营收与利润 - 营业总收入1120.32亿元同比下降5.7% [1] - 归母净利润92.62亿元同比上升24.26% [1] - 扣非净利润88.06亿元同比上升22.64% [1] 单季度表现 - 第二季度营收516.97亿元同比下降3.26% [2] - 第二季度归母净利润42.89亿元同比上升50.09% [2] - 第二季度扣非净利润40.07亿元同比上升43.0% [2] 盈利能力 - 毛利率19.6%同比增幅25.87% [3] - 净利率10.99%同比增幅42.54% [3] 成本控制 - 三费总额65.94亿元占营收比5.89%同比下降1.69% [4] - 财务费用下降主要因带息负债资金成本降低 [4] 现金流与负债 - 每股经营性现金流1.96元同比增加30.27% [5] - 货币资金231.3亿元仅占流动负债14.98% [5] - 有息负债2951.37亿元有息资产负债率49.4% [5] 应收账款 - 应收账款490.87亿元占利润比例达484.31% [6] 业务构成 - 电力热力收入1078.75亿元占比96.29% [7] - 其他业务收入包括租赁/粉煤灰销售/港口运输等 [7] 区域分布 - 中国境内收入1002.93亿元占比89.52% [8] - 巴基斯坦及新加坡收入117.39亿元占比10.48% [8] 行业与运营 - 全社会用电量同比增长3.7%增速放缓 [9] - 新增低碳清洁能源装机7987.31兆瓦 [9] - 低碳清洁能源装机比重同比提高6.34个百分点 [9] - 煤炭采购量8713.67万吨同比下降10.70% [9] - 发电耗用标煤单价917.05元/吨同比下降9.23% [9]

财务表现 - 2025年中报营业总收入1120.32亿元，同比下降5.7%，归母净利润92.62亿元，同比上升24.26% [1] - 第二季度营业总收入516.97亿元，同比下降3.26%，归母净利润42.89亿元，同比上升50.09% [1] - 毛利率19.6%，同比增25.87%，净利率10.99%，同比增42.54% [1] - 销售费用、管理费用、财务费用总计65.94亿元，三费占营收比5.89%，同比减1.69% [1] - 每股净资产3.95元，同比增10.94%，每股经营性现金流1.96元，同比增30.27%，每股收益0.5元，同比增31.58% [1] 财务指标变动 - 营业收入下降5.7%主要因电量和电价同比下降 [5] - 营业成本下降10.2%因公司持续加大成本管控力度，把握燃料价格下行窗口 [5] - 财务费用下降15.03%因带息负债资金成本同比下降 [5] - 经营活动产生的现金流量净额上升30.27%因收入下降和燃料采购支出减少的综合影响 [5] - 筹资活动产生的现金流量净额下降297.85%因公司经营盈利，偿还债务增加 [5] 资产与负债变动 - 货币资金231.3亿，同比增11.78%，应收账款490.87亿，同比增8.66% [1] - 有息负债2951.37亿，同比增1.83% [1] - 衍生金融资产（流动资产）变动幅度-88.05%，因中新电力持有的燃料合约和外汇合约公允价值变动 [5] - 衍生金融负债（流动负债）变动幅度219.02%，衍生金融负债（非流动负债）变动幅度112.0%，原因同上 [5] - 应付债券同比增16.83%，因本期新增发行债券 [5] 基金持仓情况 - 公司被2位明星基金经理持有，交银施罗德基金的杨金金在2024年证星公募基金经理顶投榜中排名前五十 [4] - 持有华能国际最多的基金为交银趋势混合A，规模38.22亿元，最新净值4.602，近一年上涨16.01% [6] - 交银成长混合A、交银蓝筹混合、南方高增LOF等基金对华能国际进行了增仓 [6] 业务评价 - 公司去年的ROIC为4.43%，净利率为5.75%，近10年中位数ROIC为3.87% [5] - 公司上市来已有年报23份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱 [5] - 公司预估股息率4.29% [5] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需重点关注资本开支项目是否划算及资金压力 [5]

分红派息 - 电讯首科宣布分红派息 [3] - 灵宝黄金在派息日和业绩公布日均有动作 [4][4] - 天立国际控股除净日 [4] - AEON CREDIT派息日 [4] - 首佳科技派息日 [4] - 九江银行派息日 [4] - 日照港裕廊派息日 [4] - 天鸽互动派息日 [4] - 中电华大科技派息日 [4] - 兴泸水务派息日 [4] - 心泰医疗派息日 [4] - 新疆新鑫矿业派息日 [4] - 祈福生活服务派息日 [4] - 中国中铁派息日 [5] - 春立医疗派息日 [5] - 绿城中国派息日 [5] - 中远海发派息日 [5] - 百奥家庭互动派息日 [5] - 嘉华国际派息日 [5] - 晋商银行派息日 [5] - 兴业控股派息日 [5] - 中国龙工派息日 [5] - 网龙派息日 [5] - 力量发展派息日 [5] - 五菱汽车派息日 [5] - 京能清洁能源派息日 [5] - 浩森金融科技派息日 [5] - 西部水泥派息日 [5] - 金茂服务派息日 [5] - 新宇环保派息日 [5] - 万国黄金集团两次派息日 [5][5] - 东阳光长江药业除净日 [5] 公司治理 - 法拉帝召开股东大会 [4] - 富一国际控股召开股东大会 [4] - 建中建设召开股东大会 [4] - 辰罡科技召开股东大会 [4] - 承辉国际召开股东大会 [4] - 鸿盛昌资源召开股东大会 [4] - 宏信建发召开股东大会 [4] - 百威亚太召开股东大会 [4] - 汽车之家-S召开股东大会 [4] - 双财庄召开股东大会 [4] - 高萌科技召开股东大会 [4] - 经济日报集团召开股东大会 [4] - 钧达股份召开股东大会 [4] - 国银金租召开股东大会 [4] - 霭华押业信贷召开股东大会 [4] - 律齐文化召开股东大会 [4] - 创辉珠宝召开股东大会 [4] - 荣昌生物召开股东大会 [4] - 皇冠环球集团召开股东大会 [4] 股本变动 - 未来机器有限公司除权日 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2025年上半年业绩超预期，煤炭成本下降释放火电利润弹性，新能源装机量持续高增，容量电价机制强化火电调节价值，上调2025 - 2027年归母净利润预测，基于公司煤炭价格下行利润弹性大、容量电价带来盈利稳定性增强，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027年营业总收入分别为2455.51亿、2414.84亿、2431.04亿、2475.38亿元，同比增长率分别为 - 3.5%、 - 1.7%、0.7%、1.8% [6] - 2024 - 2027年归母净利润分别为101.35亿、130.46亿、138.47亿、147.01亿元，同比增长率分别为20.0%、28.7%、6.1%、6.2% [6] - 2024 - 2027年每股收益分别为0.46元、0.83元、0.88元、0.94元，毛利率分别为15.1%、17.2%、17.7%、18.0%，ROE分别为7.4%、8.8%、9.0%、9.3%，市盈率分别为12、9、9、8 [6] 公司点评 - 公司2025年上半年实现营业收入1120.32亿元，同比下降5.70%；归母净利润92.62亿元，同比增长24.26%，业绩超预期 [7] - 新能源装机高增挤压火电电量，上半年燃煤、气电上网电量分别同比 - 7.06%、 + 7.47%，但成本下降带来利润弹性，境内煤电、气电税前利润总额同比增加84%、32%，度电利润总额增加98%和23%，25年上半年境内除税发电耗用标煤单价同比下降9.23% [7] - 2025年上半年新增风电、光伏装机分别同比增加82.89%、117.84%，风电因风况不佳利用小时数减少制约利润增速，度电利润总额同比下降12.90%，光伏因装机规模增长上网电量高增49.33%，税前利润同比增加46%，度电税前利润略有下滑1.95% [7] - 7月甘肃、广东等地容量电价标准提升，调整为两部制电价后有助于体现煤电支撑调节价值和回收固定资本开支，稳定公司盈利，公司2024年每股派发现金红利0.27元，预计随着容量电价政策推进盈利预期更稳定 [7] 财务摘要 - 详细展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、主营业务利润等各项财务指标情况 [8]

核心财务表现 - 上半年实现营业收入1120.32亿元 同比下降5.7% [1] - 归母净利润92.62亿元 同比上升24.26% 连续3年上涨 [1] - 第二季度单季净利润42.89亿元 同比大幅增长50.09% [2] 营收驱动因素 - 境内平均上网结算电价485.27元/兆瓦时 同比下降2.69% [1] - 境内完成上网电量2056.83亿千瓦时 同比下降2.37% [1] - 电价与电量双降共同拖累营收表现 [1] 成本控制成效 - 秦皇岛Q5500动力煤价格同比下降约20% [1] - 累计采购煤炭8713.67万吨 同比下降10.70% [1] - 境内除税发电耗用标准煤单价917.05元/吨 同比下降9.23% [1] 业务板块利润贡献 - 火电板块税前利润汇总金额80.66亿元 同比增利35.6亿元 [1] - 光伏板块税前利润汇总金额18.23亿元 同比增利5.78亿元 [2] - 燃料成本下降与新能源扩张形成双重利润驱动 [1][2] 新能源装机进展 - 新增并网可控发电装机容量798.73万千瓦 均为低碳清洁能源项目 [2] - 其中新能源装机容量约626.2万千瓦 [2] - 低碳清洁能源装机容量占比达39.12% 同比提高6.34个百分点 [2] 装机结构明细 - 可控发电装机总量15299.2万千瓦 [2] - 风电装机2003.8万千瓦（含海上风电588万千瓦） [2] - 太阳能发电2405万千瓦 天然气发电1523.2万千瓦 [2] - 水电37万千瓦 生物质能源16万千瓦 [2] 行业前景与预期 - 夏季用电高峰期火电保供作用凸显 第三季度电量或将改善 [2] - 新并网发电装机有望持续贡献业绩增长 [2] - 招商证券预计全年净利润有望实现120.82亿元 [2]

板块表现 - 电力板块当日上涨0.62%，领涨个股为华能国际 [1] - 上证指数上涨0.17%至3615.72点，深证成指下跌0.77%至11203.03点 [1] 资金流向 - 电力板块主力资金净流出4.11亿元，游资资金净流出7.03亿元 [1] - 散户资金净流入11.13亿元 [1]

财务表现 - 华能国际1H2025实现归母净利润92.62亿元，同比增加24.26% [1] - 2Q2025归母净利润42.89亿元，同比增长50.09% [1] - 1H25营收下滑但利润反增，盈利能力同比向好 [1] - 2Q2025同样呈现营收下滑利润反增的趋势 [1] - 上半年计提资产减值损失2.56亿元，信用减值损失0.04亿元，合计影响合并层利润总额2.60亿元 [1] 新能源发展 - 1H2025新增风电装机1928.45兆瓦，新增光伏装机4334.46兆瓦 [1] - 风光新增投产装机合计6262.91兆瓦，公司大力推进绿色低碳发展 [1] 市场预期调整 - 根据当下市场煤价数据调整公司入炉煤价预期 [1]

业绩表现 - 华能国际第二季度净利润同比增长50%至43亿元人民币 高于摩根士丹利预期的36亿元 [1] - 燃煤发电单位利润达0.044元/千瓦时 显著高于2024年同期的0.015元/千瓦时 [1] - 光伏发电单位利润同比下降0.5分 风电单位利润同比下降1.9分 但降幅较第一季度有所改善 [1] 业务驱动因素 - 火电与光伏成为盈利增长主要动能 两者电价保持稳健 [1] - 燃煤发电受益于燃料成本下降 光伏发电因新增产能持续释放表现强劲 [1] 机构评级 - 摩根士丹利给予"与大市同步"评级 目标价5.5港元 [1]

公司业绩表现 - 第二季度净利润同比增长50%至43亿元人民币 高于预期36亿元 [1] - 火电与光伏成为上半年盈利增长主要动能 两者电价保持稳健 [1] - 风电单位利润同比下降趋势较预期温和 降幅较第一季度有所改善 [1] 业务板块分析 - 燃煤发电第二季度单位利润维持在0.044元/千瓦时 显著高于2024年同期的0.015元/千瓦时 [1] - 光伏业务因新增产能持续释放表现强劲 单位利润同比仅下降0.5分 [1] - 风电单位利润同比下降1.9分 但降幅较第一季度收窄 [1] 成本与盈利驱动因素 - 燃煤发电受益于燃料成本下降推动利润增长 [1] - 光伏发电利润超出预期 成为重要盈利贡献来源 [1] - 火电业务燃料成本优化显著提升单位盈利水平 [1]

股价表现 - 截至2025年7月30日收盘 公司股价报收7.62元 单日上涨8.39% [1] - 当日换手率3.32% 成交量364.95万手 成交金额27.40亿元 [1] - 主力资金净流入2.42亿元 占成交额8.85% 其中超大单净流入3.12亿元（占比11.39%）大单净流出6980.62万元（占比2.55%）[1] 资金流向结构 - 中单资金净流出17880.12万元 占成交额6.53% [1] - 小单资金净流出6357.71万元 占成交额2.32% [1] 财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入1120.32亿元 同比减少5.70% [1] - 归属净利润92.62亿元 同比增长24.26% [1] - 扣非净利润88.06亿元 同比增长22.64% [1] 财务健康状况 - 流动比率0.570 速动比率0.505 [1] - 资产负债率64.52% [1] 公司基本信息 - 公司成立于1994年 总部位于保定市 从事电力、热力生产和供应业 [1] - 注册资本1569809.3359万元人民币 实缴资本814725.4623万元人民币 [1] - 法定代表人王葵 [1] 企业运营规模 - 对外投资企业209家 [2] - 参与招投标项目4546次 [2] - 拥有商标信息46条 专利信息1607条 行政许可27个 [2]