港股黄金股市场表现 - 港股黄金股在盘初交易中普遍拉升走强，紫金黄金国际领涨，涨幅超过6% [1] - 赤峰黄金紧随其后，上涨5.8%，潼关黄金上涨近3% [1] - 灵宝黄金、山东黄金和招金矿业涨幅均超过1% [1] - 具体数据显示，紫金黄金国际最新价156.200港元，涨6.26%；赤峰黄金最新价32.180港元，涨5.79%；潼关黄金最新价2.950港元，涨2.79%；灵宝黄金最新价18.100港元，涨1.86%；山东黄金最新价34.740港元，涨1.64%；招金矿业最新价29.760港元，涨1.22% [2] 黄金价格动态 - 亚洲早盘现货黄金价格小幅走高，上涨0.6%，报每盎司4,324美元，不断逼近历史新高位 [1] 金价上涨驱动因素 - Tickmill执行董事Joseph Dahrieh指出，金价上涨受益于市场对美联储将进一步放松货币政策的坚定预期 [1] - 各国央行的持续买入行为为金价提供了支撑 [1] - 不断扩大的地缘政治风险维持着避险资金流向黄金市场 [1] 本周市场关注焦点 - 市场焦点将集中在美国的主要经济数据上，例如将于周二公布的11月就业报告和将于周四公布的11月CPI数据 [1]

报告行业投资评级 * 报告标题明确表示“看好有色景气上行”，表明其对有色金属行业持积极乐观态度 [1] 报告的核心观点 * 报告认为，2026年“十五五”开局之年政策基调将更为积极，叠加美联储降息与重启扩表的宏观环境，看好有色金属行业景气上行 [1][2] * 报告核心观点覆盖工业金属、贵金属、能源金属及战略金属等多个细分领域，并给出了具体的投资建议和重点个股追踪 [56][57][58] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 本周（2025.12.8-2025.12.14）有色金属行业指数下跌0.47%，跑输上证指数0.13个百分点，在申万一级行业中排名第16位 [9] * 细分板块表现分化：金属新材料上涨2.71%、小金属上涨1.76%、贵金属上涨1.50%、能源金属上涨0.48%，而工业金属下跌2.03% [9] * 个股方面，天力复合以117.21%的涨幅领涨，罗平锌电以-13.74%的跌幅领跌 [9] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 2.1 工业金属 * **铜**：LME铜价本周下跌0.96%至11553美元/吨，沪铜上涨1.40%至94080元/吨；库存方面，COMEX库存周环比上升3.15%至45.06万吨，LME库存微升0.82%至16.59万吨，SHFE库存微升0.54%至8.94万吨 [20][23] * **铝**：LME铝价本周下跌0.88%至2875.0美元/吨，沪铝下跌0.78%至22170元/吨；LME库存周环比下降1.17%至51.97万吨，SHFE库存下降2.94%至12.00万吨 [20][23] * **锌**：LME锌价本周上涨1.31%至3139.0美元/吨，沪锌上涨1.29%至23605元/吨；LME库存周环比大幅上升7.23%至6.19万吨，SHFE库存则下降12.34%至8.06万吨 [21][23] * **核心观点**：认为铝产业链供应脆弱，一体化布局是趋势；铜价受金融属性驱动，高点有望突破12000美元/吨 [56] 2.2 贵金属 * **黄金**：COMEX黄金价格本周上涨2.42%至4329.80美元/盎司，SHFE黄金上涨1.00%至970.66元/克 [34][37] * **白银**：COMEX白银价格本周大幅上涨5.57%至62.09美元/盎司，SHFE白银上涨8.80%至14892元/千克 [34][37] * **核心观点**：认为逆全球化与去美元化趋势下，央行购金持续，黄金是中长期重要配置资产 [56] 2.3 能源金属 * **锂**：截至11月24日，电池级碳酸锂价格为9.25万元/吨，周环比上涨5.71%，本月以来上涨25.71% [39] * **钴**：截至12月12日，电解钴价格为41.16万元/吨，周环比微降0.70% [39] * **供需分析**：引用赣锋锂业董事长观点，预测2026年全球碳酸锂需求增长30%至190万吨，供需基本平衡，价格有探涨空间；若需求增速超预期，价格可能突破15万元/吨甚至20万元/吨 [42] * **钴市场**：刚果（金）暂停出口导致原料结构性偏紧，中间品价格具上行支撑 [39][40] 2.4 战略金属 * **价格动态**：截至12月12日，氧化镨价格为59.5万元/吨，周环比微降0.40%；钨条价格周环比上涨9.14%至955.00元/kg；锑价周环比下跌1.72%至16.90万元/吨 [46] * **政策与事件**：金力永磁、中科三环、宁波韵升等磁材头部企业已获得稀土相关物项通用出口许可证，有望简化出口流程，利好下游需求恢复 [47] * **核心观点**：在各国追求供应链自主的背景下，战略金属和小金属有望迎来估值重构机遇 [57] 三、核心观点更新和重点个股追踪 * **工业金属**：推荐一体化布局的中国宏桥，关注天山铝业等；铜板块推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色等；加工板块推荐华峰铝业 [56] * **贵金属**：建议关注赤峰黄金、山东黄金、西部黄金、兴业银锡 [56] * **战略/小金属**：重点关注钴、锑、钨板块，建议关注华友钴业、腾远钴业、厦门钨业、中钨高新、湖南黄金、华钰矿业等 [57] * **钢铁**：建议关注华菱钢铁、方大特钢、南钢股份、宝钢股份 [58] * **重点公司数据**：报告列出了已覆盖的28家重点公司的盈利预测与估值，例如紫金矿业2025年预测EPS为1.94元，对应PE为16.34倍；洛阳钼业2025年预测EPS为0.95元，对应PE为18.51倍 [59][60]

国际金价在2025年第三季度冲上每盎司3459美元的高位，同比暴涨近40%。全球黄金市场一片欢腾。目前伦敦金更是暴涨至4300美元，上涨速度令人咋舌。 山东黄金三季度财报当季归母净利润11.48亿元，环比猛降35.58%，远低于预期。 第三季度净利润环比骤降三成，山东黄金在金价飙涨的市场狂欢中，交出了一份令人皱眉的答卷。 山东黄金2025年前三季度成绩单，表面数据相当漂亮。营收837.83亿元，同比增长25.04%。归母净利润39.56亿元，同比飙升91.51%。扣非净利润39.45亿 元，增长88.43%。 黄金企业的利润密码，不在金价，而在成本控制。2025年前三季度，山东黄金毛利率18.01%，净利率6.47%，分别增长3.13和1.53个百分点。 第三季度单季数据更加微妙：毛利率19.18%，净利率5.71%。毛利率同比上升2.75个百分点，环比微增0.13个百分点；净利率同比仅增0.31个百分点，环比反 而下降2.12个百分点。 问题出在哪里？低品位矿的开发利用。 随着金价上行，山东黄金加大了低品位矿的开采力度。这些矿石就像硬骨头，能啃下来，但需要付出更高成本。生产成本上升导致毛利率增长不及预期。 ...

市场整体表现 - 12月12日，受中央经济工作会议利好消息影响，港股三大指数集体收涨，恒生指数涨1.75%盘中重回26000点，国企指数涨1.62%，恒生科技指数涨1.87% [1] - 市场呈现普涨格局，仅药品、环保、铁路及公路、国内零售股、烟草、油气生产商等少数板块下跌 [2] - 南向资金当日净卖出52.87亿港元，其中港股通（沪）净卖出65.95亿港元，港股通（深）净买入13.09亿港元 [20] 科技与互联网板块 - 大型科技股集体上涨，网易-S涨4.20%，腾讯控股涨2.41%，阿里巴巴-W涨2.32%，小米集团-W涨1.85%，百度集团-SW涨1.78%，京东集团-SW涨1.14%，快手-W涨1.05%，美团-W微涨 [3][4] - 游戏软件板块表现突出，上涨3.96% [3] 电力设备与新能源板块 - 电力设备股走强，东方电气涨13.59%，哈尔滨电气涨11.37%，上海电气涨8.68%，东北电气涨5.88%，金风科技涨2.34% [4][5] - 华泰证券指出，全国统一电力市场建设加速推进，预计“十五五”期间电网投资有望达到4万亿元以上，较“十四五”期间的2.8万亿元显著提升 [5] 金融板块 - 大金融股全线上涨，保险板块涨2.82%，银行板块涨0.53%，证券及经纪板块涨3.42% [3] - 保险股普涨，中国太保涨5.68%，中国人寿涨5.52%，中国平安涨3.66% [8][9] - 瑞银报告指出，国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，强化了鼓励长期耐心资本的政策导向，有助提振市场情绪 [9] - 香港本地银行股渣打集团、汇丰控股再度刷新历史新高，汇丰市值站上2万亿港元 [1] 贵金属板块 - 黄金及贵金属板块上涨3.55%，铝板块上涨4.03% [3] - 黄金股上扬，中国白银集团涨5.80%，山东黄金涨3.76%，紫金矿业涨3.75% [6][7] - 消息面上，美联储降息落地，金银价格再度走强，现货黄金涨至4285美元/盎司，现货白银突破64美元/盎司，续刷历史新高 [7] 消费与地产板块 - 餐饮股集体活跃，达势股份涨3.96%，九毛九涨3.61%，海底捞涨2.85%，百胜中国涨2.52% [10][11] - 中央经济工作会议明确坚持内需主导，建设强大国内市场，重点政策包括深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划等 [11] - 内房股上涨，龙光集团涨4.40%，富力地产涨3.03%，中国海外发展涨1.27% [12][13] - 中央经济工作会议确定明年要着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 [13] 医药板块 - 药品板块下挫，海普瑞跌7.21%，先声药业跌4.03%，东阳光药跌3.51%，恒瑞医药跌3.01% [14][15] - 个股方面，轩竹生物-B股价盘中大涨25.19%至96.9港元创上市新高，收盘涨超7%报82.95港元，市值近430亿港元 [16][17] - 轩竹生物-B近日宣布，其自主研发的创新药吡洛西利片首次纳入《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录(2025年)》，该目录将于2026年1月1日正式执行 [19] 市场展望 - 招商证券指出，2026年港股市场的核心驱动力将转向“新供给创造新需求”，源于科技创新、产业升级以及财政模式转型 [22] - 叠加中美流动性双宽松、估值处于洼地等有利条件，恒生指数2026年有望实现10%-15%的温和上行空间，呈现“慢牛”格局 [22]

宏观与市场环境 - 美联储于12月11日完成年内第三次降息，下调联邦基金利率25个基点至3.50%-3.75%，年内累计降息幅度达75个基点[1] - 美联储主席鲍威尔释放偏鸽信号，明确“加息并非基准预期”，并宣布美元短期国债购买计划，向市场注入流动性[1] - 上述政策推动美元指数走弱、美债收益率下行，降低了黄金资产的持有成本，为金价上行打开空间[1] - 全球央行持续增持黄金，截至11月末，中国央行已连续13个月增持，波兰、巴西等国央行同步加仓，形成全球购金热潮[1] - 在债券回报疲软、股市存在泡沫隐忧的背景下，投资者为寻求投资组合多元化，加大了对黄金资产的配置[1] 黄金产业指数与ETF表现 - 截至2025年12月12日13:35，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨2.17%[2] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨2.36%，最新价报1.61元[2] - 该ETF盘中换手率达11.96%，成交1295.62万元，市场交投活跃[2] - 截至12月11日，该ETF近1周日均成交额为1268.87万元[2] - 该ETF近1周规模增长621.95万元，实现显著增长[2] - 该指数从内地与香港市场中选取50只业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为样本[2] 指数成分股与权重 - 截至2025年11月28日，中证沪深港黄金产业股票指数前十大权重股合计占比为68.26%[3] - 前十大权重股包括紫金矿业(601899)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、赤峰黄金(600988)、招金矿业(01818)、山金国际(000975)、紫金矿业(02899)、山东黄金(01787)、湖南黄金(002155)、铜陵有色(000630)[3] - 根据最新数据，部分权重股表现如下：紫金矿业(601899)涨2.42%，权重13.06%；山东黄金(600547)涨2.49%，权重9.79%；中金黄金(600489)涨3.21%，权重8.88%；招金矿业(01818)涨1.90%，权重7.09%[4] - 其他表现突出的成分股包括：晓程科技(300139)上涨7.28%，西部黄金(601069)上涨6.23%，老铺黄金(06181)上涨3.91%[2]

港股通最新持股比例排行 - 中国电信位居港股通持股比例榜首，持股数量为100.63亿股，持股比例高达72.50% [1] - 大眾公用与绿色动力环保持股比例紧随其后，分别为69.68%和69.67% [1] - 前20名公司持股比例均超过57%，其中凯盛新能、中国神华、天津创业环保股份持股比例分别为67.91%、66.85%、66.64% [1] 港股通近期资金流入（增持） - 小米集团－Ｗ在最近5个交易日内获最大额增持，持股额增加49.13亿元，持股数增加1.16亿股 [1] - 盈富基金与招商银行同期增持额位列第二、三位，分别增加29.76亿元和15.48亿元 [1] - 零跑汽车、比亚迪股份、美团-W、康方生物等公司也获显著增持，增持额在4.06亿元至10.47亿元之间 [1][2] 港股通近期资金流出（减持） - 万国黄金集团在最近5个交易日内遭最大额减持，持股额减少38.16亿元，持股数减少4.99亿股 [2] - 腾讯控股与阿里巴巴－W减持额分列第二、三位，持股额分别减少26.49亿元和14.21亿元 [2] - ASM PACIFIC、香港交易所、山东黄金等公司也遭明显减持，减持额在4.04亿元至6.98亿元之间 [2]

黄金股市场表现 - 截至发稿，紫金矿业(02899)股价上涨3.94%，报34.26港元 [1] - 截至发稿，潼关黄金(00340)股价上涨2.84%，报2.9港元 [1] - 截至发稿，山东黄金(01787)股价上涨1.58%，报33.52港元 [1] 美联储货币政策 - 美联储FOMC宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75% [1] - 此为美联储继9月17日、10月29日降息后，年内的第三次降息，三次幅度均为25个基点 [1] 机构观点与金价展望 - 中信期货认为，议息会议措辞偏鸽，金银价格有望震荡向上 [1] - 高盛表示，其对2026年底每盎司4900美元的金价预测有很大上行空间 [1] - 高盛指出，最近多位投资者呼吁增加黄金配置，并强调多元化趋势的转变可能会增强黄金的吸引力 [1]

每经AI快讯，港股黄金股普遍上扬。截至发稿，紫金矿业(02899.HK)涨3.94%，报34.26港元；潼关黄金 (00340.HK)涨2.84%，报2.9港元；山东黄金(01787.HK)涨1.58%，报33.52港元。 ...

黄金股市场表现 - 截至发稿，紫金矿业(02899)股价上涨3.94%，报34.26港元 [1] - 截至发稿，潼关黄金(00340)股价上涨2.84%，报2.9港元 [1] - 截至发稿，山东黄金(01787)股价上涨1.58%，报33.52港元 [1] 美联储货币政策 - 美联储FOMC宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75% [1] - 此为美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息，三次幅度均为25个基点 [1] 机构观点与金价展望 - 中信期货认为，议息会议措辞偏鸽，金银价格有望震荡向上 [1] - 高盛表示，其对2026年底每盎司4900美元的金价预测有很大上行空间 [1] - 高盛指出，最近多位投资者呼吁增加黄金配置，并强调多元化趋势的转变可能会增强黄金的吸引力 [1]

公司战略与资本运作 - 为抢抓海南自由贸易港政策机遇，公司通过控股子公司山金国际以自有资金向全资子公司海南盛蔚增加投资14亿元，全部计入资本公积，旨在增强其经营实力并推动其境外子公司Osino Gold Mining and Exploration (Pty) Ltd.的项目建设 [1][2] - 公司及控股股东在海南布局已久，2009年与海南省地质局共同成立海南山金矿业有限公司，2025年5月控股股东的全资子公司获批海南自贸港首批“跨境资金集中运营中心”，以打通跨境资金运作全链条 [1][4] - 本次增资有助于降低海南盛蔚的资产负债率，提升其资金实力和运营能力，截至2025年9月底，海南盛蔚总资产26.53亿元，净资产4.45亿元，资产负债率83.22% [2][4] 子公司经营与财务表现 - 海南盛蔚成立于2023年12月，注册资本5亿元，主营货物进出口及金属矿石销售等贸易业务 [2] - 2024年及2025年1-9月，海南盛蔚营业收入分别为9.15亿元和38.10亿元，净利润分别为-1887.69万元和-3590.45万元，显示营收大幅增长但亏损同步扩大 [3][4] - 公司境外市场收入增长迅猛，2025年上半年达67.34亿元，同比增长126.20%，占营业收入比重为11.86%，较上年同期上升5.36个百分点 [1][5] 公司整体经营业绩 - 公司经营业绩持续快速增长，2025年前三季度实现营业收入837.83亿元，归母净利润39.56亿元，同比分别增长25.04%和91.51%，均创历史新高 [1][7] - 公司预计将实现连续四年营收净利双增长 [8] - 公司坚持“资源为先”战略，通过自有勘查与资源并购扩大储备，2023年以来完成多项重要收购，包括山金国际28.89%股份、大桥金矿采矿权及Osino Resources Corp. 100%股权等 [5][6] 公司业务与产能优势 - 公司在胶东黄金富集区建成产业集群，2025年预计年产黄金1吨以上的矿山达13座，旗下焦家、三山岛、新城金矿多次上榜中国黄金生产及经济效益十佳矿山 [6] - 公司冶炼业务规模领先，山东黄金冶炼有限公司日处理金精矿1200吨，精炼能力达标准黄金100吨/年、白银50吨/年，位居全国前列 [6] - 公司持续加码研发投入，2022年至2024年研发投入分别为6.32亿元、7.96亿元和8.63亿元，2025年前三季度研发投入5.64亿元，同比增长16.53% [6]