市场扩张和并购 - 首程控股旗下首大興業基金投資微分智飛[2][3] 未来展望 - 首程控股未来将加大在机器人产业的投资布局[3] 新产品和新技术研发 - 微分智飞立足空中机器人领域，目标是打造通用空中自主机器人平台[3]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，预计2025 - 2027年EPS分别为0.08/0.10/0.12港元，参考可比公司，给予公司2025年PE 30X，对应股价2.44港元 [8] 报告的核心观点 - 公司成长性特征鲜明，机器人大生态、停车资产管理业务实现突破，2024年两大板块双轮驱动营收高增，且以超预期分红规模回馈股东 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2021A|2022A|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万港元）|1207|1601|884|1215|1473|1719|1966| |(+/-)%|70.8%|32.6%|-44.8%|37.5%|21.2%|16.7%|14.4%| |毛利润（百万港元）|547|1064|360|507|383|430|472| |净利润（百万港元）|-1095|922|404|410|592|736|842| |(+/-)%|-266.3%|184.2%|-56.2%|1.6%|44.3%|24.4%|14.3%| |PE|28.23|14.65|28.19|18.75|19.57|15.73|13.76| |P/B|0.84|1.39|1.17|0.84|1.28|1.27|1.25| [7] 投资建议 - 维持增持评级，考虑公司2025年发力“资产循环 + 数智化运营”，在停车资产运营、机器人等产业深度布局，预计2025 - 2027年EPS分别为0.08/0.10/0.12港元，参考可比公司，给予2025年PE 30X，对应股价2.44港元 [8] 营收情况 - 2024年公司营业收入12.15亿港元，同比上涨37.5%，其中资产运营收入9.21亿港元，同比上涨40%，资产融通收入2.94亿港元，同比上涨30.7%；毛利5.07亿港元，同比上涨41%；归母净利润4.1亿港元，同比上涨1.6%，涨幅小因其他收入中首钢资源股息收入下降和其他收益净额中投资物业公允价值变动 [8] 成长性表现 - 2024年搭建产业投资、场景落地、产业服务三大维度机器人大生态，未来2 - 3年再投资40 - 50家顶级机器人公司，推动产品场景落地，机器人公司将提供产业链服务并释放业绩 [8] - 停车资产管理扩大“停车 + 充电”资产规模，扩大交通枢纽领域领先优势，新增天津滨海国际机场、西藏拉萨贡嘎国际机场和广州白云国际机场停车楼项目，积极布局充电领域获部分充电站项目，预期带来停车和充电收入双重增长 [8] - 以货币资金和定期存款口径看，公司资金储备充裕，支持各业务推进 [8] 分红情况 - 2024年年末股息和年内特别股息合计约8.88亿港元，叠加中期派息2.08亿港元，全年总派息额达10.96亿港元，超出市场预期 [8] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万港元）|1215|1473|1719|1966| |归属母公司净利润（百万港元）|410|592|736|842| |EPS（港元）|0.06|0.08|0.10|0.12| |营业收入增长率|37.54%|21.22%|16.69%|14.39%| |归属母公司净利润增长率|1.64%|44.31%|24.40%|14.33%| |毛利率|41.73%|42.50%|45.00%|45.00%| |ROE|4.35%|6.54%|8.06%|9.11%| |ROIC|4.33%|5.79%|6.31%|7.07%| |资产负债率|31.19%|33.77%|39.27%|39.89%| |净负债比率|-10.13%|-30.68%|-30.77%|-31.41%| |流动比率|6.65|6.81|5.56|5.59| |速动比率|6.50|6.81|5.56|5.59| |总资产周转率|0.09|0.11|0.12|0.13| |应收账款周转率|5.97|5.55|5.02|5.31| |应付账款周转率|1.51|1.66|1.60|1.65| |每股收益（港元）|0.06|0.08|0.10|0.12| |每股经营现金流（港元）|0.03|0.09|0.07|0.09| |每股净资产（港元）|1.29|1.24|1.25|1.27| |P/E|18.75|19.57|15.73|13.76| |P/B|0.84|1.28|1.27|1.25| |EV/EBITDA|8.15|9.81|8.15|7.17| [9] 可比公司估值表 |可比公司|5.12收盘价（元）|EPS（元） - 2025E|EPS（元） - 2026E|EPS（元） - 2027E|PE（X） - 2025E|PE（X） - 2026E|PE（X） - 2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国国贸|21.80|1.3|1.3|1.3|17.2|16.8|16.3| |捷顺科技|10.26|0.2|0.3|0.3|42.8|30.2|31.1| |平均| - | - | - | - |2025年可比公司PE均值为30X| - | - | [10]

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 首程控股有限公司 呈交日期： 2025年5月12日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 | | 是 | | | 證券代號 (如上市) | 00697 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | | 已發行股份（不包括庫存 ...

公司战略与投资表现 - 公司以"科技+产业"双轮驱动发展战略为核心，在机器人领域的前瞻布局已取得显著成果，投资于机器人领域的基金账面价值相较原始投资成本增长超过三倍 [1] - 北京机器人产业发展投资基金成立于2023年12月，专注于中国机器人产业链优质项目，所持头部项目估值大幅上涨带动整体账面价值增值 [1] - 机器人基金投资尚未退出，未来退出后有望为公司带来可观现金回流与利润贡献 [1] - 公司采取"少而精"投资策略，优选头部资产与领军企业，追求长期价值回报 [1] 未来投资方向与财务支撑 - 公司计划未来两至三年重点布局三大方向：医疗/工业等场景专用机器人、关键零部件（关节模块/灵巧手/传感器）、消费级人机交互智能体机器人 [2] - 截至2023年底，公司现金及现金等价物约人民币43.68亿元，财务状况稳健且无融资压力，可支撑战略投资持续开展 [2] 市场反馈与长期价值 - 投资者对机器人基金增值表现与公司整体投资策略普遍认可，认为管理团队具备前瞻眼光与资源整合能力 [2] - 分析人士指出公司在资本市场波动背景下展现长线投资能力与稳健经营体质，有助于提升估值水平与长期竞争力 [2] - 机器人基金价值三年翻三倍被视为"科技+产业"战略里程碑，机构认为公司将实现质量与价值的双重提升 [3] - 公司主席赵天旸表示将坚定陪伴中国机器人企业发展，目标培育具有全球影响力的百亿美元级企业 [3]

主席 趙天暘 香港，2025 年 5 月 2 日 首 程控股 有限公司（「 本公司 」）董事會（「 董事會 」 ） 宣佈， 本公司將 於2025年5月15日（星期 四）舉行董事會會議，藉以（其中包括）批准本公 司及其附屬公司截至2025年3月31日 止 三個月之第一季度 業績及其發佈。 承董事會命 首 程控股 有限公司 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責， 對其準確性或完整性亦不發表任何聲明， 並 明確表示，概不對因本公告全部或任何 部份內容而産生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 董事會會議召開日期 於本公告日期，董事會 包括執行董事 趙 天 暘 先 生（ 主 席 ）；非 執 行 董 事 吳 禮 順 先 生 、 李浩先生（副主席）、彭吉海先生、何智恒先生及劉景偉先生；獨立非執行董事王 鑫博士、張泉靈女士及諸葛文靜女士。 ...

獨立非執行董事 王鑫博士 張泉靈女士 諸葛文靜女士 董事名單與其角色和職能 首程控股有限公司 董事會 （「董事會 」） 成員載列如下 ： 執行董事 趙天暘先生 （主席） 非執行董事 吳禮順先生 李浩先生 （ 副 主席） 彭吉海先生 何智恒先生 劉景偉先生 董事會設立 3個董事委員會。下表提供董事會成員在該等委員會中的職務： | 董 事 | | 董事委員會 | | | --- | --- | --- | --- | | | 審核委員會 | 薪酬委員會 | 提名委員會 | | 趙天暘 | | | C | | 彭吉海 | | M | | | 何智恒 | M | | | | 劉景偉 | M | | | | 王鑫 | C | M | M | | 張泉靈 | M | C | M | | 諸葛文靜 | M | | | 附註： C 有關委員會主席 M 有關委員會成員 香港，2025 年 4 月 30 日 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對 其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部 份 內容而産生或因 倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 於2025年4月30日舉行之2025年股東周年大會 投票表決結果 及 董事之退任 及 董事委員會成員之變更 董事會欣然宣佈，載於 2025 股東周年大會通告內之所有決議案已 於 2025 股 東周年大會上獲股東以投票表決方式正式通 過。 謹此提述首 程控股 有限 公司（「本公司 」）於 2025 年 4 月 5 日 寄發予 本公司 股東（「股 東 」）之通函（「通 函 」），當中載有（其中包括 ）股東 周年 大 會通告（「2025 股 東 周年大會通告 」）。除文義另有所指外，本公告所用詞 彙與 通 函所界定者具有相同涵義。 – 1 – 自 2025 股東周年大會結束起生效： (a) 徐量先生已退任執行董事之職務； (b) 蔡奮強先生已退任獨立非執行董事之職務及不再擔任審核委員會 成 員 及薪酬委員會成員之職務；及 (c) 鄧有高先生已退任 獨 立 非 執行董事之職務及不再擔任審核委員 會 成 員 ...

机器人行业前景 - 从产业研究角度坚定看好机器人行业的未来发展 [1] - 中国将出现百亿美元市值的机器人公司 [1] - 行业发展周期较长 需要长期投资眼光 [1] 投资回报周期 - 机器人领域投资产生巨大收益需要更长时间 [1] - 收益将从公司上市开始逐步实现 [1] 资本支持需求 - 行业发展需要耐心资本的支持 [1] - 首程控股定位为提供长期资本支持的角色 [1]

公司财务预测与评级 - 维持首程控股2025-2026年归母净利润预测6 04亿港元及7 06亿港元不变 同比+47%及+17% [1] - 维持跑赢行业评级及目标价2 50港元 目标价对应1 8倍2025年市净率 [1] - 公司当前交易于1 2倍2025年市净率和1 1倍2026年市净率 [1] REITs市场战略布局 - 公司间接全资附属公司与中国人寿等签订合伙协议 成立合伙企业聚焦投资公募REITs [1] - 合伙企业出资总额52 37亿元 中国人寿为主要出资方占比66 83% 首景投资占比19 09% [2] - 合伙企业将通过战略配售方式投资公募REITs首次发售及扩募发售份额 并通过大宗交易及协议转让等非公开交易方式投资公募REITs流通份额 [2] - 投资范围包括产权类 特许经营权类及经营收益权类资产 重点覆盖京津冀 雄安新区 长三角 粤港澳大湾区 海南自贸区等核心区域 [2] - 截至2025年4月25日 我国共上市65单公募REITs 发行规模近1 700亿元 [2] 机器人产业投资 - 公司依托百亿机器人产业基金 积极布局人形机器人 医疗机器人等新兴科技赛道 [3] - 2025年4月14日 公司公告携手腾讯投资 新增对云鲸智能投资 [3] - 公司定位为智能基础设施服务商 [3] - 北京机器人租赁公司发布总规模达30亿元的机器人采购计划 深入布局教育 医疗 园林 养老等领域 [4] - 首程控股已于2025年2月21日成立北京首程机器人科技产业有限公司 [4]

基金设立 - 首程控股联合中国人寿及财信人寿发起设立北京平准基础设施不动产股权投资基金 目标规模100亿元 首期规模超50亿元 为市场单只规模最大的公募REITs专项投资基金 [1] - 基金主要以REITs战略配售为主 覆盖多业态REITs产品 旨在增加市场资金供给并提升活跃度 [2] - 基金投资人全部为险资和产业资本 具备长期耐心资本特性 锚定公募REITs收益稳定特征 未来将引入更多长期投资者 [3] 战略合作优势 - 中国人寿等大型险资提供长期稳定资金和信用支持 [3] - 首程控股在基础设施投融资、智慧城市建设和不动产基金管理领域拥有丰富经验 能识别优质项目并促进产业链合作 [3] 公司REITs业务布局 - 自2019年起将公募REITs列为重点布局方向 提供全生态链资产融通服务 包括产业发展基金设立与投资-不动产运营-REITs战略投资 [4] - 当前REITs基金管理规模达300亿元 投资基本覆盖所有上市公募REITs品类 成为市场最大产业投资机构 [5] - 2021年联合中国人寿发起100亿元绿色基础设施发展基金 2023年与阳光资管设立100亿元基础设施投资基金 [5] 行业发展前景 - 公募REITs市场已步入常态化发行阶段 在行业扩容、新项目发行及已上市项目扩募方面具有巨大增长空间 [6] - 数据中心REITs已申报至证监会 文旅景区REITs、停车场REITs等多种新型REITs类型亟待突破 [6] - 随着金融市场改革深化及配套制度完善 REITs在我国将迎来更广阔发展空间 [6] 未来规划 - 公司未来三年将加强基金运作 提升运营管理效率 推动资产证券化进程 并加强金融机构及产业资本合作 [5]