投资评级 - 华泰研究对中国中铁A股（601390 CH）和H股（390 HK）均维持“增持”评级 [1][5][6] - A股目标价调整至7.41元人民币，H股目标价调整至5.08港元 [5][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度收入及利润同比降幅收窄，基本面有望随政策性金融工具投放及专项债加速发行而改善 [1] - 新签订单增速自2025年第二季度转正，第三季度新签合同额同比增长6.0%，境外新签合同额同比大幅增长35.2% [1][4] - 资源业务盈利能力显著提升，资源利用业务毛利率同比增加5.20个百分点至59.45% [2] - 公司拥有丰富的铜矿资源，相较于可比公司具备较好的资产价值，因此获得估值溢价 [5] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收7760.59亿元，同比下降5.39%；归母净利润174.90亿元，同比下降14.97% [1] - 2025年第三季度单季营收2635.57亿元，同比下降4.43%，环比增长0.13%；归母净利润56.64亿元，同比下降9.98%，环比下降2.38% [1] - 2025年第三季度综合毛利率8.85%，同比提升0.13个百分点，环比提升0.24个百分点 [2] - 2025年第三季度经营性净现金流67.48亿元，同比多流入87亿元，收现比111%，付现比104% [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测为238亿元、229亿元、226亿元 [5] 业务分项表现 - 基础设施建设业务前三季度营收6596亿元，同比下降7.52%，毛利率7.6%，同比基本持平 [2] - 装备制造业务前三季度营收216亿元，同比增长8.71%，毛利率21.9% [2] - 房地产开发业务前三季度营收238亿元，同比增长8.75%，毛利率7.4% [2] - 资源利用业务前三季度营收62.23亿元，同比增长8.04%，毛利率59.45% [2] 订单与合同储备 - 2025年前三季度新签合同额15849亿元，同比增长3.7% [4] - 截至2025年第三季度末，未完合同额75441亿元，较上年末增长9.6%，约为2024年收入的6.82倍 [4] - 资产经营业务新签合同额同比大幅增长108.6% [4] 费用与盈利能力 - 2025年前三季度期间费用率5.05%，同比持平；第三季度费用率5.37%，同比下降0.18个百分点 [3] - 2025年前三季度归母净利率2.26%，同比下降0.25个百分点；第三季度净利率2.15%，同比下降0.13个百分点 [3] - 财务费用同比增加70.6%，主要因费用化利息支出增加及金融资产模式基建投资项目确认投融资收益减少 [3] 估值与同业比较 - 基于2026年预测，A股可比公司Wind一致预期PE均值为7.2倍，H股为4.6倍 [5] - 报告认可给予中国中铁A股2026年8.0倍PE，H股2026年5.0倍PE，高于同业均值 [5] - 截至2025年10月30日，中国中铁A股收盘价5.74元，H股收盘价4.13港元 [8]

股息派发方案 - 公司宣布派发2025年中期股息 [1] - 每股派息金额为人民币0.082元 [1]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度利润降幅收窄，业绩符合预期，并实施中期分红以强化股东回报 [1][6] - 公司矿产资源业务发展稳健，铜、钴、钼等保有储量在国内同行业处于领先地位，有望推动公司估值回归 [6] - 维持对公司2025年至2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为25157亿元、24947亿元、25845亿元 [5][6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入776059亿元，同比下降539% [5][6] - 2025年前三季度归母净利润17490亿元，同比下降1497% [5][6] - 2025年前三季度毛利率为864%，同比下降015个百分点；归母净利率为225%，同比下降025个百分点 [6] - 分季度看，25Q1/Q2/Q3营收同比降幅分别为616%/561%/443%，归母净利润同比降幅分别为1946%/1465%/998%，显示降幅逐季收窄 [6] 现金流与运营状况 - 2025年前三季度经营活动现金流净额为-7288亿元，同比多流出163亿元 [6] - 2025年前三季度收现比为941%，同比下降449个百分点；付现比为1043%，同比下降183个百分点 [6] - 应收票据及应收账款同比增加48257亿元，合同资产增加61691亿元；应付票据及应付账款同比增加99717亿元 [6] 分红政策与股东回报 - 公司实施2025年中期分红，拟每10股派发现金红利082元（含税），合计派发现金红利202亿元，占2025年上半年归母净利润的1711% [6] 矿产资源业务 - 截至2025年6月末，公司在境内外全资、控股或参股投资建成5座现代化矿山 [6] - 2025年上半年生产阴极铜149万吨，钴金属2830吨，钼金属7103吨，铅金属5069吨，锌金属12774吨，银金属19吨 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为102元、101元、104元 [5] - 预测公司2025年至2027年市盈率分别为6倍、6倍、5倍 [5] - 预测公司2025年至2027年净资产收益率分别为68%、64%、63% [5]

公司股息派发 - 中国中铁宣布派发2025年中期股息每股人民币0.082元 [1]

分红信息 - 2025年中期分红方案，报告期末为2025年6月30日[1] - 宣派股息每股0.082元人民币[1] - 股东批准日期为2025年6月20日[1] - 派息金额及预设货币为港币，金额待公布[1] 公司人员 - 执行董事为陈文健先生（董事长）及王士奇先生[2] - 非执行董事为文利民先生及房小兵先生[2] - 独立非执行董事为修龙先生、孙力实女士及屠海鸣先生[2] 其他 - 股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1]

财务业绩 - 公司2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润175亿元，同比下降15% [1] - 分季度看，第一季度、第二季度、第三季度营业收入分别为2493亿元、2632亿元、2636亿元，同比分别下降6%、6%、4% [1] - 第一季度、第二季度、第三季度归母净利润分别为60.3亿元、58亿元、56.6亿元，同比分别下降19%、15%、10% [1] - 第三季度单季收入和业绩降幅均环比收窄 [1] 订单情况 - 公司新签订单稳健增长，截至2025年第三季度末，未完合同额为75441亿元，较2024年末增长9.6% [1] - 在手订单储备充裕，未完合同额为公司2024年收入的6.5倍 [1] 业务亮点 - 资源业务盈利能力优越，受益于铜和钼价格上涨 [1] - 资源业务的业绩贡献与价值重估空间可期 [1]

公司股价表现 - 中国中铁午后股价下跌超过4% 截至发稿时下跌4.36%至3.95港元 成交额为1.78亿港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度营业总收入为7760.59亿元 同比下降5.39% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为174.9亿元 同比下降14.97% [1] - 第三季度单季营收为2627.2亿元 同比下降4.53% [1] - 第三季度单季净利润为56.64亿元 同比下降9.98% [1] 业务运营与展望 - 公司第二季度以来新签订单增速已转正 [1] - 第三季度收入和利润的降幅出现收窄 [1] - 随着政策性金融工具投放和专项债加速发行 订单将落地执行 基本面有望迎来改善 [1]

公司股价表现 - 中国中铁(00390)股价午后下跌超过4% 截至发稿时跌幅为4.36% 报3.95港元 [1] - 成交额为1.78亿港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度营业总收入为7760.59亿元 同比下降5.39% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为174.9亿元 同比下降14.97% [1] - 第三季度单季营收为2627.2亿元 同比下降4.53% [1] - 第三季度单季净利润为56.64亿元 同比下降9.98% [1] - 第三季度收入及利润的同比降幅较前期有所收窄 [1] 业务运营与市场展望 - 公司自第二季度以来新签订单增速已转为正增长 [1] - 随着政策性金融工具投放和专项债加速发行 公司订单将加速落地执行 [1] - 华泰证券认为公司基本面有望迎来改善 对其A股和H股均维持"增持"评级 [1]

公司股价表现 - 午后股价下跌超过4%，报3.95港元，成交额1.78亿港元 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度营业总收入7760.59亿元，同比下降5.39% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润174.9亿元，同比下降14.97% [1] - 第三季度营收2627.2亿元，同比下降4.53% [1] - 第三季度净利润56.64亿元，同比下降9.98% [1] 业务运营与前景 - 第二季度以来新签订单增速转正 [1] - 第三季度收入和利润降幅相比前期有所收窄 [1] - 受益于政策性金融工具投放和专项债加速发行，订单落地执行有望改善基本面 [1] - 华泰证券对公司A股和H股均维持“增持”评级 [1]

业绩分红 - 2025年中期分红宣派股息每股0.082元人民币[1] - 股息为半年期普通股息[1] - 报告期末为2025年9月30日[1] 公司人员 - 执行董事为陈文健（董事长）及王士奇[2] - 非执行董事为文利民及房小兵[2] - 独立非执行董事为修龙、孙力实及屠海鸣[2]