黄金股市场表现 - 截至发稿，紫金黄金国际(02259)股价下跌4.07%，报141.5港元 [1] - 山东黄金(01787)股价下跌3.68%，报33.52港元 [1] - 中国白银集团(00815)股价下跌2.82%，报0.69港元 [1] - 赤峰黄金(06693)股价下跌1.84%，报29.84港元 [1] 短期价格驱动因素与风险 - 短期市场关注焦点在于北京时间12月11日凌晨的美联储12月利率决议及随后鲍威尔的新闻发布会 [1] - 市场当前对于12月降息已形成较充分预期，价格上行空间受到一定压制 [1] - 需警惕降息靴子落地后，或鲍威尔会后降息鸽派不及预期而导致市场情绪变化出现的回调风险 [1] - 短期金价大概率延续高位震荡格局，真正的方向选择将取决于本周议息会议 [1] 长期逻辑与价格支撑 - 贵金属价格长期上涨的逻辑依然坚实 [1] - 金价下方支撑来自经济数据偏弱与中长期宽松路径的预期 [1] 未来趋势关键观察点 - 重点关注鲍威尔的前瞻指引是否重塑市场对明年利率路径的预期 [1] - 这将决定金价能否摆脱区间格局、迎来新的趋势方向 [1]

市场表现 - 港股黄金板块股价普遍下跌，截至发稿，山东黄金(01787)跌3.78%，报34.14港元 [1] - 中国白银集团(00815)跌1.41%，报0.7港元 [1] - 赤峰黄金(06693)跌2.1%，报29.78港元 [1] - 潼关黄金(00340)跌1.84%，报2.67港元 [1] 核心事件与背景 - 欧洲央行要求意大利政府重新审视其推动将黄金储备宣布为意大利人民财产的提案，此举最终可能导致意大利政府出售部分黄金储备 [1] - 意大利央行持有黄金储备2452吨，为全球第三大黄金储备 [1] - 此前，菲律宾与俄罗斯央行已先后释放抛售黄金意向 [1] 机构观点解读 - 紫金天风期货表示，菲律宾抛售行为属外汇管理范畴，并非战略转向 [1] - 该行指出，俄罗斯出售黄金储备成为缓解预算压力的现实选择 [1] - 该行认为，个别央行的战术调整，并不足以扭转全球储备体系向多元化、非中心化演进的结构性趋势 [1]

市场表现 - 港股黄金板块股价普遍下跌，截至发稿，山东黄金跌3.78%报34.14港元，中国白银集团跌1.41%报0.7港元，赤峰黄金跌2.1%报29.78港元，潼关黄金跌1.84%报2.67港元 [1] 核心事件驱动 - 欧洲央行要求意大利政府重新审视其推动将2452吨黄金储备宣布为意大利人民财产的提案，此举最终可能导致意大利政府出售部分黄金储备 [1] - 意大利央行持有2452吨黄金，为全球第三大黄金储备 [1] - 此前菲律宾与俄罗斯央行已先后释放抛售黄金意向 [1] 机构观点 - 紫金天风期货表示，菲律宾抛售行为属外汇管理范畴，并非战略转向 [1] - 俄罗斯出售黄金储备成为缓解预算压力的现实选择 [1] - 个别央行的战术调整，并不足以扭转全球储备体系向多元化、非中心化演进的结构性趋势 [1]

股份与股本情况 - 截至2025年11月底，H股法定/注册股份995,486,178股，股本995,486,178元人民币[1] - 截至2025年11月底，A股法定/注册股份3,614,443,347股，股本3,614,443,347元人民币[1] - 截至2025年11月底，法定/注册股本总额4,609,929,525元人民币[1] - 截至2025年11月底，H股、A股已发行股份总数分别为995,486,178股、3,614,443,347股[4] 股份变动情况 - 2025年11月，H股、A股法定/注册股份及已发行股份相关数目无增减[1][4] 其他事项 - 公司本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会授权[7]

港股市场整体表现 - 香港恒生指数收盘报26033.26点，上涨174.37点，涨幅0.67%，收复26000点关口 [1] - 恒生科技指数收盘报5644.76点，上涨45.65点，涨幅0.82% [1][2] - 恒生中国企业指数收盘报9172.84点，上涨42.66点，涨幅0.47% [2] - 恒生综合指数收盘报3989.50点，上涨31.86点，涨幅0.81% [2] - 恒生生物科技指数收盘报15694.29点，上涨30.31点，涨幅0.19% [2] - 有色金属、交通运输、电气设备、半导体等板块涨幅居前，环保、医药生物等板块下跌 [2] 黄金板块表现 - 黄金股整体走强，中国黄金国际涨幅超过11% [3][4] - 紫金矿业和中国白银集团涨幅均超过5% [3][4] - 灵宝黄金和山东黄金涨幅均超过4% [3][4] - 招金矿业上涨3.72%，周大福上涨3.59% [4] - 国际资源上涨3.55%，珠峰黄金上涨3.00%，紫金黄金国际上涨2.95% [4] 科技与通信板块动态 - 中兴通讯股价上涨近14% [5] - 字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，与手机厂商在操作系统层面合作 [5] - 豆包目前正与多家手机厂商洽谈助手合作，官方披露的唯一手机合作厂商为中兴手机 [5] 个股异动 - TATA健康在停牌超过一年半后复牌，盘中涨幅一度超过720% [6] - TATA健康收盘涨幅超过566% [6]

股份情况 - 截至2025年11月底，H股法定/注册股份995,486,178股，面值1元，股本995,486,178元，本月无增减[1] - 截至2025年11月底，A股法定/注册股份3,614,443,347股，面值1元，股本3,614,443,347元，本月无增减[1] - 2025年11月底法定/注册股本总额4,609,929,525元人民币[1] 发行股份 - 截至2025年11月底，H股已发行股份995,486,178股，库存股份0，本月无增减[4] - 截至2025年11月底，A股已发行股份3,614,443,347股，库存股份0，本月无增减[4] 其他 - 股份期权不适用[5] - 香港预托证券资料不适用[6]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业的投资评级为“优于大势” [4] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于黄金和铜的投资机会，认为在降息预期和地缘政治等因素驱动下，金铜价格上行趋势积极，建议积极布局相关标的 [2][3][11][12] 本周研究观点 - **黄金**：本周金价交易逻辑主要围绕12月降息预期和俄乌地缘政治问题展开 [2][11] - 12月降息预期继续升温，FedWatch工具显示12月降息概率达85%，多位联储官员明确支持继续降息，美债利率走低推动金价上涨 [2][11] - 俄乌和谈前景存在较大不确定性，美方提出的“19点新方案”在领土等实质问题上仍难谈拢 [2][11] - 鸽派人物哈塞特可能出任联储主席，若当选可能加强市场对明年降息幅度的押注并引发对联储独立性的担忧，中期维度利多黄金 [2][11] - 相关标的包括紫金黄金国际、山东黄金、山金国际、赤峰黄金等 [2][11] - **铜**：铜价突破前高，利多氛围预计延续 [3][12] - LME铜价收于11175.5美元/吨，盘中触及11210.5美元/吨，突破前期高点 [3][12] - 价格上涨得益于降息预期走强（FedWatch降息概率从约30%飙升至86%）和基本面叙事强化 [3][12] - 基本面强化因素包括：Codelco提出的2026年电解铜长协溢价达350美元/吨，较2025年的89美元/吨上涨近3倍；CSPT成员企业达成共识计划在2026年降低矿铜产能负荷10%以上 [3][12] - 利多氛围延续的支撑因素包括：全球财政扩张与流动性宽松的宏观大方向未变；矿端高扰动低增量格局明确；美国可能对铜加征关税导致其溢价维持，库存虹吸效应使得非美地区低库存格局延续 [3][12] - 未来铜矿股EPS和PE均有上修空间，股价表现短期滞后于铜价，建议积极布局，相关标的包括紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际等 [3][12] 板块表现 - 本周（截至报告发布时）上证指数上涨1.40%，有色金属指数上涨3.42%，跑赢大盘2.02个百分点，在30个中信一级行业中排名第10 [13] - 有色金属细分板块中，钨（+6.96%）、铅锌（+6.69%）、镍钴锡锑（+6.02%）涨幅居前 [13] - 个股方面，涨幅前三为龙磁科技（+17.34%）、盛达资源（+16.65%）、兴业银锡（+15.88%）；跌幅前三为融捷股份（-8.80%）、江特电机（-6.26%）、国城矿业（-4.38%） [13][20] 金属价格及库存 - **新能源金属** [21][23][30] - **钴**：MB钴标准级均价周涨0.31%至23.90美元/磅，合金级均价周涨1.00%至25.25美元/磅；国内电钴价格周涨1.64%至40.30万元/吨；硫酸钴、四氧化三钴、氯化钴等钴盐价格均有上涨 [21] - **锂**：锂精矿价格周涨5.6%至1089美元/吨；工业级碳酸锂价格周涨1.56%至9.13万元/吨，电池级碳酸锂价格周涨1.57%至9.38万元/吨，氢氧化锂价格周涨0.98%至8.21万元/吨 [23] - **稀土**：轻稀土氧化镨钕价格周涨3.28%至56.65万元/吨；中重稀土氧化铽价格周跌0.68%至652.50万元/吨，氧化镝价格周跌0.34%至148.00万元/吨 [30] - **基本金属**：本周国内外基本金属价格普遍上涨 [32][33] - **国内（SHFE）**：铜(+1.41%至87210元/吨)、铝(+0.21%至21510元/吨)、镍(+2.06%至117160元/吨)、锡(+3.21%至301500元/吨)上涨；锌(-0.64%至22355元/吨)、铅(-0.96%至17035元/吨)下跌 [33] - **海外（LME）**：铜(+3.82%至11189美元/吨)、铝(+2.94%至2868美元/吨)、锌(+2.22%至3056美元/吨)、镍(+2.59%至14829美元/吨)、锡(+6.14%至39161美元/吨)上涨；铅(-0.25%至1981美元/吨)微跌 [33] - **库存变化**：LME铜库存+2.8%，SHFE铜库存-11.5%；LME铝库存-1.6%，SHFE铝库存-6.8%；LME锌库存+9.4%，SHFE锌库存-4.4%；LME铅库存+0.1%，SHFE铅库存-2.9%；LME锡库存+2.4%，SHFE锡库存+2.1%；LME镍库存+0.3%，SHFE镍库存+2.5% [38][39][41][42][43][44] - **贵金属** [46] - COMEX金价周涨4.3%至4255美元/盎司 - COMEX银价周涨14.5%至57.16美元/盎司 - 截至2025年11月28日，金银比为74.4 [53] - 黄金ETF持有量方面，SPDR增加0.5%，iShares持平；白银ETF持有量方面，SLV增加2.3%，PSLV持平 [51][54]

板块表现 - 港股黄金及贵金属板块整体走强，多只股票大幅上涨，其中中国白银集团涨幅最大，超过11% [1] - 灵宝黄金、紫金矿业、招金矿业涨幅均超过6% [1] - 龙资源、山东黄金涨幅超过4% [1] - 鯵峡紫金黄金国际、赤峰黄金、珠峰黄金、集海资源涨幅超过3% [1] 个股涨跌幅详情 - 中国白银集团涨11.27%，最新价0.790港元，总市值23.34亿港元，年初至今上涨234.75% [2] - 灵宝黄金涨6.96%，最新价17.520港元，总市值225.48亿港元，年初至今上涨562.85% [2] - 紫金矿业涨6.51%，最新价32.700港元，总市值8690.86亿港元，年初至今上涨140.52% [2] - 招金矿业涨6.33%，最新价30.900港元，总市值1094.6亿港元，年初至今上涨183.34% [2] - 珠峰黄金年初至今涨幅惊人，达到1269.32% [2] 价格驱动因素 - 现货黄金价格延续涨势，突破4250美元/盎司 [1] - 现货白银价格升破57美元，创历史新高，年内累计涨幅接近翻倍 [1] - 市场对美联储可能降息的预期提振了金银价格 [1] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特作为鲍威尔继任者的热门人选，帮助推动了对贵金属的买盘 [1]

指数与ETF表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)截至2025年12月1日10:26强势上涨3.11% [1] - 成分股白银有色(601212)上涨9.96%，湖南白银(002716)上涨8.45%，江西铜业(600362)上涨8.26% [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨3.33%，冲击3连涨，最新价报1.62元 [1] - 指数前十大权重股合计占比68.26%，包括紫金矿业、山东黄金等 [2] 市场驱动因素 - 市场对美联储12月降息预期显著升温，CME FedWatch工具数据显示降息25个基点概率已超80% [1] - 美元指数走弱与资金持续流入为黄金价格提供强劲支撑 [1] - 美联储多位官员表态转向鸽派，强化市场对宽松政策路径的预期 [1] - 白银现货紧张引发逼空行情，进一步推升贵金属整体表现 [1] 机构观点与行业前景 - 东方证券认为金铜的跨年行情或从12月展开，在中期供需格局趋紧与通胀预期上行背景下，有色金属板块布局正当时 [2] - 黄金板块在降息预期深化的同时，更凸显实物稀缺性逻辑，金交所与上期所白银库存均处于近十年最低水平 [2] - 贵金属价格上涨的根本驱动力在于实物资产的紧张状态 [2] - 机构维持2025年底黄金冲击4500美元/盎司、2026年有望突破5000美元/盎司的观点 [2]

港股黄金及贵金属板块市场表现 - 黄金及贵金属板块整体走强，多只股票出现显著上涨[1] - 中国白银集团股价大涨超11%，灵宝黄金、紫金矿业、招金矿业涨超6%[1] - 龙资源、山东黄金涨超4%，紫金黄金国际、赤峰黄金、珠峰黄金、集海资源涨超3%[1] 重点公司股价及涨幅数据 - 中国白银集团涨跌幅11.27%，最新价0.790港元，总市值23.34亿港元，年初至今上涨234.75%[2] - 灵宝黄金涨跌幅6.96%，最新价17.520港元，总市值225.48亿港元，年初至今上涨562.85%[2] - 紫金矿业涨跌幅6.51%，最新价32.700港元，总市值8690.86亿港元，年初至今上涨140.52%[2] - 招金矿业涨跌幅6.33%，最新价30.900港元，总市值1094.6亿港元，年初至今上涨183.34%[2] - 山东黄金涨跌幅4.51%，最新价36.140港元，总市值1666.03亿港元，年初至今上涨196.06%[2] 贵金属价格驱动因素 - 现货黄金价格突破4250美元/盎司，延续上涨趋势[1] - 现货白银价格升破57美元/盎司，创历史新高，年内累计涨幅接近翻倍[1] - 美联储可能降息提振了金银价格，推动贵金属买盘[1] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特作为鲍威尔继任者的热门人选，帮助推动贵金属买盘[1] 其他相关公司表现 - 龙资源涨跌幅4.75%，最新价7.060港元，总市值13.39亿港元，年初至今上涨358.44%[2] - 珠峰黄金涨跌幅3.43%，最新价2.410港元，总市值29.83亿港元，年初至今上涨1269.32%[2] - 集海资源涨跌幅3.01%，最新价1.370港元，总市值32.88亿港元，年初至今上涨65.06%[2]