根据您的要求，我对提供的财报关键点进行了分析和归类。以下是严格按照主题分组的结果： 收入表现（同比） - 2025年上半年收入为31.811亿元人民币，较2024年同期的30.746亿元增长1.065亿元或3.5%[13] - 报告期收入为人民币31.811亿元，较去年同期增长3.5%[16] - 2025年上半年收入为人民币3,181.1百万元，较2024年同期增加106.5百万元或3.5%[68] - 收入同比增长3.5%至3,181.11百万元人民币[119] - 公司2025年上半年总收入为31.81亿元人民币，较去年同期的30.75亿元人民币增长3.5%[133][134][135] - 2025年上半年总收入为31.81亿元人民币，较2024年同期的30.75亿元人民币增长3.4%[136][137] 利润表现（同比） - 2025年上半年溢利净值为3.574亿元人民币，较2024年同期的4.382亿元减少0.808亿元或18.4%[13] - 2025年上半年母公司拥有人应占溢利为3.129亿元人民币，较2024年同期的3.878亿元减少0.749亿元或19.3%[13] - 2025年上半年溢利净值为人民币357.4百万元，较2024年同期减少80.8百万元或18.4%[78] - 期内溢利同比下降18.5%至357.38百万元人民币[119] - 母公司拥有人应占每股基本盈利同比下降19.3%至8.32分人民币[119] - 公司截至2025年6月30日止六个月的期内溢利为3.57亿元人民币，其中母公司拥有人应占部分为3.13亿元人民币[123] - 公司2024年上半年的期内溢利为4.38亿元人民币，其中母公司拥有人应占部分为3.88亿元人民币[125] - 公司2025年上半年的税前溢利为4.58亿元人民币，相比2024年同期的5.30亿元人民币有所下降[126] - 公司2025年上半年税前溢利为4.58亿元人民币，较去年同期的5.30亿元人民币下降13.6%[133][134] 毛利表现（同比） - 2025年上半年毛利为21.576亿元人民币，较2024年同期的20.786亿元增长0.79亿元或3.8%，毛利率为67.8%[13] - 2025年上半年毛利为人民币2,157.6百万元，毛利率为67.8%，较2024年同期增加79.0百万元或3.8%[71] 各业务线收入表现（同比） - 肿瘤治疗领域收入增长13.5%，达到人民币12.952亿元[18] - 中枢神经系统治疗领域收入增长5.4%，达到人民币8.675亿元[18] - 心血管系统治疗领域收入减少9.2%，为人民币6.93亿元[18] - 代谢治疗领域收入减少7.9%，为人民币1.802亿元[18] - 2025年上半年肿瘤产品收入为人民币1,295.2百万元，较2024年同期增加154.3百万元或13.5%[68] - 2025年上半年心血管系统产品收入为人民币693.0百万元，较2024年同期减少70.3百万元或9.2%[68] - 2025年上半年中枢神经系统产品收入为人民币867.5百万元，较2024年同期增加44.8百万元或5.4%[69] - 肿瘤药物分部2025年上半年收入为12.95亿元人民币，同比增长13.5%[133][134] - 心血管系统药物分部2025年上半年收入为6.93亿元人民币，同比下降9.2%[133][134] - 消化与代谢药物分部2025年上半年收入为1.80亿元人民币，同比下降7.9%[133][134] - 中枢神经系统药物分部2025年上半年收入为8.67亿元人民币，同比增长5.4%[133][134] - 肿瘤药物收入增长13.5%，从2024年上半年的11.41亿元人民币增至2025年上半年的12.95亿元人民币[136][137] - 中枢神经系统药物收入增长5.4%，从2024年上半年的8.23亿元人民币增至2025年上半年的8.67亿元人民币[136][137] - 心血管系统药物收入下降9.2%，从2024年上半年的7.63亿元人民币降至2025年上半年的6.93亿元人民币[136][137] 各地区收入表现 - 中国内地市场收入为25.62亿元人民币，占总收入80.5%[136] - 其他国家和地区收入为6.19亿元人民币，较2024年同期增长44.1%[136][137] 成本与费用（同比） - 2025年上半年销售及分销开支为人民币1,018.8百万元，占收入32.0%，较2024年同期增加168.0百万元或19.7%[73] - 2025年上半年行政开支为人民币315.5百万元，较2024年同期增加26.3百万元或9.1%[74] - 2025年上半年财务成本为人民币338.5百万元，较2024年同期增加60.7百万元或21.9%[76] - 2025年上半年其他开支为人民币213.0百万元，较2024年同期减少121.0百万元或36.2%[75] - 销售及分销开支同比增加19.7%至1,018.82百万元人民币[119] - 财务成本同比增加21.8%至338.46百万元人民币[119] - 2025年上半年研发成本为1.93亿元人民币，较2024年同期的2.81亿元人民币下降31.2%[138] - 2025年上半年财务成本为3.38亿元人民币，较2024年同期的2.78亿元人民币增长21.8%[139] - 2025年上半年所得税开支为1.00亿元人民币，较2024年同期的0.92亿元人民币增长9.2%[141] - 公司2025年上半年的财务成本为3.38亿元人民币，相比2024年同期的2.78亿元人民币有所增加[126] 研发管线与进展 - 公司研发团队由611名雇员组成，在中国获得272项专利，在海外获得586项专利[6] - 公司拥有30多种国内在研药物及10多种其他国际在研药物[15] - 截至2025年6月30日公司研发团队由611名雇员组成[38] - 截至2025年6月30日公司在海外共获得586项专利并有145项专利处于申请阶段[38] - 截至2025年6月30日公司在中国共获得272项专利并有89项专利处于申请阶段[38] - 截至2025年6月30日，公司拥有31项中国在研产品和14项海外在研产品[39] - 公司研发管线包括13种肿瘤产品、12种中枢神经系统产品和6种其他产品[39] - LY30410（利斯的明透皮贴剂）于2025年3月获得日本上市批准，为日本首款获批的利斯的明缓释透皮贴剂[41] - Rotigotine Luye贴片大小相较Neupro小8%[44] - LY03015于2025年1月在中国完成II期临床试验首例患者入组[45] - 若欣林于2025年8月完成用于治疗广泛性焦虑症的3期临床试验全部患者入组[46] - LY03017于2025年5月完成多次给药剂量递增研究首例受试者入组[47] - LY03020临床前研究显示其能显著改善精神分裂症阳性和阴性症状，且未见明显代谢综合征风险[48] - LY03021于2025年2月在中国完成单次给药剂量递增研究，显示安全性良好[50] - LY03021于2025年1月获得FDA批准在美国开展临床试验[50] - 博優平（BA5101）於2025年8月獲批在中國上市，為全球首個且唯一獲批的度易達生物類似藥[53] - BA1104於2025年3月獲FDA同意僅需開展1期PK相似性試驗即可支持在美提交BLA，無需進行3期試驗[54] - BA1302於2025年3月獲FDA授予用於治療sqNSCLC和胰腺癌的孤子藥資格認定，並於2025年6月獲批在美進行臨床試驗[58] 产品市场地位与医保纳入 - 力扑素于2024年11月被纳入中国国家医保药品目录，并于2025年1月1日生效[20] - 百拓维用于乳腺癌的适应症于2024年11月被新增纳入国家医保目录[22] - 赞必佳已在全球18个国家或地区获得上市批准[23] - 2025年首六个月中国调脂药物市场总值为人民币75亿元[33] - 2025年首六个月中国血管保护药品市场估计约为人民币18亿元[34] - 2025年首六个月中国阿卡波糖产品市场总值估计约为人民币6亿元[36] - 血脂康为2025年首六个月中国第五大常用调脂药物[33] - 麦通纳为2025年首六个月中国使用量第三大的国产血管保护药品[34] - 欧开在2025年首六个月被列为中国国内生产的最畅销血管保护药品[35] - 贝希为2025年首六个月中国第二常用国产阿卡波糖产品[36] 销售网络与业务拓展 - 公司业务遍及全球80多个国家和地区，并拥有8个全球生产基地[15] - 公司產品覆蓋中國約22,520家醫院，包括約2,320家三級醫院（佔比約89.5%）及約6,075家二級醫院（佔比約67.1%）[60] - 公司透過約1,000名銷售人員及約1,740家經銷商組成的網絡進行銷售[60] - Erzofri於2025年4月在美國上市，用於治療成人精神分裂症及分裂情感性障礙[59] - 公司在全球80個國家或地區開展業務，擁有超過50個全球銷售夥伴[57] - 公司在全球擁有8個生產基地，德國米斯巴赫透皮貼劑生產基地保持滿負荷運轉[61] - 於2025年6月，公司將博優平在中國大陸的獨家推廣與分銷權授予上藥控股，其網絡覆蓋全國25個省份、7萬餘家醫療機構[62] - 於2025年6月，公司將BA9101在除中國大陸、歐盟、英國、美國及日本外所有國家地區的獨家推廣與分銷權授予科興[62] 资产与负债变化 - 截至2025年6月30日，公司资产总值为320.315亿元人民币，较2024年底的296.122亿元有所增长[10] - 截至2025年6月30日，公司负债总额为154.889亿元人民币，较2024年底的138.585亿元有所增加[10] - 截至2025年6月30日，公司权益为165.426亿元人民币，较2024年底的157.537亿元有所增长[10] - 公司净流动资产从2024年12月31日的人民币25.390亿元增加至2025年6月30日的人民币37.482亿元[79] - 公司计息贷款及借款总额从2024年12月31日的人民币82.944亿元增加至2025年6月30日的人民币97.709亿元[80] - 公司资本负债比率从2024年12月31日的52.7%上升至2025年6月30日的59.1%[81] - 公司权益总额从2024年末的157.54亿元人民币增长至2025年6月末的165.43亿元人民币，增幅为7.89亿元人民币或5.0%[123] - 资产净值同比增长5.0%至16,542.62百万元人民币[122] - 公司总计息贷款及借款为118.71亿元人民币，较2024年末的103.21亿元人民币增长15.0%[159][160] - 公司即期计息贷款及借款为87.21亿元人民币，非即期部分为31.49亿元人民币[159] 现金流量表现 - 公司经营业务产生的现金为20.93亿元人民币，经营活动所得现金净额为17.84亿元人民币，相比2024年同期的经营现金净流出3.94亿元人民币有显著改善[126] - 公司2025年上半年经营现金流量净额大幅改善至17.84亿元人民币，而去年同期为负3.94亿元人民币[127] - 公司2025年上半年投资活动所用现金流量净额为负2.67亿元人民币，较去年同期的负5.05亿元人民币有所收窄[127] - 公司2025年上半年融资活动所得现金流量净额为5.84亿元人民币，主要来自新增银行借款92.47亿元人民币[127] - 公司期末现金及现金等价物为69.36亿元人民币，较期初的49.37亿元人民币增长40.5%[127] - 现金及现金等价物较年初增长40.5%至6,936.21百万元人民币[121] 金融资产与负债细节 - 贸易应收款项及应收票据较年初增长14.1%至3,171.85百万元人民币[121] - 计息贷款及借款（流动+非流动）总额同比增长9.8%至9,770.85百万元人民币[121][122] - 换算境外业务的汇兑差额产生68.46百万元人民币收益[120] - 公司2025年上半年贸易应收款项及应收票据增加3.92亿元人民币，而2024年同期为增加2.23亿元人民币[126] - 公司2025年上半年的汇兑储备增加6849万元人民币，主要由于换算境外业务的汇兑差额[123] - 公司2025年6月30日的综合储备为94.95亿元人民币[124] - 2025年6月30日预付款项及其他应收款项总额为11.48亿元人民币，较2024年12月31日的26.50亿元人民币减少56.7%[145] - 按公允價值計入損益之金融資產總額由2024年12月31日的2,122,579千元增至2025年6月30日的2,283,802千元，增長7.6%[148] - 以公允價值列賬之其他非上市投資由2024年12月31日的1,502,975千元增至2025年6月30日的1,633,752千元，增長8.7%[148] - 貿易應收款項及應收票據賬面淨值由2024年12月31日的2,779,767千元增至2025年6月30日的3,171,850千元，增長14.1%[150] - 貿易應收款項總額由2024年12月31日的2,388,581千元增至2025年6月30日的2,898,001千元，增長21.3%[150][152] - 六至十二個月的貿易應收款項由2024年12月31日的99,722千元增至2025年6月30日的260,289千元，大幅增長161.0%[152] - 現金及現金等價物由2024年12月31日的4,937,145千元增至2025年6月30日的6,936,206千元，增長40.5%[153] - 現金及銀行結餘由2024年12月31日的962,207千元增至2025年6月30日的5,715,021千元，大幅增長494.0%[153] - 為應付票據作抵押的存款由2024年12月31日的515,815千元增至2025年6月30日的1,461,028千元，增長183.2%[155] - 貿易應付款項及應付票據總額由2024年12月31日的689,300千元降至2025年6月30日的663,482千元，下降3.7%[156] - 少於三個月的貿易應付款項及應付票據由2024年12月31日的555,091千元降至2025年6月30日的410,255千元，下降26.1%[156] - 其他应收款项总额为1.309亿元，较2024年底的1.301亿元略微增加0.06%[167] - 其他应付款项总额激增至1.012亿元，较2024年底的354.7万元大幅增长2752%[167] - 对山东全重的其他应付款项为1亿元，而2024年底此项为0[167] - 现金及现金等价物增至69.362亿元，较2024年底的49.371亿元增长40.4%[176][177] - 按公允价值计入损益的金融资产为22.838亿元，较2024年底的21.226亿元增长7.6%[176][177] - 贸易应收款项为28.861亿元，较2024年底的23.838亿元增长21.1%[176][177] - 计入预付款项、其他应收款项及其他资产的金融资产为3.578亿元，较2024年底的15.301亿元下降76.6%[176][177] - 已抵押存款为22.457亿元，较2024年底的11.740亿元增长91.3%[176][177] - 计息贷款及借款为97.709亿元[176] 可换股债券与融资 - 2023年可换股债券所得款项净额约1.767亿美元，截至2025年6月30日已使用约11.021亿港元，未动用金额约2.807亿港元[93][94] - 2023年可换股债券所得款项主要用于偿还债务（已使用约9.182亿港元）和产品研发（已使用约1.839亿港元）[94] - 公司于2024年发行了总本金额为1.5亿美元的2024年可换股债券，年利率为5.85%[96] - 2024年可换股债券所得款项净额约为1.48亿美元（相当于11.49亿港元），发行价净额每股转换股份约3.62港元[98] -

财务预测调整 - 天风证券将绿叶制药2025年营业收入从85.29亿元下调至66.38亿元 2026年从102.79亿元下调至74.47亿元 预计2027年营业收入为81.62亿元 [1] - 2025年净利润从13.73亿元下调至6.72亿元 2026年从16.78亿元下调至8.31亿元 预计2027年归母净利润为9.16亿元 [1] - 维持买入评级 [1] 2025年上半年业绩表现 - 公司2025H1收入31.81亿元 同比增长3.5% 归母净利润3.13亿元 同比减少19.3% [1] - 肿瘤治疗领域收入12.95亿元 同比增长13.5% 中枢神经系统治疗领域收入8.68亿元 同比增长5.4% [1] - 心血管系统治疗领域收入6.93亿元 同比减少9.2% 代谢治疗领域收入1.80亿元 同比减少7.9% [1] 核心产品商业化进展 - 抗抑郁药若欣林2025H1销售量同比增长超过4倍 市场份额显著提升 已纳入2024年医保目录 [2] - 若欣林用于治疗广泛性焦虑障碍的新药申请预计2025年底向CDE提交 [2] - ERZOFRI（帕利哌酮）2025年4月在美国成功商业化 是首个由中国公司开发并在美获批的该类药物 专利期至2039年 [2] 研发管线进展 - LY03017（5-HT2aR反向激动剂/5-HT2cR拮抗剂）中国I期临床拟2025年底完成 美国IND预计2025Q3获批 临床前数据显著优于竞品 [3] - LY03015（VMAT2抑制剂/Sigma-1受体激动剂）中国处于2期临床阶段 拟2025年底完成临床试验 2026H1读出数据 已获美国IND批准 [3] - LY03021（GABAARPAM/NET/DAT抑制剂）和LY03020（TAAR1/5-HT2cR双靶点激动剂）均处于I期临床阶段 [3] 业务战略聚焦 - 公司聚焦中枢神经系统和肿瘤两大赛道 2025H1新产品销售占比同比提升32% [1] - 围绕创新药管线积极与跨国药企洽谈BD合作 [3]

财务预测调整 - 天风证券将绿叶制药2025年营业收入从85.29亿元下调至66.38亿元 2026年从102.79亿元下调至74.47亿元 预计2027年营业收入为81.62亿元 [1] - 2025年净利润从13.73亿元下调至6.72亿元 2026年从16.78亿元下调至8.31亿元 预计2027年归母净利润为9.16亿元 [1] - 公司2025年上半年收入31.81亿元同比增长3.5% 归母净利润3.13亿元同比减少19.3% [1] 业务板块表现 - 肿瘤治疗领域2025年上半年收入12.95亿元同比增长13.5% 中枢神经系统治疗领域收入8.68亿元同比增长5.4% [1] - 心血管系统治疗领域收入6.93亿元同比减少9.2% 代谢治疗领域收入1.80亿元同比减少7.9% [1] - 新产品销售占比同比提升32% 公司聚焦CNS和肿瘤两大赛道 [1] 核心产品进展 - CNS领域若欣林2025年上半年销售量同比增长超过4倍 市场份额显著提升 该药为国内首个自主研发抗抑郁化药1类创新药 已纳入2024年医保目录 [2] - 若欣林用于治疗广泛性焦虑障碍的新药申请预计2025年底提交 该药副作用显著减少且不影响性功能体重和脂代谢 [2] - ERZOFRI于2025年4月在美国成功商业化 用于治疗精神分裂症及分裂情感性障碍 为月度制剂专利期至2039年 目前全球仅强生和绿叶制药两家企业生产 [2] 研发管线布局 - LY03017为5-HT2aR反向激动剂/5-HT2cR拮抗剂 拟用于治疗帕金森病精神病性障碍等 中国I期临床拟2025年底完成 美国IND预计2025年第三季度获批 [3] - LY03015为创新型VMAT2抑制剂和Sigma-1受体激动剂 在中国处于2期临床阶段 拟2025年底完成临床试验 2026年上半年读出数据 已在美国获批IND [3] - LY03021和LY03020分别处于I期临床阶段 公司围绕下一代产品积极与跨国药企洽谈BD合作 [3]

核心观点 - 华安证券维持绿叶制药买入评级 看好公司全球化销售平台能力和CNS领域FIC/BIC管线[1] - 预计2025-2027年营业收入将保持增长态势 同比增幅分别为4% 18% 21%[1] - 预计2025-2027年归母净利润将实现高速增长 同比增幅分别为29% 28% 27%[1] 财务预测 - 2025年预计营业收入63.16亿元 归母净利润6.06亿元[1] - 2026年预计营业收入74.73亿元 归母净利润7.77亿元[1] - 2027年预计营业收入90.76亿元 归母净利润9.90亿元[1] - 对应估值倍数逐年下降 分别为22倍 17倍 14倍[1] 历史业绩表现 - 2025年上半年营业收入31.81亿元 同比增长3.46%[2] - 2025年上半年归母净利润3.13亿元 同比下降19.33%[2] - 归母净利润下滑主要由于去年同期高基数影响 预计全年维持稳步增长[2] 盈利能力分析 - 上半年整体毛利率67.83% 同比提升0.23个百分点[2] - 期间费用率66.12% 同比下降0.75个百分点[2] - 研发费用率6.08% 同比下降3.06个百分点[2] - 销售费用率32.03% 同比上升4.36个百分点[2] - 行政费用率9.92% 同比上升0.51个百分点[2] - 财务费用率10.64% 同比上升1.6个百分点[2] 业务发展状况 - 费用合理浮动 ERZOFRI美国上市和若欣林进入国家医保目录导致销售费用提高[2] - 销售费用增加有利于新产品高速放量[2] - 新产品销售占比不断提升[2]

财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为63.16亿元、74.73亿元、90.76亿元 同比增长4%、18%、21% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.06亿元、7.77亿元、9.90亿元 同比增长29%、28%、27% [1] - 对应2025-2027年估值分别为22X、17X、14X [1] 历史业绩表现 - 2025年上半年营业收入31.81亿元 同比增长3.46% [2] - 2025年上半年归母净利润3.13亿元 同比下降19.33% 主要因去年同期高基数所致 [2] - 上半年整体毛利率67.83% 同比提升0.23个百分点 [2] 费用结构 - 期间费用率66.12% 同比下降0.75个百分点 [2] - 研发费用率6.08% 同比下降3.06个百分点 [2] - 销售费用率32.03% 同比上升4.36个百分点 主要因ERZOFRI美国上市和若欣林进入国家医保目录推动新产品放量 [2] - 行政费用率9.92% 同比上升0.51个百分点 [2] - 财务费用率10.64% 同比上升1.6个百分点 [2] 业务亮点 - 公司全球化销售平台能力受看好 [1] - CNS领域FIC/BIC管线具备竞争优势 [1] - 新产品销售占比持续提升 [2]

港股创新药板块表现 - 港股创新药板块午后走弱 [1] - 信达生物跌超7% [1] - 荣昌生物跌超4% [1] - 绿叶制药跌超4% [1] - 药明生物跟跌 [1] - 君实生物跟跌 [1] - 凯莱英跟跌 [1] 新闻来源 - 文章来源为每日经济新闻 [2]

市场规模与增长 - 中国抑郁障碍总人数达9500万 其中登记在册患者约3800万人(2023年)[5] - 国内公立医疗机构终端抗抑郁化药销售额超91亿元 同比增长6%[5] - 线上平台常见抗抑郁药物销量以十万为单位 部分产品30天内种草量飙升5倍[5] 行业竞争格局 - 抗抑郁药市场形成"原研药企+本土仿制药企"激烈竞争格局 伏硫西汀片呈现"原研1家+国内17家"模式[14] - 2023年以来国内已有40个抗抑郁仿制药获批上市 至少32款国产1类化药新药处于临床及以上阶段[14] - 舍曲林主要仿制药企从2018年仅3家增至十余家 氢溴酸伏硫西汀今年新增9家仿制药企入局[13] 企业表现 - 翰森制药凭借阿戈美拉汀片跻身抗抑郁化药一级集团TOP3[7] - 京卫制药艾司西酞普兰片销售额达7亿元[7] - 绿叶制药独家新药盐酸托鲁地文拉法辛缓释片销量暴涨99.9%[7] 价格与集采影响 - 伏硫西汀原研药价格从500元/盒降至27.5元/盒 降幅达40%[19] - 集采后伏硫西汀最低中标价仅9.87元/盒 单片价格低至0.7元[20] - 舍曲林纳入集采后辉瑞市场份额半年内下滑14% 华海药业份额从不足10%跃升至超20%[22] 患者用药特征 - 抑郁症需长期规律服药 患者可能同时服用8种药物[25] - 抗抑郁药物无法立竿见影 需持续用药调节神经递质水平[26] - 撤药反应常被误认为成瘾 实际是神经递质失衡导致的戒断反应[26] 行业发展驱动因素 - 精神卫生普及度提升 福建/广东/安徽/山东等地开展心理讲座超千场 覆盖超15万人次[12] - 专科医院建设加速 全国已有88家精神专科医院 正投资4亿元扩建床位[12] - 年轻一代就诊意愿增强 推动临床需求增长[11]

债券转换 - 公司于2025年9月10日按每股港币3.672元兑换2025年到期的1500万美元5.85%利率可转换债券 发行3175.16万股普通股 [1] - 公司于同日按相同兑换价格兑换2025年到期的1000万美元5.85%利率可转换债券 发行2116.78万股普通股 [1] - 两次可转换债券兑换涉及总金额2500万美元 合计发行5291.94万股普通股 [1]

可转换债券兑换 - 2025年9月10日按每股3.672港元兑换1500万美元可转换债券发行3175.16万股普通股 [1] - 同日按相同兑换价兑换1000万美元可转换债券发行2116.78万股普通股 [1] - 两笔可转换债券均为2025年到期且利率均为5.85% [1] 股权变动 - 因债券兑换合计新增发行5291.94万股普通股 [1] - 兑换汇率固定为每股3.672港元 [1]

股份数据 - 2025年9月9日已发行股份（不含库存股）3,941,596,565，库存股0，总数3,941,596,565[3] 债券兑换 - 2025年9月10日，1500万美元债券兑换发行31,751,633股，占比0.806%[3] - 2025年9月10日，1000万美元债券兑换发行21,167,755股，占比0.537%[3]