独立董事薪酬结构 - A股独立董事最高报酬107万元 最低报酬9600元 其中217位独立董事未领取报酬 61位独立董事报酬超过50万元 6545位独立董事报酬不足10万元 [1] - 65岁以上独立董事超过2000人 其中80岁以上23人 60-69岁年龄段超过3500人 [1] 贺强任职案例 - 贺强担任三家上市公司独立董事 合计领取报酬61万元 其中景旺电子15万元 开普云16万元 华能国际30万元 [1] - 贺强2024年出席全部董事会及股东大会 包括景旺电子8次董事会和2次股东大会 开普云10次董事会和3次股东大会 华能国际8次董事会和2次股东大会 [3] - 贺强对所有审议议案均投赞成票 未提出异议或出现反对弃权情形 [3] 独立董事背景 - 贺强现任中央财经大学金融学院教授及博导 兼任多家金融机构独立董事 包括国元期货、中国民生信托和英大基金 [3] - 具有丰富的学术及政策研究背景 曾任中央财经大学证券期货研究所所长 北京市政府参事 全国政协委员及经济委员会委员 [3]

独立董事薪酬与结构 - A股独立董事最高报酬达107万元 最低报酬为9600元 其中217位独立董事未领取报酬 [1] - 61位独立董事报酬超过50万元 6545位独立董事报酬不足10万元 [1] - 65岁以上独立董事超过2000人 其中80岁以上有23人 60岁至69岁超过3500人 [1] 贺强履职情况 - 贺强2024年担任三家上市公司独立董事 合计领取报酬61万元 [1] - 在景旺电子领取报酬15万元 在开普云领取报酬16万元 在华能国际领取报酬30万元 [1] - 贺强在景旺电子全年出席8次董事会会议和2次股东大会 对所有议案均投赞成票且无异议 [3] - 在开普云全年出席10次董事会会议和3次股东大会 对所有议案均投赞成票且无异议 [3] - 在华能国际全年出席8次董事会会议和2次股东大会 对所有议案均投赞成票且无异议 [3] 贺强背景信息 - 现任中央财经大学金融学院教授及博导 兼任多家金融机构独立董事 [3] - 曾担任中央财经大学证券期货研究所所长 北京市政府参事及全国政协委员 [3] - 毕业于中南财经政法大学政治经济学专业 享受国务院政府特殊津贴 [3]

业绩总结 - 2025年上半年公司合并营业收入1120.32亿元，同比下降5.70%[10][22][29] - 归属公司权益持有者净利润95.78亿元，同比增长23.19%[10][22][41] - 2025年上半年公司每股收益为0.52元，同比增加0.12元[22] 用户数据 - 无明确相关用户数据内容 未来展望 - 公司将推进能源结构转型，持续推进“提质增效重回报”行动[68][69] - 预计燃料价格将逐步回落至合理区间，长期将降至661.46元/吨[194] - 预计上安电厂2025年长协火电签约率下降，现货市场交易价格将呈波动幅度加大、均价下行趋势[195] 新产品和新技术研发 - 无明确相关新产品和新技术研发内容 市场扩张和并购 - 无明确相关市场扩张和并购内容 其他新策略 - 公司已制订20余项管理制度，2025年上半年修订完善多项基本管理制度[83] - 公司决定将注册地由北京市西城区变更至河北雄安新区[84] - 公司成立信息披露委员会，实行信息披露例会制度，实施多项信息披露相关制度[85] 电量相关 - 上半年公司境内各运行电厂累计完成上网电量2056.83亿千瓦时，同比下降2.37%[12] - 境内电厂平均利用小时为1502小时，同比减少178小时[12] - 公司市场化交易电量比例为84.64%，比去年同期下降2.27个百分点[12] 装机容量相关 - 上半年公司新增并网可控发电装机容量7987.31兆瓦[17][67] - 截至2025年6月30日，公司可控发电装机容量为152992兆瓦，低碳清洁能源装机占比39.12%[17][22][67] 煤炭采购相关 - 上半年公司累计采购煤炭8714万吨，同比下降10.70%[13] - 境内除税发电耗用标煤单价917.05元/吨，同比下降9.23%[13] 财务指标相关 - 2025年上半年公司税金及附加为11.05亿元，较上年同期增长22.84%[30] - 2025年上半年公司营业成本为933.06亿元，较上年同期下降9.77%[31] - 2025年上半年公司燃料成本为583.05亿元，较上年同期下降14.40%[33] - 2025年上半年公司财务费用为35.67亿元，较上年同期下降16.59%[38] - 2025年上半年公司联营/合营公司投资收益为7.65亿元，较上年同期下降10.86%[39] - 2025年上半年公司所得税费用为23.88亿元，较上年同期增长22.73%[40] - 2025年6月30日公司资产负债率为63.78%，比年初下降0.87个百分点[43] - 2025年6月30日公司及其子公司净流动负债为732.49亿元[44] - 2025年上半年经营活动净现金流入307.48亿元，同比增长30.27%[45] - 2025年上半年投资活动净现金流出218.03亿元，同比基本持平[45] - 2025年上半年融资活动现金净流出57.60亿元[45] - 2025年上半年实际基建及更新改造资本支出为190.17亿元[48] 股权相关 - 截至2025年6月30日，公司已发行总股本为15,698,093,359股，内资股占70.06%，外资股占29.94%[70] - 截至2025年6月30日，华能国际电力开发公司持股5,066,662,118股，占比32.28%，为第一大股东[72] - 大连市国有资本管理运营有限公司有100,000,000股股份质押[73] 人事变动 - 2025年4月28日，王志傑和李海峰申请辞职，同日和6月24日公司分别召开会议同意增補李進、高國勤为非独立董事[79] - 2025年7月10日，公司召开会议同意聘任文明剛为总会计师[79] - 2025年7月28日，黃歷新申请辞职，29日公司召开会议提名劉安倉为非独立董事候选人并提请审议，若通过将担任相关职务且被聘任为总经理[80] 资产相关 - 2025年6月30日公司资产合计602,551,621千元，较2024年12月31日增长1.17%[125] - 2025年6月30日非流动资产合计505,379,735千元，较2024年12月31日增长1.22%[125] - 2025年6月30日流动资产合计97,171,886千元，较2024年12月31日增长0.91%[125] - 2025年6月30日权益合计218,272,083千元，较2024年12月31日增长3.65%[127] - 2025年6月30日非流动负债合计213,858,155千元，较2024年12月31日增长3.68%[127] - 2025年6月30日流动负债合计170,421,383千元，较2024年12月31日下降4.65%[130] - 2025年6月30日负债合计384,279,538千元，较2024年12月31日下降0.19%[130] 电厂相关 - 曲阜热电两台225兆瓦燃煤发电机组预计于2026年4月关停退出[180] - 上安电厂总装机容量2560兆瓦[186] - 上安电厂2025年因政策原因，计划2027年一期机组关停，二期机组2030年前转为应急备用[188]

收入和利润（同比环比） - 合并营业收入为人民币1120.32亿元，同比下降5.70%[10] - 归属于公司权益持有者的净利润为人民币95.78亿元，同比增长23.19%[10] - 公司2025年上半年营业收入1120.32亿元人民币，同比下降5.70%[22] - 公司2025年上半年归母净利润95.78亿元人民币，同比增长23.19%[22] - 公司2025年上半年合并营业收入为1120.32亿元人民币，同比下降5.70%[29] - 公司2025年上半年归母净利润为95.78亿元人民币，同比增长23.19%[41] - 2025年上半年净利润人民币95.78亿元同比增长23.19%每股收益0.52元[67] - 营业收入为1120.32亿元人民币，同比下降5.7%[132] - 营业利润为176.21亿元人民币，同比增长21.6%[132] - 净利润为126.17亿元人民币，同比增长33.8%[132] - 归属于本公司权益持有者的净利润为95.78亿元人民币，同比增长23.2%[137] - 基本每股收益为0.52元人民币，同比增长30.0%[137] - 综合收益为128.88亿元人民币，同比增长34.3%[135] - 公司2025年上半年营业总收入为人民币1120.32亿元，同比下降5.7%[156] - 公司2025年上半年总收入1123.13亿元，同比下降5.7%，其中中国电力分部收入1001.40亿元，境外电力分部收入117.39亿元[162][164] - 2025年上半年总收入为1120.32亿元人民币，同比下降5.7%（2024年同期为1188.06亿元）[169][170][171] 成本和费用（同比环比） - 公司2025年上半年合并营业成本为933.06亿元人民币，同比下降9.77%[31] - 公司2025年上半年燃料成本为583.05亿元人民币，同比下降14.40%[33] - 公司2025年上半年财务费用为35.67亿元人民币，同比下降16.59%[38] - 公司2025年上半年所得税费用为23.88亿元人民币，同比增长22.73%[40] - 燃料成本为583.05亿元人民币，同比下降14.4%[132] - 折旧费用为135.60亿元人民币，同比增长6.5%[132] - 财务费用净额为35.67亿元人民币，同比下降16.6%[132] - 利息费用同比下降13.4%至35.02亿元，境外电力分部利息费用下降21.9%至3.78亿元[162][164] - 折旧及摊销费用同比增长4.2%至131.98亿元，中国电力分部占比达96.4%[162][164] - 联营及合营公司投资收益同比下降9.6%至6.87亿元，主要来自中国电力分部5.87亿元[162][164] - 所得税费用同比增长20.8%至24.55亿元，中国电力分部所得税费用增长31.1%[162][164] - 利息费用同比下降13.4%，从2024年上半年的40.42亿元降至2025年同期的35.02亿元[169][170] - 折旧及摊销费用同比增长6.5%，从2024年上半年的128.09亿元增至2025年同期的136.36亿元[169][170] - 联营及合营公司投资收益同比下降10.9%，从2024年上半年的8.58亿元降至2025年同期的7.65亿元[169][170] 各条业务线表现 - 境内上网电量为2056.83亿千瓦时，同比下降2.37%[12] - 境内电厂平均利用小时为1502小时，同比减少178小时[12] - 市场化交易电量比例为84.64%，同比下降2.27个百分点[12] - 新增并网可控发电装机容量7987.31兆瓦，其中太阳能装机4334.46兆瓦[17] - 光伏发电2025年1-6月上网电量122.43亿千瓦时，同比增长49.33%[24] - 风力发电2025年1-6月上网电量210.31亿千瓦时，同比增长11.39%[24] - 燃机发电2025年1-6月上网电量132.55亿千瓦时，同比增长7.47%[24] - 煤机发电2025年1-6月上网电量1583.63亿千瓦时，同比下降7.06%[24] - 公司2025年上半年总上网电量2056.83亿千瓦时，同比下降2.37%[27] - 新加坡大士能源2025年上半年发电量市场占有率为18.61%，同比下降1.79个百分点[28] - 公司新增并网可控发电装机容量7,987.31兆瓦其中新能源装机超过6,262兆瓦[67] - 公司可控发电装机容量达152,992兆瓦低碳清洁能源占比提升至39.12%[67] - 中国电力分部收入为人民币1001.40亿元，同比下降4.6%[156] - 境外电力分部收入为人民币117.39亿元，同比下降14.2%[156] - 售电及售热收入为人民币1078.75亿元，同比下降6.1%[156] - 租赁收入为人民币6.53亿元，同比下降10.4%[156] - 其他业务收入为人民币27.72亿元，同比增长20.1%[156] - 公司分部经营结果同比增长31.4%至147.96亿元，中国电力分部经营结果大幅增长44.5%至128.81亿元[162][164] - 境外收入同比下降14.2%，从2024年上半年的136.84亿元降至2025年同期的117.39亿元[171] - 对国网山东省电力公司销售收入占比下降，从2024年上半年的14%（161.27亿元）降至2025年同期的12%（136.97亿元）[173] 各地区表现 - 新加坡业务税前利润为人民币13.63亿元，同比减少人民币3.60亿元[18] - 巴基斯坦业务税前利润为人民币4.36亿元，同比增加人民币0.07亿元[18] - 山东省2025年1-6月上网电量311.20亿千瓦时，同比下降16.78%[25] - 江苏省2025年1-6月上网电量186.13亿千瓦时，同比下降11.78%[25] - 内蒙古光伏2025年1-6月上网电量0.16亿千瓦时，同比增长7385.70%[24] - 海南省风电2025年1-6月上网电量4.24亿千瓦时，同比增长1005.79%[27] 管理层讨论和指引 - 累计采购煤炭8714万吨，同比下降10.70%[13] - 境内除税发电耗用标煤单价为人民币917.05元/吨，同比下降9.23%[13] - 公司2025年上半年基建及更新改造资本支出190.17亿元人民币，其中风电61.42亿元、光伏65.79亿元、火电41.05亿元[48] - 公司预计上安电厂煤价将逐步下降至人民币661.46元/吨[194] - 国家发改委规定煤炭价格合理区间为人民币570-770元/吨[194] - 河北省2024-2025年煤电容量电价年度标准为人民币100元/千瓦[195] - 河北省应急备用机组容量电价按每年人民币170元/千瓦执行[196] 其他财务数据 - 公司2025年6月30日资产负债率为63.78%，较年初下降0.87个百分点[43] - 2025年上半年经营现金流净额307.48亿元人民币，同比增长30.27%[45] - 2025年6月30日净流动负债为732.49亿元人民币[44] - 2025年6月30日未使用银行授信额度超4200亿元人民币[49] - 2025年6月30日长期借款总额1869.77亿元人民币，较2024年末增加32亿元[49] - 2025年6月30日现金及现金等价物余额219.47亿元人民币，其中人民币178.71亿元[46] - 2025年宣派普通股现金股利0.27元/股，总支出42.38亿元人民币[50] - 2025年上半年融资活动现金净流出57.60亿元人民币，同比转负[45] - 2025年6月30日流动比率0.57，速动比率0.51，较2024年末小幅提升[44] - 公司对境外子公司担保的长期债券金额降至21.48亿元人民币（2024年末：43.13亿元）[53] - 山东发电和济宁城投对子公司借款担保金额从人民币7.11亿元降至3.20亿元[55] - 海南发电对集团燃料的反担保金额从人民币0.89亿元降至0.45亿元[55] - 公司短期借款中由应收票据贴现所得部分从人民币0.47亿元降至0.09亿元[55] - 机器设备抵押借款金额从人民币3.02亿元降至0.04亿元抵押物价值从4.27亿元降至1.50亿元[56] - 固定资产抵押长期借款金额从人民币30.51亿元降至27.32亿元抵押物账面价值从48.75亿元降至47.52亿元[56] - 电费热费收费权质押长期借款金额从人民币50.60亿元降至48.34亿元[56] - 受限制银行存款从人民币13.31亿元降至11.83亿元[57] - 2024年度每股派发现金红利人民币0.27元（含税），共计派发现金红利超人民币42亿元[68] - 截至2025年6月30日，公司已发行总股本为15,698,093,359股，其中内资股占70.06%（10,997,709,919股），外资股占29.94%（4,700,383,440股）[70] - 华能国际电力开发公司持股32.28%（5,066,662,118股），为第一大股东[70][72] - 中国华能集团有限公司直接持股9.91%（1,555,124,549股），通过一致行动人间接持股0.20%（31,994,199股）[70] - 香港中央结算（代理人）有限公司持股26.78%（4,203,258,330股），为H股名义股东[72] - 中国华能集团通过子公司持有H股3.85%（603,596,000股）[74] - BlackRock, Inc.持有H股好仓1.62%（254,065,595股）及淡仓0.09%（13,448,000股）[74] - 大连市国有资本管理运营有限公司持股1.81%（284,290,000股），其中100,000,000股处于质押状态[72][73] - 上海睿郡资产管理有限公司持有H股3.31%（520,101,000股）[74] - 2025年中期不派发股息[78] - 总资产从2024年末5955.77亿元增至2025年6月6025.52亿元，增长69.75亿元（1.2%）[125][130] - 货币资金从199.32亿元增至231.30亿元，增加31.98亿元（16.0%）[125] - 留存收益从157.61亿元增至192.66亿元，增长35.05亿元（22.2%）[127] - 非控制股东权益从667.85亿元增至699.67亿元，增加31.82亿元（4.8%）[127] - 短期借款从611.66亿元降至580.21亿元，减少31.45亿元（5.1%）[极光130] - 应付股利从4.28亿元增至48.77亿元，大幅增加极光44.49亿元（1039.0%）[130] - 长期债券从372.48亿元增至435.16亿元，增长62.68亿元（16.8%）[127] - 合同负债从35.29亿元降至5.73亿元，减少29.56亿元（83.8%）[130] - 存货从134.44亿元降至110.83亿元，减少23.61亿元（17.6%）[125] - 衍生金融资产从2.94亿元降至0.36亿元，减少2.58亿元（87.8%）[125] - 权益总额为2182.72亿元人民币，较期初增长3.7%[140] - 公司截至2025年6月30日净流动负债约为人民币732.49亿元[152] - 公司已获得未提取银行信贷额度超过人民币4200亿元[152] - 分部资产较2024年末增长1.4%至5889.08亿元，中国电力分部资产5357.00亿元占91.0%[165][167] - 非流动资产投资增加257.42亿元，中国电力分部占比99.1%[165] - 分部负债下降0.2%至3800.85亿元，境外电力分部负债下降2.8%[165][167] - 按国际财务报告准则调整后总资产6025.52亿元，总负债3842.80亿元[168] - 物业、厂房及设备期末余额增长0.98%，从2024年末的4029.36亿元增至2025年6月末的4068.89亿元[174] - 无产权证书建筑物账面价值大幅减少37.3%，从极光2024年末的38.89亿元降至2025年6月末的24.37亿元[176] - 金融工具公允价值计量中第二层资产3586万元[198] - 第三层金融资产（其他权益工具投资）59092万元[198] - 金融负债中用作套期的衍生工具113926.6万元列入第二层[198] 公司治理和人事变动 - 公司于2025年4月28日及6月24日分别召开董事会及股东大会，增补李进先生和高国勤先生为非独立董事[79] - 公司于2025年7月10日聘任文明刚先生为总会计师[79] - 公司于2025年7月29日提名刘安仓先生为非独立董事候选人并聘任其为总经理[80] - 公司修订《“三重一大”事项决策管理规定》等基本管理制度以完善制度体系[83] - 公司决定将注册地由北京市西城区变更至河北雄安新区启动区[84] - 公司成立信息披露委员会，成员包括董事会秘书、总会计师及各部门负责人[85] - 公司实施信息披露例会制度，由董事会秘书主持并通报重大经营事项[85] - 公司制定《信息披露管理规定》《关联交易管理规定》等系列信息披露极光制度[85] - 公司近三年修订完成《会计核算办法》《资产减值测试管理规定》等7项财务制度[87] - 公司制订《财务会计报告管理办法》并定期修订会计核算规章[87] - 公司董事会由15名董事组成目前暂缺1人[94] - 报告期内公司董事会召开包括定期和不定期会议共3次[94] - 董事王葵出席3次会议出席率100%[95] - 董事杜大明出席3次会议出席率100%[95] - 董事周奕出席2次委托出席1次出席率100%[95] - 董事李来龙出席2次委托出席1次出席极光率100%[95] - 董事曹欣出席2次委托出席1次出席率100%极光[95] - 董事丁旭春出席1次委托出席2次出席率100%[95] - 董事王剑锋出席3次会议出席率100%[95] - 独立非执行董事夏清出席3次会议出席率100%[95] - 公司董事会定期召开年度会议、第一季度会议、半年度会议和第三季度会议，并提前至少14天通知董事[96] - 独立非执行董事召开专门会议审议议案，并提交2024年度独立非执行董事确认函[96] - 董事长在董事会闭会期间代行职责包括审定重大资金使用计划等特别重大问题[97] - 非执行董事任期不超过3年（可连任），独立非执行董事任期最长不超过6年[99] - 非执行董事任期详情：杜大明/周奕/李来龙/曹欣/丁旭春/王剑锋任期为2023.12.5-2026，李进/高国勤任期为2025.6.24-2026[100] - 薪酬与考核委员会由7名董事组成（含4名独立非执行董事），主任委员为张守文[101] - 薪酬与考核委员会2025年3月24日召开第一次会议审议通过2025年工资总额预算报告[102] - 2025年3月24日薪酬与考核委员会会议亲自出席委员：张守文、王志杰、李海峰、丁旭春、贺强、张丽英、党英[103] - 提名委员会由6名董事组成（含4名独立非执行董事），主任委员为夏清[105] - 公司制订《董事会成员多元化政策》，考虑性别/年龄/教育背景/专业经验等多维度因素[104] - 公司委任香港立信德豪及立信分别为2025年度国际核数师及中国核数师[106] - 审计委员会由5名独立非执行董事组成[107] - 报告期内审计委员会召开3次会议[108] - 审计委员会3次会议出席率100%无委托出席[109] - 高级管理人员持股比例为0%[110] - 战略委员会原6名董事中2位于2025年辞职[111] - 报告期内战略委员会召开会议次数为0[112] - 上半年董监高参加专业培训共计20人次[113] - 2025年中期业绩经审计委员会及核数师审阅[114] - 截至2025年6月30日公司无重大诉讼或仲裁[115] - 公司注册地址变更为河北雄安新区启动区华能总部[150] 资产减值和特定项目 - 物业、厂房及设备计提减值损失2.55亿元，主要来自曲阜热电（1.17亿元）和上安电厂（1.37亿元）[169][177] - 曲阜热电2台450兆瓦机组因政策要求预计2026年4月关停，导致计提减值1.17亿元[177][178][180] - 曲阜热电机组计提固定资产减值人民币1.17亿元[185] - 曲阜热电2025年预测发电利用小时3,588小时较2024年实际4,

行业发展趋势 - 数字技术持续迭代推动数字化、网络化、智能化进程加快 数据产业加速发展 [1] - 全社会用数氛围浓厚 企业积极投身数据市场 激活数据价值成为各界共识 [3] - 中央企业成立数字科技类公司近500家 约66%行业龙头企业购买过数据 数据开发利用热情提升 [3] 企业数据战略 - 数据是企业内生需求 企业需依靠数据和模型进行管理以实现产业链高效运行 [3] - 绘制企业数据蓝图需界定有用数据及其当前与未来价值 以应用场景牵引数据聚集发挥飞轮效应 [3] - 高质量数据集需锁定关键领域 通过技术赋能与生态协同擘画数据深化应用新蓝图 [3][4] 国家能源集团实践案例 - 数据赋能全产业链升级 覆盖煤炭、电力、运输和化工业务 通过数据治理和模型驱动产业链协同跃迁与价值重构 [3] - 研发擎源发电行业大模型 实现对安全环保、电力交易、产调中枢、设备检修等关键业务AI全覆盖 推动行业从经验驱动向数据驱动升级 [4] - 在煤炭、化工、AI4S等领域开展大模型研发 推动煤质快检验、能源气象融合、云上水电、智慧化工等高价值场景应用 [4]

项目里程碑 - 中国华能于8月23日在青海省共和光伏园区建成投产全球首个5兆瓦商用级钙钛矿光伏实证基地 [1] - 标志着钙钛矿光伏技术从实验室阶段迈向规模化示范应用 [1] 技术验证目标 - 项目采用先进光伏组件验证强紫外高辐照环境下的发电性能与可靠性 [3] - 支撑钙钛矿光伏技术迭代升级 [3] 战略发展体系 - 中国华能将构建钙钛矿光伏"技术研发-技术服务-成果转化"体系 [3] - 助力集团公司新能源大基地建设 [3] - 打造钙钛矿光伏科技攻关"国家队"支撑国家光伏产业高质量发展 [3]

债券兑付安排 - 华能国际电力股份有限公司2023年度第十四期中期票据（23华能MTN014）将于2025年9月8日完成本息兑付 [1] - 本期债券发行金额为人民币20亿元 债项余额保持人民币20亿元未发生变动 [1] - 本期应偿付本息金额为人民币6100万元 兑付日遇法定节假日将顺延至其后第一个工作日 [1] 债券基本信息 - 债券起息日为2023年9月8日 发行期限采用2+N年结构 [1] - 债券代码为102300475IB 属于银行间市场清算所股份有限公司托管品种 [1] - 兑付资金将通过清算所划付至债券持有人指定银行账户 [1]

股价与估值表现 - 8月25日收盘价7.45元 单日上涨1.78% 总市值1169.51亿元 [1] - 滚动市盈率9.79倍 创12天内新低 静态市盈率11.54倍 市净率1.89倍 [1][2] - 电力行业平均市盈率23.61倍 行业中值20.33倍 公司估值显著低于行业平均水平 [1][2] 行业排名与同业对比 - 在电力行业市盈率排名中位列第13位 [1] - 估值低于同业可比公司：皖能电力(8.03倍)、江苏国信(8.83倍)、福能股份(9.25倍) [2] - 总市值规模在行业中处于前列 高于行业中值161.87亿元 [1][2] 机构持仓情况 - 71家机构持仓 其中63家基金 8家其他机构 [1] - 合计持股88.13亿股 持股市值629.27亿元 [1] 财务业绩表现 - 2025年半年报营业收入1120.32亿元 同比下降5.70% [1] - 净利润92.62亿元 同比增长24.26% [1] - 销售毛利率19.60% [1]

报告行业投资评级 - 电力行业推荐关注水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等细分领域 [4] - 天然气行业推荐关注城燃企业及天然气贸易商 [4] - 环保行业推荐关注高股息标的及特定环保企业 [4] - 热电联产及高股息领域推荐关注物产环能等 [4] 报告核心观点 - 7月全国用电量首次突破万亿千瓦时，达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民用电贡献主要增量 [4][7] - 高温天气及新兴场景如算力中心、智能工厂推动用电需求增长 [4][8] - 全球天然气供需偏宽松，美国气价下跌，欧洲气价因地缘冲突反弹 [4][16] - 农林生物质CCER方法学出台，有望提升相关项目收益 [4] 电力行业分析 - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，城乡居民用电量2039亿千瓦时，同比增长18.0% [7] - 1-7月累计用电量58633亿千瓦时，同比增长4.5%，第二产业用电量37403亿千瓦时，同比增长2.8% [7][11] - 城乡居民用电增量占总增量的38%，第二产业和第三产业分别贡献33%和25% [8] - 推荐关注水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等领域具体公司 [4][14][15] 天然气市场分析 - 美国Henry Hub现货价格2.76美元/百万英热，周跌幅7.19%；欧洲TTF现货价格33.10欧元/兆瓦时，周涨幅8.17% [16][17] - 东北亚LNG现货价格11.40美元/百万英热，周跌幅2.15%；中国LNG出厂价4099元/吨，周跌幅1.75% [16][17] - 欧洲天然气库存832.59太瓦时，占库存容量73.26%，低于五年均值 [26][39] - 推荐关注城燃企业和天然气贸易商 [4][41] 环保及新兴领域 - 农林生物质CCER方法学征求意见稿发布，有望提升项目收益 [4] - 推荐关注高股息环保标的及特定环保企业 [4] - 热电联产及高股息领域推荐物产环能 [4] - 氢能及低温环节推荐关注中泰股份、冰轮环境等 [4]

行业投资评级 - 报告对行业评级为"看好" [1] 核心观点 - 7月全国用电量达10226亿千瓦时，同比增长8.6%，首次突破万亿千瓦时大关，城乡居民用电增量占总增量38% [5][10] - 全球天然气供需偏宽松，美国Henry Hub现货价格周跌7.19%至$2.76/mmBtu，欧洲TTF现货价格周涨8.17%至€33.10/MWh [5][19] - 农林生物质CCER方法学出台，预计显著提升相关项目收益 [5] 电力行业分析 - 7月用电结构：第一产业170亿千瓦时（+20.2%），第二产业5936亿千瓦时（+4.7%），第三产业2081亿千瓦时（+10.7%），城乡居民2039亿千瓦时（+18.0%）[10] - 1-7月累计用电58633亿千瓦时（+4.5%），第二产业贡献增量占比40% [10][14] - 高温天气推动用电需求，7月平均气温较常年偏高1.3℃，为1961年以来最热7月 [5][11] - 推荐关注水电（国投电力、川投能源、长江电力）、绿电（新天绿色能源、龙源电力等）、核电（中国核电、中国广核）、火电（华电国际、建投能源）及电源装备（东方电气、哈尔滨电气）[5][17] 燃气行业分析 - 美国天然气产量维持历史高位，8月产量达1084亿立方英尺/日，库存较五年均值高5.8% [22][23] - 欧洲库存水平为73.26%，相当于五年均值的91.5%，地缘冲突导致价格波动 [28][31] - 东北亚LNG现货价格周跌2.15%至$11.40/mmBtu，中国LNG出厂价周跌1.75%至4099元/吨 [5][19][41] - 推荐关注城燃企业（昆仑能源、新奥能源等）和天然气贸易商（新奥股份、九丰能源等）[5][45] 环保与新兴领域 - 农林生物质发电项目受益CCER方法学，建议关注长青集团及光大绿色环保 [5] - 推荐环保高股息标的（光大环境、洪城环境等）、SAF相关企业（嘉澳环保、海新能科）及氢能制氢环节（华光环能）[5]