配售计划详情 - 公司按每股58.85港元配售最多2228万股股份 预计最高所得款项总额约13.11亿港元 [1] - 配售价较最后交易日收盘价61.3港元折让4.00% 但较前五个交易日平均收盘价57.21港元溢价2.87% [1][2] - 配售所得款项净额约13.01亿港元 其中90%用于扩大服务能力及产能 10%用于运营资金及一般用途 [1][2] 控股股东参与 - 控股股东药明生物认购2413.40万股 对应金额约14.20亿港元 [1] - 此次认购显示控股股东对公司长期成长性的信心 [1] 股价表现与市场反应 - 公司9月2日收盘价61.3港元较今年首个交易日30.3港元翻倍 处于历史股价高位 [1][2] - 配售公告发布后 9月3日股价大涨9.30%至67港元 [3] - 配售定价较前5日平均价溢价2.87% 反映机构投资者需求旺盛 [2] 财务与业务表现 - 上半年营收27.01亿元 同比增长62.2% 归母净利润7.46亿元 同比增长52.7% [3] - 未完成订单金额达13.29亿美元 同比增长57.9% [3] - 进行中iCMC项目总数225个 上半年新签37个 商业化阶段项目1个 工艺验证阶段项目11个 [3] 行业背景与赛道前景 - 全球ADC药物市场2020-2024年复合增长率34% 2024-2030年复合增长率31% 2032年市场规模预计达662亿美元 [5] - ADC制备工艺复杂 外包率约60% 远高于生物制剂34%的外包率 [5] - 今年1-7月ADC药物对外授权金额大于10亿美元的交易中 公司客户贡献超过75%交易总金额 [4] 战略布局与产能扩张 - 配售资金90%用于新加坡扩张计划 中国无锡周边新区域扩张及其他国家机会探索 [2] - 公司表示当前资本开支不足以应对客户对CRDMO服务的需求 [1] - 作为ADC CRDMO龙头 公司受益于全球ADC研发及生产需求高景气度 [3][5]

股价表现与交易情况 - 早盘涨幅超过5% 截至发稿时上涨1.06%至61.95港元 成交额达1.43亿港元 [1] 配售协议详情 - 与配售代理签订协议 以每股58.85港元价格悉数包销最多2227.7万股配售股份 [1] - 配售对象为至少六名独立第三方 预计净募集资金约13.01亿港元 [1] - 募集资金90%用于扩大服务能力和产能 重点投入生物偶联药物、原料药和产品的临床及商业生产 [1] - 剩余10%资金用于营运资金和一般公司用途 [1] 控股股东认购安排 - 与控股股东药明生物(02269)订立认购协议 发行2413.4万股认购股份 [1] - 认购价格同为每股58.85港元 净募集资金约14.14亿港元 [1] - 资金分配比例与配售方案一致 90%用于产能扩张 10%用于营运资金 [1]

股价表现与交易情况 - 药明合联早盘涨幅最高超过5% 截至发稿时上涨1.06%至61.95港元 成交额达1.43亿港元 [1] 配售协议详情 - 公司与配售代理签订协议 以每股58.85港元价格悉数包销最多2227.7万股配售股份给至少六名独立第三方 [1] - 预计净募集资金约13.01亿港元 其中90%资金将用于扩大生物偶联药物、原料药和产品的临床及商业生产服务能力与产能 [1] - 剩余10%资金将用于集团营运资金和一般公司用途 [1] 控股股东认购安排 - 与控股股东药明生物订立认购协议 拟发行2413.4万股认购股份 认购价同为每股58.85港元 [1] - 认购事项净筹资约14.14亿港元 90%将用于进一步扩大服务能力及产能 包括生物偶联药物、原料药及药品的临床及商业生产产能 [1] - 剩余10%将用于营运资金需求及一般公司用途 [1]

公司融资安排 - 药明合联与药明生物订立认购协议 有条件同意发行及配发2413.4万股认购股份 [1] - 认购价为每股58.85港元 较最后交易日收市价61.30港元折让约4.00% [1] - 总代价约为14.20亿港元（约1.82亿美元） 所得款项净额约14.14亿港元（约1.81亿美元） [1] 资金用途分配 - 约90%所得款项净额用于扩大服务能力及产能 包括生物偶联药物、原料药及药品的临床与商业生产产能 [1] - 约10%所得款项净额用于营运资金需求及一般公司用途 [1] 股份发行条款 - 认购股份根据特别授权发行及配发 每股净价约为58.61港元 [1] - 认购事项所得款项总额预期为14.20亿港元 相当于约1.82亿美元 [1]

融资安排 - 公司向控股股东药明生物定向发行2413.4万股认购股份 [1] - 每股认购价为58.85港元 总代价约14.2亿港元 [1] - 净融资额约14.14亿港元 [1] 资金用途 - 约90%资金用于扩大生物偶联药物、原料药及药品的临床与商业生产产能 [1] - 约10%资金用于补充营运资金及一般公司用途 [1] 股东关系 - 认购方药明生物为公司控股股东 属于联交所规定的关联人士 [1]

交易概述 - 药明合联与控股股东药明生物订立认购协议 拟发行2413.4万股认购股份 每股认购价58.85港元 总代价约14.2亿港元 [1] - 认购事项净筹资金额约14.14亿港元 [1] 资金用途 - 约90%净筹资将用于扩大服务能力及产能 包括生物偶联药物、原料药及药品的临床与商业生产产能 [1] - 约10%净筹资将用于营运资金需求及一般公司用途 [1] 关联关系 - 认购人药明生物为药明合联控股股东 属于联交所上市规则项下的关联人士 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [5][10][17] 核心观点 - 2025年上半年收入同比增长16.1%至99.5亿元，净利润同比增长56.1%至23.4亿元，经调整净利润同比增长6.2%至23.9亿元 [8][14] - 综合毛利率同比提升3.7个百分点至42.7%，经调整净利润率同比提升1.2个百分点至45.6% [8][14] - 未完成订单总额同比增长1.2%至204亿美元，其中三年内未完成订单同比增长16%至42亿美元 [9][15] - 管线新增86个新项目，综合项目数达864个（含67个临床三期和24个商业化项目） [10][16] - 基于DCF模型维持买入评级，但下调2025年经调整归母净利润预测至49.0亿元（原57.2亿元），2026年下调至55.0亿元（原63.4亿元） [10][17] 业绩表现 - IND前服务收入同比增长35.2%至41.5亿元 [9][15] - 早期阶段（一期和二期）收入同比下降29.7%，因部分大型项目进入后期阶段及订单时间安排影响 [9][15] - 临床三期和商业化项目收入同比增长24.9% [9][15] - 美国收入同比增长20.1%，占总收入60.5%；欧洲收入同比增长5.7%，中国收入同比下降8.5% [9][15] 业务进展 - 新签项目中过半来自美国，中国因融资环境趋稳贡献提升 [10][16] - 通过"赢得分子"战略从外部转入9个项目（含2个临床三期项目），多数为复杂分子（双抗、多抗和ADC） [10][16] - 新产能爬坡及运营效率提升推动毛利率改善 [8][14] 财务预测 - 预计2025年营业收入214亿元（同比增长14.49%），2026年246亿元（同比增长15.23%），2027年286亿元（同比增长15.95%） [12] - 预计2025年归母净利润49.0亿元（同比增长2.35%），2026年55.0亿元（同比增长12.41%），2027年63.4亿元（同比增长15.11%） [12]

业绩数据 - 2023 - 2024年及2025年上半年，药明合联集团连接子及有效载荷服务产生总金额分别为1.481亿、1.426亿和0.565亿元[16] - 2026 - 2028年各年，药明合联集团根据协议应付总金额上限分别为3亿、4亿和4亿元[17] 协议信息 - 2023年连接子及有效载荷主服务协议于2023年11月3日订立，有效期至2025年12月31日，经双方同意可续期三年[7][23] - 截至2025年12月31日止年度，原年度上限不超1.68亿元，修订后不超2亿元[11] - 2026年连接子及有效载荷主服务协议于2025年9月2日订立，待股东特别大会批准后，2026年1月1日起生效，有效期至2028年12月31日，经双方同意可续期三年[13][14][23] - 连接子及有效载荷主服务协议最高适用百分比率超1%但低于5%，需遵守申报及公告规定，豁免通函、独立财务意见及股东批准规定[5][21] - 定价政策参考药明康德集团对独立第三方费率，按公平磋商原则，考虑服务多因素确定[15] 公司概况 - 药明康德于2000年12月1日在中国大陆注册成立，股份于上交所（603259）及港交所主板（2359）上市[24] - 药明合联于2020年12月14日根据开曼群岛法律注册成立，股份于港交所主板（2268）上市[24] - 合全药业于2020年11月30日在香港注册成立，为药明合联主要股东及药明康德非全资附属公司[24] 人员信息 - 公司及药明合联董事陈智胜博士及Kenneth Walton Hitchner III先生就协议相关董事会决议案放弃投票[22] - 董事会成员包括执行董事陈智勝博士及Sherry Xuejun Gu博士[26] - 董事会非执行董事包括李革博士、曹彥凌先生及繆靜雯女士[26] - 董事会独立非执行董事包括William Robert Keller先生等4人[26] 其他信息 - 药明合联招股章程刊發日期为2023年11月7日[25] - 公告日期为2025年9月2日[26]

政策利好 - 国家医保局建立新上市药品首发价格机制 支持高水平创新药在上市初期取得和高投入高风险相符的收益回报 [1] - 对高水平创新药设置一定价格稳定期 鼓励药品研发创新 [1] - 政策连续性和可预期性使企业能更清晰规划创新药商业化路径 激发企业创新热情 [2] 市场表现 - 港股创新药概念股早盘快速拉升 百济神州涨超6% 康龙化成涨超5% 药明生物、信达生物、凯莱英纷纷上扬 [1] - 平安中证港股通医药卫生综合ETF（159718）和平安中证医药及医疗器械创新ETF（516820）整体稳步向上 [1] - 非指数类产品如平安医疗健康A/C和平安医药精选A/C年内均取得90%以上收益 [1] 业绩增长 - Wind创新药概念涵盖的80家上市公司中 有34家上半年实现归母净利润同比增长 [2] - 恒瑞医药上半年营业收入157.61亿元同比增长15.88% 归母净利润44.50亿元同比增长29.67% [2] - 联影医疗上半年营收60.16亿元同比增长12.79% 归母净利润9.98亿元同比增长5.03% [2] 行业影响 - 医保目录调整机制以临床价值为核心评价标准 [2] - 企业看到产品进入医保及商保目录可能性增加后加大研发投入 [2] - 加速创新药研发进程推动整个行业发展 [2]

基金表现 - 港股创新药ETF（159567）9月1日收盘上涨2.67% 成交额达19.85亿元 [1] - 基金自2024年1月3日成立以来收益率达91.54% [2] - 近20个交易日累计成交金额341.81亿元 日均成交17.09亿元 [1] 规模增长 - 基金份额从2023年12月31日的3.95亿份增长至8月29日的66.86亿份 增幅达1591.03% [1] - 基金规模从3.78亿元增长至64.03亿元 增幅达1594.74% [1] - 今年以来162个交易日累计成交金额1795.66亿元 日均成交11.08亿元 [1] 持仓结构 - 前十大重仓股集中度达69.25% 以创新药企业为主 [2] - 信达生物持仓占比9.52% 持仓363.20万股 市值2.60亿元 [2] - 药明生物持仓占比9.47% 持仓1103.60万股 市值2.58亿元 [2] - 百济神州持仓占比8.73% 持仓176.69万股 市值2.38亿元 [2] - 康方生物持仓占比7.62% 持仓247.80万股 市值2.08亿元 [2] - 中国生物制药持仓占比7.17% 持仓4076.60万股 市值1.96亿元 [2] - 石药集团持仓占比6.34% 持仓2463.80万股 市值1.73亿元 [2] - 三生制药持仓占比5.83% 持仓737.65万股 市值1.59亿元 [2] - 翰森制药持仓占比4.54% 持仓456.00万股 市值1.24亿元 [2] - 再鼎医药持仓占比2.86% 持仓312.01万股 市值7810.55万元 [2] 基金基本信息 - 基金管理费率每年0.50% 托管费率每年0.10% [1] - 业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率(经估值汇率调整) [1] - 基金经理马君自2024年1月3日开始管理该基金 [2]