行业投资评级 - 报告对公用环保行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - 秋汛来水偏丰利好水电，扭转了第三季度发电量同比减少5.84%的局面，10月初长江干流六座水电站累计发电约103亿千瓦时创历史同期新高，大水电处于估值底部，基本面改善 [2][6] - 国家发改委等部门联合发布治理价格无序竞争公告，预计将缓解电力领域特别是新能源的非理性低价竞争，有利于维护良好市场秩序 [2][7][8] - 全球天然气市场呈现分化格局，美国气价因库存充足、需求较弱而低位震荡，欧洲气价则因气温下降、地缘政治因素影响而反弹 [2][12][16][21] 电力行业要点 - 水电：受华西秋雨持续影响，长江上游来水集中，清江流域三峡集团所属梯级电站节日期间发电量同比增长299.3%，未来降雨预计将持续利好来水 [2][6] - 绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，风电利用小时数高且与负荷曲线匹配，盈利能力稳定 [2][11] - 核电：2022-2024年分别核准新增10、10、11台机组，2025年已核准10台机组，延续高速核准节奏 [2][11] - 火电：煤价下跌后部分电价稳定地区火电盈利能力大幅改善，降息周期中财务费用存在下降空间 [2][11] - 政策：风光装机目标提出至2035年达到2020年的6倍以上，力争36亿千瓦，对应2024-2035年复合年增长率8%-9%，预计无序竞争将缓解 [8] 天然气行业要点 - 价格动态：截至10月10日，美国Henry Hub现货价格周环比下跌9.03%至$2.90/mmBtu，荷兰TTF现货价格周环比上涨5.26%至€32.63/MWh，英国NBP现货价格周环比上涨16.05%至82.00 pence/therm，东北亚LNG现货价格周环比上涨3.77%至$11.00/mmBtu [2][12][14] - 市场分析：美国天然气库存较五年均值高4.5%，温和天气压制需求导致价格低位震荡；欧洲因气温下降、可再生能源出力弱及地缘政治因素导致气价反弹；东北亚需求疲软但价格受欧洲市场带动跟涨 [2][12][16][21][29] - 国内消费：2025年8月全国天然气表观消费量364.1亿立方米，同比增长1.8%，1-8月累计消费量2845.6亿立方米，行业景气度持续回升 [34] 投资分析意见 - 水电领域推荐国投电力、川投能源、长江电力 [2][11] - 绿电领域建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2][11] - 核电领域建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2][11] - 火电领域推荐国电电力、华能国际（A+H）、华电国际 [2] - 天然气领域推荐昆仑能源、新奥能源等港股城燃企业以及新奥股份、九丰能源等产业链一体化贸易商 [2][36]

股本情况 - 截至2025年9月30日，H股法定/注册股份675,571,000股，法定/注册股本675,571,000元[1] - 截至2025年9月30日，国有法人股法定/注册股份1,560,705,000股，法定/注册股本1,560,705,000元[1] - 2025年9月底法定/注册股本总额为2,236,276,000元[1] 股份发行 - 截至2025年9月30日，H股已发行股份675,571,000股，库存股0[2] - 截至2025年9月30日，国有法人股已发行股份1,560,705,000股，库存股0[2] 其他 - 股份期权不适用[3] - 香港预托证券资料不适用[4] - 确认内容不适用[5] - 呈交者为公司秘书艾立松[5]

项目进展 - 紧凑型聚变能实验装置BEST项目主机核心部件杜瓦底座成功研制和落座，标志项目主体工程进入部件研制和工程安装加速新阶段 [2] - BEST项目总装工作正式拉开序幕，需将超导磁体系统等聚变堆部件精确安装至主机基坑内 [3] - BEST项目杜瓦底座安装运用航天级姿态控制系统，重达400吨的底座实现毫米级精准落位，为后续6700吨主机稳定运行打下基础 [3] - 全超导托卡马克装置EAST实现1亿摄氏度高温下高约束模等离子体运行1066秒，刷新稳态运行时长纪录 [4] - 新一代托卡马克装置“中国环流三号”实现原子核温度1.17亿℃、电子温度1.6亿℃的“双亿度”运行，正式进入聚变燃烧实验阶段 [4] - 新奥“玄龙-50U”球形环氢硼聚变装置实验实现百万安培氢硼等离子体放电，迈出氢硼聚变商用化重要一步 [5] - 业内对于核聚变商业化时间点逐渐清晰，目标在2030年点亮第一盏“核聚变灯” [5] 行业与资本 - 过去五年全球聚变行业呈现爆发式增长，当前总投资金额已接近百亿美元 [3] - 中国核聚变产业化进程呈现重大科研突破和核心工程推进的“双轮驱动”式前行 [4] - 中国主要可控核聚变装置累计达到15个，形成“国家战略资本+地方产业资本+民营创新资本”共驱结构 [5] - 聚变新能（安徽）有限公司初始注册资本50亿元，在2024年6月增至145亿元，股东涵盖国有平台、中央企业、中国科学院及社会资本 [7] - 聚变新能股东包括合肥产投新能科技合伙企业（持股20.5%）、安徽皖能丰禾聚变科技合伙企业（持股20.5%）、合肥科学岛控股有限公司（持股20%）、中国石油集团昆仑资本有限公司（持股20%）、安徽省科创投资有限公司（持股14%）及蔚聚科技（安徽）有限公司（持股5%） [8] - 由中核集团牵头成立的可控核聚变创新联合体包含33家中央企业、科研院所、高等院校及民营企业 [10] - 中国科学院等离子体研究牵头成立聚变产业联盟，联合合肥合锻等相关企业、科研院校 [10] 供应链与市场反应 - BEST装置的供应链由16家A股上市公司构成，上海电气供应TF线圈盒，西部超导批量供应超导线材，百利电气参与杜瓦结构研发与制造，安泰科技子公司研制钨铜复合片 [10] - 港股核电核能概念股逆势集体爆发，中核国际涨21.30%，上海电气涨14.19%，中国核能科技涨13.79%，哈尔滨电气涨7.42%，东方电气涨6.61% [10] - 中核国际自9月16日以来涨幅已近81% [11] - 国际原子能机构预计到2050年全球核电运营容量将增加一倍以上，达到2024年水平的2.6倍 [11]

港股电力设备股市场表现 - 10月3日港股部分电力设备股走强，哈尔滨电气、东方电气、上海电气股价上涨超过5% [1] - 亿华通股价上涨超过1% [1]

关联交易概述 - 公司子公司佳木斯电机股份有限公司（佳电公司）一笔540万元的关联委托贷款获展期1年 [2] - 该笔贷款初始由控股股东哈尔滨电气集团有限公司（哈电集团）通过其财务公司于2024年8月拨付，原贷款期限为12个月 [2] - 贷款展期利率为2.55% [2] - 此次交易构成关联交易 [2] 交易审批情况 - 本次委托贷款展期无需履行新的审议程序，依据是公司第九届董事会第三十一次会议决议 [3] - 本次关联交易不构成重大资产重组 [3] 关联方基本情况（哈电集团） - 关联方哈尔滨电气集团有限公司为公司控股股东，是国有独资有限责任公司 [4] - 截至2025年6月30日，哈电集团资产总额为907.3亿元，净资产为259.5亿元 [4] - 2025年上半年，哈电集团实现营业收入251.7亿元，净利润11.8亿元 [4] 关联方基本情况（哈电集团财务公司） - 哈尔滨电气集团财务有限责任公司由哈电集团控制 [5] - 截至2025年6月30日，该财务公司资产总额为241.45亿元，净资产为26.38亿元 [5] - 2025年上半年，该财务公司实现营业收入1.72亿元，净利润0.95亿元 [5] 关联交易具体条款 - 本次展期的委托贷款总额为540万元，贷款期限为12个月 [7] - 贷款年利率为2.55%，参考中国人民银行同期发布的基准利率 [7] - 公司及子公司未对该项贷款提供任何担保 [7] 交易定价与影响 - 贷款利率是在央行基准利率基础上协商确定，价格被认定为公允、合理 [8] - 交易目的为满足子公司正常经营流动资金需求，支持其业务发展 [8] - 交易不会对公司的独立性及当期经营成果产生实质影响 [8] 累计关联交易情况 - 自当年年初至公告披露日，公司与该关联人累计已发生的各类关联交易总金额为6897.16万元（含本次交易金额） [8]

行业投资评级 - 报告对电力行业给予积极投资评级 重点推荐水电、绿电、核电、火电等细分领域[3][14][15] - 天然气行业推荐城燃企业和一体化贸易商 看好成本回落带来的盈利改善[3][38][39] - 环保板块建议关注高股息标的和SAF产业链相关企业[3] 核心观点 - 8月全社会用电量达10154亿千瓦时 同比增长5% 连续两个月突破万亿 主要受高温天气和政策拉动影响[3][6] - 第二产业用电量5981亿千瓦时 同比增长5% 贡献总用电增量的59% 制造业用电增速创年内新高[3][7][8] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1% 增速高于制造业平均水平4.6个百分点 汽车制造业多地保持两位数增长[3][7] - 全球天然气价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格周涨0.17%至2.90美元/mmBtu 欧洲TTF现货周涨0.47%至32.15欧元/MWh[3][16][17] - 东北亚LNG现货价格周跌2.61%至11.20美元/mmBtu 中国LNG出厂价4016元/吨 周跌0.07%[3][16][36] 电力行业分析 - 1-8月全社会累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6% 其中第二产业用电量43386亿千瓦时 同比增长3.1%[6][12] - 8月第一产业用电量164亿千瓦时 同比增长9.7% 第三产业用电量2046亿千瓦时 同比增长7.2%[6][8] - 江苏车载智能设备制造业前8个月用电量同比增速超87% 广东计算机通信设备制造业用电量同比增长8.3%[3][7] - 水电受益秋汛来水偏丰 推荐国投电力、川投能源、长江电力[3][14] - 绿电运营商环境价值释放 建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力等[3][14] - 核电2022-2024年核准31台机组 2025年已核准10台 建议关注中国核电、中国广核[3][15] - 火电受益煤价下跌和降息 推荐华电国际、建投能源[3][15] 天然气市场分析 - 美国天然气库存35080亿立方英尺 较五年均值高6.1% 温和天气导致需求偏弱[19][23] - 欧洲天然气库存936.27太瓦时 占库存容量82.17% 为五年均值的93%[24][31] - 挪威管道气供给回升但LNG进口下降 欧洲供暖需求增加[3][16] - 推荐昆仑能源、新奥能源等城燃企业以及新奥股份、九丰能源等一体化贸易商[3][38][39] 环保与装备领域 - 环保板块建议关注光大环境、洪城环境等高股息标的[3] - SAF产业链推荐嘉澳环保、海新能科等企业[3] - 电源装备受益雅下工程开工 推荐东方电气、哈尔滨电气[3][15] - 氢能制氢环节建议关注华光环能[3] 行情与动态 - 公用事业和环保板块相对沪深300跑输 电力设备板块跑赢[40][41] - 林洋能源中标国家电网14188.29万元计量设备项目[49][50] - 广西能源拟以国海证券3.23%股份置换国能北海30%股权[49] - 华能国际完成15亿元科技创新可续期公司债券发行[50]

行业投资评级 - 看好 [1] 核心观点 - 8月全社会用电量10154亿千瓦时 同比增长5% 连续两个月突破万亿 主要受夏季高温和政策拉动产能释放影响 [3][8] - 第二产业用电量5981亿千瓦时 同比增长5% 贡献总用电增量59% 制造业用电增速创年内新高 [3][9] - 高技术及装备制造业用电量同比增长9.1% 高于制造业平均水平4.6个百分点 江苏车载智能设备制造业前8个月用电量增速超87% [3][9] - 全球天然气价格窄幅震荡 美国Henry Hub现货价格2.90美元/mmBtu周涨0.17% 欧洲TTF现货32.15欧元/MWh周涨0.47% 东北亚LNG现货11.20美元/mmBtu周跌2.61% [3][18] - 美国天然气库存35080亿立方英尺 较五年均值高6.1% 欧洲库存936.27太瓦时 占库存容量82.17% [21][27] 电力行业分析 - 1-8月全社会累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6% 其中第二产业用电43386亿千瓦时占63% [14][15] - 第一产业用电1012亿千瓦时同比增长10.6% 第三产业用电13297亿千瓦时同比增长7.7% 居民用电11094亿千瓦时同比增长6.6% [14][15] - 水电受益秋汛来水偏丰 推荐国投电力 川投能源 长江电力 [3][16] - 绿电受益新能源入市规则完善 建议关注新天绿色能源 福能股份 龙源电力 华润电力 三峡能源 [3][16] - 核电2022-2025年核准41台机组 建议关注中国核电 中国广核 [3][17] - 火电受益煤价下跌和降息 推荐华电国际 建投能源 [3][17] - 电源装备受益雅下工程开工 推荐东方电气 哈尔滨电气 [3][17] 天然气行业分析 - 美国温和天气导致供暖制冷需求双弱 天然气价格低位震荡 [3][18] - 欧洲挪威管道气供给回升但LNG供给回落 供暖需求增加导致气价震荡 [3][18] - 东北亚LNG需求较弱 库存充足供给稳定 价格小幅回落 [3][18] - 中国LNG全国出厂价4016元/吨周跌0.07% 综合进口价3414元/吨周跌4.98% [3][39] - 推荐昆仑能源 新奥能源 香港中华煤气 华润燃气 中国燃气等城燃企业 [3][41] - 推荐新奥股份 新天绿色能源 九丰能源 深圳燃气等天然气贸易商 [3][42] 环保及其他领域 - 环保受益化债和互换便利推进 推荐光大环境 洪城环境 海明创业 永兴股份等 [3] - SAF持续量价齐升 建议关注嘉澳环保 海新能科 鹏鹞环保 [3] - 推荐热电联产物产环能 可控核聚变中泰股份 冰轮环境 氢能制氢华光环能 [3]

公司战略与定位 - 公司以国家战略为引领 以改革创新为动力 以装备制造为核心 以客户满意为目标 加快推动电力装备向绿色低碳高效转型 [1] - 公司70多年来累计创造280余项"共和国第一" 生产发电设备约5.6亿千瓦 产品装备涉及海内外800余座大中型电站 出口到50多个国家和地区 [1] 科技创新投入 - 研发经费投入强度保持在5%以上 制/修订国际国家及行业标准430余项 [2] - 23项成果入选国家能源局能源领域首台（套）重大技术装备 [2] - 搭建以全国重点实验室原创技术策源地等国家级创新平台为依托的"一中心四平台"创新体系 [3] 产品与技术发展 - 加快研制可靠可控可视智能灵活高效的电力装备 推动新型电力系统原创性引领性颠覆性技术创新 [2] - 构建以新型电力系统为主体的产业布局 大力发展新型储能光热氢能等新能源产业 [2] - 进一步做强水电核电气电清洁高效煤电站服务等主导产业 加快壮大抽水蓄能光热发电新型储能等新兴产业规模 [2] 产业布局与营收结构 - 战略性新兴产业营业收入占比达60% 所属制造企业全部获评国家级绿色工厂 [2] - "十四五"期间预计提供发电设备1亿千瓦 [3] 国际合作与创新生态 - 积极参与"一带一路"能源合作 为提升创新整体效能注入强劲动力 [3] - 主动融入全球清洁能源技术创新网络和国际合作平台 实现创新链产业链协同发展与共赢 [3] - 打造以高校科研院所理论为支撑 以企业为创新主体和实践战场 以科技成果产业化为导向的联合创新模式 [3]

行业投资评级 - 报告对电力、天然气、环保等行业给出具体投资分析意见，推荐和关注多个细分领域及公司[4] 核心观点 - 8月发电量创同期新高，日均发电首次突破300亿千瓦时，同比增长1.6%[4][7] - 风电对增量发电贡献最大，贡献124亿千瓦时，火电贡献105亿千瓦时[4][8] - 全球天然气供需偏宽松，价格窄幅震荡，美国Henry Hub周跌1.80%[4][18] - 投资主线聚焦水电、绿电、核电、火电、气电、环保等高股息和产业链一体化标的[4] 电力行业总结 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%，日均发电302亿千瓦时[4][7] - 1-8月累计发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%，日均发电量同比增长1.9%[4][7] - 火电8月增长1.7%，贡献增量105亿千瓦时；风电增长20.2%，贡献增量124亿千瓦时；光伏增长15.9%，贡献增量74亿千瓦时[4][7][8] - 水电同比下降10.1%，减少166亿千瓦时[4][7][8] - 投资推荐国投电力、川投能源、长江电力等水电；新天绿色能源、龙源电力等绿电；中国核电、中国广核等核电；国电电力、华能国际等火电[4][16] 天然气行业总结 - 美国Henry Hub现货价格$2.89/mmBtu，周跌1.80%；荷兰TTF现货€32.00/MWh，周持平；英国NBP现货79.85 pence/therm，周涨1.08%[4][18][19] - 东北亚LNG现货价格$11.50/mmBtu，周持平；中国LNG出厂价4019元/吨，周跌0.84%[4][18] - 美国天然气库存34330亿立方英尺，较五年均值高6.3%；欧洲库存924.60太瓦时，占库存水平81.22%[18][21][26] - 投资推荐昆仑能源、新奥能源等城燃企业；新奥股份、九丰能源等天然气贸易商[4][40] 环保行业总结 - 受益化债和互换便利推进，关注高股息标的如光大环境、洪城环境等[4] - SAF（可持续航空燃料）量价齐升，建议关注嘉澳环保、海新能科等[4] - 投资推荐还包括物产环能、中泰股份、冰轮环境、华光环能等热电联产、氢能制氢环节公司[4] 一周行情回顾 - 燃气板块和电力设备相对沪深300跑赢，公用事业、电力及环保板块跑输[42][43] 公司及行业动态 - 内蒙古乌拉特中旗150万千瓦风储基地投运，年发电54.4亿千瓦时[50] - 藏粤直流工程启动，输电容量1000万千瓦，年送电超430亿度[51] - 青海完成绿电挂牌交易2332万千瓦时，累计省内绿电交易39亿千瓦时[52] - 重庆发布2025年可再生能源电力消纳责任权重34.2%[56] - 内蒙古要求新上"两高"项目绿电消费比例不低于所在地平均水平，数据中心绿电消费比例提升至80%以上[60] - 多家公司发布中期报告、利润分配、股权激励等公告[62][63]

公司管理层变动 - 哈尔滨电气集团有限公司副总经理及党委常委职务由陈辉同志担任 [1] - 相关任职决定由中央组织部下达 并按有关法律和章程规定办理 [1] - 公司于2025年9月18日召开领导班子（扩大）会议通报该调整事项 [1]