572百万元、4297百万元、5246百万元 同比增长率分别为18.2%、20.3%、22.1%[5] - 2025-2027年归属母公司净利润预测分别为364百万元、443百万元、542百万元 同比增长率分别为18.7%、21.7%、22.2%[5] - 2025-2027年毛利率预测分别为29.5%、30.0%、30.6% 净利率预测分别为10.2%、10.3%、10.4%[5] 业务进展 - 贯彻"老店稳健造血、新店有序扩张"战略 规避并购整合风险[9] - "服务+产品"双轮出海商业模式初步成型[9] - 与小红书、美团、抖音、高德地图等主流平台达成深度合作 通过流量平台获得的新用户占线下新增用户数的7.6% 获客成本低于行业均值[9] - 预计10月份向青年医生开放AI国医分身产品相关功能[9] 估值参考 - 根据可比公司25年平均估值 给予公司当年27倍市盈率[4] - 可比公司2025年调整后平均市盈率为27倍[10]

公司回购概况 - 2025年9月23日共26家港股上市公司进行股份回购 [1] - 腾讯控股(00700)单日回购金额最高达5.50亿元 [1] - 酷派集团(02369)年累计回购数量占总股本比例最高达6.653% [2] 重点公司回购数据 - 腾讯控股单日回购86.70万股，年累计回购6159.20万股占总股本0.670% [2] - 安踏体育(02020)单日回购212.00万股耗资2.00亿元 [2] - 恒生银行(00011)单日回购20.00万股耗资2357.00万港元 [2] - 中国石油化工股份(00386)单日回购550.60万股耗资2244.25万港元 [2] - 中国宏桥(01378)年累计回购1.52亿股占总股本比例达1.620% [2] 行业分布特征 - 消费行业代表企业蒙牛乳业单日回购70.00万股耗资1027.02万港元 [2] - 医疗健康板块中固生堂单日回购24.00万股耗资760.89万港元 [2] - 科技板块联易融科技-W年累计回购2738.50万股占总股本1.282% [2] - 工业制造企业中集集团单日回购112.99万股耗资878.66万港元 [2] 回购力度分析 - 年累计回购数量超5000万股的公司包括腾讯控股(6159.20万)、中国石油化工股份(7854.00万)、信利国际(6869.20万) [2] - 年累计回购占总股本比例超1%的公司包括中国宏桥(1.620%)、联易融科技-W(1.282%)、万咖壹联(1.323%)、IGG(1.343%)、信利国际(2.173%)、酷派集团(6.653%)、卡罗特(6.190%) [2] - 单日回购金额超1000万港元的公司共11家，主要分布在互联网、金融、消费等行业 [2]