行业供需现状与展望 - 近期光伏玻璃需求冷淡，库存天数加速上行，价格已降至11.5元/平方米 [1] - 行业盈利分化加剧，4家头部企业盈利接近盈亏平衡线，其他企业亏损加深 [1] - 展望2026年，若达到供需平衡，国内光伏玻璃产能相较今年需减产5000-20000吨 [1][2] - 明年国内组件需求减弱，对应光伏玻璃需求下滑约23-36% [1][2] - 海外组件需求有望较今年增长约60GW，总需求有望达到150GW，测算仍需国内调配8800吨产能以玻璃形态直销海外 [1][2] 企业分化与产能出清 - 有海外客户基础的光伏玻璃企业能保持相对较好的开工率 [2] - 产品出口能力有限的企业将面临库存持续增加、无法转化为收入的压力，最终可能导致现金流断裂和产能被动出清 [2] - 产能利用率两极分化将加深 [1][2] 价格与成本趋势 - 今年2.0mm光伏玻璃含税均价为12.59元/平方米，同比下滑15.83% [2] - 明年均价按照不得低于成本价销售的指引，全年有望维持在13-13.5元/平方米 [2] - 明年成本存在小幅压降空间，主要因重碱、超白石英砂供过于求价格有下调空间，天然气价格平稳，以及澄清剂中锑用量逐步降低 [2] 企业盈利前景 - 头部企业利润率中枢有望上浮，而二线以下企业利润存在继续下探的风险 [3] - 明年龙头玻璃企业国内盈利较今年有所改善，但二线头部以下企业难以通过低价策略增加销量，利润转化困难 [3] - 海外方面，因外资组件厂商需求攀升，预期净利润仍能保持在3元/平方米以上 [3] - 头部企业可通过增加海外出货占比提升综合利润率 [3] - 测算显示，头部两家企业综合利润率相较今年有望提升5个百分点；二线头部企业南玻A和旗滨集团的综合利润率有望提升2-3个百分点 [3] - 国内二线中部及以下企业大多缺乏海外客户基础，难以通过出口改善利润和生存状态 [3] 投资标的 - 推荐信义光能(00968)、福莱特(601865.SH) [3] - 建议关注南玻A(000012.SZ)及旗滨集团(601636.SH) [3]

行业近况 - 光伏玻璃需求冷淡，库存天数加速上行，价格降至11.5元/平方米 [1] - 4家头部企业盈利接近盈亏平衡线，其他企业亏损加深 [1] 供需分析 - 2026年产能利用率两极分化将加深，若达到供需平衡，国内光伏玻璃产能相较今年需减产5000-20000吨 [1] - 2025年国内组件需求减弱，对应光伏玻璃需求下滑约23-36% [1] - 2025年海外组件需求有望较今年增长约60GW，总需求有望达到150GW [1] - 测算仍需要国内调配8800吨产能，以玻璃形态直销海外 [1] - 有海外客户基础的企业能保持较好开工率，出口能力有限的企业将面临库存积压、现金流断裂及产能被动出清风险 [1] 价格与成本展望 - 2024年2.0mm光伏玻璃含税均价12.59元/平方米，同比下滑15.83% [1] - 2025年价格有望趋于稳定，全年均价有望维持在13-13.5元/平方米 [2] - 2025年成本存在小幅压降空间，主要因重碱、超白石英砂供过于求价格有下调空间，天然气价格平稳，澄清剂中锑用量逐步降低 [2] 企业盈利与利润率 - 头部企业利润率中枢有望上浮，二线以下企业利润存在继续下探风险 [2] - 2025年龙头玻璃企业国内盈利较今年有所改善 [2] - 二线头部以下企业难以通过低于行业均价的售价增加销量，利润转化困难 [2] - 海外方面，因外资组件厂商需求持续攀升，预期净利润仍能保持在3元/平方米以上 [2] - 头部企业可通过增加海外出货占比提升综合利润率 [2] - 测算头部两家企业综合利润率相较今年有望提升5个百分点 [2] - 二线头部企业南玻A和旗滨集团的综合利润率有望提升2-3个百分点 [2] - 国内二线中部及以下企业大多无海外客户基础，难以通过出口获取更高利润改善生存状态 [2] 投资建议 - 推荐信义光能、福莱特 [2] - 建议关注南玻A及旗滨集团 [2] - 维持覆盖公司估值及盈利预测不变 [2]

行业供需分析 - 当前光伏玻璃需求冷淡，库存天数加速上行，价格降至每平方米11.5元 [1] - 预计2026年行业产能利用率两极分化加深，若达到供需平衡，国内光伏玻璃产能相较今年需减产5000至20000吨 [1] - 预计明年国内组件需求减弱，对应光伏玻璃需求下滑约23%至36% [1] - 预计明年海外组件需求有望较今年增长约60GW，总需求有望达到150GW [1] - 为满足海外需求，测算仍需要国内调配8800吨产能，以玻璃形态直销海外 [1] 价格与成本展望 - 今年2.0mm光伏玻璃含税均价为每平方米12.59元，按年下滑15.83% [1] - 预计明年价格相较今年有望趋于稳定，全年均价有望维持在每平方米13至13.5元 [1] - 此价格预期基于不得低于成本价销售的指引 [1] 企业盈利与投资建议 - 预计龙头企业利润率中枢有望上浮 [1] - 预计二线以下企业利润存在继续下探的风险 [1] - 推荐信义光能、福莱特，建议关注南玻A及旗滨集团 [1]

市场整体表现 - 港股三大指数高开高走，恒生指数收涨0.75%至25690.53点，国企指数涨0.68%至8901.23点，恒生科技指数涨1.12%至5479.04点 [1] - 市场情绪回温主要受美国CPI年率回落带动隔夜美股拉升影响 [1] - 南向资金当日净买入33.71亿港元，其中港股通（深）净买入42.97亿港元，港股通（沪）净卖出9.27亿港元 [16] 领涨行业与板块 - 大型科技股集体上涨，腾讯控股涨1.49%，快手涨1.45%，网易涨1.32%，美团涨1.28%，百度涨1.02% [2][4] - 智能驾驶概念股集体走强，佑驾创新大涨31.22%，浙江世宝涨10.41%，小鹏汽车-W涨7.65%，地平线机器人-W涨7.04% [7][8] - 汽车股尾盘持续拉升，小鹏汽车涨7.65%，零跑汽车涨5.74%，理想汽车-W涨3.81%，赛力斯涨3.05% [9][10] - 生物医药股活跃，泰格医药涨5.22%，药明生物涨4.4%，科伦博泰生物-B涨3.51% [8][9] - 电子烟概念股涨幅靠前，中烟香港涨6.68%，思摩尔国际涨3.39%，主要受国家加强电子烟全链条监管政策影响 [4] - 博彩股普涨，美高梅中国涨6.61%，新濠国际发展涨3.43%，银河娱乐涨2.92% [5][6] - 中资券商股上扬，中金公司涨4.63%，国泰海通涨2.87%，弘业期货涨2.74% [6][7] - 教育股飘红，银杏教育涨11.47%，大地教育涨10%，中国东方教育涨5.80% [11][12] - 光伏及太阳能股齐涨，信义能源涨3.54%，协鑫新能源涨2.74%，阳光能源涨2.50% [10][11] - AI拉动光纤光缆需求，长飞光纤光缆大涨12%带动光通讯板块上涨 [2] 下跌行业与板块 - 重型机械股部分下跌，中国重汽跌6.33%，铁建装备跌1.10% [12][13] - 体育用品股部分表现低迷，裕元集团跌1.70%，李宁跌0.68%，安踏体育跌0.61% [13][14] - 石油股下跌，中国石油化工股份跌1.52%，上海石油化工股份跌1.50%，延长石油国际跌1.28% [14][15] - 黄金及贵金属板块集体弱势，中国白银集团跌2.82%，招金矿业跌2.19%，山东黄金跌2.00%，主要因金银价格走低 [15][16] 机构观点与后市展望 - 机构认为生物医药板块有望迎来进一步价值重估，创新药产业“创新+国际化”趋势不变，板块弹性有望提升 [8] - 对于博彩股，机构指板块有望迎来进一步价值重估 [2] - 展望后市，有观点认为港股部分优质资产重新进入高性价比区间，在北水持续配置、盈利预期修复及宏观环境改善共振下，正迎来岁末交易窗口 [18]

资产估值与收购 - 信义光能（天津）估值为10.09亿元[4] - 截至2025年6月30日，信义能源财报中其资产净值8.1227亿元[5] - 截至2025年6月30日，信义光能财报中其资产净值8.1615亿元[5] - 买方将收购其51%股权[5] 买方构成 - 天津滨海新能源、北方国际信托、天津滨海建投分别占买方50%、25%、25%[7] 董事会构成 - 截至联合公告日，信义能源董事会有4位执行董事、3位独董[8] - 截至联合公告日，信义光能董事会有2位非执行董事、4位执行董事、3位独董[8]

光伏股市场表现 - 光伏股整体走弱 新特能源股价下跌3.96%至7.03港元 信义光能股价下跌3.33%至2.9港元 福莱特玻璃股价下跌2.64%至9.57港元 福耀玻璃股价下跌1.73%至65.2港元 [1] 行业产能收储进展 - 光伏协会确认“光和谦成”公司为产能收储平台 标志着光伏反内卷工作进入实质性环节 [1] - 市场传言后续各大光伏企业将持续注资约300亿元开启产能收储工作 [1] - 平台最终落地金额可能与最初传言的700亿元有较大差距 [1] 光伏玻璃行业经营状况 - 光伏玻璃行业毛利率上周跌幅进一步扩大 目前约为-13.56% [1] - 行业亏损程度不断加大 主要因天然气陆续执行冬气价导致成本上涨 同时光伏玻璃价格继续下行 [1] - 下游订单明显不足 行业供需差较大 短期光伏玻璃价格仍有下行压力 [1]

港股市场个股表现 - 宝济药业-B在港交所主板上市首日收涨138.82%，总市值突破200亿港元 [1] - 拨康视云-B股价自12月5日以来回撤逾四成，但在11月21日至12月4日的10个交易日内曾实现翻倍 [2] - 沪上阿姨股价上涨近6%，消息面关联到中国新茶饮品牌奈雪的茶在美国开店，壮大出海阵营 [2] - 歌礼制药-B公告其ASC50在美国的I期临床试验取得积极顶线结果 [3] - 金界控股公告，因终止Naga 3项目开发协议，没收了认购方作为付款一部分的3.16亿美元现金垫款 [4] 光伏行业动态 - 光伏股普遍走弱，新特能源跌3.01%，信义光能跌3.67%，福莱特玻璃跌3.26%，福耀玻璃跌1.73% [1] - 光伏协会确认“光和谦成”公司为产能收储平台，并有传言称后续各大光伏企业将持续注资约300亿元开启产能收储工作 [1] 汽车行业数据 - 汽车股继续下跌，小鹏汽车-W跌4.88%，理想汽车-W跌2.67%，长城汽车跌1.28% [1] - 中汽协数据显示，11月汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4% [1] 黄金板块走势 - 黄金股全线走低，紫金黄金国际跌5.87%，紫金矿业跌4.29%，潼关黄金跌5.54%，山东黄金跌4.94% [2] - 消息面上，摩根大通报告指出彭博商品指数(BCOM)即将在2026年1月进行年度权重再平衡 [2] 加密货币相关产品 - 加密货币ETF跌幅居前，博时以太币跌6.54%，华夏以太币跌6.16%，华夏比特币跌4.48%，嘉实比特币跌4.46% [3] - 消息面上，比特币一度下跌3.3%，较纪录高点下跌约30%，市场分析认为下跌与流动性偏弱和风险偏好下降有关 [3] 光通信板块动态 - 光通信板块延续下跌，剑桥科技跌5.61%，长飞光纤光缆跌7.71%，汇聚科技跌6.89%，鸿特精密跌3.54% [4] - 消息面上，甲骨文发布2026财年第二财季业绩，自由现金流为-100亿美元，远逊预期，资本开支环比激增41%至120亿美元 [4] 美股科技与AI公司动态 - 博通股价下跌5.59%，财报附注显示其AI研发投入同比增27%，但专利数量仅增5%，增长更多依赖订单规模扩张 [5] - ServiceNow股价大跌11.54%，公司正就收购网络安全初创公司Armis进行深入谈判，交易估值可能高达70亿美元 [5] - 甲骨文股价跌2.66%，报道称其已推迟交付为OpenAI规划的多个大型AI数据中心，延迟原因为熟练劳动力和部分物资短缺 [6] - 英伟达股价涨0.73%，公司公布了第三代“Nemotron”大语言模型，其中最小的Nemotron 3 Nano已发布，更大版本将在2026年上半年推出 [6] - 特斯拉股价涨3.56%，马斯克表示公司正在测试不配备人类安全员的无人驾驶出租车，奥斯汀的Robotaxi活跃车辆增至31辆 [6] 美股中概股与加密货币概念股 - 纳斯达克金龙指数跌逾2.1%，热门中概股普跌，小牛电动跌6.15%，阿里巴巴跌3.59%，老虎证券跌4.55%，理想汽车跌2.58%，小鹏汽车跌3.58%，搜狐跌1.54% [5] - 加密货币概念股走低，Strategy跌8.14%，Coinbase跌6.37%，Circle跌9.6%，Bitmine Immersion Technologies跌11.22%，SharpLink Gaming跌9.51% [5] 美股医药与存储板块 - 礼来股价涨3.38%，其实验性口服减肥药orforglipron的审批进程有望提速，最快可能在2026年3月底获得FDA监管决定 [6] - 存储概念股盘前普跌，Sandisk跌2.09%，美光科技跌1.51%，希捷科技跌0.72%，西部数据跌2.44% [7] - 美光科技将于12月17日盘后公布2026财年第一季度财报，华尔街预计其营收将达到128.2亿美元，同比增长超过45% [7]

每经AI快讯，港股光伏股再度走弱，截至发稿，新特能源(01799.HK)跌3.96%，报7.03港元；信义光能 (00968.HK)跌3.33%，报2.9港元；福莱特玻璃(06865.HK)跌2.64%，报9.57港元；福耀玻璃(03606.HK)跌 1.73%，报65.2港元。 ...

光伏股市场表现 - 截至发稿，多只光伏股股价下跌，新特能源跌3.96%报7.03港元，信义光能跌3.33%报2.9港元，福莱特玻璃跌2.64%报9.57港元，福耀玻璃跌1.73%报65.2港元 [1] 行业产能收储进展 - 光伏协会确认“光和谦成”公司为产能收储平台 [1] - 有传言称后续各大光伏企业将持续注资约300亿元开启产能收储工作 [1] - 信达期货指出，平台落地标志着光伏反内卷工作进入实质性环节，但注资金额可能与最初传言的700亿元有较大差距 [1] 光伏玻璃行业经营状况 - 东证期货指出，上周光伏玻璃行业毛利率跌幅进一步扩大，目前约为-13.56% [1] - 当前天然气陆续开始执行冬气价导致成本上涨，而光伏玻璃价格继续下行，行业亏损程度不断加大 [1] - 由于下游订单明显不足，行业供需差较大，短期光伏玻璃价格仍有下行压力 [1]

核心观点 - 中央经济工作会议定调稳定房地产市场并深入整治“内卷式”竞争，或将推动水泥、玻璃及部分消费建材行业供给侧优化，集中度与盈利中枢有望提升 [1][6][15] - 报告认为2025年是建材板块盈利修复的一年，供给端提供强支撑，需求端提供潜在弹性，建议把握板块底部配置机会，尤其看好成长性强、估值弹性大的消费建材（首推零售建材）、结构性景气赛道（高端电子布和风电等）以及盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻璃龙头 [26] 宏观政策与行业环境 - 2025年12月11日举行的中央经济工作会议提出着力稳定房地产市场，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式，并持续推进城市更新、老旧小区改造、城中村改造等项目 [6][15] - 会议同时提出制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，此举或将推动水泥、玻璃及部分供给过剩的消费建材行业供给侧持续优化 [6][15] - 从地产高频数据看，11月以来新房与二手房成交同比走弱，截至12月11日，46城新房成交面积最近一周同比-34.8%，11城二手房成交面积最近一周同比-31.7% [16] 消费建材 - 消费建材行业景气继续下行，但龙头公司经营韧性强，收入增速率先改善，2025年第三季度行业收入同比-1.2%，降幅较前两个季度（Q1同比-5.2%，Q2同比-6.2%）明显收窄，28个样本公司中有21个公司Q3收入增速环比改善 [33][36] - 2025年前三季度消费建材行业扣非净利润同比-19%，利润降幅大于收入降幅，行业毛利率、费用率、减值基本同比企稳，净利率在底部徘徊 [34][38] - 二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升，核心龙头公司经营韧性强，关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹等公司 [6][29][31][46] 水泥 - 本周（截至2025年12月12日）全国水泥市场价格环比上涨0.05%，全国水泥含税终端均价为355元/吨，环比上涨0.17元/吨，但同比下跌69.17元/吨 [6][48] - 全国水泥出货率为43.87%，环比下降0.73个百分点，库存方面，全国水泥库容比为64.81%，环比下降1.62个百分点 [48] - 2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长，企业通过加强自律错峰稳价，叠加煤炭成本下跌，盈利中枢有望同比上行，目前行业估值处于历史底部区域，SW水泥行业PE（TTM）为14.92倍，PB（MRQ）为0.73倍 [48][61][64][69] 玻璃 - 浮法玻璃价格涨跌互现，截至2025年12月11日，国内浮法玻璃均价为1156元/吨，环比下跌1.0%，同比下跌18.0%，库存天数为29.08天，较上周减少0.69天 [6][70] - 光伏玻璃库存持续增加，截至12月11日，2.0mm镀膜面板主流订单价格约为12.00元/平方米，环比下跌2.6%，样本库存天数约33.06天，环比增加6.41% [6][80] - 玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，浮法玻璃和光伏玻璃供给端自我调节，当前玻璃龙头估值处于偏低水平，关注旗滨集团、信义光能、福莱特等公司 [6][32][94] 玻纤/碳基复材 - 粗纱市场价格弱稳运行，电子纱价格涨后暂稳，截至2025年12月11日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格在3250-3700元/吨不等，均价3535.25元/吨，与上周持平，同比缩减5.22% [6][96] - 电子纱G75主流报价9200-9500元/吨不等，较上一周均价基本持平，但高端产品如E、D系列及低介电产品市场成交价格高位维持 [6][96] - 玻纤行业形成以中国巨石、中材科技、长海股份为第一梯队的稳定竞争格局，行业反内卷初见成效，复价将带来行业盈利中枢提升，高端电子布供应持续偏紧 [32][96][111]