投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 上修2025-2027年归母净利润预测至8.5/10.9/12.5亿元，对应同比增长204%/28%/15%，EPS分别为0.7/0.9/1.0元 [4] - 当前股价13.06港币对应2025-2027年16.7/13.0/11.3倍PE [4] - 公司光学系统级能力、国际化布局及多元化业务布局有望提升中期成长性 [4] - 印度手机CCM业务和TDK马达业务后续上市或并表有利价值重估 [4] 财务表现 - 2025H1归母净利润3.08亿元，同比增长168%，符合盈喜公告的150%-180%增长区间 [5] - 2025H1经营利润2.8亿元，较2024H1的0.2亿元显著改善 [5] - 2023-2027年营业收入预测：125.31/161.51/202.17/233.00/251.91亿元，年增速-8.9%/28.9%/25.2%/15.3%/8.1% [7] - 2023-2027年净利润预测：0.82/2.79/8.48/10.87/12.47亿元，年增速-52.1%/240.7%/203.9%/28.2%/14.7% [7] 业务表现 - 手机CCM业务：2025H1出货量同比下滑15%，但潜望式模组及32M以上模组占比提升驱动ASP改善 [5] - 非手机CCM业务：2025H1出货量同比增长48%，核心IoT客户收入17.4亿元超预期 [5] - 指纹识别模组：行业集中度提升、稼动率提升、议价环境改善 [5] - 联营公司新钜科技扭亏盈利0.5亿元，改善超预期 [5] 业务指引 - 维持2025年32M以上产品占比不低于55%的指引 [6] - 上修2025年非手机CCM出货量增速指引从≥40%至≥60% [6] - 上修2025年指纹识别模组出货量增速指引从≥20%至≥30% [6] 估值指标 - 2025-2027年毛利率预测：8.0%/8.3%/8.8% [7] - 2025-2027年净利率预测：4.2%/4.7%/4.9% [7] - 2025-2027年ROE预测：14.3%/15.5%/15.0% [7] - 2025-2027年P/B预测：2.4/2.0/1.7倍 [7]

核心观点 - 丘钛科技上半年业绩表现良好 毛利率创2021年下半年以来新高 净利润同比增长168% 符合盈喜预告 [1] - 安卓智能手机光学防抖与潜望式镜头规格升级趋势 以及超声波指纹模块市场份额提升推动业绩增长 [1] - 非智能手机业务成为关键增长引擎 物联网及汽车模块贡献摄像头模块总营收23.9% [1] - 维持买入评级 目标价从11.6港元上调至16.4港元 [1] 财务表现 - 上半年毛利率达7.4% 创2021年下半年以来新高 [1] - 净利润为3.08亿元 按年增长168% [1] 业务驱动因素 - 受益于安卓智能手机光学防抖与潜望式镜头规格升级趋势 [1] - 与汇顶科技合作的超声波指纹模块持续提升市场份额 [1] - 非智能手机业务如物联网及汽车模块成为关键增长引擎 [1] 未来发展前景 - 公司在零件、模块及整机持续投入 [1] - 预计在汽车、无人机、XR、激光雷达及机器人等领域获得更多领先OEM设计订单 [1]

投资评级 - 报告给予丘钛科技"增持"评级，6个月目标价为14.1港元 [9] 核心财务表现 - 2025年H1营收88.3亿元人民币，同比增长15.1%，毛利率提升2.2个百分点至7.4% [1] - 归母净利润3.08亿元人民币，同比大幅增长167.6%，符合盈喜预增区间150-180% [1] - 董事会决议派发每股股息15.0港仙，为上市后首次派息 [1] 业务分项表现 摄像头模组业务 - 摄像头模组收入79.6亿元人民币，同比增长10.3%，占总收入90.1% [2] - 3200万像素及以上手机CCM占比达53.4%，接近55%的年度目标 [2] - 潜望式摄像头模组销量同比提升5.9倍，远超不低于100%的增幅目标 [2] 指纹识别模组业务 - 指纹识别模组收入8.3亿元人民币，同比大幅增长109.3% [2] - 销量同比增长59.7%，超过20%的年度目标 [2] 非手机业务发展 - 非手机领域CCM出货量同比增长47.9%，超过40%的年度目标 [2] - 车载和IoT等非手机领域CCM销量占比提升1.7个百分点至4.2%，销售收入占比达23.9% [2] - 已与7家全球领先智能驾驶方案商合作，取得37家汽车品牌供货商资格 [2] 战略布局与投资 - 增资新钜科技至持股41.8%，其营收同比增长19.8%，净利润达5.14亿新台币（同比增385.8%） [3] - 投资poLight 32.97%股权成为第一大股东，布局VR/AR/MR光学模组产品 [3] - 控股股东拟收购TDK微型驱动器资产，拓展无人机业务 [3] 未来业绩指引 - 调整2025年非手机领域摄像头模组销量目标至同比增长不低于60%，指纹识别模组销量目标至同比增长不低于30% [3] - 预计2025E/2026E净利润分别为7.0亿/8.3亿元人民币，同比增长150.1%/18.9% [4] 估值与市场表现 - 基于2025/2026年预测市盈率20x/17x给予目标价14.1港元 [4] - 近12个月绝对收益达217.1%，相对收益171.7% [8] 财务预测 - 预计2025E收入187.4亿元人民币（+16.1%），毛利率提升至7.5% [5] - 2025E基本每股收益0.645元人民币，同比增长151.0% [5] - 2025E ROE预计达12.5%，较2024年的5.5%显著提升 [10]

港股业绩发布 - 本周港股业绩发布涉及多家公司，包括康师傅控股、中国联通、腾讯控股、中国电信、中国宏桥、金蝶国际、联想集团、网易-S、小菜园、博雅互动、银河娱乐、京东集团-SW、吉利汽车、歌礼制药-B等 [1] - 美股业绩发布涉及AMC院线、CoreWeave、Nu Holdings、Archer Aviation、小马智行、奇富科技、AST SpaceMobile、Rigetti Computing、NANO核能等公司 [1] 港股市场动态 - 正大企业国际(03839)涨超20%，2025年中期业绩收入约3.23亿美元，同比增长199.44%，公司股东应占溢利1704.6万美元，同比增长768.36% [2] - 珍酒李渡(06979)涨超11%，政策变量加速白酒行业出清，预计最早在2026上半年有望达到业绩底 [2] - 锂业股早盘回落，天齐锂业(09696)跌超7.5%，赣锋锂业(01772)跌超5.7%，枧下窝矿或将停产较长时间，预计将影响国内碳酸锂产量近12% [2] - 中广核电力(01816)涨超3%，2025-2030年公司将陆续投产多台机组，两广地区2025年中长期电价出现较大幅度下降，长期有望反弹 [2] - 华检医疗(01931)再涨近6%，7月14日至今累计涨幅已超500%，集团启动"全球增强版以太坊（ETH）金库"战略，并与HashKey集团达成全球战略合作 [3] - 丘钛科技(01478)再涨近2%，上半年收益88.32亿元人民币，同比升15.1%，纯利3.08亿元，同比增长167.6%，派中期息15港仙 [4] - 金嗓子(06896)盈警后跌近20%，预期溢利减少约37% [4] - 金科服务(09666)盈喜后涨超7%，预期2025年上半年公司拥有人应占净盈利约人民币0百万元至人民币1亿元，去年同期净亏损约为人民币1.944亿元 [4] - 晶泰控股(02228)涨近5%，预期2025年中期综合收益不少于人民币5亿元，同比增加至少约387%，首次实现半年盈利 [4] - 华晨中国(01114)涨超8%，预计6月止六个月税前溢利将较2024年同期减少34%至36%，税后溢利同比增加10%至13% [5] 美股市场动态 - AMD(AMD.US)跌0.28%，已获得中国AI芯片出口许可 [6] - 台积电(TSM.US)涨0.11%，7月销售额3231.7亿元新台币(约合108.06亿美元)，同比增长25.8%，环比增长22.5%，1-7月累计销售额2.096万亿新台币(约合700.84亿美元)，同比增长37.6% [6] - 美光科技(MU.US)涨4.06%，上调2025财年第四季度业绩指引，营收预期上调至111-113亿美元，毛利率指引提升至44%-45% [6] - 英特尔(INTC.US)涨幅3.51%，CEO陈立武计划与特朗普进行广泛对话 [7] - 贝壳(BEKE.US)涨0.91%，北京发布房地产新政，五环外不再限制购房套数 [7] - 诺华制药(NVS.US)涨1.46%，Ianalumab(VAY736)治疗活动性干燥综合征的两项III期研究取得积极结果 [7] - 特斯拉(TSLA.US)涨2.85%，已向英国能源监管机构申请电力供应许可证 [8] - 哔哩哔哩(BILI.US)涨1.67%，截至25年2月，每10个中国Z+世代年轻人中就有7个是哔哩哔哩用户，2025Q1大会员数超2350万人，同比+7.3% [8] - 小鹏汽车(XPEV.US)美股续涨5.84%，首款增程车型小鹏X9增程版MPV进入工信部新车公示清单 [8] - 小马智行(PONY.US)美股涨1.22%，加拿大一养老基金新进中概股小马智行至第三大持仓 [9] - 极氪(ZK.US)美股涨1.76%，极氪7X车型在澳洲开启预售，预售价区间为57,900至72,900澳元（约合人民币27.15至34.18万元） [9]

核心观点 - 花旗研究报告重申丘钛科技买入评级并将目标价从8.8港元上调至17.9港元 基于公司上半年业绩符合盈喜预期及管理层上调全年出货量增长目标 [1] - 公司2025至2027年净利润预测被大幅上调180% 75%及90% 分别达到16.1亿元 12.9亿元和16.6亿元 [1] 财务表现 - 上半年收入同比增长15% 毛利率提升2.2个百分点至7.4% [1] - 业绩主要受强劲物联网需求推动 预计势头将持续推动2026年盈利增长 [1] 业务目标调整 - 非手机摄像头模块出货量增长目标从不少于40%上调至不少于60% [1] - 指纹识别模块出货量增长目标从不低于20%上调至不低于30% [1] - 维持潜望镜出货目标增长不低于100%及32MP以上型号出货占比达55%的目标 [1] 增长驱动因素 - 采购力度持续 新项目量产 有利的平均售价及毛利共同支撑盈利前景 [1]

港股苹果概念股表现 - 鸿腾精密涨7.48%至3.880港元 比亚迪电子涨7.24%至41.480港元 高伟电子涨3.21%至30.200港元 富智康集团涨2.78%至14.420港元 瑞声科技涨1.32%至44.680港元 蓝思科技涨1.12%至21.680港元 丘钛科技涨1.15%至13.210港元 舜宇光学科技涨0.45%至77.400港元 [1] - 工业富联盈喜涨停带动港A富士康概念股走强 景旺电子逼近涨停 鸿腾精密涨近9% [2] - 苹果概念股普涨 比亚迪电子涨超5% 瑞声科技涨超2% [2] 苹果公司投资与战略动向 - 苹果承诺对美国国内制造业新增1000亿美元投资 被解读为规避硬件产品惩罚性关税措施 [1] - 看好苹果2025-2027年硬件创新周期 重点关注AI业务、折叠屏、机器人等新领域布局企业 [1] 产业链企业动态 - 鸿腾精密向新加坡全资附属公司FIT注资1.5亿美元 [2] - 比亚迪电子拟于8月29日举行董事会会议审批中期业绩 [2] - 瑞声科技通过光学及XR业务驱动消费电子多元布局增长 [2] - 蓝思科技被定位为一站式精密制造领军者 新兴领域业务拓展成长空间 [2] 行业估值与前景 - A/H股苹果产业链代表公司当前估值处于较低水平 [1] - 阶段性利空落地推动产业链情绪修复 [1] - 具备苹果业务基础业绩且卡位新领域技术的公司受重点关注 [1]

公司业绩表现 - 上半年收益88.32亿元人民币 同比增长15.1% [1] - 纯利3.08亿元人民币 同比增长167.6% [1] - 每股盈利26分 派中期息15港仙 为上市以来首次派发中期息 [1] 盈利驱动因素 - 营业收入稳健增长及毛利率按年提升 [1] - 联营公司新巨科技经营业绩由亏转盈 [1] - 非手机CCM和FPM销量高增释放利润弹性 [1] 机构观点与预测 - 中金称业绩超预期 维持跑赢行业评级 [1] - 上调2025年盈利预测44%至7.02亿元 2026年盈利预测41%至8.52亿元 [1] - 目标价上调67%至14.97港元 因非手机收入增速超预期及中长期业务布局全面 [1]

盈利预测与评级调整 - 上调2025年/2026年盈利预测44%/41%至7.02/8.52亿元，主因非手机CCM和FPM销量及盈利超预期，联营公司业绩改善 [1] - 当前股价对应2025/2026年P/E为20.6x/16.7x，目标价上调67%至14.97港元，对应P/E为23.6x/19.1x，较当前股价有15%涨幅 [1] - 维持跑赢行业评级，因非手机收入增速超预期且中长期成长业务布局全面 [1] 1H25业绩分析 - 1H25收入同比增长15%至88.3亿元，归母净利润同比增长168%至3.08亿元，超出预期 [2] - 非手机CCM和FPM销量高增释放利润弹性：IoT/车载CCM销量同比增长48%，收入占比提升14.3ppt至23.9%；FPM销量同比增长60% [2] - 毛利率同比提升2.2ppt至7.4%，其中CCM/FPM毛利率分别提升1.0ppt/15.4ppt至6.6%/11.7% [2] - 联营公司新钜科扭亏为盈 [2] 手机业务结构优化 - 手机CCM销量同比下降15%，但32MP及以上高端产品占比提升5.5ppt至53%，单价提升或弥补销量下滑 [2] - 1H25潜望式摄像模组销量达1,060万颗，同比增长5.9倍；FPM中超声波占比从不足1%提升至14% [3] - 行业背景：1H25全球智能手机出货量同比仅增1.3%，公司通过高端化策略维持稳健增长 [3] 非手机业务增长潜力 - IoT/车载CCM全年销量指引上调至同比增长60%，受益于手持智能影像设备和无人机高景气 [4] - 车载CCM持续突破客户和项目，关注收入与盈利改善 [4] - 中长期布局XR、机器人等领域，通过自研/投资/收购建立CCM、激光雷达、Pancake等全产业链能力，打造智能视觉产品平台 [4]

公司业绩表现 - 丘钛科技上半年收益88.32亿元人民币，同比增长15.1% [1] - 纯利3.08亿元，同比增长167.6% [1] - 每股盈利26分，派中期息15港仙，为上市以来首度派中期息 [1] - 溢利增加主要由于营业收入稳健增长、毛利率提升及联营公司新巨科技经营业绩由亏转盈 [1] 业务驱动因素 - 非手机CCM和FPM销量高增释放利润弹性 [1] - 联营公司新巨科技经营业绩扭亏为盈 [1] - 非手机CCM和FPM销量及盈利超预期 [1] 机构观点与预测 - 中金表示公司业绩处于预告中枢，超出此前预期 [1] - 上调2025年盈利预测44%至7.02亿元，2026年盈利预测41%至8.52亿元 [1] - 维持"跑赢行业"评级，上调目标价67%至14.97港元 [1] - 上调目标价主要因非手机收入增速超预期及中长期成长业务布局全面 [1]

盈利预测与估值调整 - 上调2025年盈利预测44%至7.02亿元 上调2026年盈利预测41%至8.52亿元 [1] - 当前股价对应2025年市盈率20.6倍 对应2026年市盈率16.7倍 [1] - 目标价上调67%至14.97港元 对应2025年市盈率23.6倍 对应2026年市盈率19.1倍 [1] 上半年业绩表现 - 1H25收入同比增长15%至88.3亿元 归母净利润同比增长168%至3.08亿元 [2] - 非手机CCM和FPM销量超预期 联营公司新钜科扭亏为盈 [2] - 毛利率同比提升2.2个百分点至7.4% 其中CCM毛利率提升1.0个百分点至6.6% FPM毛利率提升15.4个百分点至11.7% [2] 产品结构优化进展 - 手机CCM销量同比下降15% 但32MP及以上高端产品占比提升5.5个百分点至53% [2] - 潜望式摄像模组销量达1060万颗 同比增长5.9倍 [3] - FPM产品中超声波占比从不足1%提升至14% [3] 非手机业务增长动力 - IoT和车载CCM销量同比增长48% 收入占比提升14.3个百分点至23.9% [2] - 全年IoT和车载CCM销量指引上调至同比增长60% [4] - FPM销量同比增长60% 受益于低基数和市场份额提升 [2] 中长期战略布局 - 通过自研、投资和收购在XR、机器人领域建立CCM、激光雷达、Pancake模组生产能力 [4] - 手持智能影像设备和无人机高景气度成为短期业绩支撑 [4] - 车载CCM持续突破客户和项目 关注收入增长与盈利改善 [4]