股价表现 - 丘钛科技股价上涨11.52%至15.1港元 成交额达1.79亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收益88.32亿元 同比增长15.1% [1] - 纯利3.08亿元 同比增长167.6% [1] - 每股盈利26分 派中期息15港仙 系上市以来首次派发中期股息 [1] 业绩驱动因素 - 营业收入稳健增长及毛利率按年提升 [1] - 联营公司新巨科技经营业绩由亏转盈 [1] 机构观点 - 中金上调目标价67%至14.97港元 主因非手机收入增速超预期及中长期业务布局全面 [1] - 中银国际维持买入评级 目标价由11.6港元上调至16.4港元 [1] - 招银国际看好2025下半年盈利预测上调趋势 认为市场低估非手机市场领导地位及销售成长势头 [1] 业务前景 - 非手机业务（无人机/汽车/XR）增长潜力获持续看好 [1] - 印度合资公司（与Dixon Group合作）将推动摄像头模组出货量增长 尤其在美国关税不确定性背景下 [1]

港股苹果概念股表现 - 鸿腾精密股价上涨超过10% [1] - 丘钛科技股价上涨接近8% [1] - 伟仕佳杰股价上涨超过5% [1]

市场表现 - 沪深300和创业板指在2024年8月至2025年4月期间呈现波动上升趋势，具体涨幅未明确标注但图表显示区间内涨幅显著[1] - 通信行业以2.242%的日涨幅领涨市场，电子、煤炭、家用电器、房地产分别上涨1.878%、1.007%、0.735%、0.694%[1] - 国防军工下跌1.031%表现最弱，钢铁、建筑材料、食品饮料、有色金属跌幅在0.402%-0.833%区间[2] 机构调研动态 - 全A股调研热度降温，周度调研总次数低于2024年同期，电子、电力设备、医药生物为最受关注的前三大行业[5] - 电力设备、非银金融、公用事业行业关注度同比提升显著，周度调研次数边际增长突出[5][6] - 月度数据显示机械设备取代电子成为7月调研最密集行业，社会服务、纺织服饰、传媒关注度同比增幅居前[6][7] - 华明装备、塔牌集团、京东方A等公司周度调研频次领先，北方稀土、冰轮环境等获月度调研聚焦[8] 重点行业分析 粘胶短纤行业 - 2025年H1表观消费量196万吨仅同比微降1%，显示需求韧性，涡流纺技术渗透率有望从10%提升至25%带动长期需求[11] - 行业CR3达69.77%，2023-2024年产能利用率从77.1%升至84.3%，当前库存仅10.9天处于历史低位[12] - 8月价格已上涨150元/吨，叠加"金九银十"旺季及关税暂缓，供需紧平衡下涨价趋势延续[13] 欧洲电动车市场 - 大众、雷诺、宝马2025H1欧洲BEV销量同比分别增长89%、57%、35%，Stellantis旗下雪铁龙品牌暴涨185%[15] - 2025-2026年新车密集发布：雷诺5（2.5万欧元起）、大众ID.2、宝马iX3等将巩固电动化趋势[16] - 欧盟碳排放考核改为三年均值评估，政策缓冲期不改长期转型方向[17] 纯碱行业 - 建筑玻璃需求受2000年后竣工房屋进入装修周期支撑，光伏玻璃产能过剩或拖累纯碱需求增长[19][20] - 行业面临博源化工280万吨新增产能压力，天然碱工艺成本仅679元/吨显著低于联碱法（1246元/吨）和氨碱法（1395元/吨）[21][22] 上市公司聚焦 万华化学 - Q2营收环比增11%至478亿元，聚氨酯销量同比增14.49%，但纯MDI等产品价格同比下跌致利润承压[28][29] - 自研技术突破：MS装置投产、叔丁胺产业化、磷酸铁锂迭代至第五代，POE等新材料拓展细分市场[30] 丘钛科技 - 2025H1净利润3.08亿同比增168%，IoT业务收入17.4亿超预期，非手机CCM出货量指引从40%上调至60%[37][38][39] - 手机光学业务ASP提升驱动毛利率改善，潜望式模组及32M以上产品占比超55%[39] 行动教育 - H1营收下滑11.68%至3.44亿，但合同负债增5.8%至10.59亿，AI转型战略将赋能1万家企业构建智能管理系统[32][35] - 客户复购率达85%，"百校计划"拟3-5年开设百家分校拓展市场[35] 苹果产业链 - 苹果承诺6000亿美元在美投资换取关税豁免，计划建立端到端芯片供应链，股价三日涨13%[25] - AI战略加速：iOS26将升级GPT-5模型，2026年推出折叠屏iPhone和AI眼镜，果链公司估值处于12-22倍PE低位[26][27]

指数与商品表现 - 恒生指数(HSI)最新收盘24,907点，单日涨幅0.2%，年初至今涨幅24.2% [1] - 黄金价格报3,342美元/盎司，年初至今上涨27.4%，但单日下跌1.6% [2] - 波罗的海干散货指数(BDI)报2,008点，年初至今涨幅达101.4% [2] 宏观经济数据 - 美国7月CPI同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，高于预期的2.7%和0.2% [3] - 美国PPI最终需求同比上涨2.5%，环比上涨0.2% [3] - 美国初请失业金人数为22.5万人，略高于预期的22.6万人 [3] 公司研究 - 丘钛科技(1478 HK) - 投资评级：买入，目标价从11.6港元上调至16.4港元 [5][6] - 2025年上半年净利润达3.08亿元人民币，同比增长168%，毛利率创7.4%的纪录新高 [5] - 非智能手机业务(物联网及汽车模组)贡献摄像头模组总营收的23.9%，成为新增长引擎 [6] - 估值基于2026年预测市盈率22倍 [6] 公司研究 - 康师傅控股(322 HK) - 投资评级：买入，目标价13.80港元 [13][15] - 2025年上半年总收入同比下降2.7%至400.92亿元人民币，但经调整净利润同比增长12.0%至21.12亿元人民币 [13] - 毛利率提升1.8个百分点至34.5%，主要受益于原材料成本下降和生产效率提升 [14] - 当前股息率具吸引力，2025年预估股息率超过7% [15] 行业研究 - 中国房地产 - 北京进一步放松五环外限购政策，并提升公积金贷款额度 [9] - 政策放松反映北京房价面临较大下行压力 [9] - 与去年"9.26"政策相比，此次放松缺乏中央层面的全面政策指引 [10] - 预计"一城一策"将帮助市场逐步调整至新的可持续平衡 [10]

投资评级 - 买入评级，目标价上调至20港元，对应20x 2026e P/E [3][5] 核心财务表现 - 2025H1收入88.3亿人民币（+15.1% YoY），毛利率7.4%（同比提升2.2pct），净利润3.08亿人民币（+168% YoY）[1] - 2025-2027年收入预测200/220/243亿元，归母净利预测7.74/10.74/13.46亿元 [3] - 2025H1摄像头模组ASP同比提升27%至41.5元，指纹模组出货量同比+59.7% [1] 业务分项表现 - 手机摄像头模组：2025H1出货1.8亿颗（-14.8% YoY），但3200万像素以上占比达53.4%（+5.5pct），潜望模组出货1060万颗（+5.9倍 YoY）[1] - IoT及车载摄像头模组：2025H1出货800万颗（+47.9% YoY），收入占比超10%的客户新增1名 [2] - 指纹模组：2025H1出货0.9亿颗（+59.7% YoY） [1] 战略布局 - 横向拓展光学场景：覆盖无人机、XR、机器人等领域，推进光引擎和激光雷达产品 [2] - 纵向一体化：通过布局新钜科技、poLight等加强上游镜头/马达能力，关联整机公司切入核心客户供应链 [2] - 上修2025年指引：非手机摄像头模组出货量增速不低于60%，指纹模组增速不低于30% [2] 半年度财务预测 - 2025H2e收入111.26亿元（+31.3% YoY），毛利率8.3%，净利润4.66亿元（对应净利率4.2%）[15] - 2026H1e摄像头模组收入89.37亿元（+12.3% YoY），指纹模组收入9.92亿元（+20.1% YoY）[15]

业绩表现 - 2025年上半年收入同比增长15% 超出招银国际预期5%及市场预期8% [1] - 2025年上半年净利润同比增长168% 基本符合此前盈喜预告 [1] - 毛利率同比提升2.2个百分点至7.4% 主要受益于高端摄像头模组占比提升、指纹辨识模组ASP与毛利率恢复及镜头子公司扭亏为盈 [1] 产品结构优化 - 高端手机相机模组占比提升 包括光学防抖OIS及潜望式镜头产品 [1] - 指纹辨识模组毛利率随超音波产品增长而恢复 [1] - Newmax镜头子公司实现扭亏为盈 [1] 出货量指引上调 - 非手机相机模组出货量指引从同比增长40%以上上调至60%以上 受汽车专案量产及无人机/激光雷达订单驱动 [1] - 指纹辨识模组(FPM)出货量指引从同比增长20%以上上调至30%以上 由超音波产品增长及份额提升驱动 [1] 增长潜力与市场地位 - 非手机市场领导地位被市场低估 特别是在无人机和360全景相机领域 [2] - 非手机业务增长潜力显著 涵盖无人机/汽车/扩展现实XR等领域 [2] - 印度合资公司（与Dixon Group合作）将推动摄像头模组出货量增长 尤其在美国关税不确定性背景下 [2] 盈利预测调整 - 2025-2027财年每股收益预测上调10-12% [2] - 上调基于2025年上半年更强的平均单价表现、毛利率表现及非手机业务前景 [2] 投资评级与目标价 - 招银国际重申"买入"评级 [1] - 目标价从13.21港元上调9.8%至14.5港元 [1]

业绩表现 - 2025年上半年收入同比增长15% 超出投行和市场预期分别为5%和8% [1] - 净利润同比增长168% 基本符合此前盈喜预告 [1] - 毛利率同比提升2.2个百分点至7.4% 主要受益于高端摄像头模组占比提升、指纹识别模组ASP与毛利率恢复及镜头子公司扭亏为盈 [1] 产品结构优化 - 高端手机相机模组占比显著提升 特别是光学防抖（OIS）和潜望式镜头产品 [1] - 指纹识别模组（FPM）因超声波技术增长带动ASP和毛利率恢复 [1] - 子公司Newmax镜头业务实现扭亏为盈 [1] 出货量指引上调 - 非手机相机模组2025年出货量指引从同比增40%以上上调至60%以上 主要由汽车项目量产及无人机/激光雷达订单驱动 [1] - 指纹识别模组（FPM）出货量指引从同比增20%以上上调至30%以上 因超声波技术增长和市场份额提升 [1] 增长动力与战略布局 - 非手机业务（无人机/汽车/扩展现实XR）展现强劲增长潜力 市场低估其领导地位和销售势头 [2] - 印度合资公司（与Dixon Group合作）将推动摄像头模组出货量增长 特别是在美国关税不确定性背景下 [2] 盈利预测调整 - 2025-2027财年每股收益预测上调10-12% 基于上半年更强的平均单价/毛利率表现及非手机业务前景 [2] - 目标价从13.21港元上调9.8%至14.5港元 重申"买入"评级 [1][2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 上修2025-2027年归母净利润预测至8.5/10.9/12.5亿元，对应同比增长204%/28%/15%，EPS分别为0.7/0.9/1.0元 [4] - 当前股价13.06港币对应2025-2027年16.7/13.0/11.3倍PE [4] - 公司光学系统级能力、国际化布局及多元化业务布局有望提升中期成长性 [4] - 印度手机CCM业务和TDK马达业务后续上市或并表有利价值重估 [4] 财务表现 - 2025H1归母净利润3.08亿元，同比增长168%，符合盈喜公告的150%-180%增长区间 [5] - 2025H1经营利润2.8亿元，较2024H1的0.2亿元显著改善 [5] - 2023-2027年营业收入预测：125.31/161.51/202.17/233.00/251.91亿元，年增速-8.9%/28.9%/25.2%/15.3%/8.1% [7] - 2023-2027年净利润预测：0.82/2.79/8.48/10.87/12.47亿元，年增速-52.1%/240.7%/203.9%/28.2%/14.7% [7] 业务表现 - 手机CCM业务：2025H1出货量同比下滑15%，但潜望式模组及32M以上模组占比提升驱动ASP改善 [5] - 非手机CCM业务：2025H1出货量同比增长48%，核心IoT客户收入17.4亿元超预期 [5] - 指纹识别模组：行业集中度提升、稼动率提升、议价环境改善 [5] - 联营公司新钜科技扭亏盈利0.5亿元，改善超预期 [5] 业务指引 - 维持2025年32M以上产品占比不低于55%的指引 [6] - 上修2025年非手机CCM出货量增速指引从≥40%至≥60% [6] - 上修2025年指纹识别模组出货量增速指引从≥20%至≥30% [6] 估值指标 - 2025-2027年毛利率预测：8.0%/8.3%/8.8% [7] - 2025-2027年净利率预测：4.2%/4.7%/4.9% [7] - 2025-2027年ROE预测：14.3%/15.5%/15.0% [7] - 2025-2027年P/B预测：2.4/2.0/1.7倍 [7]

核心观点 - 丘钛科技上半年业绩表现良好 毛利率创2021年下半年以来新高 净利润同比增长168% 符合盈喜预告 [1] - 安卓智能手机光学防抖与潜望式镜头规格升级趋势 以及超声波指纹模块市场份额提升推动业绩增长 [1] - 非智能手机业务成为关键增长引擎 物联网及汽车模块贡献摄像头模块总营收23.9% [1] - 维持买入评级 目标价从11.6港元上调至16.4港元 [1] 财务表现 - 上半年毛利率达7.4% 创2021年下半年以来新高 [1] - 净利润为3.08亿元 按年增长168% [1] 业务驱动因素 - 受益于安卓智能手机光学防抖与潜望式镜头规格升级趋势 [1] - 与汇顶科技合作的超声波指纹模块持续提升市场份额 [1] - 非智能手机业务如物联网及汽车模块成为关键增长引擎 [1] 未来发展前景 - 公司在零件、模块及整机持续投入 [1] - 预计在汽车、无人机、XR、激光雷达及机器人等领域获得更多领先OEM设计订单 [1]

投资评级 - 报告给予丘钛科技"增持"评级，6个月目标价为14.1港元 [9] 核心财务表现 - 2025年H1营收88.3亿元人民币，同比增长15.1%，毛利率提升2.2个百分点至7.4% [1] - 归母净利润3.08亿元人民币，同比大幅增长167.6%，符合盈喜预增区间150-180% [1] - 董事会决议派发每股股息15.0港仙，为上市后首次派息 [1] 业务分项表现 摄像头模组业务 - 摄像头模组收入79.6亿元人民币，同比增长10.3%，占总收入90.1% [2] - 3200万像素及以上手机CCM占比达53.4%，接近55%的年度目标 [2] - 潜望式摄像头模组销量同比提升5.9倍，远超不低于100%的增幅目标 [2] 指纹识别模组业务 - 指纹识别模组收入8.3亿元人民币，同比大幅增长109.3% [2] - 销量同比增长59.7%，超过20%的年度目标 [2] 非手机业务发展 - 非手机领域CCM出货量同比增长47.9%，超过40%的年度目标 [2] - 车载和IoT等非手机领域CCM销量占比提升1.7个百分点至4.2%，销售收入占比达23.9% [2] - 已与7家全球领先智能驾驶方案商合作，取得37家汽车品牌供货商资格 [2] 战略布局与投资 - 增资新钜科技至持股41.8%，其营收同比增长19.8%，净利润达5.14亿新台币（同比增385.8%） [3] - 投资poLight 32.97%股权成为第一大股东，布局VR/AR/MR光学模组产品 [3] - 控股股东拟收购TDK微型驱动器资产，拓展无人机业务 [3] 未来业绩指引 - 调整2025年非手机领域摄像头模组销量目标至同比增长不低于60%，指纹识别模组销量目标至同比增长不低于30% [3] - 预计2025E/2026E净利润分别为7.0亿/8.3亿元人民币，同比增长150.1%/18.9% [4] 估值与市场表现 - 基于2025/2026年预测市盈率20x/17x给予目标价14.1港元 [4] - 近12个月绝对收益达217.1%，相对收益171.7% [8] 财务预测 - 预计2025E收入187.4亿元人民币（+16.1%），毛利率提升至7.5% [5] - 2025E基本每股收益0.645元人民币，同比增长151.0% [5] - 2025E ROE预计达12.5%，较2024年的5.5%显著提升 [10]