特斯拉供应链战略调整 - 公司要求其美国制造汽车的供应商排除中国制造的零部件[3][10] - 目标在未来一到两年内将所有其他零部件也转移出中国[3][10] - 此战略转向由日益加剧的地缘政治紧张局势驱动[3][10] 能源行业资产重组 - 美国已为非俄罗斯实体竞购卢克石油国际资产扫清障碍 包括其在意大利的ISAB炼油厂[4][10] - 此举旨在削弱俄罗斯在全球能源市场的影响力[4] 谷歌在印度市场投资 - 公司计划将其在印度的数据中心投资提升至超过150亿美元[5][10] - 该投资突显了印度作为数字经济中心的重要性[5] 航空业运营调整 - 包括中国东方航空和国航在内的多家中国航空公司取消了大量飞往日本的航班[6] - 航空公司向乘客提供全额退款 官方原因为运营调整[6] 雅马哈汽车安全召回 - 雅马哈汽车美国公司已向美国国家公路交通安全管理局提交召回申请 涉及2715辆美国汽车[7][10] - 召回原因为某些摩托车和全地形车的制动系统存在潜在缺陷[7]

航空公司特殊票务政策 - 国航、南航、东航、川航、厦航等多家航司于11月15日发布涉及日本航线的客票特殊处置方案，为出行日期在2025年12月31日之前的客票提供免费退改处理[1][2][3] - 国航政策适用于11月15日12时前购买的999客票，旅行日期在2025年11月15日至12月31日之间，涉及东京、大阪、名古屋、福冈等日本主要城市进出港航班，首次变更免手续费但需收取舱位差价[1] - 南航政策适用于11月15日12时前购买的784客票，日本进出港航班可免费退票或首次变更至相同航程航班[2] - 东航政策适用于11月15日12时前购买的781客票，可免费变更至原航班前后3天内航班一次，或办理非自愿退票免收手续费[2][3] 中日人员交流环境变化 - 外交部和中国驻日本使领馆于11月14日发布提醒，建议中国公民近期避免前往日本，主因是日本社会治安不靖及针对中国公民的违法犯罪案件多发[5] - 日本领导人近期发表涉台挑衅言论，严重恶化了中日人员交流氛围，给在日中国公民人身安全带来重大风险[5] - 今年以来日本发生多起中国公民遇袭事件且部分案件未侦破，导致中国公民在日安全环境持续恶化[5]

外交提醒与航司政策 - 中国外交部与中国驻日本使领馆发布郑重提醒，建议中国公民近期避免前往日本，主要原因为日本社会治安不靖、针对中国公民违法犯罪案件多发以及日本领导人发表涉台挑衅言论[5][6] - 东方航空发布日本航线客票特殊处置方案，对2025年11月15日至12月31日期间涉及日本进出港或经停航班的客票提供免费变更一次或免手续费退票服务[3] - 南方航空与中国国际航空的日本航线退改签政策与东方航空类似，免费退改签的适用航班起飞时间同样为11月15日至12月31日[5] 日本航线市场动态 - 国庆期间日本是出境游热门目的地，大阪和东京位列热门出境目的地前十，航司加大运力投放后仍出现一票难求的情况，例如吉祥航空上海-大阪航线在假期前几日即全部售罄[7] - 国庆假期后日本航线迅速降温，上海-大阪等航线票价低至500元以下，仅相当于税费水平[7] - 中国大陆-日本周度航班量大幅下滑，第45周（11.03-11.09）航班量为1189班次，恢复至2019年同期的82.9%，环比第40周下降14.5%[7] 航司运力调整与区域市场展望 - 在外交部发布通告及航司推出免费退改签政策后，航司可能进一步减少赴日航班，将运力调整至其他航线，温暖的东南亚市场有望承接需求红利[9] - 春秋航空管理层表示，日韩出境游需求强劲，韩国航线全年维持较好水平，日本航线在供给增加后供需持续优化，东南亚市场自国庆以来持续回暖，旅客对旅游安全性的认知趋于理性[9]

行业动态 - 中国东方航空公司宣布加入国际航协航班计划数据交互项目（SDEP）[1] - 至此，国际航协SDEP计划已涵盖中国四大航空公司——中国国际航空公司、中国东方航空公司、中国南方航空公司和海南航空公司[1] - 该计划在中国市场的推进迈出了重要一步[1] 项目覆盖范围 - 随着中国四大航空公司加入SDEP项目，该项目目前涵盖了中国民航75%以上的运力[1]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[3] 核心观点 - 2025年前三季度交运行业各板块表现稳定，经历前期市场风格调整后，优质红利标的仍有上行空间，建议关注顺周期板块基本面改善 [1] - 2025年初至11月10日，交运行业整体上涨8.5%，但跑输沪深300指数（+31.6%）[7][11] - 物流等板块受益于“反内卷”政策走势较好，航运板块因油运行业景气改善表现强势，而高速公路、铁路运输、港口等基础设施板块呈现下跌趋势 [7][11] 各板块总结 物流供应链板块 - 2025年前三季度跨境空运需求呈现较强韧性，跨境电商进出口总额约2.06万亿元，同比增长6.4% [32] - 民航国际货运周转量累计达234.3万吨公里，同比增长19.2% [32] - 合同物流货量在Q3止跌回升，预计随着经济触底，货量增速有望企稳回升 [8][33] 基础设施板块（公路、港口、铁路） - **公路**：2025年1-9月全国公路货运量319.1亿吨，同比增长4.1%；客运量85.7亿人，同比下降2.6% [16] 上市公司业绩分化，皖通高速因新收路产通行费增速显著达13.8%，而粤高速受路网分流影响下降7.0% [16][17] - **港口**：2025年前三季度全国港口货物吞吐量135.7亿吨（+4.6%），集装箱吞吐量2.6亿TEU（+6.3%）[17] Q3散杂货吞吐量明显修复，同比增长4.9% [17] 青岛港归母净利润同比增长6.3% [19] - **铁路**：2025年前三季度铁路旅客发送量35.4亿人（+6.0%），货运发送量39.1亿吨（+2.8%）[22] 京沪高铁业绩稳定，归母净利润103.0亿元（+2.9%），大秦铁路受大宗商品运输需求疲弱影响，归母净利润下滑27.7% [22][23] 航运板块 - **集运**：2025年前三季度CCFI综合运价同比下滑22%，但Q3环比修复4% [25] 中远海控Q3业绩95.3亿元，环比超预期，主要因美线抢运收益及成本控制 [25] - **油运**：9月起VLCC运价大幅提升，Q3运价同比+27% [27] 预计Q4油轮公司业绩将创新高，26年VLCC市场供给脆弱，运价中枢有望抬升 [7][28] - **干散货**：Q3 BDI指数1832，环比+30%，预计26年中美恢复大豆贸易及西芒杜项目投产将带动需求，景气度逐步提升 [7][28] 快递板块 - 2025年前三季度快递业务量同比增长17.2%，平均价格下跌7.1% [30] Q3价格同比跌幅收窄至5.8%，环比回升0.5% [30] - 反内卷政策推动价格回升，Q3申通快递单票价格同比转正（+2.1%），圆通速递单票价格降幅收窄至2.4% [30] - 预计Q4行业价格同比全面提升，26年行业增速回落至10%左右，盈利有望边际改善 [7][31] 航空机场板块 - **航空**：2025年前三季度民航旅客周转量10537亿人公里，同比增长9.1%，其中国际航线增长23.5% [35] 航油成本同比下降12.7%，推动航司盈利改善，三大航扭亏为盈 [8][36] 预计26年行业供需关系扭转，票价有望同比回升，成为疫情后释放盈利弹性首年 [8][36] - **机场**：2025年前三季度全国机场旅客吞吐量同比+4.4%，较2019年+13.4% [38] 上海机场国际旅客吞吐量恢复至2019年同期的104.3%，白云机场国际旅客吞吐量同比增长20% [38][39] 国际航线修复仍是Q4至明年主线，免税业务有望贡献业绩弹性 [8][39] 推荐标的 - 报告重点提及的标的包括：皖通高速、粤高速、招商公路、山东高速、青岛港、招商港口、中远海控、中谷物流、中远海能、招商南油、中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份、顺丰控股、东航物流、中国外运、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空等 [2][7][8]

港股航空股市场表现 - 港股航空股在11月11日继续呈现上涨行情 [1] - 中国东方航空股份盘初涨幅超过4%并续刷阶段新高 [1] - 中国南方航空股份现时上涨1.5% [1] - 中国国航股份上涨1% [1] - 国泰航空股份跟随上涨 [1]

港股航空股市场表现 - 中国东方航空股价上涨超4%续刷阶段新高[1] - 中国南方航空股价上涨1.5%[1] - 中国国航股价上涨1%[1] - 国泰航空股价跟涨[1] - 多只航空股MACD金叉信号形成涨势不错[1] 航空业基本面与展望 - 航空业超级周期或将开启[1] - 客座率创新高而票价处于低位[1] - 票价市场化且供给低增[1] - 需求增长与客源结构恢复将驱动盈利上行[1] - 预计10月行业实现盈利[1] - 近期换季影响弱于往年[1] - 公商出行活跃支撑量价继续同比上升[1] 油运与快递行业动态 - 油运第四季度盈利将创十年新高有望迎来超级牛市[1] - 快递行业反内卷成效明显[1] - 第三季度头部企业盈利继续分化[1] 外部环境因素 - 美国政府有望结束停摆[1] - 美国总统要求所有空中交通管制员立即复工否则做停用处理[1] - 建议政府停摆期间工作的空管人员应获得1万美元报酬[1]

52周新高股票表现 - 截至11月10日收盘，共有108只股票创下52周新高 [1] - 泰锦控股(08321)创高率最高，达到125.00%，收盘价为0.620港元，最高价为0.900港元 [1] - OKURA HOLDINGS(01655)创高率为84.90%，收盘价为0.280港元 [1] - 和嘉控股(00704)创高率为53.57%，收盘价为0.345港元 [1] - 三和精化(00301)创高率为41.67%，收盘价为1.650港元 [1] - 爱德新能源(02623)创高率为36.25%，收盘价为4.410港元 [1] 中高创高率股票 - 齐屹科技(01739)创高率为23.73%，收盘价为0.325港元 [1] - 致丰工业电子(01710)创高率为17.77%，收盘价为0.280港元 [1] - 中国中免(01880)创高率为13.06%，收盘价为81.600港元 [1] - 米高集团(09879)创高率为9.92%，收盘价为7.800港元 [1] - 天齐锂业(09696)创高率为8.56%，收盘价为54.150港元 [1] - 中国同辐(01763)创高率为7.97%，收盘价为21.720港元 [1] 中等创高率股票 - 东光化工(01702)创高率为6.45%，收盘价为2.080港元 [1] - 中海石油化学(03983)创高率为6.37%，收盘价为2.640港元 [1] - 万裕科技(00894)创高率为5.81%，收盘价为0.900港元 [1] - 中国海洋石油(00883)创高率为5.74%，收盘价为22.440港元 [1] - 香港信贷(01273)创高率为5.26%，收盘价为0.600港元 [1] - 中国南方航空股份(01055)创高率为5.14%，收盘价为5.180港元 [1] 低创高率股票 - 健康160(02656)创高率为5.11%，收盘价为47.460港元 [1] - 海西新药(02637)创高率为5.03%，收盘价为129.400港元 [1] - 华侨城（亚洲）(03366)创高率为5.00%，收盘价为0.275港元 [1] - 重庆机电(02722)创高率为4.82%，收盘价为2.370港元 [1] - LFG投资控股(03938)创高率为4.27%，收盘价为1.190港元 [1] - 易纬集团(03893)创高率为4.21%，收盘价为0.990港元 [1] 微幅上涨股票 - 安保工程控股(01627)创高率为4.00%，收盘价为0.770港元 [1] - 兆邦基生活(01660)创高率为3.57%，收盘价为0.570港元 [1] - 环球新材国际(06616)创高率为3.53%，收盘价为6.980港元 [1] - 霭华押业信贷(01319)创高率为3.51%，收盘价为0.290港元 [1] - 中国国航(00753)创高率为3.42%，收盘价为6.490港元 [1] - 中国玻璃(03300)创高率为3.03%，收盘价为0.640港元 [1] 大型蓝筹股表现 - 新鸿基地产(00016)创高率为1.97%，收盘价为95.850港元 [2] - 中国平安(02318)创高率为1.11%，收盘价为59.200港元 [2] - 工商银行(01398)创高率为0.94%，收盘价为6.450港元 [2] - 中国神华(01088)创高率为0.83%，收盘价为43.460港元 [2] - 渣打集团(02888)创高率为0.66%，收盘价为166.300港元 [2] - 友邦保险(01299)创高率为0.37%，收盘价为81.300港元 [3] 52周新低股票表现 - 旺山旺水-B(02630)创低率最高，为-21.84%，收盘价为52.850港元，最低价为51.000港元 [3] - 八马茶业(06980)创低率为-10.98%，收盘价为52.850港元 [3] - 新享时代（新）(08519)创低率为-10.00%，收盘价为0.270港元 [3] - 九江银行(06190)创低率为-8.99%，收盘价为1.750港元 [3] - 坤集团(00924)创低率为-6.98%，收盘价为0.099港元 [3] - 重塑能源(02570)创低率为-5.56%，收盘价为106.100港元 [3] 小幅下跌股票 - 泛远国际(02516)创低率为-5.36%，收盘价为0.550港元 [3] - 文远知行-W(00800)创低率为-5.30%，收盘价为21.120港元 [3] - 合富辉煌(00733)创低率为-5.00%，收盘价为0.290港元 [4] - 中天湖南集团(02433)创低率为-4.17%，收盘价为0.077港元 [4] - 维昇药业-B(02561)创低率为-4.00%，收盘价为35.080港元 [4] - 荣晖控股(08213)创低率为-4.00%，收盘价为0.240港元 [4]

活动概述 - 公司举办纪念"两航起义"76周年系列主题活动 通过国航C919重飞历史航线和天津"两航起义"展馆首展实现"空地联动" [1] - 活动旨在追溯新中国民航事业开端 致敬爱国壮举 礼赞行业先驱 呈现新时代民航跨越式发展 [1] 主题航班详情 - 国航CA104航班于9日13时19分从香港机场起飞 重飞76年前"两航起义"北飞航线 于16时01分降落天津滨海国际机场 [2] - 主题航班提供首日封 退役飞机蒙皮制作行李牌 纪念蛋糕等专属礼遇 机长广播讲述起义历史 [2] - 航班抵达后接受民航界最高礼遇"过水门" 中国民用航空局 天津市 国务院国资委 中航集团相关负责人迎接并献花 [2] 展馆首展情况 - 由天津张贵庄老候机楼改建的"两航起义"展馆举行首展 约180名嘉宾参加 [5] - 展馆由公司投资建设 是目前唯一完整保存原址原貌 以实地实物实证形式展现"两航起义"与"八一开航"历史的纪念场馆 [7] - 展馆作为爱国主义教育阵地将持续向公众开放 打造为民航知识研学 科普教育及实践基地 [7]

事件概述 - 公司于11月9日举行C919重飞“两航起义”航线主题活动，航班CA104于13时19分从香港起飞，16时01分降落天津，完成香港-天津飞行任务 [1] - 航班在天津滨海国际机场接受了“过水门”民航界最高礼遇 [1] 历史背景 - 活动为纪念1949年11月9日发生的“两航起义”76周年，该起义由原中国航空公司和中央航空公司总经理率领2000多名员工在香港发起 [1] - “两航起义”包含12架飞机飞抵北京和天津，在中国人民解放战争史和新中国民航史上具有重要意义 [1]