公司评级与目标价 - 首予哈尔滨电气买入评级 目标价9.6港元 [1] - 预计2024至2029年每股盈利年复合增长率达19% [1] 核电业务前景 - 预计2025至2028年中国核设备毛利年均增长率为25% [1] - 每新增小型模块化反应炉可为公司带来约6.2亿元人民币收入上行空间 [1] - 市场对核电前景及公司订单执行能力信心提升 [1] 水电项目机遇 - 西藏雅下水电项目释放额外基建需求 [1] - 项目具体时机及分配尚未确定但上行空间未被市场充分认识 [1]

公司评级与目标价 - 瑞银首予哈尔滨电气买入评级 目标价9.6港元 [1] - 预计2024至2029年每股盈利年复合增长率达19% [1] 核电业务前景 - 中国2025至2028年核设备毛利年均增长率预计为25% [1] - 每新增一个小型模块化反应炉可为公司带来约6.2亿元人民币收入上行空间 [1] - 市场对核电前景及公司订单执行能力信心增强 存在重新评级空间 [1] 水电项目机遇 - 西藏雅下水电项目释放额外基建需求 [1] - 项目具体时机及分配虽未确定 但上行空间未被市场充分认识 [1]

报告行业投资评级 - 电力行业推荐关注水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等细分领域 [4] - 天然气行业推荐关注城燃企业及天然气贸易商 [4] - 环保行业推荐关注高股息标的及特定环保企业 [4] - 热电联产及高股息领域推荐关注物产环能等 [4] 报告核心观点 - 7月全国用电量首次突破万亿千瓦时，达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民用电贡献主要增量 [4][7] - 高温天气及新兴场景如算力中心、智能工厂推动用电需求增长 [4][8] - 全球天然气供需偏宽松，美国气价下跌，欧洲气价因地缘冲突反弹 [4][16] - 农林生物质CCER方法学出台，有望提升相关项目收益 [4] 电力行业分析 - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民用电量2039亿千瓦时，同比增长18.0% [7] - 1-7月累计用电量58633亿千瓦时，同比增长4.5%，第二产业用电量37403亿千瓦时，同比增长2.8% [7][11] - 城乡居民用电增量占总增量的38%，第二产业和第三产业分别贡献33%和25% [8] - 推荐关注水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等领域具体公司 [4][14][15] 天然气市场分析 - 美国Henry Hub现货价格2.76美元/百万英热，周跌幅7.19%；欧洲TTF现货价格33.10欧元/兆瓦时，周涨幅8.17% [16][17] - 东北亚LNG现货价格11.40美元/百万英热，周跌幅2.15%；中国LNG出厂价4099元/吨，周跌幅1.75% [16][17] - 欧洲天然气库存832.59太瓦时，占库存容量73.26%，低于五年均值 [26][39] - 推荐关注城燃企业和天然气贸易商 [4][41] 环保及新兴领域 - 农林生物质CCER方法学征求意见稿发布，有望提升项目收益 [4] - 推荐关注高股息环保标的及特定环保企业 [4] - 热电联产及高股息领域推荐物产环能 [4] - 氢能及低温环节推荐关注中泰股份、冰轮环境等 [4]

行业投资评级 - 报告对行业评级为"看好" [1] 核心观点 - 7月全国用电量达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，首次突破万亿千瓦时大关，城乡居民用电增量占总增量38% [5][10] - 全球天然气供需偏宽松，美国Henry Hub现货价格周跌7.19%至$2.76/mmBtu，欧洲TTF现货价格周涨8.17%至€33.10/MWh [5][19] - 农林生物质CCER方法学出台，预计显著提升相关项目收益 [5] 电力行业分析 - 7月用电结构：第一产业170亿千瓦时（+20.2%），第二产业5936亿千瓦时（+4.7%），第三产业2081亿千瓦时（+10.7%），城乡居民2039亿千瓦时（+18.0%）[10] - 1-7月累计用电58633亿千瓦时（+4.5%），第二产业贡献增量占比40% [10][14] - 高温天气推动用电需求，7月平均气温较常年偏高1.3℃，为1961年以来最热7月 [5][11] - 推荐关注水电（国投电力、川投能源、长江电力）、绿电（新天绿色能源、龙源电力等）、核电（中国核电、中国广核）、火电（华电国际、建投能源）及电源装备（东方电气、哈尔滨电气）[5][17] 燃气行业分析 - 美国天然气产量维持历史高位，8月产量达1084亿立方英尺/日，库存较五年均值高5.8% [22][23] - 欧洲库存水平为73.26%，相当于五年均值的91.5%，地缘冲突导致价格波动 [28][31] - 东北亚LNG现货价格周跌2.15%至$11.40/mmBtu，中国LNG出厂价周跌1.75%至4099元/吨 [5][19][41] - 推荐关注城燃企业（昆仑能源、新奥能源等）和天然气贸易商（新奥股份、九丰能源等）[5][45] 环保与新兴领域 - 农林生物质发电项目受益CCER方法学，建议关注长青集团及光大绿色环保 [5] - 推荐环保高股息标的（光大环境、洪城环境等）、SAF相关企业（嘉澳环保、海新能科）及氢能制氢环节（华光环能）[5]

公司业务与市场地位 - 哈尔滨电气是中国规模最大的发电设备制造商之一，发电设备年生产能力达3000万千瓦，业务涵盖煤电、水电、核电、气电及清洁能源设备 [6][8][10] - 公司在煤电设备领域占全国总装机容量约1/3，气电设备占全国重型燃机总装机容量1/3，核电设备占国产装机总量1/3，水电机组占国内大型水电装机容量50% [16][17] - 2024年营业收入387亿，较2023年292亿增长32%，归母净利润16.86亿，扣非归母净利润9.7亿 [12][13] 财务表现与增长趋势 - 2022-2024年营业收入持续增长，分别为249亿、292亿、387亿，同比增长15.8%、17%、32% [12][13] - 归母净利润从2022年0.99亿增长至2024年16.86亿，扣非归母净利润2024年转正为9.7亿 [12][13] - 2025年上半年净利润10.2亿，同比增长95%，毛利率上升，收入规模明显增长 [13][14][15] 行业机遇与订单情况 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资1.2万亿元，装机容量6000万千瓦，年发电量相当于3个三峡电站，利好设备商 [3][4] - 基于水电装机市场份额，雅江项目有望为公司带来约360亿新增水电设备订单 [17] - 2022-2024年新增订单持续增长，规模分别为336.3亿、435.7亿、568.7亿，同比增长17.7%、29.5%、30.6% [23] 竞争格局与同业对比 - 哈尔滨电气与东方电气、上海电气并称中国三大电气设备商，2024年收入分别为387亿、697亿、1162亿 [22][23] - 公司毛利率低于同行，2024年整体毛利率13.48%，细分业务中核电设备毛利率30.7%最高，气电设备5.9%最低 [20][21] - 合同负债持续增长，从2020年120亿增至2024年265亿，反映订单增长 [25] 技术优势与产品布局 - 煤电设备具备高参数、大容量机组全系列锅炉产品优势，适应北方资源禀赋如褐煤发电技术 [19] - 水电设备种类齐全，涵盖混流式、轴流式、贯流式等多种品类，订单向高附加值抽水蓄能转型 [16][17] - 核电设备覆盖三代和四代先进堆型，主泵市占率超50%，毛利率领先同行 [16][21]

公司公告 - 公司于2025年3月27日召开董事会和监事会会议，审议通过使用部分募集资金向全资子公司佳电公司增资的议案 [1] - 增资目的是优化生产服务价值链、推动业务结构多元化、提升企业抗波动韧性 [1] - 佳电公司新增经营范围包括通信设备制造销售、物联网设备制造销售、工业互联网数据服务等 [1] - 佳电公司已完成工商登记变更并取得新营业执照 [1] 公司基本信息 - 公司名称：佳木斯电机股份有限公司 [2] - 公司类型：其他股份有限公司（非上市） [2] - 注册资本：12.193981亿元人民币 [2] - 法定代表人：刘汉成 [2] - 成立日期：2000年6月23日 [2] - 住所：黑龙江省佳木斯市前进区光复东路380号（一照多址企业） [2] 经营范围变更 - 一般项目新增：通信设备、物联网设备、仪器仪表制造销售，信息系统集成服务，工业互联网数据服务等 [3] - 原有业务包括电机制造、电气设备销售、发电技术服务、风力发电技术服务等 [3] - 许可项目包括建设工程施工、电力设施安装维修、发电输电供电业务等 [3]

制造业转型升级 - 哈尔滨电气集团汽轮机公司通过数字赋能实现利润总额同比增长25.2%和产量同比增长49.8% [2] - 哈尔滨市工业技改投资同比增长49.5% 高端装备制造产业营收同比增长18.5% [2] - 煤电、核电主设备和重型燃气轮机均占国产装机总量1/3 大型水电机组占国产装机总量一半 [2] 科技创新与新兴产业 - 哈尔滨工业大学先进技术研究院推动科技成果转化 新设企业30余家并储备优质项目60余项 [3] - 全市就地转化科技成果1080项 实现产业化投资93.8亿元 高新技术企业达3041户 [3] - 磁悬浮输送系统等创新技术源于高校科研团队 第二代产品即将投放市场 [3] 产业集群发展 - 航空产业形成全产业链布局 涵盖通航飞机、无人机、卫星和发动机 [4] - 纵列式重载无人机铂影T1400获1300架意向订单 [4] - 节能环保产业产值同比增长22.5% 航空航天产业增长7.6% 新能源产业增长10.3% [4] 技术突破与产业优势 - 单机容量100万千瓦水轮发电机组达到世界领先水平 [1] - "宇航级压电快反镜"技术实现卫星高清记录太阳耀斑 [1] - 以航空工业哈飞、中国航发东安、东北轻合金为龙头 聚集核心配套企业百余家 [4]

中标项目概况 - 控股子公司哈尔滨电气动力装备有限公司中标山东海阳辛安核电项目1、2号机组反应堆冷却剂泵设备采购项目 [1] - 中标金额为60,898万元人民币 [1] - 项目招标方为中核（上海）供应链管理有限公司 [1] 项目关联性说明 - 公司及子公司与招标人不存在关联关系 [1] - 本次中标属于子公司日常经营合同 [1] 项目履约能力 - 公司资金、技术、设备及人员等资源能够保障项目顺利履行 [2] 经营影响分析 - 项目签订合同并顺利实施后 将对公司未来经营业绩产生积极影响 [1] - 项目履行不影响公司业务独立性 [1]

央企与哈电集团高层会谈 - 中国华能、国家电投、国家能源集团三家央企于8月13日分别与哈电集团举行高层会谈 [1][2][7][13] 中国华能合作方向 - 中国华能希望与哈电集团在清洁能源发电、煤电低碳化改造方面深化合作 [4] - 哈电集团提议围绕水电、核电、火电等领域加强合作 [6] 国家电投合作领域 - 双方计划在供应链协同、新能源发展、核电项目建设、重燃项目推进、新一代煤电机组建设及国际化业务方面加强合作 [9] - 国家电投提及哈电集团参与其贵州金元织金项目，供应2×660兆瓦发电机和汽轮机，其中1号机组于今年8月5日投入商业运行 [12] 国家能源集团合作重点 - 双方将围绕服务国家战略、科技创新联合攻关及人才交流培养深化合作 [15] - 国家能源集团强调建立常态化沟通机制，共同保障能源安全与推动能源转型 [15] 哈电集团战略定位 - 哈电集团致力于推动装备制造业高端化、智能化、绿色化发展，服务国家重大战略 [6][9][15] - 公司以建设世界一流装备制造企业为目标 [15]

注销审议情况 - 公司于2025年3月27日召开董事会和监事会会议，审议通过受让全资子公司佳时利持有的佳电公司及苏州佳电少数股权并注销佳时利的议案 [1] - 股权转让完成后将注销佳时利，并授权管理层办理相关清算和注销事宜 [1] - 具体内容已在2025年3月31日通过巨潮资讯网披露 [1] 注销事项进展 - 佳时利已完成注销登记手续，取得佳木斯市前进区市场监督管理局出具的《注销登记通知书》 [2] - 注销完成后佳时利不再纳入公司合并报表范围 [2] - 该事项不会对公司整体业务发展和经营成果产生实质性影响 [2] - 不存在损害公司及股东特别是中小股东利益的情形 [2] 公告信息 - 公告由哈尔滨电气集团佳木斯电机股份有限公司董事会于2025年8月13日发布 [4]