港股市场股份回购概况 - 4月11日共有45家香港上市公司进行股份回购 合计回购3765.21万股 总金额3.52亿港元[1] 单日回购金额排名 - 药明生物以1.98亿港元回购金额位列第一 回购数量990.00万股 价格区间19.580-20.250港元[1][2] - 中国宏桥以6791.51万港元位列第二 回购数量519.55万股 价格区间12.840-13.260港元[1][2] - 太古股份公司A以1948.77万港元位列第三 回购数量31.50万股 价格区间61.300-62.250港元[1][2] 单日回购数量排名 - 协合新能源以1027.00万股回购量居首 回购金额450.47万港元[1] - 药明生物以990.00万股位列第二[1] - 中国宏桥以519.55万股位列第三[1] 重点公司年内累计回购情况 - 中国宏桥年内累计回购金额达13.60亿港元[1][2] - 药明生物年内累计回购金额达11.11亿港元[1][2] - 太古股份公司A年内累计回购金额达12.86亿港元[1][2] - 太古地产年内累计回购金额达5.55亿港元[2] - 百胜中国年内累计回购金额达4.47亿港元[2] 其他显著回购活动 - 名创优品单日回购42.26万股 金额1281.19万港元 年内累计回购1.81亿港元[2] - 复星国际单日回购186.15万股 金额749.21万港元 年内累计回购1.21亿港元[2] - 阅文集团单日回购20.00万股 金额504.01万港元 年内累计回购8143.80万港元[2] - 协合新能源虽回购数量最大(1027.00万股) 但金额仅450.47万港元 因股价较低(0.435-0.440港元)[2]

保险行业 - 友邦保险计划回购最高16亿美元股份[1] - 中国人寿获花旗集团增持514.5万股 每股作价12.83港元[5] - 众安在线首季原保险保费收入79.57亿元 同比增长12.29%[7] - 中国太保旗下太平洋人寿首季原保险保费收入1002.15亿元 同比增长9.3%[11] 房地产行业 - 世茂集团首季累计合约销售总额70.7亿元[2] - 富力地产3月总销售收入11.9亿元 同比增长10.2%[3] 能源与资源行业 - 紫金矿业首季归母净利润101.67亿元 同比增长62.39%[4] - 中广核新能源3月发电量1765.1吉瓦时 同比减少4.7%[6] - 创维集团旗下深圳创维光伏与浙江爱旭太阳能及百色市政府达成光伏项目投资协议[12] 生物医药行业 - 君实生物主席拟增持不低于1亿元股份[8] - 昭衍新药可能因美国FDA拟取消单克隆抗体药物动物试验导致股价波动[10] - 药明生物斥资1.98亿港元回购990万股 回购价19.58-20.25港元[13] 科技创新领域 - 如祺出行与高域科技战略合作 探索"飞行汽车+Robotaxi"智慧交通新场景[9]

文章核心观点 涵盖宁德时代、腾讯、长安汽车、富力地产、友邦保险、药明生物等公司动态及港股行情，反映电动车、科技与汽车、房地产、保险、生物制药等行业发展态势，为投资者提供投资参考 [1][2][3][4][5][6] 公司动态 - 宁德时代获港交所上市批准，预计筹资至少50亿美元，最快5月登陆香港股市，若成功融资将成2021年以来香港最大上市案 [1] - 腾讯与长安汽车签署深化智能化合作协议，深入数据共享、共建数据闭环，推进智能驾驶领域长期深度合作 [2] - 富力地产2025年3月总销售收入约11.9亿元，同比增加10.2%，销售面积约11.84万平方米，累计至3月底总销售收入约27.7亿元，同比增加2.21% [3] - 友邦保险启动最高16亿美元股份回购计划，委托国际独立经纪商运作，期限最长三个月 [4] - 药明生物斥资1.98亿港元回购990万股股份，每股回购价19.58 - 20.25港元，同日为行使期权发行普通股4.3万股 [5] 港股行情 - 4月11日恒生指数最新点数20914.69，涨跌幅1.13%；恒生科技指数最新点数4900.43，涨跌幅1.80%；玉企指教最新点数7801.51，涨跌幅1.74% [6]

医药行业战略价值 - 医药行业尤其是创新药成为中国最具战略价值的投资方向之一，受益于国内政策红利和老龄化需求，并在全球医药产业链中展现中国创新实力 [1] - "健康中国2030"战略要求到2030年健康服务业总规模达16万亿元，医药研发投入强度超过发达国家水平 [1] - 2024年政府工作报告将生物医药列为"加快发展新质生产力"重点领域，财政支持力度加大 [1] - 《"十四五"生物经济发展规划》明确2025年生物经济规模达22万亿元，其中生物医药占比超40% [1] 政策与市场动态 - 医保谈判动态调整，2024年新增CAR-T、ADC药物纳入医保，加速创新药商业化 [1] - 医保谈判和集采常态化倒逼行业从低端仿制药向创新药转型，长期利好研发型企业 [1] - 药监局加入ICH后审评审批提速，2023年国产创新药平均获批周期缩短至6.2年，较2018年减少3年 [2] - 2024年新增7款抗癌药纳入医保，价格降幅收窄至40%，保护创新回报 [2] 供应链与国产替代 - 中国在高端医药如抗癌药、疫苗、基因编辑技术存在对进口的依赖，供应链自主可控迫在眉睫 [2] - 2023年中国医药进口依存度仍达35%，高端设备、原料药、生物制剂依赖欧美，关税战后加速国产替代 [2] - 2024年《医药工业高质量发展行动计划》提出2025年创新药占比提升至40%（2023年仅25%），高端医疗器械国产化率突破70%（2023年约50%） [2] 行业增长驱动因素 - 中国60岁以上人口占比2024年突破21%，2035年将达30%，慢性病用药、肿瘤药、康复器械需求激增 [2] - 人均医疗支出增速超GDP，2023年人均医疗支出6200元（仅为美国的1/6），2025年预计突破8000元 [2] - 中国癌症新发病例占全球24%（2023年GLOBOCAN数据），患者招募速度是美国的3倍，推动PD-1等药物研发成本降低50% [3] 创新药国际化进展 - 2023年中国创新药海外授权交易额超400亿美元（2021年仅150亿），2024年突破500亿美元 [3] - 典型案例：百济神州2024年PD-1欧洲上市首年预计销售5亿美元，科伦博泰2023年ADC授权默沙东首付款13.6亿+里程碑93亿，恒瑞医药2024年PARP抑制剂出海东南亚 [3] - 2025年中国创新药全球市场份额将从5%提升至10%，创新药出海收入占比从2023年8%提升至2025年20% [3][4] 研发与成本优势 - 中国临床实验成本仅为美国的30%-50%，推动本土药企研发周期缩短（如信达生物PD-1从立项到上市仅用5年） [3] - 中国CXO企业承接全球33%的研发外包（2024年Q1数据），药明康德临床前研究报价比Lonza低40% [4] - 药明生物2024年建成全球最大生物药产能，可同时生产100+临床阶段药物，"一体化服务"模式成熟 [4] 技术创新与专利 - 生物医药领域PCT专利申请量保持15%年增长，未来几年将诞生3-5家千亿市值的全球性Biotech企业 [4]

市场表现 - 4月9日A股港股及亚太股市集体低开，上证指数跌2.22%至3075.75点，深证成指跌3.04%至9138.12点，创业板指跌3.12%至1782.94点 [1][2][3] - 全市场超5000只个股下跌，万得全A跌3.42%，中证2000指数跌幅最大达7.14% [3] - 港股恒生指数开盘跌3.81%，恒生科技指数跌超5%，医药股万洲国际跌近10%，药明生物跌超8% [5] - 美股隔夜三大指数集体下跌，道指跌0.84%至37645.59点，标普500跌1.57%至4982.77点，纳指跌2.15%至15267.91点 [12] 板块异动 - 反关税概念股逆势上涨，秋乐种业涨逾25%，康农种业、神农种业涨逾15%，荃银高科涨逾10% [4] - 中船防务因一季度归母净利润预增超10倍高开近9%，潼关黄金复牌涨超16% [5] 资金动向 - 中国铝业控股股东拟增持10亿至20亿元，盐湖股份实控人中国五矿计划增持不低于2.12亿股（占总股本4%） [14] - 4月7日至8日56家A股公司发布增持计划，近140家发布回购公告 [15] - 中央汇金、中国国新等"国家队"持续增持ETF，中国国新首批增持金额达800亿元 [17][19] - 社保基金近期主动增持国内股票并计划继续增持 [21] 政策与机构观点 - 金融监管总局放宽险资权益投资比例，央行表态必要时向汇金提供再贷款支持 [17] - 中央汇金明确将均衡增持各类ETF（包括中证500/1000/2000ETF），市场修复风格或更趋均衡 [22] - 机构认为大盘价值及高股息资产短期占优，关税风险大跌或提供布局机会 [23]

文章核心观点 4月8日港股通成交活跃股成交情况及相关个股表现，包括成交金额、净买入金额、近一个月上榜次数、收盘价及涨跌幅等信息，建设银行近一个月首次上榜 [2]。 港股通成交活跃股整体情况 - 4月8日港股通成交活跃股合计成交754.13亿港元，占当日港股通成交金额的44.83%，净买入金额105.01亿港元 [2]。 个股成交金额情况 - 4月8日小米集团 - W成交额179.48亿港元居首，腾讯控股、阿里巴巴 - W成交金额分别为160.50亿港元、146.09亿港元 [2]。 个股近一个月上榜次数情况 - 4月8日上榜个股中，近一个月阿里巴巴 - W、腾讯控股、中芯国际均上榜21次，最受港股通资金关注 [2][3]。 建设银行情况 - 建设银行为近一个月首次上榜，当日港股通成交额为15.53亿港元，成交净买入8.43亿港元，当日收盘下跌0.96% [2]。 4月8日港股通成交活跃股榜单详情 |证券简称|成交金额（亿港元）|净买入金额（亿港元）|近一个月上榜次数|最新收盘价（港元）|日涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |腾讯控股|160.50|29.85|21|440.400|1.15| |中芯国际|69.43|8.40|21|39.150|3.85| |小米集团 - W|179.48|3.41|21|38.900|6.72| |阿里巴巴 - W|146.09|27.05|21|102.500|1.18| |美团 - W|59.94|11.58|19|140.600|4.69| |快手 - W|27.18|6.52|18|45.950|0.88| |中国移动|14.09|5.88|13|78.650|-0.13| |药明生物|23.90|-0.33|8|17.820|-2.52| |泡泡玛特|9.26|1.68|8|133.100|4.89| |中国海洋石油|35.50|7.25|6|16.140|3.33| |南方恒生科技|13.22|-4.71|3|4.472|4.10| |建设银行|15.53|8.43|1|6.220|-0.96| [2][3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，参考可比公司估值，给予2025年PE 32X，上调目标价至31.36（原22.01）港元 [3][8] 报告的核心观点 - 公司积极推进“赢得分子”战略，临床前业务高增，新增项目持续增长，剥离爱尔兰疫苗工厂，优化资产配置，看好长期成长空间 [3] - 考虑药明海德亏损业务剥离及公司持续降本增效，上调2025 - 2026年EPS预测为0.98/1.15元（原为0.89/1.04元），新增2027年EPS预测为1.37元 [8] - 产能爬坡叠加爱尔兰疫苗工厂亏损业务剥离下看好盈利能力改善，催化剂为投融资好转、终端客户需求超预期 [8] 财务摘要 - 2022 - 2027年，营业收入分别为152.87亿、170.51亿、186.75亿、211.97亿、243.29亿、282.78亿元，增速分别为49%、12%、10%、14%、15%、16% [7] - 毛利润分别为67.24亿、68.28亿、76.51亿、90.09亿、105.83亿、125.84亿元 [7] - 净利润分别为44.20亿、34.00亿、33.56亿、40.19亿、47.06亿、56.21亿元，增速分别为30%、 - 23%、 - 1%、20%、17%、19% [7] - PE分别为52.51、33.57、19.92、25.47、21.75、18.21，PB分别为6.71、2.91、1.60、2.23、2.03、1.82 [7] 业绩情况 - 2024年营收186.8亿元（+9.6%），净利润33.6亿元（ - 1.3%），经调整净利润54.0亿元（+9.0%） [8] - 2024H2营收101.0亿元（+18.3%），净利润18.6亿元（+63.9%），经调整净利润31.5亿元（+55.4%） [8] 业务情况 - 2024年剔除新冠收入，营收同比增长13.1%，临床前项目拓展下，临床前收入达70.6亿元（+30.7%） [8] - 临床早期业务营收38.2亿元（+5.5%），临床III期和商业化营收同比下滑3.2%，剔除新冠影响同比增长3.9% [8] - 2024年北美/欧洲/中国/其他区域营占比分别为57%/23%/15%/5%，北美区业务占比持续提升，yoy分别为32%/ - 16%/ - 10%/20% [8] 订单及项目情况 - 2024年新签项目151个，其中超一半新签来自美国，2024H2新签项目90个，H2新签提速 [8] - 2024年获得20个“赢得分子”项目，其中临床III期及商业化项目13个，大部分来自美国 [8] - 截至2024年，临床III期项目66个，非新冠商业化生产项目21个，为商业化生产收入增长奠定基础 [8] - M端PPQ批次项目数稳步增长，2024年完成16个PPQ，预计2025年完成24个PPQ（+50%） [8] - 截至2024年末未完成订单总额约185亿美元，未完成服务订单约105亿美元，未完成潜在里程碑付款订单约80亿美元 [8] 可比公司估值比较 |可比公司名称|代码|总市值(亿元)|归母净利润(亿元)（2025E/2026E/2027E）|PE(X)（2025E/2026E/2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |康龙化成|300759.SZ|508|18.04/21.44/25.32|28.14/23.68/20.06| |药明合联|2268.HK|553|14.08/18.84/24.53|36.19/27.05/20.78| |均值|-|-|-|32.17/25.37/20.42| [9]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价33.87港元 [2][7] 报告的核心观点 - 药明生物2024年业绩显示复苏趋势明显，临床三期和商业化项目持续拓展，2025年指引加速增长 [1] - 项目数增长创新高、未完成订单处高位、各地区业务有不同表现、R&D端与M端接力增长，公司整体有望恢复加速增长态势 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年营业收入186.75亿元，同比增长9.6%（扣新冠增长+13%）；毛利率41.0%（+0.9pct），经调整毛利率45.4%（+0.1pct）；净利润33.6亿元，同比下降1.3%；经调整归母纯利47.8亿元，同比增长1.8% [3][11] 点评 - 2024年新增综合项目151个，赢得分子数20个，赢得三期和商业化分子13个，均创历史新高，现有管线为未来商业化生产收入增长奠定基础 [4][12] - 截至2024年12月31日，未完成订单总额约185亿美元，扣除默沙东疫苗订单后同比增长5.1%，未完成服务订单约105亿美元（与2023、2024年扣除默沙东疫苗订单后基本持平） [4] - 北美地区2024年收入占比57.3%，同比增长32.5%；欧洲地区扣除新冠和个别首付款收入影响，取得低个位数增长；中国地区收入同比下降9.6%，如将海外授权项目重新归类于中国，收入呈同比低个位数增长 [4][14] - 2024年R&D端加速增长，临床前阶段项目收入71亿（+31%），临床1期2期阶段项目收入38亿（+6%），临床3期和商业化阶段项目75亿（扣新冠+4%）；研究服务(R)和药物开发(D)业务2025年有望保持强劲势头，临床早期收入2024H2同比增长15.3%，临床三期和商业化收入同比下滑3.2%，剔除新冠影响同比增长3.9% [5][15] - 公司预计2025年整体收入增长12 - 15%，持续经营业务收入增长17 - 20%（不包括药明海德爱尔兰的收入），2025年盈利能力提升 [5][16] 盈利预测与估值结论 - 预计药明生物2025 - 2027年收入分别为214.12、242.93、271.56亿元，同比增速15%、13%、12%，经调整净利润分别为51.19、58.87、67.70亿元，同比增速7%、15%、15% [7][17] - 考虑公司在大分子CRDMO的全球龙头地位等优势，给予公司经调整净利润基础上2025年PE倍数25倍，按港币汇率0.92计算，对应目标市值1391.03亿元港币，目标价对应33.87港元（+10%），维持"优于大市"评级 [7][17] ESG评价 - 环境方面，公司在推广绿色环保技术方面引领行业发展 [19] - 社会层面，公司多次在慈善方面做出贡献 [20] - 治理方面，建立多个创新技术，赋能平台助力提升创新生物药的可及性和可负担性 [21]

文章核心观点 国家医保局推进药品追溯码意义重大，未名医药核心产品抽检不合格被暂停采购，恒瑞医药新药获批临床，药明生物出售疫苗设施回笼资金，新华制药增收不增利 [1][2][3][4][5] 医保行业 - 截至2025年3月31日国家医保信息平台累计归集追溯码273.09亿条，覆盖全国31个省和新疆生产建设兵团 [1] - 接入88.9万家定点医院药店，占定点医药机构总数的95.6%，定点医疗机构接入占比92.82%，定点零售药店接入占比98.18% [1] - 国家医保服务平台App“医保药品耗材追溯信息查询”功能上线后每天近50万人次使用该功能查询药品销售信息 [1] 未名医药 - 集采中选结果执行不到一年，天津未名生产的人干扰素α2b喷雾剂被部分地区暂停采购 [2] - 3月26日西藏自治区医疗保障局发布通知暂停采购，3月13日内蒙古自治区医药采购中心因产品抽检“生物学活性不符合规定”暂停其交易资格 [2] 恒瑞医药 - 4月1日子公司广东恒瑞收到国家药监局核准签发的《药物临床试验批准通知书》，批准1类新药HRS - 9813胶囊开展用于特发性肺纤维化的临床试验 [3] - HRS - 9813片剂正在开展用于特发性肺纤维化的临床试验，已推进至Ⅰ期 [3] 药明生物 - 4月1日晚间公告涉及爱尔兰疫苗设施的资产交易于2025年3月31日落实交割，对价总额合共4.996亿美元 [4] - 买方于交割时支付4.07亿美元，存入托管账户3000万美元，待交割后十八个月届满发放给卖方 [4] 新华制药 - 2024年公司实现营业收入84.66亿元，同比上升4.51%；归属于上市公司股东的净利润4.7亿元，同比下降5.33% [5] - 净利润下降主要因公司及附属公司应对市场竞争，部分主导产品价格下降 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 药明生物2024年业绩发布，收入186.8亿元、同比增长9.6%，毛利率41.0%、同比提升0.9pct，归母净利润33.6亿元、同比下降1.3%，经调整归母净利润47.8亿元、同比提升1.8%；2024年下半年收入和归母净利润等指标同比提升明显 [1] - 非新冠业务稳健，北美地区保持高速增长，2024年非新冠业务收入yoy+13.1%，北美地区收入yoy+32.5% [6] - 新增项目数量超预期，未完成订单仍处于高位，2024年新增151个项目，截至年底未完成订单总额184.9亿元 [6] - PPQ项目数超预期，预示未来CMO增长可期，2024年完成16个PPQ，预计2025年完成24个 [6] - Win the molecule项目数持续增长，体现全球竞争力，2024年获得20个该项目 [6] - 技术平台服务合作加速，2024年R技术平台赋能7个分子研究服务全球项目，潜在总收款约达23亿美元 [6] - 看好公司CRDMO业务模式，预计2025年整体收入yoy+12 - 15%，持续经营业务收入yoy+17 - 20%，预计2025 - 2027年实现收入212、249、295亿元，归母净利润39.7、45.5、53.9亿元，对应PE为26、23、19倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|17051|18675|21220|24875|29479| |同比增长|12%|10%|14%|17%|19%| |营业利润(百万元)|3897|4597|5708|6567|7959| |同比增长|-11%|18%|24%|15%|21%| |归母净利润(百万元)|3400|3356|3973|4549|5388| |同比增长|-23%|-1%|18%|15%|18%| |基本每股收益(元)|0.80|0.82|0.97|1.11|1.31| |PE|31.3|30.6|25.9|22.6|19.1| |P/B|2.6|2.5|2.2|2.0|1.8| [2] 基础数据 - 总股本4107百万股，香港股4107百万股，总市值110.1十亿港元，香港股市值110.1十亿港元，每股净资产10.2港元，ROE（TTM）为8.0，资产负债率20.2%，主要股东为李革，持股比例14.2759% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为13%、93%、95%，相对表现分别为11%、80%、53% [5] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|21198|23573|22425|23444|25861| |非流动资产|35377|33404|38852|44147|49306| |资产总计|56576|56977|61278|67591|75167| |流动负债|7636|8621|8157|8974|9940| |长期负债|4922|2879|2879|2879|2879| |负债合计|12558|11500|11035|11852|12819| |归属于母公司所有者权益|40332|41819|45792|50340|55729| |负债及权益合计|56576|56977|61278|67591|75167| [7] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024E|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|4668|4731|4678|5347|6186| |投资活动现金流| - 3228| - 3511| - 6656| - 6750| - 6895| |筹资活动现金流|1961| - 1498| - 1105| - 385| - 311| |现金净增加额|3275| - 1391| - 3084| - 1789| - 1020| [7] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |总营业收入|17051|18675|21220|24875|29479| |营业成本|10206|11025|12096|14427|16951| |毛利|6828|7651|9125|10447|12529| |营业支出|2948|3054|3416|3880|4569| |营业利润|3897|4597|5708|6567|7959| |除税前利润|4174|4834|5868|6769|8140| |所得税|603|889|1103|1273|1530| |少数股东损益|171|589|792|948|1221| |归属普通股东净利润|3400|3356|3973|4549|5388| |基本EPS(元)|0.80|0.82|0.97|1.11|1.31| [8] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率 - 营业收入|12%|10%|14%|17%|19%| |年成长率 - 营业利润|-11%|18%|24%|15%|21%| |年成长率 - 净利润|-23%|-1%|18%|15%|18%| |获利能力 - 毛利率|40.0%|41.0%|43.0%|42.0%|42.5%| |获利能力 - 净利率|19.9%|18.0%|18.7%|18.3%|18.3%| |获利能力 - ROE|8.4%|8.0%|8.7%|9.0%|9.7%| |获利能力 - ROIC|7.8%|8.5%|9.4%|9.8%|10.5%| |偿债能力 - 资产负债率|22.2%|20.2%|18.0%|17.5%|17.1%| |偿债能力 - 净负债比率|3.8%|4.6%|2.7%|2.0%|1.5%| |偿债能力 - 流动比率|2.8|2.7|2.7|2.6|2.6| |偿债能力 - 速动比率|2.5|2.6|2.5|2.4|2.4| |营运能力 - 资产周转率|0.3|0.3|0.3|0.4|0.4| |营运能力 - 存货周转率|5.0|6.7|7.6|7.9|7.8| |营运能力 - 应收帐款周转率|2.9|3.0|3.2|3.2|3.2| |营运能力 - 应付帐款周转率|12.5|14.0|15.4|16.1|15.9| |每股资料(元) - 每股收益|0.80|0.82|0.97|1.11|1.31| |每股资料(元) - 每股经营现金|1.10|1.15|1.14|1.30|1.51| |每股资料(元) - 每股净资产|9.47|10.19|11.15|12.26|13.57| |每股资料(元) - 每股股利|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |估值比率 - PE|31.3|30.6|25.9|22.6|19.1| |估值比率 - PB|2.6|2.5|2.2|2.0|1.8| |估值比率 - EV/EBITDA|20.9|18.0|15.6|13.6|11.4| [9]