股价情况 - 公司A股股票2025年4月8 - 10日连续3日涨幅偏离值累计超20%，属异常波动[2][3][9] 经营与事项 - 公司日常经营正常，未发生重大变化[4] - 公司及控股股东未筹划重大事项[6] 信息披露 - 公司信息披露媒体为《证券日报》等[9] - 董事会确认无应披露未披露事项[10]

信息披露 - 控股股东截至目前不存在应披露而未披露的重大信息[1] 股票交易 - 控股股东在2025年4月8日至10日未买卖公司股票[1]

文章核心观点 - 中国中免股价涨超20%，成交额超10亿港元 [1] 公司表现 - 中国中免(01880.HK)股价涨超20% [1] - 中国中免成交额超10亿港元 [1]

合作信息 - 中免国际与同仁堂国药签订《战略合作协议》，为意向性协议[3] - 协议自签字或盖章生效，有效期2年[10] - 协议签署不影响公司2025年经营业绩[3][11] 公司数据 - 同仁堂国药注册资本938,789,465港币[3] - 2024年营收147,339.93万元，归母净利润45,633.36万元[4] - 截至2024年底总资产422,217.21万元[4] 股权结构 - 北京同仁堂股份持股33.62%，科技发展持股38.05%，公众股东持股28.33%[4]

股份数据 - 截至2025年3月31日，H股法定/注册股份116,383,500股，面值1元，股本116,383,500元[1] - 截至2025年3月31日，A股法定/注册股份1,952,475,544股，面值1元，股本1,952,475,544元[1] - 2025年3月底法定/注册股本总额2,068,859,044元[1] - 截至2025年3月31日，H股已发行股份116,383,500股，库存股0[2] - 截至2025年3月31日，A股已发行股份1,952,475,544股，库存股0[2] - 2025年3月H股法定/已发行股份数目无增减[1][2] - 2025年3月A股法定/已发行股份数目无增减[1][2]

核心财务表现 - 2024年营业收入564.74亿元 同比下降16.38% [1][4] - 归属母公司净利润42.67亿元 同比下降36.44% [1][4] - 第四季度归母净利润同比降幅达76.93% [1][5] - 归母净利润较2021年下降55.80% [4] 季度业绩趋势 - 连续四个季度营业收入同比下降 降幅介于9.45%至21.52% [5] - 归母净利润连续三个季度同比下降 降幅从37.60%扩大至76.93% [5] 业务结构分析 - 商品销售业务收入占比达98% [6] - 免税商品销售收入386.66亿元 同比下降12.58% [6] - 有税商品销售收入170.95亿元 同比下降23.49% [6] - 海南地区销售收入288.92亿元 同比下降27.13% [6] - 上海地区销售收入160.35亿元 同比下降10.02% [6] 成本费用控制 - 销售费用90.63亿元 同比下降3.80% [6] - 销售费用降幅低于营业收入降幅 [6] 分红政策 - 拟派发现金红利21.72亿元 分红率50.91% [7][8] - 2023年分红率50.85% [8] 战略布局进展 - 三亚国际免税城C区及机场免税店二期已开业 [8] - 三亚免税城三期推进地下结构施工 [8] - 海口免税城完成酒店主体结构封顶 [8] - 2024年引进超200个国际品牌 含20余个独家品牌 [9] - 拓展兰州机场 上海邮轮港及虹桥机场有税业务 [9] 市场竞争环境 - 海南离岛免税经营主体增至6家 免税店达12家 [9] - 行业垄断优势逐渐丧失 市场竞争加剧 [8] 管理层稳定性 - 近两年更换3名董事长 2名总经理 [3][11] - 2023年至2024年董事长更迭3次 [11] - 总经理职务一年内两次变更 [11] 资本市场表现 - 股价较2021年高点403.78元/股下跌超80% [3][12] - 市值1275亿元 较巅峰缩水约6606亿元 [3][12] - 陆股通持股比例从14.31%降至3.57% 创2017年来新低 [3][12]

核心观点 - 中国中免2024年业绩持续下滑，营收565亿同比下滑16%，归母净利润42.7亿同比下滑36% [1] - 有税业务成为拖累业绩的主因，其收入降幅(-26%)大于免税业务(-16%)，且毛利率从17.4%腰斩至8.9% [2][20] - 免税业务毛利率稳定在39.5%，但离岛免税市场整体萎缩导致营收持续下滑 [20] - 公司当前30x PE估值接近历史均值，市场预期2025年利润60亿，后续走势取决于实际业绩与预期的差距 [7][8] 季度业绩表现 - 4Q24营收135亿同比下滑19.5%，跌幅介于2Q/3Q之间，未见明显改善迹象 [1][11] - 4Q24毛利率28.5%，季度三连跌且跌幅扩大(上季32%)，主要受有税业务拖累 [3][18] - 4Q24归母净利润仅3.5亿(剔除少数股东权益后)，对应单季利润率2.6% [5][31] 业务结构分析 - 有税业务占比32%，其持续下滑(-26%)拖累整体营收，且毛利率腰斩至8.9% [2][20] - 免税业务跌幅(-16%)优于海南离岛免税整体(-28.5%)，主要得益于机场渠道复苏(北京+115%，上海+32%) [2][16] - 离岛免税人均消费金额跌幅缩窄至-3%，但购买件数下降导致销售额仍疲软 [13] 成本费用控制 - 销售费用稳定在21.6-24亿/季，4Q费率因营收增长被动降至16.9% [3][22] - 管理费用年终结算增至5.9亿，同比降幅不及营收萎缩，费率反升至4.4% [4][27] - 机场渠道分佣条款优化，租赁费用从94.2亿降至90.6亿 [4][26] 市场与估值 - 当前A股市值1270亿对应30x PE(港股约22x)，接近历史均值 [7] - 市场预期2025年利润60亿，估值隐含业绩反弹预期 [8] - 离岛免税受出境分流(国际航班恢复80%)和国货崛起影响，复苏存不确定性 [8]

会议信息 - 公司第五届监事会第十次会议于2025年3月28日召开[2] - 应参加表决监事3人，实际参加表决监事3人[2] 议案表决 - 《公司2024年度监事会工作报告》等多项议案表决均为3票同意，0票反对，0票弃权[3][5][7][10][11][13][14] 后续安排 - 上述议案均需提交公司2024年年度股东大会审议[3][6][8][10]

会议相关 - 公司第五届董事会第二十二次会议于2025年3月28日召开[2] - 公司拟定于2025年5月底之前召开2024年年度股东大会[28] 议案表决 - 《公司2024年度财务决算报告》等多项议案表决同意8票通过，部分需提交2024年年度股东大会审议[3][6][7][8][9][10][12][14][16][17][18][20][21][23][24][25] - 《关于公司2024年度董事薪酬的议案》现任董事表决同意7票，离任董事表决同意8票，需提交2024年年度股东大会审议[12] - 《关于公司2024年度高级管理人员薪酬的议案》表决同意6票，董事常筑军、王月浩回避表决[13] - 《关于对中旅集团财务有限公司的风险持续评估报告》关联董事范云军、刘昆回避表决，表决同意6票[19] - 《关于修订<公司章程>的议案》需提交公司2024年年度股东大会以特别决议方式审议[24] - 《关于续聘2025年度财务报告审计机构的议案》需提交公司2024年年度股东大会审议，并提请授权董事会确定审计费用[22] - 《关于公司2025年度投资方案的议案》表决同意8票获得通过[20] 聘任相关 - 同意聘任安永华明会计师事务所为公司2025年度境内财务报告和内部控制审计机构，聘期一年，内部控制审计费用117万元，与2024年度一致，需提交2024年年度股东大会审议[21][23] - 公司同意聘任孙芳为副总经理，任期至第五届董事会任期届满，表决同意8票[27] 报告披露 - 《公司2024年年度报告》包括A股年报和H股年报，H股印刷版年报将于2025年4月底前择期披露[4][6] 其他 - 公司独立董事将在2024年年度股东大会上进行述职[28] - 董事会听取审计与风险管理委员会相关报告，具体内容详见上海证券交易所网站公告[28]

业绩总结 - 2024年末母公司报表期末未分配利润524,114.90万元[3] - 最近三个会计年度平均净利润5,337,059,971.28元[6] 利润分配 - 拟每股派现1.05元（含税），派现217,230.20万元（含税）[3] - 本年度现金分红占净利润比例50.91%[3] - 最近三个会计年度累计现金分红7,241,006,654.00元[6] - 最近三个会计年度现金分红比例135.67%[6] 决策进展 - 2025年3月28日董事会通过利润分配方案[7] - 方案尚需提交2024年年度股东大会批准[9]