财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收412.92亿元同比下降9.38%，归母净利润43.68亿元同比增长31.34%，扣非归母净利润41.98亿元同比增长31.81% [1] - 2025年第二季度单季实现营收222.40亿元同比下降8.24%，归母净利润25.57亿元同比增长40.26%，扣非归母净利润25.35亿元同比增长39.58% [1] - 公司公告中期利润分配方案每股派发现金红利0.24元，现金分红总额占2025年上半年归母净利润的29% [1] 主营业务运营 - 2025年上半年全国水泥产量8.15亿吨同比下降4.3%，公司水泥熟料自产品销量1.26亿吨同比略降0.35%，表现优于行业水平 [2] - 公司水泥熟料自产品收入306.6亿元同比增长1.49%，毛利率同比上升6.9个百分点至28.7% [2] - 测算吨均价243元同比上升4元，吨成本174元同比下降13元，吨毛利70元同比上升18元，燃料及动力成本同比下降15元/吨 [2] 业务板块发展 - 骨料业务收入21.12亿元同比下降3.63%，毛利率43.87%同比下降3.97个百分点 [3] - 商品混凝土业务收入15.19亿元同比高增28.86%，毛利率11.40%同比上升2.98个百分点 [3] - 报告期内新增骨料产能350万吨，商品混凝土产能525万立方米 [3] 国际化战略推进 - 2025年上半年完成印尼西巴布亚海螺收购并表及柬埔寨金边海螺建成投产，新增海外熟料产能180万吨 [3] - 出口业务收入4.31亿元同比增长98.49%，毛利率16.71%同比上升9.96个百分点，销量同比增长116.5% [3] - 海外业务收入24.62亿元同比增长7.06%，毛利率45.23%同比上升5.24个百分点，销量同比增长20.4% [3] 战略规划与布局 - 公司签约新疆尧柏项目进一步完善区域市场布局 [2] - 提出将紧抓国内水泥行业市场整合机遇期，从完善主业布局、提升市场控制力角度寻求并购机会 [2] - 加快推进在建骨料项目投产见效，加快中心城市商混产业布局，推动消费建材发展由点到面形成规模 [3] - 积极寻找优质项目载体、提速论证潜在项目发展可行性，力争海外增量项目早日落地 [3]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][34] 核心观点 - 业绩同比改善 受益水泥价格提升及煤炭成本下降和持续降本控费[1][8] - 国内份额持续巩固 销量降幅显著好于行业[2] - 海外拓展稳步推进 收入稳步增长且盈利能力高于国内水平[2] - 现金持续充裕 经营活动现金流净额同比显著增长[29] - 反内卷深化推进 龙头优势有望持续领先[34] 财务业绩 - 2025H1营收412.9亿元（同比-9.4%）主营业务收入348.4亿元（同比+2.31%）[1][8] - 2025H1归母净利润43.7亿元（同比+31.3%）扣非归母净利润42.0亿元（同比+31.8%）[1][8] - Q2单季度营收222.4亿元（同比-8.2%）归母净利润25.6亿元（同比+40.3%）[1][8] - 2025H1综合毛利率25.2%（同比+6.3pp）Q2单季度毛利率27.2%（同比+7.2pp）[29] - 2025H1经营活动现金流净额82.9亿元（同比+20.6%）[29] - 货币资金和交易性金融资产合计638.4亿元（同比-8.2%）[29] 业务运营 - 水泥熟料自产品销量1.26亿吨（同比-0.35%）显著优于全国水泥产量降幅（-4.3%）[2] - 测算吨价格244.2元/吨（同比+4.4元）吨成本174.2元/吨（同比-13.4元）吨毛利70.0元/吨（同比+17.8元）[2] - 骨料业务收入21.1亿元（同比-3.6%）毛利率43.9%（同比-4.0pp）[2] - 商混业务收入15.2亿元（同比+29.0%）毛利率11.4%（同比+3.0pp）[2] - 海外收入24.6亿元（同比+7.1%）毛利率45.2%（同比+5.2pp）[2] - 完成资本性支出62.1亿元（同比-19%）新增海外熟料产能180万吨[29] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS为1.85/2.08/2.25元/股[34] - 对应PE为8.4/7.6/7.1X[34] - 预计2025年营业收入857.87亿元（同比-5.8%）净利润98.26亿元（同比+27.7%）[4] - 预计2025年EBIT Margin 12.5% 净资产收益率5.1%[4]

投资评级 - 维持海螺水泥A股和H股"买入"评级 [7] - A股目标价32.97元人民币，H股目标价31.85港元 [7] 核心观点 - 2Q25业绩超预期，归母净利润25.57亿元，高于预测的23.60亿元 [1] - 首次进行中期派息，每股派现0.24元（含税） [1] - 看好2H25基建投资发力及供给侧改革推进 [1] - 维持2025-2027年归母净利预测99.5/110.5/121.3亿元 [5] 财务表现 - 1H25营收412.92亿元（yoy-9.38%），归母净利43.68亿元（yoy+31.34%） [1] - 2Q25营收222.40亿元（yoy-8.24%，qoq+16.74%），归母净利25.57亿元（yoy+40.26%，qoq+41.26%） [1] - 1H25经营现金净流入82.87亿元，同比增加14.16亿元 [4] - 1H25末净负债率-17.7%，资产负债率20.52%（较去年末降0.8pct） [4] 业务运营 - 1H25自产水泥及熟料销量1.26亿吨（yoy-0.35%），优于全国产量降幅4.3% [2] - 水泥及熟料吨均价244元（yoy+4元），吨毛利70元（yoy+18元） [2] - 骨料收入21.11亿元（yoy-3.63%），混凝土收入15.19亿元（yoy+28.86%） [3] - 海外业务收入24.62亿元（yoy+7.06%），毛利率45.23%（yoy+5.24pct） [3] 战略布局 - 完成收购西部水泥新疆两条熟料产线及配套资产 [4] - 优化西南区域熟料产能配置，1H25计提资产减值损失2.97亿元 [4] - 通过技术创新和成本管控巩固核心竞争力 [2] 估值预测 - 2025-2027年EPS预测1.88/2.08/2.29元 [5] - 当前A/H股价对应0.9/0.8x 2025年P/B，低于历史均值一个标准差 [5] - 2025年预计BVPS 36.63元 [5]

港股市场表现 - 恒生指数下跌304点或1.2%收报25524点[1] - 国企指数下跌99点或1.1%收报9148点[1] - 恒生科技指数下跌42点或0.7%收报5782点[1] - 上证综合指数下跌15点或0.39%收报3868点[1] - 深证成份指数上涨32点或0.26%收报12473点[1] 美股及国际事件 - 道琼斯指数上涨135点或0.3%收报45418点[2] - 标普500指数上涨26点或0.4%收报6465点[2] - 纳斯达克指数上涨94点或0.4%收报21544点[2] - 特朗普警告对俄罗斯实施经济制裁若乌克兰未停火[2] 中国企业业绩（负增长） - 中国石油纯利840.07亿元人民币同比下降5.4%[3] - 中国平安纯利680.47亿元人民币同比下降8.8%[3] - 中国中免收入281.51亿元人民币同比下降10%[3] - 中国中免纯利26.22亿元人民币同比下降20.7%[3] 中国企业业绩（正增长） - 紫金矿业纯利232.92亿元人民币同比增长54.4%[4] - 海螺水泥纯利46.31亿元人民币同比增长32.8%[4] - 青岛啤酒净利润39.04亿元人民币同比增长7.2%[4] - 华润置地纯利118.8亿元人民币同比增长16.2%[4] - 农夫山泉纯利76.22亿元人民币同比增长22.2%[3] 金融及服务企业 - 华润万象生活纯利20.3亿元人民币同比增长7.4%[5] - 保诚新业务利润12.6亿美元（固定汇率）同比增长12%[6]

公司治理 - 公司第十届第二次董事会会议于2025年8月26日在公司会议室召开 [1] - 会议审议《关于修订公司相关治理制度的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月营业收入构成中建材行业(自产品销售)占比83.04% [1] - 其他业务收入占比15.63% [1] - 建材行业(贸易业务)收入占比1.33% [1] 行业动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 [1] - 宠物智能手机等创新产品推动行业市场爆发 [1] - 行业上市公司呈现"涨"声一片的积极态势 [1]

财务表现 - 营业收入412.92亿元 同比减少9.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润43.68亿元 同比增长31.34% [1] - 扣除非经常性损益的净利润41.98亿元 同比增长31.81% [1] 股东回报 - 基本每股收益0.83元 [1] - 拟向全体股东每股派发现金红利0.24元人民币(含税) [1]

公司基本情况 - A股股票简称海螺水泥，代码600585，在上海证券交易所上市 [1] - H股股票简称海螺水泥，代码00914，在香港联合交易所上市 [1] - 董事会秘书虞水，证券事务代表汪满波，联系电话86 553 8398976和86 553 8398911，电子信箱dms@chinaconch.com [1] - 办公地址位于安徽省芜湖市文化路39号 [1] 财务表现 - 总资产253,139,538千元，较上年度末下降0.59% [1] - 归属于上市公司股东的净资产189,088,904千元，较上年度末增长0.61% [1] - 经营活动产生的现金流量净额8,286,544千元，同比增长20.61% [1] - 营业收入41,291,785千元，同比下降9.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4,367,868千元，同比增长31.34% [1] - 基本每股收益0.83元/股，同比增长31.36% [1] - 稀释每股收益0.83元/股，同比增长31.36% [1] - 加权平均净资产收益率2.30%，较去年同期上升0.51个百分点 [1] 股东结构 - 截至2025年6月30日，公司登记股东总数为224,128户，其中H股登记股东为118户 [1] - 安徽海螺集团有限责任公司持有1,928,870,014股，占总股本36.40%，为国有法人股东，股份无质押、标记、冻结或托管情况 [3][5] - 香港中央结算（代理人）有限公司持有1,298,056,090股H股，占总股本24.49%，占已发行H股股份99.88%，代表多个客户持有 [3][5] - 公司回购专用证券账户持有22,242,535股A股股份，占已发行股本总数0.42% [5] - 前十名股东中包括中国证券金融股份有限公司、华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金等机构投资者 [3] 债券发行 - 24海螺水泥MTN001（绿色）发行金额15亿元，利率2.20%，2024年4月26日发行，2027年4月29日到期 [4] - 24海螺水泥MTN002（绿色）发行金额15亿元，利率2.20%，2024年4月25日发行，2027年4月29日到期 [4] - 24海螺水泥MTN003发行金额35亿元，利率2.12%，2024年9月12日发行，2029年9月18日到期 [6] - 24海螺水泥MTN004发行金额35亿元，利率2.10%，2024年9月12日发行，2029年9月18日到期 [6] - 24海螺环保GN001发行金额15亿元，利率2.13%，2024年8月5日发行，2029年8月7日到期 [6] - 25海螺环保GN001发行金额10亿元，利率1.80%，2025年4月23日发行，2028年4月25日到期 [6] 偿债能力 - 资产负债率20.52%，较上年度末下降0.79个百分点，主要由于负债总额减少所致 [6] - EBITDA利息保障倍数未提供具体数据，但变动原因主要由于利润总额同比变化 [6][7] 分红政策 - 公司实施每股派发现金红利0.24元人民币（含税），不实施公积金转增股本 [1]

公司治理动态 - 海螺水泥第十届董事会第二次会议于8月26日晚间审议通过《关于修订公司相关治理制度的议案》[2] - 会议同时通过多项其他议案 涉及公司治理制度修订[2]

财务表现 - 上半年营业收入412.92亿元同比下降9.38% [1] - 归母净利润43.68亿元同比增长31.34% [1] - 扣非净利润41.98亿元同比增长31.81% [1] - 综合毛利率28.41%同比提升5.7个百分点 [1] - 经营现金流净额82.87亿元同比增长20.61% [1] 成本与盈利驱动 - 燃料及动力成本同比下降13.76% [1] - 单位成本从111.73元/吨降至96.36元/吨 [1] - 42.5级水泥毛利率提升6.45个百分点 [1] - 熟料产品毛利率提升11.87个百分点 [1] 业务运营 - 水泥熟料自产品销量1.26亿吨同比微降0.35% [1] - 东部区域自产品收入同比增长13.55% [1] - 西部区域自产品收入同比增长3.88% [1] - 海外市场收入24.62亿元同比增长7.06% [1] 产能与产业链 - 新增海外熟料产能180万吨 [2] - 新增水泥产能400万吨 [2] - 新增骨料产能350万吨 [2] - 新增商品混凝土产能525万立方米 [2] - 柬埔寨金边5000吨/日熟料线建成运营 [1] - 印尼西巴布亚并购提升市场竞争力 [1] 行业环境 - 全国房地产开发投资同比下降11.2% [1][2] - 全国水泥产量8.15亿吨同比下降4.3% [2] - 水泥产量降幅较去年同期收窄5.7个百分点 [2] 创新与可持续发展 - 研发投入3.09亿元同比下降40.55% [2] - 新增授权专利162项 [2] - AI技术覆盖40余个应用场景 [2] - 新增新能源发电装机容量200兆瓦 [2] - MSCI ESG评级维持"BBB"级 [2] 战略规划 - 提升原燃材料直供比例和替代燃料使用比例 [3] - 加快骨料项目投产和商混产业布局 [3] - 打造全绿电示范工厂和零碳解决方案 [3] - 探索中心城市固危废处置新市场 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入412.92亿元同比下降9.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润43.68亿元同比增长31.34% [1] - 主营业务收入348.37亿元同比上升2.31% 主营业务成本249.39亿元同比下降5.24% [2] - 产品综合毛利率28.41%较上年同期上升5.70个百分点 [2] 产能建设 - 新增熟料产能180万吨（海外） 新增水泥产能400万吨 新增骨料产能350万吨 [2] - 新增商品混凝土产能525万立方米 新能源发电装机容量200兆瓦 [2] - 截至期末拥有熟料产能2.76亿吨 水泥产能4.07亿吨 骨料产能1.67亿吨 [2] - 在运行商品混凝土产能5,715万立方米 在运行新能源发电装机容量845兆瓦 [2] 业务发展 - 签约新疆尧柏项目完善区域市场布局 并购西巴布亚海螺提升印尼市场竞争力 [1] - 柬埔寨金边海螺日产5,000吨水泥熟料生产线建成运营 [1] - 新建扩建4个骨料项目 新增8个商品混凝土项目 [1] - 建成3个干混砂浆及瓷砖胶项目 并网平凉100兆瓦风电项目 [1] - 昌江塑品光伏项目投产 内蒙古通辽新型储能项目开工 [1] 销售情况 - 水泥和熟料合计净销量1.27亿吨同比下降0.09% [2] - 水泥熟料自产品销量1.26亿吨同比下降0.35% [2] - 自产品销售收入342.89亿元同比上升2.11% 自产品销售成本243.97亿元同比下降5.63% [2] - 自产品综合毛利率28.85%同比上升5.84个百分点 [2] - 水泥熟料贸易业务销量187万吨同比上升21.03% 贸易业务收入5.48亿元同比上升16.33% [2]