行业供需现状与展望 - 近期光伏玻璃需求冷淡，库存天数加速上行，价格已降至11.5元/平方米 [1] - 行业盈利分化加剧，4家头部企业盈利接近盈亏平衡线，其他企业亏损加深 [1] - 展望2026年，若达到供需平衡，国内光伏玻璃产能相较今年需减产5000-20000吨 [1][2] - 明年国内组件需求减弱，对应光伏玻璃需求下滑约23-36% [1][2] - 海外组件需求有望较今年增长约60GW，总需求有望达到150GW，测算仍需国内调配8800吨产能以玻璃形态直销海外 [1][2] 企业分化与产能出清 - 有海外客户基础的光伏玻璃企业能保持相对较好的开工率 [2] - 产品出口能力有限的企业将面临库存持续增加、无法转化为收入的压力，最终可能导致现金流断裂和产能被动出清 [2] - 产能利用率两极分化将加深 [1][2] 价格与成本趋势 - 今年2.0mm光伏玻璃含税均价为12.59元/平方米，同比下滑15.83% [2] - 明年均价按照不得低于成本价销售的指引，全年有望维持在13-13.5元/平方米 [2] - 明年成本存在小幅压降空间，主要因重碱、超白石英砂供过于求价格有下调空间，天然气价格平稳，以及澄清剂中锑用量逐步降低 [2] 企业盈利前景 - 头部企业利润率中枢有望上浮，而二线以下企业利润存在继续下探的风险 [3] - 明年龙头玻璃企业国内盈利较今年有所改善，但二线头部以下企业难以通过低价策略增加销量，利润转化困难 [3] - 海外方面，因外资组件厂商需求攀升，预期净利润仍能保持在3元/平方米以上 [3] - 头部企业可通过增加海外出货占比提升综合利润率 [3] - 测算显示，头部两家企业综合利润率相较今年有望提升5个百分点；二线头部企业南玻A和旗滨集团的综合利润率有望提升2-3个百分点 [3] - 国内二线中部及以下企业大多缺乏海外客户基础，难以通过出口改善利润和生存状态 [3] 投资标的 - 推荐信义光能(00968)、福莱特(601865.SH) [3] - 建议关注南玻A(000012.SZ)及旗滨集团(601636.SH) [3]