核心观点 - 周大福创建拟发行22.18亿港元可交换债券交换首程控股10%股份 交易完成后将退出投资 [1] - 首程控股股权结构持续优化 有效流通盘比例或从10%扩大至30% 流动性显著改善 [1] - 目标价上调21%至3.3港元 较当前股价存在30%上行空间 对应2.8倍2025年P/B [2] 股权结构优化 - 通过可交换债券、可转债及配股等多重举措改善流通盘 二季度发行1.8亿美元可转债 9月初进行6亿港元配股 [1] - 周大福创建退出仅涉及股份交换不造成股权稀释 交换隐含成本为2.65港元/股 对新进入投资者形成价格支撑 [1][2] - 二季度可转债转股数目达5亿股 占发行总量8.65亿股的57% 大部分转股已执行 [2] 估值与前景 - 当前交易于2.1倍2025年P/B 目标估值较产业投资公允价值溢价仍偏保守 [2] - 盈利将伴随机器人产业发展保持良好态势 行业利好持续释放 [2]

股价表现与市场反应 - 首程控股股价上涨3.46%至2.51港元 成交额达1.11亿港元 [1] - 中金上调公司目标价21%至每股3.3港元 较当前股价存在30%上行空间 [1] 战略投资布局 - 通过北京机器人产业发展投资基金投资无锡泉智博科技 该公司为旋转一体化关节研发制造领先企业 [1] - 产品线覆盖人形机器人/机器狗/机械臂/外骨骼等多应用场景 专注高扭矩密度/高力控精度/高效率关节研发 [1] - 已投资宇树科技/银河通用/星海图/松延动力/图湃医疗/云鲸等头部企业 布局人形机器人/医疗机器人/工业机器人前沿领域 [1] 估值与评级 - 中金维持跑赢行业评级 对应2.8倍2025年市净率 [1] - 目标价调整基于股权结构优化及机器人产业利好持续释放 [1]

股价表现与交易数据 - 首程控股股价上涨3.46%至2.51港元 成交额达1.11亿港元 [1] 战略投资与业务布局 - 公司通过北京机器人产业发展投资基金投资无锡泉智博科技 后者为旋转一体化关节研发制造厂商 产品覆盖人形机器人/机器狗/机械臂/外骨骼等应用场景 [1] - 已投资宇树科技/银河通用/星海图/松延动力/图湃医疗/云鲸等头部企业 布局涵盖人形机器人/医疗机器人/工业机器人等前沿领域 [1] 机构评级与估值 - 中金上调公司目标价21%至3.3港元 较当前股价存在30%上行空间 [1] - 估值对应2.8倍2025年市净率 维持跑赢行业评级 [1] 投资逻辑支撑 - 股权结构持续优化 机器人产业利好政策不断释放 [1]

股权结构优化 - 周大福创建拟发行22.18亿港元可交换债券交换首程控股10%已发行股本 交易完成后将退出投资 [2] - 公司通过多次举措改善流通盘 包括二季度发行1.8亿美元可转换债券和9月初进行6亿港元配股 [3] - 交易完成后有效流通盘比例从10%扩大至30% 流动性显著改善 [3] 目标价与估值 - 中金上调首程控股目标价21%至每股3.3港元 较当前股价具备30%上行空间 [1] - 对应2.8倍2025年市净率 当前交易于2.1倍2025年市净率 [1] - 市净率幅度较产业投资公允价值较账面价值的溢价倍数可能仍偏保守 [1] 投资者结构改善 - 二季度可转债转股数目累计达5亿股 占发行8.65亿股的57% 大部分转股已执行 [4] - 周大福创建交换股份隐含成本2.65港元/股 视为新进入投资者成本 对股价不构成短期压制 [4] - 新引入投资者多为海内外主流机构投资人 有望改善持股结构和二级市场交易活跃度 [3] 行业发展前景 - 机器人产业发展利好不断释放 公司盈利将伴随产业发展继续呈现良好态势 [4]

核心观点 - 中金上调首程控股目标价21%至每股3.3港元 较当前股价有30%上行空间 对应2.8倍2025年P/B 维持跑赢行业评级 [1] - 周大福创建拟发行22.18亿港元可交换债券 交换其持有的首程控股约10.0%已发行股本 交易完成后将退出投资 [2] 股权结构优化 - 周大福创建退出投资被视为优化持股结构的重要契机 此前产业投资者占比偏高压制股票流动性和新机构投资者介入 [3] - 公司通过多举措改善流通盘 包括二季度发行1.8亿美元可转换债券和9月初进行6亿港元配股 [3] - 此次交易不涉及增发 只涉及股份交换 有效流通盘比例或从10%扩大至30% 流动性显著改善 [3] - 可转债和周大福交换股份引入的潜在投资者多为海内外主流机构投资人 有望进一步改善持股结构和二级市场交易活跃度 [3] 股价上行驱动因素 - 二季度可转债转股数目累计达约5亿股 占发行8.65亿股的57% 大部分转股已执行 [4] - 周大福创建交换股份隐含2.65港元/股 该水平可视为新进入投资者成本 对股价不构成短期压制 [4] - 公司盈利将伴随机器人产业发展继续呈现良好态势 [4] 估值水平 - 当前市净率幅度较产业投资公允价值较账面价值的溢价倍数可能仍偏保守 [1] - 公司交易于2.1倍2025年P/B [1]

重大工程中标 - 中国中铁中标11项重大工程 中标价合计502.15亿元人民币 [1] - 中国通号7月至8月在铁路市场中标四个重要项目 [1] 资本运作与股权交易 - 周大福创建拟发行22.18亿港元可换债 可转换首程控股约10%股份 [1] - 上海医药子公司上海上实长三角以67.215亿元人民币向上海上实转让上药集团40%股权 [1] - 天津港发展附属公司拟以9540.3万元人民币收购欧亚国际公司5%股权 [1] - 天津港发展拟以7.23亿元人民币收购联盟国际公司40%股权 持股比例增至100% [1] - 新疆新鑫矿业建议发行A股 [1] 产业投资与战略合作 - 首程控股旗下北京机器人基金投资泉智博 持续加大机器人产业布局 [1] - 博雷顿与鸣阳矿业订立战略合作协议 推动矿山运输电动化及智能化发展 [1] 研发进展与业绩预告 - 中国生物制药LM-350"CDH17 ADC"完成澳洲I期临床首例患者入组 [1] - 吉宏股份预计前三季度归母净利润同比增长55%–65% [1] 股份回购与持股变动 - 腾讯控股9月25日斥资5.5亿港元回购84.4万股 [1] - 美的集团9月25日斥资2亿元人民币回购274.55万股A股 [1] - 安踏体育9月25日斥资9981.9万港元回购106.5万股 [1] - 锅圈拟使用最多1亿港元进一步回购H股股份 [1] - 巨子生物获控股股东Juzi Holding增持115万股 [1] - 金风科技股东和谐健康累计减持约5714.185万股 [1]

公司投资动态 - 首程控股全资附属公司管理的北京机器人产业发展投资基金投资无锡泉智博科技有限公司 [1] - 投资将推动被投企业加强核心技术研发 生产制造迭代升级 以及机器人技术在更广泛场景中的应用 [1] - 投资资金将重点投入人才梯队建设 生产制造升级及品质体系构建 [1] 被投企业业务概况 - 无锡泉智博是国内领先的旋转一体化关节研发及制造厂商 [1] - 产品线涵盖人形机器人 机器狗 机械臂 外骨骼等多种应用场景 [1] - 企业致力于新一代高扭矩密度 高力控精度 高效率机器人一体化关节的研发与制造 [1] 战略发展规划 - 首程控股将持续加大在机器人产业的投资布局 重点与行业头部企业开展合作 [1] - 通过资本赋能和产业协同推动被投企业加速商业闭环与技术迭代升级 [1] - 最终目标是推动中国智能机器人产业蓬勃发展并构建核心供应链链主企业 [1]

公司投资动态 - 首程控股通过旗下全资附属公司管理的北京机器人产业发展投资基金投资无锡泉智博科技有限公司 [1] - 投资将用于被投企业核心技术研发、生产制造迭代升级及机器人技术应用场景拓展 [1] - 被投企业泉智博为国内领先旋转一体化关节研发制造厂商 产品线涵盖人形机器人/机器狗/机械臂/外骨骼等多应用场景 [1] 资金用途规划 - 投资资金重点投入人才梯队建设、生产制造升级及品质体系构建 [1] - 推动新一代高扭矩密度/高力控精度/高效率机器人一体化关节的研发与制造 [1] - 通过智能制造与服务升级构建机器人时代核心供应链链主企业 [1] 战略发展方向 - 公司将持续加大机器人产业投资布局 重点与行业头部企业开展合作 [1] - 通过资本赋能和产业协同推动被投企业实现商业闭环与技术迭代升级 [1] - 致力于推动中国智能机器人产业蓬勃发展 [1]

市场扩张和并购 - 首程控股旗下首程资本管理的北京机器人基金投资无锡泉智博科技[3] 未来展望 - 首程控股未来将持续加大在机器人产业的投资布局[3] 其他信息 - 公告日期为2025年9月25日[4] - 董事会包括5位执行董事、2位非执行董事和5位独立非执行董事[4]

核心观点 - 早期投资人周大福创建有限公司成功发行总额约22亿港元的可交换债券 实现现金回流 [1] - 公司核心使命是通过企业发展为所有股东持续创造综合价值 [1] - 公司将继续秉持创业者精神 专注经营并为股东带来长期可持续回报 [1] 公司战略与运营 - 始终秉持为股东持续创造综合价值的核心使命 并视其为发展动力 [1] - 未来经营将贯彻认真、专注、克制的创业者精神 [1] - 致力于为全体股东提供长期可持续的回报 [1] 投资者关系 - 集团对早期投资人的可交换债券发行及现金回流表示衷心祝福 [1] - 期待更多投资者继续关注与支持公司成长与发展 [1]