经营业绩 - 公司上半年税前利润总额约76.71亿元 同比增长37.92% 创历史同期新高 [1] - 公司实现归属于权益持有者的净利润约48.74亿元 同比大幅增长50.3% [3] - 公司通过降控煤价、抢发效益电、降低利率等举措全面压降成本 开展"1+9"成本领先行动 [1] 收入与分红 - 公司上半年经营收入为571.93亿元 同比小幅减少1.9% [3] - 公司拟派发中期股息每股0.055元 每股盈利0.2215元 [3] 能源结构 - 公司新增装机容量1777.45兆瓦 其中清洁能源装机1117.45兆瓦 [2] - 公司低碳清洁能源装机占比提升至40.87% 较2024年末提高0.5个百分点 [2] - 公司在建容量达9195兆瓦 前期项目核准66个 容量4562.823兆瓦 [2] 安全生产与保供 - 公司圆满完成两节两会、迎峰度冬及"亚冬会"等重要时段保供任务 [1] - 公司本质安全水平和保供能力持续提升 组织开展贯穿全年的生产基建督导工作 [1]

财务表现 - 2025年中报营业总收入571.93亿元，同比下降1.93% [1] - 归母净利润45.79亿元，同比上升47.35% [1] - 第二季度营业总收入269.87亿元，同比下降2.14%，归母净利润23.41亿元，同比上升31.78% [1] - 毛利率18.55%，同比增20.2%，净利率10.61%，同比增44.34% [1] - 三费占营收比5.76%，同比减7.92% [1] - 每股收益0.21元，同比增65.67%，每股经营性现金流0.84元，同比增39.83% [1] - 扣非净利润44.89亿元，同比增43.92% [1] 资产负债状况 - 货币资金96.73亿元，同比下降11.58% [1] - 应收账款218.6亿元，同比增9.47% [1] - 有息负债1857.24亿元，同比增2.5% [1] - 货币资金/流动负债比例为12.97% [3] - 有息资产负债率达55.78% [3] - 应收账款/利润比例达485.11% [3] 投资回报与历史表现 - 2024年ROIC为4.61%，资本回报率不强 [3] - 2024年净利率5.55%，产品或服务附加值一般 [3] - 近10年中位数ROIC为4.15%，最差年份2021年ROIC为-2.16% [3] - 上市以来18份年报中亏损3次，生意模式较脆弱 [3] 机构持仓与分析师预期 - 明星基金经理杨金金加仓并持有公司股票，其管理总规模89.63亿元 [4] - 交银趋势混合A持有5727.87万股并增仓，规模38.22亿元，近一年上涨29.47% [5] - 证券研究员普遍预期2025年业绩62.1亿元，每股收益均值0.33元 [3] 商业模式与资本结构 - 业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] - 每股净资产1.8元，同比增12.12% [1]

利润分配方案 - 每股派发现金红利0.055元（含税）[1] - 以总股本18,506,710,504股为基数计算 合计派发现金红利1,017,869,078元[1] - 现金分红总额占2025年上半年归属于普通股股东净利润457,920万元的比例为26.7%[1] 实施安排 - 以权益分派股权登记日登记的总股本为基数实施[1] - 若股权登记日前总股本变动 将维持分配总额不变并调整每股分配比例[2] 决策程序 - 2025年8月28日第十二届三次董事会审议通过利润分配方案[2] - 方案尚需提交股东会审议[1][2] - 审计委员会认为方案符合公司实际经营情况及相关法规要求[2]

核心观点 - 公司2025年上半年经营业绩创历史同期最好水平，实现归属于母公司所有者的净利润45.79亿元，同比增长47.35% [2][5] - 公司持续推进绿色低碳转型，清洁能源装机占比提升至40.87%，新增装机容量1,777.45兆瓦 [4][8] - 电力行业整体供需平衡，新能源装机快速增长，公司积极适应新型电力系统建设 [3][4] 财务表现 - 营业收入571.93亿元，同比下降1.93% [2] - 归属于上市公司股东的净利润45.79亿元，同比增长47.35% [2] - 基本每股收益0.2056元/股，同比增长65.67% [2] - 加权平均净资产收益率11.96%，同比增加3.94个百分点 [2] - 经营活动产生的现金流量净额155.64亿元，同比增长39.83% [10] 发电业务 - 累计完成上网电量1,239.934亿千瓦时，同比增长1.30% [5] - 平均上网结算电价444.48元/兆瓦时（含税），同比下降3.95% [5] - 全口径机组利用小时1,679小时，同比降低121小时 [5] - 煤机利用小时2,032小时，同比降低122小时 [5] - 风电利用小时1,149小时，同比降低6小时 [5] - 光伏利用小时635小时，同比增加25小时 [5] 装机结构 - 在役装机容量80,889.68兆瓦 [4] - 火电煤机47,834兆瓦，火电燃机7,135.27兆瓦 [4] - 水电9,204.73兆瓦，风电10,226.14兆瓦，光伏发电6,489.54兆瓦 [4] - 清洁能源装机占比40.87%，较2024年末提高0.5个百分点 [8] 行业发展 - 全国全社会用电量4.84万亿千瓦时，同比增长3.7% [3] - 全国全口径发电装机容量36.5亿千瓦 [3] - 并网风电装机5.73亿千瓦，同比增长22.7% [3] - 并网太阳能发电装机11.0亿千瓦，同比增长54.2% [3] - 全国火电利用小时1,968小时，同比降低130小时 [4] 重点项目 - 福建宁德核电有限公司实现净利润10.72亿元 [12] - 内蒙古大唐国际托克托发电有限责任公司实现净利润7.04亿元 [12] - 四川大唐国际甘孜水电开发有限公司实现净利润4.52亿元 [12] - 报告期内新增前期项目核准66个，容量4,562.823兆瓦 [8] 公司治理 - 顺利完成董事会换届工作 [8] - 调整分红政策，增强投资者回报 [8] - 公司总市值较2024年末增幅14.84% [8] - 开展"提质增效重回报"专项行动 [14] 融资能力 - 上半年发行中期票据、超短期融资券成本2.43% [9] - 融资成本较年初压降20个BP，同比压降54个BP [9] - 融资渠道广泛，保障整体资金链条通畅 [9] 关联交易 - 与大唐集团签署综合产品和服务框架协议 [21] - 与大唐财务公司签订金融服务协议 [22] - 与资本控股公司签署综合金融服务合作协议 [22] - 关联交易金额均在协议规定上限内 [21][22] 股东结构 - 中国大唐集团有限公司持股35.34% [23] - HKSCC NOMINEES LIMITED持股32.91% [23] - 河北建设投资集团有限责任公司持股6.92% [23] - 天津市津能投资有限公司持股6.57% [23] - 普通股股东总数161,612户 [23]

公司基本情况 - 公司名称为大唐国际发电股份有限公司，股票代码A股为601991，H股为00991和DAT，分别在上海证券交易所、香港交易所和伦敦交易所上市 [1] - 公司董事会秘书为孙延文，证券事务代表为布仁呼，联系电话为(010)88008678，办公地址位于北京市西城区广宁伯街9号，电子邮箱分别为SUNYANWEN@DTPOWER.COM和BURENHU@DTPOWER.COM [1] 财务表现 - 公司本报告期末总资产为324,891,357千元，较上年度末调整后的322,601,537千元增长0.71% [1] - 营业收入为57,192,723千元，较上年同期的58,317,566千元下降1.93% [1] - 利润总额为7,284,176千元，较上年同期的5,350,488千元大幅增长36.14% [1] 股东结构 - 截至报告期末，公司股东总数为161,612户 [2] - 前三大股东分别为中国大唐集团有限公司（持股35.34%）、HKSCC NOMINEES LIMITED（持股32.91%）和河北建设投资集团有限责任公司（持股6.57%） [3] - 中国大唐集团有限公司持有的部分H股股份（3,275,623,820股）已进行质押，约占公司总股本的17.70% [3][4] 债券发行 - 公司于2025年发行多期科技创新可持续公司债券，包括第一期（代码243323.SH，发行额20亿元，利率1.93%）、第二期（代码243459.SH，发行额16亿元，利率1.92%）和第三期（代码243586.SH，发行额30亿元，利率2.29%） [4] - 其他未到期债券包括多期中期票据和超短期融资券，如第十期能源保供特别中期票据（代码102282369.IB，发行额20亿元，利率3.15%）和第三期超短期融资券（发行额未披露） [6][9] 偿债能力 - 报告期末公司资产负债率为68.25%，较上年末的71.02%有所改善 [9] - EBITDA利息保障倍数为7.09，高于上年末的5.48，显示偿债能力增强 [10]

风险处置预案总则 - 为保障与财务公司关联交易资金安全制定风险处置预案 依据上海证券交易所上市公司自律监管指引第5号等规定 [1] 风险处置组织机构及职责 - 董事会负责管理信息披露事项 审批风险处置预案 听取风险事项汇报 履行决策并披露风险情形及保障措施 [1] - 内控与风险管理领导小组全面负责重大风险问题防范及处置 由公司主要负责人任组长 成员包括财务 证券资本 法务风控等部门主要负责人 [1] - 财务部为财务公司关联交易归口管理部门 负责对存放资金风险状况进行动态评估和监督 制定风险应急处置方案 [1] - 相关部门根据职责分工落实防控风险措施 相互配合共同控制和化解风险 [1] 风险防控与信息披露 - 与财务公司关联交易签订金融服务协议需提交董事会或股东会审议并披露 [2] - 在定期报告中持续披露涉及财务公司的关联交易情况 每半年取得并审阅财务公司财务报告 出具风险持续评估报告并与半年度报告 年度报告同步披露 [2] - 出现预案确定的风险情形时及时披露并采取措施保障公司利益 [2] 风险处置触发情形 - 财务公司出现违反业务情形如离岸业务或资金跨境业务 [2] - 财务公司出现不符合资产负债比例情形 [2] - 发生挤兑事件 到期债务不能支付 大额贷款逾期 重要信息系统严重故障 被抢劫或诈骗 董事或高级管理人员被采取强制措施或涉及严重违纪 刑事案件等重大事项 [2] - 股东对财务公司负债逾期1年以上未偿还且金融监管总局已责成转让股东出资及其他权益用于偿还负债 [2] - 出现严重支付危机 [2] - 当年亏损超过注册资本金30%或连续3年亏损超过注册资本金10% [3] - 因违法违规受到金融监管总局等监管部门重大行政处罚 [3] - 被金融监管总局或其派出机构责令整顿 [3] - 其他可能对存放资金带来安全隐患的事项 [3] 风险处置程序 - 金融业务风险事件发生后由财务部向领导小组汇报 制定风险处置方案和资金保全方案 领导小组研究后上报董事会并启动处置程序 [3][4] - 启动处置程序后第一时间与财务公司沟通 要求采取积极措施化解风险防止风险升级 [4] - 针对金融业务风险多渠道了解情况 与控股股东沟通落实风险处置方案 [4] - 领导小组应组织相关部门对突发性风险原因及后果进行分析总结提出防范建议 [4] - 风险化解后加强对财务公司监督 要求增强资金实力提高抗风险能力并重新评估相关金融业务风险 [4] 预案附则 - 预案未尽事宜按照公司法 证券法 上市公司信息披露管理办法等法律法规 规范性文件及公司章程执行 [5] - 预案自董事会审议通过之日起生效 [5]

总则 - 为规范公司信息披露行为、加强信息披露事务管理、维护投资者权益而制定本制度 [1] - 制度依据包括《公司法》《证券法》、中国证监会《上市公司信息披露管理办法》、交易商协会《银行间债券市场非金融企业债务融资工具信息披露规则》及上海、香港交易所上市规则等 [1][2] - 制度适用于公司及所属企业、董事会、董事、高级管理人员、控股股东、实际控制人、持有5%以上股份股东及其他信息披露义务人 [2][3] 基本原则 - 信息披露需及时、公平、真实、准确、完整、简明清晰、通俗易懂，不得有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [3] - 需同时向所有投资者公开披露重大信息，确保信息获取平等性，不得提前泄露 [3] - 董事和高级管理人员需保证信息披露及时性及内容真实性，并积极配合信息披露工作 [3] 一般规定 - 指定《中国证券报》《上海证券报》及上海证券交易所网站、中国货币网、香港联交所电子系统为披露媒体 [4] - 信息披露以中文文本为准，若采用外文需保证内容一致 [4] - 境内外市场披露信息需同步且内容一致 [5] - 重大事项需在董事会决议、签署协议或知悉事项时及时披露，若筹划阶段出现难以保密、泄露或交易异常波动也需披露 [5] - 披露信息包括定期报告、临时报告、招股说明书、业绩发布会资料及可能影响股价或投资决策的任何信息 [5][6] - 控股子公司重大事项视同公司事项，参股公司重大事项可能影响股价时需参照披露 [6] - 自愿披露信息需真实、准确、完整，不得与法定披露冲突或误导投资者 [6] 定期报告 - 定期报告包括年度报告、中期报告和季度报告，需在会计年度结束后4个月内披露年报、上半年结束后2个月内披露半年报、前3及9个月结束后1个月内披露季报 [7] - 年度报告需包含公司基本情况、主要会计数据、股东持股情况、董事及高管报酬、董事会报告、管理层讨论与分析、重大事件及财务会计报告等 [7] - 中期报告需包含公司基本情况、主要会计数据、股东变化、管理层讨论与分析、重大诉讼及财务会计报告等 [8][9] - 定期报告需经董事会审议，财务信息需经审计委员会审核，董事及高管需签署书面确认意见 [9][10] - 年报财务报告需经审计，半年报在特定情形下需审计，季报财务资料无需审计 [10] - 定期报告披露前出现业绩泄露或交易异常波动时需及时披露相关财务数据 [11] 临时报告 - 发生可能影响证券及债务融资工具价格的重大事件时需及时披露，包括交易价格异常波动、传闻澄清、重大诉讼、破产事项等 [12] - 重大交易包括购买出售资产、对外投资、提供担保、租入租出资产等非日常经营活动事项 [12] - 日常交易包括购买原材料、销售产品、提供劳务等日常经营相关交易 [12] - 关联交易包括与关联人之间的资源转移事项，如购买原材料、销售产品、存贷款业务等 [12][13] - 其他需披露的重大事项包括变更公司名称、经营方针变化、回购股份、发行新股申请、生产经营环境重大变化等 [13] - 重大风险情形包括重大亏损、债务违约、主要资产被查封超过总资产30%、业务停顿、涉嫌犯罪等 [14][15] 管理职责 - 董事会负责信息披露工作，董事长为第一责任人，董事需主动了解公司状况并获取决策资料 [16] - 审计委员会需监督董事及高管信息披露行为，发现违法违规问题需调查处理 [16] - 高管需及时向董事会报告重大事件进展并提供资料 [17] - 董事会秘书为信息披露事务负责人，负责协调披露工作、投资者关系管理及保密工作等 [17][18] - 控股股东、实际控制人及5%以上股东需履行内部信息告知义务，配合信息披露工作 [18][19] - 证券资本部为信息披露管理部门，各部门及所属企业需指定联络人向董事会秘书或证券资本部报告信息 [19][20] 披露程序 - 定期报告披露程序包括信息提供、合规审核、财务报告编制、初稿审核、董事会审议及披露 [21] - 临时报告披露程序包括信息提供、合规审核、初稿起草、审核签发及披露 [21] - 向监管部门递交的可能影响股价的文件需由董事会秘书审核签发 [22] 暂缓与豁免 - 符合规定情形时可暂缓或豁免信息披露，但需接受事后监管 [23] - 涉及国家秘密的事项可依法豁免披露，不得泄露国家秘密 [24] - 涉及商业秘密且符合特定情形时可暂缓或豁免披露，但原因消除或信息泄露时需及时披露 [24][25] - 暂缓或豁免披露需登记并经董事长批准，事项包括内容、原因、期限、知情人名单等 [26] 保密措施 - 信息披露义务人需严格保密未公开信息，控制知情人范围，不得利用内幕交易获利 [27] - 需与中介机构订立保密条款，防止信息泄露 [27] - 通过业绩说明会等形式沟通时不得提供内幕信息 [27] - 媒体发布内容不得超出已披露信息范围，内部刊物不得包含未公开股价敏感资料 [28] - 信息披露文件需专卷存档，专人保管 [28] - 向外部单位报送信息时需提醒履行保密义务，并进行内幕知情人登记 [28] 责任追究 - 信息披露义务人擅自披露或未及时报送信息造成公司违规时需追究责任 [30] - 中介机构擅自披露信息造成损失时需追究责任 [31] - 外部单位或个人保密不当致使信息泄露造成损失时需追究责任 [31] - 处理方式包括警告批评、薪酬考核、纪律处分等，构成犯罪的依法追责 [31]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 核心观点 - 公司上半年归母净利润同比大幅增长47.35%至45.79亿元，盈利超预期修复，主要受益于煤价下行和电价韧性 [1][5] - 公司首次进行中期分红，拟派发现金股利0.055元/股，并修订章程将分红基数调整为合并报表归属于普通股股东的可分配利润的50%，提升股东回报 [5] - 煤电板块度电盈利大幅改善，风电度电盈利逆势增长，新能源装机提速贡献业绩增长 [5] - 公司综合融资成本压降至2.43%，财务费用同比下降14.06%，融资成本持续优化 [5] - 上调2025-2027年归母净利润预期至60.28亿元、65.70亿元、70.89亿元，同比增长34%、9%、8% [5][6] 财务表现 - 上半年营业收入571.93亿元，同比下降1.93% [1][5] - 上半年毛利率18.55%，同比提升3.12个百分点；净利率10.61%，同比提升3.26个百分点 [5] - 上半年上网电量1239.93亿千瓦时，同比增长1.30% [5] - 平均上网电价444.48元/兆瓦时，同比下降3.95% [5] - 预计2025年营业总收入1309.09亿元，同比增长6% [6][9] 业务板块分析 - 煤电板块利润总额31.48亿元，同比增长108.51%，度电利润总额0.036元/千瓦时，同比增加0.019元/千瓦时 [5] - 水电上网电量134.47亿千瓦时，同比增长1.55%，度电利润总额0.090元/千瓦时，同比增加0.012元/千瓦时 [5] - 风电上网电量112.38亿千瓦时，同比增长31.28%，度电利润总额0.172元/千瓦时，同比增加0.04元/千瓦时 [5] - 光伏上网电量35.57亿千瓦时，同比增长36.35%，度电利润总额0.114元/千瓦时 [5] 估值与预测 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为10.5倍、9.6倍、8.9倍 [5][6][10] - 当前股价对应PB分别为0.8倍、0.7倍、0.7倍 [10] - 预计2025年每股收益0.33元，每股股利0.10元 [6][10] - 总市值631亿元，流通市值423亿元 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入571.93亿元同比下降1.93% [1] - 归属于上市公司股东的净利润45.79亿元同比增长47.35% [1] - 基本每股收益0.2056元/股 [1] - 利润总额72.84亿元同比增长36.14%创历史同期最好水平 [1] 股东回报 - 中期利润分配方案拟每股派发现金红利0.055元（含税） [1] - 预计分红金额约10.18亿元 [1] 装机容量结构 - 总装机容量80889.68兆瓦 [2] - 火电装机集中于京津冀及东南沿海区域 [2] - 水电项目主要位于西南地区 [2] - 风电光伏广布全国资源富集区域 [2] 清洁能源转型 - 上半年新增装机容量1777.45兆瓦 [1] - 清洁能源新增装机1117.45兆瓦 [1][2] - 低碳清洁能源装机占比提升至40.87%较2024年末提高0.5个百分点 [1][2] - 新增火电燃机502.47兆瓦 [2] - 新增风电167.45兆瓦 [2] - 新增光伏447.53兆瓦 [2] 项目开发进展 - 前期项目核准66个容量4562.823兆瓦 [1] - 在建容量9195兆瓦 [1] 新能源板块表现 - 风力发电利润同比增长71.29% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入571.93亿元，同比减少1.93% [1][2][3] - 归母净利润45.79亿元，同比增长47.35% [1][2][3] - 扣非归母净利润45.79亿元，同比增长43.92% [2] - 加权净资产收益率11.96%，同比增加3.94个百分点 [2] - 基本每股收益0.21元/股，同比增长65.67% [2] - 中期分红每股0.055元，分红金额10.18亿元，股利支付率26.7% [3] 业务板块盈利分析 - 煤机利润31.5亿元，同比增长108.5% [1][3] - 燃机利润1.3亿元，同比减少62.6% [1][3] - 水电利润12.1亿元，同比增长17.2% [1][3] - 风电利润19.4亿元，同比增长71.3% [1][3] - 光伏利润4.0亿元，同比增长3.6% [1][3] 费用结构变化 - 销售费用率0.10%，同比上升0.02个百分点 [1][3] - 管理费用率1.72%，同比上升0.04个百分点 [1][3] - 研发费用率0.01%，同比无变化 [1][3] - 财务费用率3.94%，同比下降0.56个百分点 [1][3] - 综合融资成本2.43%，较年初下降20BP，同比下降54BP [3] 装机容量与发电量 - 总控股装机容量8089万千瓦，其中煤机4783万千瓦、燃机714万千瓦、水电920万千瓦、风电1023万千瓦、光伏649万千瓦 [4] - 上网电量1239.9亿千瓦时，同比上升1.3% [4] - 煤机上网电量873.5亿千瓦时，同比减少1.7% [4] - 燃机上网电量84.0亿千瓦时，同比减少8.4% [4] - 水电上网电量134.5亿千瓦时，同比增长1.6% [4] - 风电上网电量112.4亿千瓦时，同比增长31.3% [4] - 光伏上网电量35.6亿千瓦时，同比增长36.4% [4] 电价与市场交易 - 平均上网电价444.48元/兆瓦时（含税），同比下降3.95% [4] - 市场化交易电量1076.79亿千瓦时，占比86.84% [4] - 煤机利用小时2032小时，同比下降122小时 [4] - 燃机利用小时1256小时，同比下降157小时 [4] 未来业绩展望 - 预计2025年归母净利润60.83亿元 [1][6] - 预计2026年归母净利润64.54亿元 [1][6] - 预计2027年归母净利润70.91亿元 [1][6] - 扣除永续债利息后普通股股东净利润2025年45.83亿元、2026年49.54亿元、2027年55.91亿元 [6] - 对应EPS分别为0.25元/股、0.27元/股、0.30元/股 [6] 行业趋势与公司战略 - 动力煤供需宽松支撑煤价下行趋势 [5] - 可再生能源上网电量增长对火电需求形成挤压 [5] - 绿色能源转型加速，新能源装机规模持续提升 [5] - 绿电新政有望加速环境价值兑现 [5]