财务业绩表现 - 前三季度实现营业收入893.45亿元，同比下降1.82% [1] - 前三季度归母净利润67.12亿元，同比大幅增长51.48% [1] - 第三季度单季归母净利润21.33亿元，同比增长61.18% [1] - 若剔除第三季度计提的12亿元资产减值损失影响，测算归母净利润约27.5亿元，同比增长108% [1] - 前三季度毛利率为19.41%，同比提升4.76个百分点 [3] - 前三季度净利率为10.54%，同比提升3.47个百分点 [3] 发电量与电价分析 - 第三季度实现上网电量822.48亿千瓦时，同比增长3.2% [2] - 煤电上网电量555.34亿千瓦时，同比微降0.5%，显示出较强韧性 [2] - 水电上网电量138.78亿千瓦时，同比增长11.7% [2] - 风电和光伏上网电量同比增速分别达到23.1%和40.1% [2] - 前三季度平均上网电价430.19元/兆瓦时，同比下降4.32% [2] - 第三季度上网电价408.65元/兆瓦时，同比下降4.8%，环比下降4.7% [2] 成本控制与财务状况 - 盈利改善主要受益于煤价下降带来的成本改善 [3] - 前三季度财务费用为33.38亿元，同比下降17.7% [3] - 财务费用率为3.74%，同比下降0.68个百分点 [3] - 截至2025年9月底，资产负债率为66.22%，较2024年底下降4.8个百分点 [3] 未来业绩驱动因素 - 2025年燃料成本预计维持低位，火电业绩持续释放 [3] - 大渡河消纳问题有望改善，水电业务或迎量价齐升 [3] - 第三季度新增装机容量181.28万千瓦，有望持续贡献业绩增长 [3] - 基于第三季度超预期增长，上调2025-2027年归母净利润预期至65.69亿元、69.17亿元、74.37亿元 [3]

交易概述 - 大唐发电全资子公司大唐安徽发电有限公司以1元交易价格收购淮南矿业持有的安徽电力股份有限公司50%股权 [1] - 交易完成后，大唐安徽公司将持有安徽电力股份100%股权，安徽电力股份将成为公司间接全资子公司并纳入合并报表范围 [2][5] 交易标的股权结构 - 交易前，安徽电力股份由大唐安徽公司和淮南矿业各持股50%，注册资本均为26,764万元 [2] - 交易后，大唐安徽公司将持有安徽电力股份100%股权，对应注册资本为53,528万元 [2] 交易标的财务状况 - 安徽电力股份2024年资产总额72,197.15万元，负债总额235,249.08万元，净资产为-163,051.93万元 [3] - 公司2024年营业收入101,487.06万元，净利润亏损35,252.63万元，扣非净利润亏损33,198.33万元 [3] - 截至2025年4月30日，公司资产总额约7.87亿元，负债总额约24.73亿元，所有者权益约-16.86亿元，资产负债率约314% [3] 交易标的经营情况 - 安徽电力股份成立于1999年2月，主要从事电力、热力生产和供应，拥有两台320MW火力发电机组 [3] - 公司是淮南市唯一市政供热和工业供热企业，居民供热覆盖面积约35万平方米，承担区域重要能源保供责任 [4] 交易影响与后续计划 - 本次交易预计影响公司合并口径归母净利润减少约5.89亿元（未经审计）[5] - 交易旨在更好履行社会责任和民生保供责任，最大限度保护股东及相关方利益 [4] - 交易完成后，安徽电力股份将依托上市公司优势，通过提质增效举措提升管理效能，培育可持续发展能力 [5]

投资评级与基础信息 - 报告对大唐发电的投资评级为“增持”，并予以维持 [3] - 公司当前股价为3.82元 [3] - 公司总市值为70.7十亿元，流通市值为47.4十亿元 [3] 核心业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入893.45亿元，同比小幅下降1.82% [1][6] - 2025年前三季度归母净利润为67.12亿元，同比大幅增长51.48% [1][6] - 2025年第三季度单季归母净利润为21.33亿元，同比增长61.18% [6] - 若剔除第三季度计提的12亿元资产减值损失影响，测算归母净利润约为27.5亿元，同比增幅高达108% [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为65.69亿元、69.17亿元、74.37亿元，同比增长46%、5%、8% [2][6] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.35元、0.37元、0.40元 [2] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为10.8倍、10.2倍、9.5倍 [2][6] 发电量与电价分析 - 2025年第三季度公司上网电量为822.48亿千瓦时，同比增长3.2% [6] - 煤电上网电量555.34亿千瓦时，同比微降0.5%，显示出较强韧性 [6] - 水电上网电量138.78亿千瓦时，同比增长11.7% [6] - 风电和光伏上网电量同比增速分别达到23.1%和40.1%，新能源发电快速增长 [6] - 前三季度平均上网电价为430.19元/兆瓦时，同比下降4.32% [6] - 测算第三季度上网电价为408.65元/兆瓦时，同比下降4.8%，环比下降4.7% [6] 盈利能力与成本控制 - 2025年前三季度毛利率为19.41%，同比提升4.76个百分点 [6] - 2025年前三季度净利率为10.54%，同比提升3.47个百分点 [6] - 受益于燃料成本下降，公司盈利水平大幅改善 [6] - 前三季度财务费用为33.38亿元，同比下降17.7% [6] 财务状况与运营效率 - 截至2025年9月底，公司资产负债率为66.22%，较2024年底下降4.8个百分点 [6] - 预测公司毛利率将从2023年的11.7%持续提升至2027年的20.9% [10] - 预测净资产收益率将从2023年的2.0%提升至2025年的8.3%并保持稳定 [10] 增长驱动因素 - 2025年燃料成本预计维持低位，火电业绩持续释放 [6] - 大渡河消纳问题有望改善，水电业务或迎来量价齐升 [6] - 第三季度公司新增装机容量181.28万千瓦，有望持续贡献业绩增长 [6]

公司财务表现 - 前三季度营业收入为893.45亿元，同比下降1.82%（调整后）[1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为67.12亿元，同比增长51.48%（调整后）[1] - 第三季度营业收入为321.52亿元，同比下降1.62%[1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为21.33亿元，同比上升61.18%[1] 公司运营数据 - 截至2025年9月30日，公司及子公司累计完成上网电量约2062.41亿千瓦时，同比上升约2.02%[1] 公司业务概况 - 公司是中国大型独立发电公司之一，业务分布于全国20个省区[1] - 火电装机最集中于京津冀、东南沿海区域[1] - 水电项目大多位于西南地区[1] - 风电、光伏项目广泛分布于全国资源富集区域[1]

公司管理层变动 - 大唐发电于10月28日召开董事会会议，选举48岁的李霄飞为公司第十二届董事会董事长，原董事长李凯不再担任该职务 [1] - 新任董事长李霄飞拥有硕士研究生学历，为正高级工程师，具备丰富的能源行业管理经验 [1] - 李霄飞曾于2025年10月获提名担任大唐发电第十二届董事会董事，并于10月14日经董事会审议通过 [1] 新任董事长履历 - 李霄飞曾任大唐新疆发电有限公司党委副书记、副总经理，中国大唐集团煤业有限责任公司副总经理、纪委书记、工会主席，后升任该公司总经理、党委副书记 [1] - 其还曾历任中国大唐集团有限公司技术经济中心主任、战略规划部（企业管理部、全面深化改革办公室）主任、经营管理部主任 [1] - 同时兼任中国大唐集团技术经济研究院有限公司执行董事、党委书记、总经理 [1]

收购交易概述 - 大唐发电全资子公司安徽公司以1元价格收购淮南矿业持有的安徽电力股份50%股权，交易后实现100%控股 [1] - 交易标的安徽电力股份资产总额约7.87亿元，负债总额约24.73亿元，所有者权益为-16.86亿元，资产负债率约314% [1] - 本次交易预计将影响大唐发电合并口径归母净利润减少约5.89亿元 [1][4] 标的公司财务状况 - 安徽电力股份拥有两台320MW火力发电机组，分别于1997年和2005年投运 [2] - 公司2023年度净利润为-2.70亿元，2024年度亏损扩大至-3.53亿元 [2] - 以2025年4月30日为评估基准日，股东全部权益价值评估结果为-8.55亿元 [2] 收购动机与战略考量 - 收购旨在更好履行社会责任和民生保供责任，安徽电力股份是淮南市唯一的市政供热和工业供热企业 [3] - 安徽电力股份居民供热覆盖面积约35万平方米，承担区域能源保供关键支撑 [3] - 通过全资控股可更直接有效管理其生产经营，确保关键时期供热作用 [4] 交易财务影响分析 - 收购产生商誉11.77亿元，经评估需计提商誉减值准备7.79亿元，减值率高达66.22% [4] - 因标的公司自2025年9月起纳入合并范围，预计将冲回以前年度信用减值损失2.74亿元 [5] - 公司整体业绩稳健，2025年前三季度营业收入893.45亿元，归母净利润67.12亿元，同比增长51.48%，为消化短期财务压力提供基础 [1][5] 未来经营展望 - 交易完成后，安徽电力股份将依托上市公司技术管理优势，通过提质增效举措提升管理效能 [5] - 目标为有效培育标的公司自主经营与可持续发展能力，加速摆脱经营困境 [5]

财务业绩表现 - 公司2025年三季度营业总收入为893.45亿元，在同业已披露公司中排名第4 [1] - 归母净利润为67.12亿元，较去年同期增加22.81亿元，同比上涨51.48%，实现连续4年上涨，在同业中排名第5 [1] - 经营活动现金净流入为297.23亿元，较去年同期增加76.29亿元，同比上涨34.53%，实现连续2年上涨，在同业中排名第3 [1] - 摊薄每股收益为0.09元，较去年同期增加0.04元，同比上涨66.79% [3] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为19.41%，较上季度增加0.86个百分点，实现连续4个季度上涨，较去年同期增加4.76个百分点，实现连续3年上涨 [3] - 最新ROE为7.38%，较去年同期增加1.79个百分点，在同业已披露公司中排名第14 [3] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为66.22%，较上季度减少2.03个百分点，较去年同期减少3.41个百分点 [3] - 最新总资产周转率为0.28次，在同业已披露公司中排名第12 [3] - 最新存货周转率为17.23次，在同业已披露公司中排名第18 [3] 股权结构 - 公司股东户数为19.64万户 [3] - 前十大股东持股数量为156.24亿股，占总股本比例为84.42% [3] - 主要股东包括中国大唐集团有限公司持股35.3%，HKSCC NOMINEES LIMITED持股32.9%，河北建设投资集团有限责任公司持股6.93%等 [3]

公司公告核心事件 - 大唐发电于2025年10月28日召开第十二届六次董事会会议 [2] - 会议审议通过《关于公司部分所属企业计提资产减值、资产报废的议案》 [2]

交易概述 - 大唐发电安徽公司以1元交易价格购买淮南矿业持有的安徽电力股份50%股权 [1] - 交易完成后，安徽公司将持有安徽电力股份100%股权 [1] - 安徽电力股份将间接成为公司全资子公司并纳入公司合并报表范围 [1] 交易性质 - 本次交易不构成关联交易 [1] - 本次交易不构成重大资产重组 [1]

公司2025年第三季度财务表现 - 公司2025年第三季度实现营业收入321.52亿元，同比下降1.62% [1] - 公司2025年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润21.33亿元，同比大幅上升61.18% [1] - 公司2025年第三季度实现扣除非经常性损益的净利润21.99亿元，同比大幅上升74.39% [1]