光伏股价格表现 - 信义光能股价下跌6.42%至3.34港元 [1] - 福莱特玻璃股价下跌5.76%至11.62港元 [1] - 新特能源股价下跌4.13%至7.9港元 [1] - 福耀玻璃股价下跌1.95%至77.75港元 [1] 多晶硅供需状况 - 9月多晶硅产量维持高位且供给持续宽松 [1] - 新疆、青海、宁夏持续复产放量 云南地区达到满产状态 [1] - 行业减产力度有限且有提产 周产量仍可观但签单不足导致累库 [1] - 市场总体处于供过于求态势 下游对高供给有一定承接 [1] 政策与行业动态 - 新能源就近消纳价格机制再完善 分布式光伏/储能及绿电直连迎利好 [1] - 反内卷政策预期下 期现价格运行逻辑依赖政策明确性与落地程度 [1] - 市场关注本周多晶硅行业自律会议具体情况 [1] 光伏玻璃与组件环节 - 国内组件企业对光伏玻璃采买量减少 虽接受价格但抵触情绪高 [1] - 部分组件企业消耗自身库存 组件排产计划再度下调 [1] - 预计9月光伏玻璃库存将上升 [1]

光伏股市场表现 - 信义光能股价下跌6.42%至3.34港元 [1] - 福莱特玻璃股价下跌5.76%至11.62港元 [1] - 新特能源股价下跌4.13%至7.9港元 [1] - 福耀玻璃股价下跌1.95%至77.75港元 [1] 多晶硅供需状况 - 9月多晶硅产量维持高位且供给持续宽松 [1] - 新疆、青海、宁夏持续复产放量 云南地区达到满产状态 [1] - 市场总体处于供过于求态势 下游对高供给有一定承接 [1] - 行业减产力度有限且有提产 周产量仍可观但签单不足致累库 [1] 政策与行业动态 - 新能源就近消纳价格机制完善 分布式光伏/储能及绿电直连迎利好 [1] - 反内卷政策预期成为期现价格运行主逻辑 依赖政策明确性与落地程度 [1] - 市场关注多晶硅行业自律会议具体情况 [1] 光伏玻璃环节 - 国内组件企业对光伏玻璃采买量减少 虽接受价格但抵触情绪高 [1] - 部分组件企业消耗自身库存 组件排产计划再度下调 [1] - 预计9月光伏玻璃库存将上升 [1]

光伏行业政策与市场动态 - 着力整治企业低价无序竞争乱象 引导企业提升产品品质 推动落后产能有序退出[1] - 2025年中国硅业大会主题为"技术创新协同绿色转型、行业自律助力和谐发展"[1] - 光伏行业作为"反内卷"重评行业之一 政策纾困或技术迭代有望加速供给出清[1] 光伏板块股价表现 - 协鑫科技(03800)涨5.56%报1.33港元[1] - 信义玻璃(00868)涨4.46%报9.13港元[1] - 福莱特玻璃(06865)涨3.05%报12.15港元[1] - 信义光能(00968)涨1.17%报3.45港元[1] 机构观点与行业趋势 - 行业已形成"提价"和"限产"两大基本路线[1] - 全球光伏增长稳健但产业链多年供需失衡持续亏损[1] - 板块筹码与基本面双底明确 估值修复空间大[1]

光伏股市场表现 - 协鑫科技股价上涨5.56%至1.33港元 [1] - 信义玻璃股价上涨4.46%至9.13港元 [1] - 福莱特玻璃股价上涨3.05%至12.15港元 [1] - 信义光能股价上涨1.17%至3.45港元 [1] 政策监管动态 - 官方媒体发文强调整治企业低价无序竞争乱象 [1] - 要求依法依规治理"内卷"重灾区 [1] - 推动行业协会引导企业提升品质与落后产能退出 [1] 行业会议聚焦 - 2025中国硅业大会以"技术创新协同绿色转型"为主题 [1] - 会议同时强调"行业自律助力和谐发展" [1] 机构观点分析 - 光伏行业形成"提价"和"限产"两大应对路线 [1] - 全球光伏长期增长保持稳健态势 [1] - 产业链经历多年供需失衡导致持续亏损 [1] - 政策纾困与技术迭代有望加速供给出清 [1] - 板块当前存在估值修复空间 [1]

港股光伏股表现 - 协鑫科技上涨3.17%至1.300港元 福莱特玻璃上涨2.63%至12.100港元 信义玻璃上涨2.06%至8.920港元 [1][2] - 凯盛新能上涨1.59%至4.460港元 福耀玻璃上涨1.47%至75.800港元 协合新能源上涨1.25%至0.405港元 [1][2] - 信义光能上涨1.17%至3.450港元 协鑫新能源上涨1.15%至0.880港元 新特能源上涨0.77%至7.900港元 卡姆丹克太阳能上涨0.66%至0.152港元 [1][2] 光伏产业链价格走势 - 云南市场P型M10硅片9月12日报1.2元/片 较9月10日1.03元/片上涨16.5% [1] - 内蒙古市场P型致密料多晶硅9月12日报36元/千克 较9月10日31元/千克上涨16.1% [1] - 行业分析显示光伏中上游多个领域价格明显上涨 反内卷初见成效 后续有望维持上涨态势 [1]

港股光伏板块表现 - 协鑫科技股价上涨3.17%至1.300港元 福莱特玻璃上涨2.63%至12.100港元 信义玻璃上涨2.06%至8.920港元[1] - 凯盛新能上涨1.59%至4.460港元 福耀玻璃上涨1.47%至75.800港元 协合新能源上涨1.25%至0.405港元[1] - 信义光能上涨1.17%至3.450港元 协鑫新能源上涨1.15%至0.880港元 新特能源与卡姆丹克太阳能分别上涨0.77%和0.66%[1] 光伏产业链价格动态 - 云南市场P型M10硅片价格9月12日报1.2元/片 较9月10日1.03元/片上涨16.5%[1] - 内蒙古市场P型致密料多晶硅价格9月12日报36元/千克 较9月10日31元/千克上涨16.1%[1] - 行业分析显示光伏中上游多个领域价格明显上涨 产业链"反内卷"初见成效[1]

**行业与公司覆盖** * 房地产行业、建筑行业、建材行业[1] * 涉及公司包括房地产龙头企业（蛇口、华润、中海）、多元化标的（张江高科、衢州发展）、建筑央企（中国建筑、中国中冶、中国铁建）、建材企业（东方雨虹、海螺水泥、华新水泥、中国巨石、信义光能）及独立逻辑公司（汉高集团、濮耐股份）[1][2][7][11][13][14][15][16] **核心观点与论据** * 房地产市场短期受益政策刺激和销售旺季 但四季度高基数带来挑战 需关注销售数据稳定性[1][4] * 地产投资数据缩量趋稳 当前投资规模同比-10% 新开工减少与市场需求匹配[1][5] * 二手房市场体现消费属性 价格波动受折旧逻辑主导 新房未稳前难提前企稳[6] * 地产板块投资胜率提升 龙头竞争格局改善 毛利率预计明年二季度明显改善[1][7] * 建筑行业短期承压 但四季度稳增长政策预期强 11月买入次年3月卖出历史胜率超90%[8][9] * 建材行业8月数据疲软 水泥销量同比-8% 但财政发力预期增强 内需主导公司基本面改善[1][10] * 2025年财政发力聚焦化债落地 建筑建材行业受益 防水板块（如东方雨虹）机会显著[1][12] * 全球降息背景下外需确定性增强 关注海外水泥（华新水泥）、玻璃纤维（中国巨石）、光伏玻璃（信义光能）[1][13] * 反内卷政策影响供给端 推荐有实际抓手的板块（水泥中的海螺水泥、光伏玻璃）[2][14] **其他重要内容** * 前8月房地产销售累计额同比-7%（去年同期-14%） 但9月1-11日同比转正[3] * 前8月固定资产投资增速0.5%（环比1.6%下滑） 基建投资增速降至2%（上月3.2%） 制造业投资降至5.1%（上月6.2%）[9] * 高股息资产吸引力提升（中国建筑股息率近5% 江河集团7% 四川路桥4.8%）[11] * 金属资产重估受益利率下降（中国中冶等海外矿产资源盈利显著）[11] * 独立增长逻辑公司包括汉高集团、濮耐股份[15] * 投资策略需关注防水行业资金回转、海外需求涨价预期及反倾销措施（水泥、光伏玻璃）[16]

核心观点 - 2Q25光伏行业需求受益于国内抢装而快速增长 主产业链公司营收和毛利率总体修复 美国市场盈利显著改善 辅材中玻璃和胶膜价格及利润修复 海外需求强劲 逆变器及储能在多地区表现超预期 [1] - 3Q25行业利润和经营现金流将进一步改善 但环节间存在分化 反内卷进展推动硅料涨价 下游顺价 继续看好逆变器、储能及欧洲工商储需求 [3] 主产业链表现 - 2Q25主产业链营收增加且毛利率总体修复 但环节和企业间存在分化 下游电池组件因抢装影响涨价迅速且毛利修复 而硅料硅片业绩仍边际下行 板块整体亏损因出货量增加尚未显著减少 [1] - 3Q25主产业链自7月反内卷以来 硅料环节涨价明显 下游硅片电池组件有不同程度顺价 板块整体利润和经营现金流会进一步改善 但组件环节业绩环比或有压力 [3] 辅材环节盈利 - 浆料2Q25出货环比略增 业绩受费用影响较大 关注至明年上半年贱金属浆料量产导入节奏 有望带来较大收入利润增长空间 [2] - 接线盒、边框、焊带盈利能力同环比均承压 但边框海外产能贡献亮眼 [2] - 玻璃和胶膜2Q受国内抢装驱动 价格及利润修复 海外客户需求强劲 利润优于国内且具备持续性 [1][2] - 玻璃和胶膜价格触底回升 预计会缓慢提升至二线头部企业生产成本线以上 [3] 逆变器与储能需求 - 集中式逆变器及储能系统在美国、德国、澳大利亚地区均存在超预期表现 欧洲区域工商业项目配储需求强劲 [1] - 继续看好集中式逆变器、大型储能及欧洲工商储需求 [3] 推荐标的 - 硅料环节推荐通威股份等 高效组件龙头推荐晶科能源 新技术BC和浆料推荐帝科股份、聚和材料 支架推荐中信博 玻璃推荐信义光能、福莱特 逆变器及储能推荐德业股份、锦浪科技、上能电气、阿特斯 [4]

港股市场整体表现 - 恒生指数涨1.01%至26200.26点 突破两万六大关创近四年新高 成交额2882.09亿港元 [1] - 恒生国企指数涨0.93%至9328.16点 恒生科技指数涨1.27%至5902.69点 三大指数均实现四连涨 [1] - 花旗上调年底恒指目标7%至26800点 预期明年上半年及年底分别升至27500点与28800点 [1] 蓝筹股表现 - 联想集团涨4.63%至11.31港元 贡献恒指5.88点 华泰证券维持买入评级并给予16港元目标价 [2] - 京东物流涨4.45%至13.85港元 贡献恒指2.42点 新鸿基地产涨4.28%至97.5港元 贡献恒指9.1点 [2] - 信义光能跌2.77%至3.51港元 拖累恒指0.72点 小米集团跌2.22%至54.95港元 拖累恒指35.71点 [2] 科技与云计算板块 - 哔哩哔哩涨超7% 京东涨超3% 百度与美团涨超2% 阿里涨0.63% [3] - 金山云涨8.79%至8.17港元 浪潮数字企业涨8.36%至10.5港元 万国数据涨6.07%至34.24港元 [3] - 甲骨文云收入同比增长28% 云基础设施收入同比增55% 预计2026财年云基础设施营收达180亿美元 [4] 地产与政策预期 - 新鸿基地产涨4.28%至97.5港元 恒隆地产涨2.79%至8.84港元 恒基地产涨2.37%至27.68港元 [4] - 市场预期香港施政报告将削减400-600万港元住宅印花税 设立购房资金通计划 [5] - 摩根大通指出若美联储减息符合预期 香港地产股表现可能逊于大市 [5] 锂业与光伏板块 - 赣锋锂业跌7.02%至33.9港元 天齐锂业跌7.97%至39.96港元 因宁德时代宜春锂矿预计很快复产 [5] - 碳酸锂主力合约跌近5% 里昂预计碳酸锂价格将回落至每吨7万元人民币以下 [6] - 信义光能跌2.77%至3.51港元 福莱特玻璃跌2.75%至11.66港元 多晶硅期货再跌超4% [6] 异动个股表现 - 云锋金融涨27.83%至5.42港元 因获香港证监会批准升级牌照提供虚拟资产交易服务 [7] - 药捷安康涨27.57%至90港元 被调入港股通名单且替恩戈替尼II期临床完成首例患者给药 [8] - 龙光集团涨9.47%至1.04港元 因与债权人达成境外债重组修订协议 [9] - 山东墨龙涨7.92%至4.36港元 受中东地缘政治风险带动油价上涨影响 [10] 行业数据与预测 - 中国AI云市场规模2025年上半年达223亿元 阿里云占比35.8%位列第一 [4] - 生成式AI推动AI云市场2025年预计增长148% 2030年规模将达1930亿元 [4] - 甲骨文2026财年云基础设施营收预计较2025财年100亿美元增长77% [4]

股息与通讯 - 发布2025年6月30日止六个月中期股息之以股代息计划通函[2][9] - 2023年12月31日起采用电子方式发布公司通讯[4][10] 股东通讯方式 - 建议股东扫描回条二维码或签署回条提供邮箱地址[5][11] - 未收到有效邮箱地址将邮寄印刷本[6][12] - 股东可随时更改通讯收取方式，印刷本指示有效期一年[7][12] 通讯获取与咨询 - 可书面或邮件申请通讯印刷本[3][9] - 网上版接收问题可要求免费发印刷本[3][9] - 回条可从公司网站或披露易网站下载[7][12] - 有疑问可工作日致电或邮件咨询[8][13] 通讯内容说明 - 公司通讯含董事报告、年度账目等[8][15] - 可供行动通讯涉及证券持有人权利行使或选择[8][15]