公司业绩表现 - 中国中铁今年首季收入按年跌6% [1] - 首季纯利按年跌23% [1] - 整体新合约按年跌10% [1] - 海外新合约按年增33% [1] 业务策略调整 - 公司主动转变策略 专注质量多于规模扩张 [1] - 传统板块增长潜力有限 [1] - 房地产行业仍然触底 [1] 海外市场表现 - 海外新合约增长受惠于亚洲及非洲楼市及铁路项目 [1] 全年指引与预测 - 公司维持全年新合约按年增3.1%的指引 [1] - 全年收入预计按年跌2.4% [1] - 管理层认为收入入账及订单在4月加快 [1] - 瑞银下调公司2024至2027年每股盈利预测12%至15% [1] 目标价调整 - 瑞银将中国中铁目标价由4.8港元减12%至4.2港元 [1] - 维持买入评级 [1]

文章核心观点 中国中铁隧道局隧道掘进机及智能运维全国重点实验室研发团队在隧道智能建造领域取得显著成果，其“智能掘进脑”系统助力盾构机创造世界纪录，团队入选2025年度中国青年五四奖章集体 [1][2] 团队成果 - 自主研制的“领航号”盾构机搭载“智能掘进脑”系统，以“有人值守、无人操作”姿态自主掘进，创造超大直径盾构机月掘进718米世界纪录 [1] - 建成行业首个盾构TBM工程大数据平台，已服务国内外各类盾构TBM施工线路700余条 [2] - 围绕崇太长江隧道项目难题开展科技攻关，研发出行业首个盾构隧道智能管控平台，形成盾构隧道智能建造2.0技术体系 [2] 实验室情况 - 由中铁隧道局、中铁工程装备集团及郑州大学共建，是隧道掘进机领域唯一国家公共研究平台 [1] - 围绕解决极限工况下隧道掘进机科学与技术问题，开展三大方向研究，创造多个国家和行业纪录 [1] - 自主研制的首台国产盾构机获国家科学技术进步奖一等奖，获省部级及以上科技进步奖64项 [1] 团队构成与目标 - 研发团队共47人，35周岁以下33人，实验室成立多个青年突击队 [3] - 青年突击队将牢记嘱托，以科技创新赋能隧道智能建造高质量发展 [3]

文章核心观点 介绍中国中铁2025年4月30日股价表现、第一季度财报数据、机构评级，还提及公司地块竞得、债券付息安排及2024年第一季度新签合同额情况 [1][2][3] 股价表现 - 2025年4月30日开盘报价5.54元，收盘于5.52元，较上一交易日收盘价下跌0.36%，当日最高价5.56元，最低价5.51元，成交量45.78万手，总市值1365.75亿元 [1] 财报数据 - 第一季度财报实现营业收入2485.64亿元，净利润65.59亿元，每股收益0.78元，毛利144.19亿元，市盈率4.9倍 [1] 机构评级 - 113家券商给予买入建议，40家券商给予增持建议 [1] 地块竞得 - 8月23日国铁集团旗下广州铁路地产置业有限公司和中国中铁旗下北京中铁诺德房地产开发有限公司、中铁建工集团有限公司联合以18.1亿元竞得广州市白云区大朗客整所地块上盖项目，溢价率0%，扣除配建后折合楼面价5721元/平 [1] - 白云区大朗客整所地块上盖项目包括三个地块，合计宗地面积160256平，建面约34万平，各地块有不同用地性质、计容面积、容积率和建筑限高要求，竞得人需按规划要求进行配建和建设 [2] 债券付息 - 7月16日中国中铁发布2023年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券(第二期）2024年付息安排及相关重要信息，该债券分两个品种，品种一“铁工YK03”发行总额10亿元，发行基础期限3年，票面利率2.95% [2][3] 新签合同额 - 2024年第一季度新签合同额合计6216.4亿元，较去年同期下降6.9% [3] - 设计咨询业务新签合同额75.0亿元，同比减少3.1% [3] - 工程建造业务新签合同额4701.2亿元，同比减少7.1% [3] - 装备制造业务新签合同额144.7亿元，同比减少10.7% [3]

文章核心观点 - 中国中铁2025年一季报显示营收和利润下降，新签合同额也有所下滑，受国内建筑行业承压和房地产市场低迷影响，公司公布2025年业绩目标并明确发展方向 [1][2] 业绩情况 - 2025年1 - 3月公司实现营业收入2485.64亿元，同比下降6.21%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润55.53亿元，同比下降22.54%，营收和利润降幅较去年同期进一步扩大 [1] - 2025年一季度公司实现新签合同额5601.0亿元，同比下降9.9%，其中境内业务新签合同额4944.3亿元，同比下降13.6%，境外业务新签合同额656.7亿元，同比增长33.4% [1] - 公司八大业务板块中，仅特色地产、资产经营、资源利用三个板块新签合同额正增长，其余板块负增长，占比最高的工程建造业务新签合同额同比下降10.4% [1] 业绩下滑原因 - 当前国内建筑行业总体承压，房地产市场持续低迷，对公司业绩产生一定影响 [1] - 受房地产市场下行、国内建筑业深度调整以及市场招标规模缩减影响，一季度公司在公路、城规、房建等领域新签订单有一定下滑 [2] 2025年业绩目标 - 公司计划实现营业总收入约11320亿元，预计新签合同额约28000亿元，营收比2024年下降2.20%，新签合同额比2024年增长3.12% [2] 公司发展方向 - 公司将锚定“效益提升、价值创造”主线，聚焦“增现金、降负债、控风险”目标任务，抓改革、谋创新、优结构、保稳定，不断增强企业核心功能、提高核心竞争力 [2] 公司背景 - 公司是集勘察设计、施工安装、工业制造、房地产开发、资源利用、金融投资和其他新兴业务于一体的特大型企业集团，曾长期归属原铁道部，2000年与原铁道部“脱钩”，2003年归属国务院国资委管理 [2]

报告公司投资评级 - 给予中国中铁“买入 - A”评级，6 个月目标价 6.0 元，对应 2025 年 PE 为 5.5 倍 [4][9] 报告的核心观点 - 考虑行业需求变化和公司经营目标计划，下调公司盈利预测，预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 1.13 万亿元、1.15 万亿元和 1.17 万亿元，分别同比增长 - 2.30%、1.80%和 1.50%，归母净利润分别为 268.9 亿元、272.8 亿元和 275.7 亿元，分别同比增长 - 3.56%、1.45%和 1.04% [9] 各部分总结 营收业绩情况 - 2025Q1 公司实现营业收入 2485.64 亿元（yoy - 6.21%），归母净利润 60.25 亿元（yoy - 19.46%），扣非归母净利润 55.53 亿元（yoy - 22.54%），营收下降或因市场需求疲软叠加公司调整策略严控投资规模影响所致 [1] - 各板块营收及增速分别为基建 2167.96 亿元（yoy - 7.99%）、设计咨询 46.70 亿元（yoy - 2.21%）、装备制造 62.46 亿元（yoy - 5.77%）、房地产开发 66.71 亿元（yoy + 59.48%）、其他业务 149.00 亿元（yoy + 3.15%），房地产开发营收实现同比高增 [1] - 归母净利润降幅高于营收降幅主要因毛利率下降叠加费用率增加所致 [1] 毛利率与费用率情况 - 2025Q1 公司销售毛利率为 8.46%，同比 - 0.12pct，各板块毛利率均有下降，其中基建 7.13%（同比 - 0.49pct）、设计咨询 22.48%（同比 - 1.12pct）、装备制造 19.27%（同比 - 1.98pct）、房地产开发 13.10%（同比 - 4.64pct） [2] - 2025Q1 公司期间费用率 4.92%（同比 + 0.19pct），其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比 + 0.05pct/ - 0.16pct/+ 0.33pct/ - 0.05pct [2] - 在毛利率下降和费用率增加双重影响下，2025Q1 公司销售净利率 2.64%（同比 - 0.39pct） [2] - 2025Q1 公司经营性现金流净流出 773.99 亿元，同比多流出 93.34 亿元 [2] 新签合同情况 - 2025Q1 公司新签合同额 5601.0 亿元（yoy - 9.9%），其中境内新签 4944.3 亿元（yoy - 13.6%），境外新签 656.7 亿元（yoy + 33.4%） [3] - 分业务看，工程建造/装备制造/特色地产/资产经营/资源利用/新兴业务新签合同额分别为 4214.3 亿元/117.7 亿元/69.2 亿元/269.6 亿元/64.5 亿元/721.4 亿元，分别同比 - 10.4%/ - 18.7%/+ 2.8%/+ 123.7%/ - 16.7% [3] - 截至 2025 年 3 月末，公司未完成合同额 7.23 万亿元，较上年末增长 5.1%，在手合同充裕，助力未来营收/业绩释放 [3] 财务报表预测和估值数据 - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 1.13 万亿元、1.15 万亿元和 1.17 万亿元，分别同比增长 - 2.30%、1.80%和 1.50%，归母净利润分别为 268.9 亿元、272.8 亿元和 275.7 亿元，分别同比增长 - 3.56%、1.45%和 1.04%，动态 PE 分别为 5.1、5.0、5.0 倍 [9][10] - 还对利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标进行了预测，如毛利率、营业利润率、净利润率等，以及运营效率、偿债能力、分红指标等相关指标 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司短期盈利承压，但境外布局打开新空间，预计2025 - 2027年归母净利润分别为287/297/309亿元，同比增速分别为+2.88%/+3.70%/+3.94%，当前股价对应的PE分别为4.78/4.61/4.43倍，考虑公司在基础设施建设领域的龙头地位及境外市场的持续拓展，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月29日收盘价5.54元，一年内最低/最高为4.95/7.23元，总市值137,069.93百万元，流通市值136,739.65百万元，总股本24,741.87百万股，资产负债率77.39%，每股净资产12.55元/股 [4] 业绩表现 - 2025Q1实现营收2485.64亿元，同比-6.21%，归母净利润60.25亿元，同比-19.46%，扣非归母净利润55.53亿元，同比-22.54%，非经常性损益4.72亿元，同比增加1.59亿元，业绩下滑受毛利率下滑、期间费用率上升及资产减值损失增加等因素影响 [8] 市场表现 - 2024年基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发业务营收分别为2167.96、46.70、62.46、66.71亿元，同比分别-7.99%、-2.21%、-5.77%、+59.48%，对应毛利率分别为7.13%、22.48%、19.27%、13.10%，同比分别下降0.49pct、1.12pct、1.98pct、4.64pct；2025Q1综合毛利率为8.46%，同比-0.13pct [8] - 2025Q1新签合同额5601.0亿元，同比下降9.9%，境内业务新签合同额4,944.3亿元，同比下降13.6%，境外业务新签合同额656.7亿元，同比增长33.4%；工程建造板块新签合同额4214.3亿元，同比下降10.4%，资产经营与资源利用新签合同额分别为269.6亿元和64.5亿元，同比分别增长123.7%和5.2% [8] - 2025年一季度房地产签约销售金额69.2亿元，同比增长2.8%，新增土地储备13.0万平方米，同比下降12.2% [8] 费用与现金流 - 2025Q1期间费用率为4.92%，同比+0.18pct，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.56%、2.37%、1.26%、0.71%，分别同比+0.06、-0.16、-0.04、+0.32pct [8] - 2025年第一季度资产及信用减值损失为7.25亿元，同比多损失0.60亿，投资损失同比增加2.19亿，净利率为2.64%，同比-0.39pct [8] - 2025Q1经营活动现金净流出773.99亿，同比多流出93.34亿，收现比、付现比同比分别下降7.51pct、8.22pct至91.02%、113.35% [8] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,260,841|1,157,439|1,169,142|1,197,618|1,227,931| |同比增长率（%）|9.50%|-8.20%|1.01%|2.44%|2.53%| |归母净利润（百万元）|33,483|27,887|28,689|29,749|30,921| |同比增长率（%）|7.06%|-16.71%|2.88%|3.70%|3.94%| |每股收益（元/股）|1.35|1.13|1.16|1.20|1.25| |ROE（%）|10.07%|7.86%|7.48%|7.20%|6.96%| |市盈率（P/E）|4.09|4.92|4.78|4.61|4.43|[7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2024 - 2027E的预测数据，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [9] - 主要财务比率方面，成长能力、盈利能力、估值倍数等指标在不同年份有相应变化，如营收增长率2024 - 2027E分别为-8.20%、1.01%、2.44%、2.53%，毛利率分别为9.80%、10.17%、10.23%、10.32%等 [9]

章程修订 - 2025年4月29日第六届董事会十次会议通过修订章程及取消监事会议案[3] - 修订内容含取消监事会，调整提案股东持股比例为1%以上[6] - 修订事项需提交2024年年度股东大会审议[6] 法规时间 - 2023年3月31日《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》生效[4] - 2023年8月1日《香港联合交易所有限公司证券上市规则》修订后生效[4] - 2024年7月1日《中华人民共和国公司法》正式实施[4] - 2025年3月28日《上市公司章程指引》等正式实施[5] - 2025年7月1日后首次年大会前章程须允许混合式股东会及电子投票[5] 其他授权 - 授权董事会及人士对章程作适当文字修改或调整[7]

独立董事任职资格 - 董事会成员中独立董事占比不低于三分之一且不少于三人，至少一名为会计专业人士[3] - 审计与风险管理、薪酬与考核、提名委员会中独立董事应过半数[3] - 直接或间接持有公司已发行股份1%以上或为前十名股东的自然人股东及其亲属不得担任独立董事[5] - 直接或间接持有公司已发行股份5%以上的股东或前五名股东单位任职人员及其亲属不得担任独立董事[5] 独立董事提名与选举 - 董事会、单独或合并持有公司已发行股份1%以上的股东可提出独立董事候选人[7][29] - 公司股东会选举两名以上独立董事应实行累积投票制[10] 独立董事任期与履职 - 独立董事每届任期与其他董事相同，连续任职不得超六年[10] - 提前解除独立董事职务，公司应及时披露理由和依据[10] - 独立董事辞职致比例不足或欠缺会计专业人士，应履职至新任产生，公司60日内完成补选[10] - 独立董事不符合规定应停止履职并辞职，公司60日内完成补选[11] - 独立董事行使特别职权中第（一）项至第（三）项需全体独立董事过半数同意[13] - 特定事项需经公司全体独立董事过半数同意后提交董事会审议[14] - 独立董事连续两次未亲自出席董事会会议且不委托他人出席，董事会应在30日内提议召开股东会解除其职务[14] - 独立董事每年在公司的现场工作时间不少于15日[16] - 独立董事工作记录及公司向独立董事提供的资料至少保存10年[18] - 独立董事对公司及全体股东负有忠实与勤勉义务[20] - 独立董事及拟担任者需按要求参加中国证监会及其授权机构组织的培训[21] - 独立董事应向公司年度股东会提交年度述职报告，最迟在公司发出年度股东会通知时披露[21] - 独立董事履职违反规定应承担相应法律责任[21] 公司对独立董事的支持 - 公司应向独立董事定期通报运营及重大事项进展情况并提供资料[31] - 公司应在年审注册会计师进场审计前向独立董事书面提交年度审计工作安排及相关资料[31] - 公司应在年审注册会计师出具初步审计意见后和召开董事会审议年报前，安排独立董事与年审注册会计师见面沟通[31] 股东定义 - 主要股东指持有公司5%以上股份或持股不足5%但对公司有重大影响的股东[28][32] - 中小股东指单独或合计持有公司股份未达5%，且不担任公司董监高的股东[28][32] 会议记录要求 - 公司董事会及其专门委员会、独立董事专门会议应按规定制作会议记录，独立董事意见应载明并签字确认[18]

市场扩张 - 公司下属中铁五局中标中吉乌铁路吉国境内段ZJWZQ - 1标段施工总承包项目[3] 数据相关 - 中标价格约15.16亿元，工期2191日历天[3] - 标段线路总长12.464km，隧道占比99.99%[3] - 阿尔帕3号大桥桥台长5.7m，站场路基及附属长10m[3]

| 单位：万元 | 最近一年财务报表数据 | 最近一期财务报表数据 | 法定 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 被担保人 | 注册 | 信用 | 持股比例 与担保人 | 代表 | 主要经营范围 | 的关系 其他股东及股比 | 资产总额 负债总额 贷款总额 流动负债 | 贷款总额 流动负债 | 名称 | 地点 | 等级 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 | 资产总额 | 负债总额 | 净资产 营业收入 净利润 | 人 | 总额 | 总额 | | | | | | 投资建设、经营、管理、运营维护国 | 肇庆铁畅投资 | 广东省 | 控股子公司 肇庆市畅达路桥建设 | 1 | 肇庆市 蒲军 | 道321线新富廊至端州前村段及其配 | AAA | 112 ...