致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 信義光能控股有限公司 呈交日期: 2025年10月3日 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年9月30日 狀態: 新提交 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00968 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 80,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 8,000,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 80,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 8,000,000,000 | 本月底 ...

每经AI快讯，10月2日，港股光伏股普遍走高，截至发稿，信义光能(00968.HK)涨9.01%，报3.75港元； 福莱特玻璃(06865.HK)涨6.69%，报12.12港元；信义能源(03868.HK)涨3.13%，报1.32港元；协鑫科技 (03800.HK)涨3.05%，报1.35港元。 ...

光伏股普遍走高，截至发稿，信义光能(00968)涨9.01%，报3.75港元；福莱特（601865）玻璃(06865)涨 6.69%，报12.12港元；信义能源(03868)涨3.13%，报1.32港元；协鑫科技(03800)涨3.05%，报1.35港元。 消息面上，中原证券（601375）指出，9月，多晶硅料、硅片、电池和光伏组件价格均出现上涨，但上 游价格涨幅高于下游。光伏玻璃受龙头企业减产，行业库存降低，供给量收缩等因素影响，价格逐步回 暖。展望后市，前期抢装后整体市场乏力，集中式项目拉动装机需求，考虑到终端组件价格承接力度以 及反内卷措施的影响，光伏产业链价格将趋于平稳。该行认为，围绕反内卷的产品销售价格措施、企业 间并购整合、行业准入门槛的提高以及产品质量标准提高政策将会相继落地。光伏行业竞争格局和产业 链生态有望优化，估值存在修复契机。 ...

智通财经APP获悉，光伏股普遍走高，截至发稿，信义光能(00968)涨9.01%，报3.75港元；福莱特玻璃 (06865)涨6.69%，报12.12港元；信义能源(03868)涨3.13%，报1.32港元；协鑫科技(03800)涨3.05%，报 1.35港元。 消息面上，中原证券指出，9月，多晶硅料、硅片、电池和光伏组件价格均出现上涨，但上游价格涨幅 高于下游。光伏玻璃受龙头企业减产，行业库存降低，供给量收缩等因素影响，价格逐步回暖。展望后 市，前期抢装后整体市场乏力，集中式项目拉动装机需求，考虑到终端组件价格承接力度以及反内卷措 施的影响，光伏产业链价格将趋于平稳。该行认为，围绕反内卷的产品销售价格措施、企业间并购整 合、行业准入门槛的提高以及产品质量标准提高政策将会相继落地。光伏行业竞争格局和产业链生态有 望优化，估值存在修复契机。 ...

公司财务表现 - 2025H1营业收入109.32亿元同比下降6.5% [1] - 2025H1归母净利润7.46亿元同比下降58.8% [1] - 太阳能玻璃产品平均售价同比大幅下跌导致利润率下滑 [1] 产能运营状况 - 在产太阳能玻璃产能总熔量每日23200吨 [1] - 2025年7月暂停两条生产线总日熔量1800吨 [1] - 印度尼西亚两条新生产线预计2026年第一季度投产 [1] 光伏电站业务 - 累计核准并网容量6245兆瓦 [2] - 大型地面集中式项目5841兆瓦 [2] - 分布式发电项目404兆瓦 [2] 行业价格走势 - 光伏玻璃镀膜3.2mm全国均价20元/平方米较上月上涨11.11% [2] - 光伏玻璃镀膜2.0mm均价13元/平方米较上月上涨18.18% [2] - 2.0mm产品较去年上涨4% [2] 政策与市场动态 - 2025H1全国新增光伏装机容量212.21吉瓦同比增长107.1% [3] - 政策变动引发抢装潮导致3月及4月装机激增 [3] - 分布式项目节点为2025年4月30日 新装机节点为2025年5月31日 [3] 业绩展望 - 2025-2027年预测归母净利润分别为14.58亿元/20.82亿元/25.53亿元 [3] - 给予2025年25倍PE估值 [3] - 按港元兑人民币0.92汇率计算目标价4.34港币 [3]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价4.34港币 对应2025年25倍PE [3] 核心观点 - 光伏玻璃价格触底回升 3.2mm镀膜玻璃月环比上涨11.11%至20元/平方米 2.0mm镀膜玻璃月环比上涨18.18%至13元/平方米 [4] - 政策变动引发光伏抢装潮 2025年上半年中国新增光伏装机容量212.21吉瓦 同比增长107.1% [4] - 公司2025年上半年归母净利润同比下降58.8%至7.46亿元 但较2024年下半年显著改善 [4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入109.32亿元 同比下降6.5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.58亿元、20.82亿元、25.53亿元 同比增长45%、43%、23% [3][5] - 2025年预测每股收益0.16元 对应市盈率19.59倍 [5] 产能状况 - 在产太阳能玻璃日熔量23200吨 其中1800吨产能于2025年7月暂停 [4] - 保留部分闲置产能可根据市场情况重启 [4] - 印度尼西亚两条新生产线建设中 预计2026年第一季度投产 [4] 电站业务 - 累计核准并网容量6245兆瓦 其中5841兆瓦为地面集中式项目 [4] - 4585兆瓦通过信义能源持有 1560兆瓦通过全资附属公司持有 [4] - 2025年上半年无新增自主开发大型电站并网 [4] 行业数据 - 2025年3-4月光伏装机激增 带动组件和玻璃价格短期上涨 [4] - 行业集中度较高 信义和福莱特为主要参与者 [22] - 进出口价格呈现波动 出口价格显著高于进口价格 [22]

光伏股市场表现 - 彩虹新能源股价下跌5.16%至2.39港元 [1] - 新特能源股价下跌3.73%至7.99港元 [1] - 福莱特玻璃股价下跌3.36%至11.23港元 [1] - 信义光能股价下跌2.63%至3.33港元 [1] 政策与市场机制 - 山东省2025年新能源竞价结果显示光伏入选电量12.48亿千瓦时 [1] - 光伏中标电价为0.225元/千瓦时 [1] - 光伏电价市场化改革推进 反内卷政策推动落后产能退出 [1] 行业供需分析 - 8月多晶硅产量回升至13万吨以上 9月高产量预计维持 [1] - 1-5月光伏装机累计增速达150% [1] - 6月国内光伏装机量仅14GW 7月装机量进一步下降 [1] - 四季度光伏装机量或大幅减速 [1] - 多晶硅后续需求存在走弱风险 [1]

**行业与公司** * 行业聚焦于光伏产业链，特别是多晶硅制造环节，并延伸至下游硅片、电池、组件及储能领域 [1][3][14] * 涉及的多晶硅企业包括通威、大全、协鑫、新特能源等，下游企业包括TCL中环、晶澳科技、阿特斯、天河光能等，储能企业包括阳光电源、德业股份、海博思创等 [14][15] **核心观点与论据** * **政策驱动供给侧改革**：新能耗标准大幅收紧，按技术路线差异化设定限额，棒状硅一二三级能耗限额分别为5/5.5/6.4吨标煤，颗粒硅为3.6/4/5吨标煤，预计将导致多晶硅有效产能减少30%至240万吨/年，无法达标企业面临整改或关停 [1][3] * **价格呈现两极分化与上涨趋势**：市场成交价低于5.2万元/吨的资源紧俏，高于5.3万元/吨的接受度有限，9月企业报价进一步上调，棒状硅至5.5万元/吨，颗粒硅至4.9万元/吨 [1][4][8] * **反内卷政策决心增强**：引入惩罚机制，明确低于成本倾销属不正当行为，产业内部强化价格反馈，多晶硅价格应声上涨，企业因亏损期拉长而更积极参与 [5][10] * **成本与盈利承压但存修复空间**：多晶硅含税均价约5万元/吨，不含税现金成本约2.7万元/吨，单吨净利可达7000元，但行业开工率低于70%推高单位折旧成本，影响盈亏平衡，价格仍有上升潜力 [1][6][11] * **下游盈利修复逻辑清晰**：多晶硅反内卷成功将带动下游盈利修复，防范下游内卷竞争，供需平衡使下游竞争受限，超额盈利来源于供应链保障、技术领先、管理水平及高溢价市场 [2][12] * **库存与减产预期**：下游补库基本结束，多晶硅厂商库存波动放缓，枯水期水电减产预期可能推动10月供应收缩 [4] **其他重要内容** * **行业挑战**：行业整体开工率低于70%，固定成本摊销压力大，部分厂商如大全、协鑫自去年二季度以来持续亏损，盈利压力显著 [11] * **企业应对与估值**：企业未放弃技术研发与管理优化，深耕高毛利市场，板块估值处于相对合理状态（PB法），业绩回正关键看多晶硅价格传导至报表端，预计三季度减亏 [13] * **投资建议**：重点关注多晶硅料和光伏玻璃环节（通威、大全、协鑫、信义光能），技术进步环节（福斯特、聚合材料、爱旭、隆基），下游盈利修复环节（TCL中环、晶澳、阿特斯），及储能环节（阳光电源、德业股份、海博思创） [14][15]

港股电信设备股表现 - 上海电气股价上涨6.27%至3.900港元，领涨板块 [1][2] - 金风科技股价上涨3.61%至12.630港元 [1][2] - 中国高速传动股价上涨2.55%至1.610港元 [1][2] - 福莱特玻璃股价上涨2.09%至11.740港元 [1][2] - 协鑫科技和信义光能分别跟涨0.77%和0.58% [1][2] 全球电力设备需求周期 - 全球电网投资预计2025年超过4000亿美元，行业高景气度延续 [1] - AI发展强势带动全球用电需求增长，配套电气设备需求显著增加 [1] - 海外大厂纷纷上调资本开支预期，加大AIDC基础设施建设投入 [1] 变压器市场需求动态 - 美国变压器市场需求持续走强，价格指数居高不下 [1] - 中东变压器需求高速增长，中国企业斩获百亿级大额订单 [1] - 2025年上半年头部公司出口业务实现较快增长，呈现量增利起态势 [1]

股价表现 - 光伏股多数走高 福莱特玻璃涨6.16%报11.72港元 信义光能涨5.83%报3.45港元 信义玻璃涨4.43%报8.95港元 协鑫科技涨3.97%报1.31港元 [1] 政策动向 - 国家能源局局长发文指出加快破解光伏产业链上下游阶段性供需失衡矛盾 专项整治光伏产业"内卷式"竞争 [1] - 自2024年7月中央政治局会议以来国内整治"内卷式"竞争持续加码 [1] - 多晶硅能耗新国标征求意见相比此前透露版本大幅收紧 [1] 行业分析 - 光伏产业链价格和盈利底部明确 "反内卷"推进以来参与主体持续扩大 产品价格修复效果显著 [1] - 行业有望通过顶层支持+市场化淘汰+技术迭代结合方式实现供给侧改善 [1] - 预计后续关于产能 产品质量等相关政策组合拳将陆续落地 驱动产业链景气度持续修复 [1] - 当前行业正处于底部区间值得重点关注 [1]