黄金珠宝股市场表现 - 11月10日黄金珠宝行业股票出现集体回暖行情 [1] - 老铺黄金股价上涨5.33%至642.5港元 [1] - 周大福股价上涨3.98%至14.38港元 [1] - 周生生股价上涨1.66%至12.85港元 [1] - 六福集团股价上涨1.09%至24.18港元 [1]

黄金珠宝股市场表现 - 黄金珠宝股集体回暖，老铺黄金(06181)上涨5.33%至642.5港元，周大福(01929)上涨3.98%至14.38港元，周生生(00116)上涨1.66%至12.85港元，六福集团(00590)上涨1.09%至24.18港元 [1] 行业税收政策影响 - 财政部、国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》，明确了黄金交易相关税收政策 [1] - 新政发布后各品牌黄金定价差异显著，周大福、周生生、老凤祥、老庙等品牌首饰金价报价集中在1255-1259元/克之间，部分品牌首饰金价在1100-1200元/克之间浮动 [1] 行业竞争格局展望 - 短期终端价格上涨或一定程度上抑制终端消费者需求 [1] - 长期来看，该政策预期能规范此前行业不合规缴税现象，进而规范行业发展 [1] - 预计此前不合规经营的企业在新政推出后将受到较大影响，而头部合规品牌有望进一步强化其竞争优势，中长期有望驱动市场份额向头部集中 [1]

行业影响分析 - 中国政府宣布黄金增值税新规后，黄金珠宝零售商股价显著回调 [1] - 政策预期对行业盈利产生温和负面影响，料每股盈利将出现中个位数跌幅 [1] - 股价回调幅度过大，主要受其他因素叠加影响，包括金价下跌及美国政府停摆期间的获利回吐 [1] 公司投资观点 - 看好周大福和六福珠宝，均予买入评级 [1] - 周大福目标价为17.8港元，六福珠宝目标价为23.8港元 [1] - 预计两间公司即将发布的中期业绩有望缓解投资者的忧虑 [1]

黄金珠宝股市场表现 - 老铺黄金股价上涨5.33%至642.5港元 [1] - 周大福股价上涨3.98%至14.38港元 [1] - 周生生股价上涨1.66%至12.85港元 [1] - 六福集团股价上涨1.09%至24.18港元 [1] 行业税收政策影响 - 财政部和国家税务总局发布关于黄金有关税收政策的公告 [1] - 新政后各品牌黄金定价差异显著 首饰金报价集中在1255-1259元/克区间 [1] - 部分品牌首饰金价在1100-1200元/克之间浮动 [1] 证券机构行业观点 - 短期终端价格上涨可能抑制消费者需求 [1] - 长期看政策有望规范行业不合规缴税现象 [1] - 不合规经营企业将受较大影响 头部合规品牌竞争优势有望强化 [1] - 中长期预计驱动市场份额向头部集中 [1]

税收政策核心内容 - 自2025年11月1日起执行新税收政策，将黄金市场明确划分为投资和消费两大路径[1] - 投资性黄金必须通过上海黄金交易所、上海期货交易所等正规交易所进行交易[1] - 消费性黄金需通过品牌门店等合规零售渠道购买[1] - 通过交易所交易的标准黄金，买方免征增值税，但实物出库时必须申报用途[4] - 投资性用途（如金条）享受增值税即征即退，并可开具专用发票[4] - 非投资性用途（如金饰加工）免征增值税但仅开具普通发票，一般纳税人可按6%扣除率抵扣进项税[4] - 非交易所会员或非交易所购买标准金，则必须缴纳13%增值税，且不能享受任何税收优惠[4] 对上游加工行业的影响 - 新税制颠覆了黄金上游加工的传统格局，行业加速向规范化和集中化转型[6] - 过去加工厂常从非正规渠道进货不开发票，新规下若无法取得发票则需承担13%增值税，可能吞噬全部利润[6] - 举例说明：加工厂月花9200万元购买100公斤黄金，过去不交税，新规下需交近1200万元增值税[6] - 所有希望享受增值税优惠的投资性黄金必须进入国家级交易所体系，交易透明可追溯[6] - 上海黄金交易所和上海期货交易所将成为投资性黄金的官方入口，预计将极大提升其交易量和国际定价影响力[6] - 新政策将促使更多黄金产品标准化和金融化，例如推动黄金ETF、积存金等业务发展[6] 对零售端及水贝市场的影响 - 新税制导致零售端成本上升，水贝市场的“低价神话”面临破灭[7] - 成为上海黄金交易所会员需承担超过80万元的年会费与系统投入，对中小商户构成沉重负担[7] - 若选择场外交易则需隐性承担13%增值税，导致价格优势丧失[7] - 预计未来一年内，大众赛道品牌的三四线城市加盟店中至少有30%将关门[7] - 水贝商品与品牌门店的价差将会缩小，对中小批发商是生死考验[7] - 水贝商户可转型向下游发展，打造自有品牌，从批发代工模式转向品牌化运营[8] - 也可转型为品牌商的“超级供应商”，利用供应链优势服务B端客户[8] - 水贝模式将经历洗牌，缺乏合规能力的小作坊被淘汰，有适应能力的大型企业将存活并更规范发展[8] 对消费者及市场价格的影响 - 新政后普通消费者购买金饰价格明显上涨，影响清晰直接[9] - 主流金店足金饰品挂牌价从11月3日起集体上调，单日涨幅超过5%[11] - 至11月6日，各头部品牌金饰价格均突破1250元/克，优惠后最低也达1105元/克[11] - 品牌金条价格也大幅上涨，某头部品牌足金金条达1147元/克，几乎与首饰金价格相当[13] - 消费者转向银行渠道购买投资性黄金，银行系统金价也有不同程度上浮[13] - 购买投资性黄金的消费者渠道更正规、品质有保障、价格更透明，但需面对品牌溢价或渠道费用[14] - 购买消费性黄金的消费者，因商家成本结构变化，工费和品牌溢价成为价格组成部分，难以接近金价购买首饰[14] - 整个市场将走向“投资归投资，消费归消费”的清晰健康新格局[14]

黄金市场表现 - COMEX黄金期货价格走强，交投于3998美元附近 [1] - 黄金ETF华夏价格上涨0.49%，连续5个交易日资金净流入累计近2.48亿元 [1] - 黄金股ETF价格上涨1.38%，成分股万国黄金集团涨超5%，紫金矿业等股走强 [1] - 有色金属ETF基金价格上涨3.09% [1] 线上黄金销售 - 天猫双11线上抢金热潮，黄金10月份新客销售额同比增长两位数 [1] - 周大福第三季度线上零售值同比增长28.1% [1] - 六福集团内地增长20%主要来自电商 [1] - 老铺黄金2025年上半年线上收入达16.18亿元，同比增长313.3%，增速远超线下 [1] - 天猫双11发放多档位“黄金天降券”，引发抢购，开领一分钟内被抢空 [1] 政策影响与产品渠道 - 黄金饰品和实物金条面临成本上升压力 [2] - 针对未发生实物交割出库的黄金交易继续免征增值税，场内黄金ETF及银行虚拟黄金等渠道基本不受影响 [2] 产品费率 - 黄金ETF华夏管理费0.15%加托管费0.05%，合计0.2%的费率为赛道最低档 [3]

行业门店动态 - 黄金珠宝行业出现品牌门店"关门潮"，多家公司门店数量持续减少 [2][4] - 周大福截至9月底零售点网络共6041家，较3月底的6644家减少603家，其中内地市场减少611家至5663家 [4][5] - 周大生截至9月末终端店数量为4675家，较上年同期末净减少560家，较年初净减少333家 [8] - 六福集团9月末全球共有3113间店铺，季内净减少49间，其中内地市场减少51间 [8] 公司销售表现 - 周大福第三季度内地市场同店销量同比下降8.6%，香港及澳门同店销量同比下降10.0% [6] - 受益于价格增长，周大福内地直营店同店销售转为7.6%正增长，加盟店同店销售增长8.6%，香港及澳门同店销售同比增长6.2% [7] - 周大生1-9月累计营业收入67.72亿元，同比下降37.35%，但整体毛利率提升9.16个百分点至29.74% [8] - 六福集团季度内整体零售值及零售收入分别同比上升18%和15%，内地市场黄金产品平均售价上升17%至8300元，定价首饰产品上升21%至2900元 [8][9] 行业挑战与压力 - 伦敦金现货价格年初至今已涨超51%，高金价导致传统黄金饰品销售低迷 [10] - 世界黄金协会数据显示，三季度中国金饰需求达84吨，同比仍下降18% [10] - 11月1日实施的黄金税收新政导致非投资类黄金企业成本端提升，预计成本增加在60元/克以上 [11] - 市场对新政反应迅速，周大福金价从11月1日1198元/克上涨至11月4日1265元/克，水贝市场从931元/克上涨至991元/克 [11] 电商渠道表现 - 电商渠道成为黄金珠宝品牌商的营收增长亮点 [3] - 周大生1-9月电商业务营业收入19.45亿元，同比增长17.68%，营收占比跃升至28.72% [12][13] - 周大福中国内地电子商务零售值于季内同比上升28.1%，对零售值贡献为6.7%，对销量贡献为15.5% [13] - 六福集团中国内地电子商务业务销售额同比上升近两成，带动整体零售收入上升23% [13]

金价市场动态 - 11月5日金价开始下跌，大量品牌金店的足金饰品价格跌破每克1260元 [1] - 老凤祥足金饰品价格为每克1249元，较昨日下跌13元 [1] - 周生生足金饰品价格为每克1250元，较昨日下跌10元 [1] - 老庙足金饰品价格为每克1249元，较昨日下跌13元 [1] - 周大福足金饰品价格为每克1255元 [1] - 六福珠宝足金饰品价格为每克1253元 [1]

金价下跌情况 - 11月5日多家品牌金店的足金饰品价格跌破每克1260元 [1] - 老凤祥金价为每克1249元，较昨日下跌13元 [1] - 周生生金价为每克1250元，较昨日下跌10元 [1] - 老庙金价为每克1249元，较昨日下跌13元 [1] - 周大福金价为每克1255元 [1] - 六福珠宝金价为每克1253元 [1] 行业价格趋势 - 一路高涨的金价开始出现下跌 [1] - 大量品牌金店出现金价集体下跌的情况 [1]

黄金价格变动 - 11月5日金价开始下跌，大量品牌金店的足金饰品价格跌破每克1260元 [1] - 老凤祥足金饰品价格为每克1249元，较昨日下跌13元 [1] - 周生生足金饰品价格为每克1250元，较昨日下跌10元 [1] - 老庙足金饰品价格为每克1249元，较昨日下跌13元 [1] - 周大福足金饰品价格为每克1255元 [1] - 六福珠宝足金饰品价格为每克1253元 [1] 信息来源 - 价格信息来源于各大金店品牌官方平台 [1] - 新闻报道来源为第一财经 [2]